Регуляторный «ботинок» упал! FDIC США в этом месяце представит рамки реализации закона о стейблкоинах GENIUS.

США сделали ключевой шаг в финансовом регулировании. Временный председатель Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) Тревис Хилл объявил, что в этом месяце будет официально представлен проект рамочной реализации Закона GENIUS (Закон о национальной инновации и установлении стейблкоинов США). Этот закон был подписан президентом Трампом в июле этого года и направлен на создание первой комплексной системы федерального регулирования стейблкоинов. Согласно свидетельству Хилла в Конгрессе, FDIC будет отвечать за надзор и лицензирование дочерних компаний своих учреждений, подающих заявки на выпуск стейблкоинов, и устанавливать для них стандарты по капиталу, ликвидности и резервным активам. Это знаменует собой переход США от законодательного регулирования к фактической стадии правоприменения в области регулирования самой 핵ной части криптоэкосистемы — стейблкоинов.

Законопроект GENIUS и роль FDIC: новый “сертификат о рождении” для стейблкоинов

После нескольких лет законодательной борьбы США наконец-то получили четкую федеральную дорожную карту по регулированию стейблкоинов. Законопроект «GENIUS Act» (полное название «Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act»), вступивший в силу в июле этого года, положил конец долгому состоянию «серой зоны» в регулировании стейблкоинов. Основная цель этого закона — создать единый федеральный регуляторный каркас для эмитентов стейблкоинов, желающих работать в США, чтобы покончить с беспорядком, вызванным различиями в правилах между штатами и распространением регуляторного арбитража.

В этой новой структуре роль FDIC получила совершенно новое определение. В качестве федерального агентства, обеспечивающего страхование банковских депозитов и регулирующего тысячи банков, FDIC будет отвечать за одобрение и постоянный надзор за дочерними банками, которые хотят выпускать стейблкоины. Это означает, что в будущем для соблюдения правил выпуска стейблкоинов, привязанных к таким фиатным валютам, как доллар США, соответствующим субъектам, вероятно, потребуется сначала получить “лицензию” или “разрешение” FDIC. Хилл в своих показаниях, предоставленных Комитету по финансовым услугам Палаты представителей, ясно указал, что FDIC разработает конкретные требования к капиталу, стандарты ликвидности и стандарты диверсификации резервных активов для таких эмитентов. Проще говоря, FDIC разрабатывает набор регулирующих правил, похожих на традиционную банковскую сферу, с целью обеспечения достаточной платежеспособности и устойчивости к рискам для выпуска этих “цифровых долларов”.

Это изменение имеет глубокое значение. Оно знаменует собой официальное включение некоторых стейблкоинов (особенно тех, которые выпускаются регулируемыми банковскими учреждениями) в традиционную финансовую защитную сеть и регуляторное поле зрения американских властей. Для эмитентов получение регулирования FDIC, хотя и означает более высокие затраты на соблюдение норм и капитальные ограничения, также принесет беспрецедентную легитимность и репутацию, что, в свою очередь, должно привлечь более широкий круг институциональных пользователей и розничных инвесторов.

Ключевые точки реализации закона GENIUS и распределение обязанностей

Полное название законопроекта: «Закон о национальных инновациях и создании стейблкоинов США» (GENIUS Act)

Подписано в закон: июль 2025 года

Один из основных регулирующих органов: Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC)

Основные обязанности FDIC: лицензирование и надзор за дочерними компаниями, выпускающими стейблкоины; разработка соответствующих стандартов капитала, ликвидности и резервов.

План на этот месяц (декабрь): выпуск предложенных правил по заявочной структуре

План на начало следующего года (2026): публикация проекта правил с конкретными надзорными требованиями для эмитентов стейблкоинов.

Другие участники: Федеральная резервная система (Fed), Управление по контролю за валютой (OCC), Управление по надзору за кредитными союзами (NCUA), Министерство финансов и др.

Долгосрочная цель: создание комплексной системы регулирования стейблкоинов с сотрудничеством федерации и штатов

Появление регуляторной дорожной карты: от рамок заявок до осторожных требований, четкий график

С публикацией свидетельства временного председателя FDIC Хилла впервые была обнародована четкая временная шкала внедрения регулирования закона GENIUS. Согласно плану, FDIC примет стратегию «двух шагов» для постепенного продвижения новых правил. Первый шаг, который ожидается позже в этом месяце, FDIC планирует выпустить «предложение правил», направленное на создание рамок подачи заявок для эмитентов стейблкоинов. Этот документ подробно объяснит, как учреждения могут подавать заявки в FDIC, какие предварительные условия необходимо выполнить и как будет работать весь процесс одобрения. Это фактически создает первую «дорожную карту действий» для учреждений, желающих войти в эту область.

Второй шаг является более критическим, ожидается, что в начале следующего года FDIC опубликует еще одну «предложенную норму», направленную на конкретизацию «принципов осторожности», предусмотренных в законе GENIUS для эмитентов стейблкоинов, регулируемых FDIC. Эта часть содержания напрямую затронет核心 отрасли, включая, но не ограничиваясь: сколько капитала должен иметь эмитент (коэффициент достаточности капитала), какой уровень ликвидных активов должен поддерживаться для удовлетворения требований выкупа (коэффициент покрытия ликвидности), а также состав и качественные требования резервных активов (таких как наличные деньги, краткосрочные государственные облигации и т.д.), поддерживающих стоимость стейблкоина (стандарты диверсификации резервов). Эти правила в корне определят бизнес-модель и структуру затрат для соответствующих стейблкоинов.

Особое внимание следует обратить на то, что в соответствии с правилами, установленными федеральными учреждениями США, эти две «предложенные нормы» после публикации пройдут месячный период общественного обсуждения. Участники отрасли, юридические эксперты и общественность могут подавать свои комментарии. FDIC опубликует окончательную версию правил только после обобщения и анализа всех отзывов. После этого обычно будет более длительный «переходный период вступления в силу», чтобы у регулируемых учреждений было достаточно времени для адаптации и подготовки. Таким образом, переход от предложенных норм к полному обязательному исполнению все еще будет постепенным процессом, который будет рассчитываться в «годы». Но, безусловно, публикация предложенного заявления в этом месяце станет знаковым началом в этом долгом процессе.

Прогноз влияния на рынок: как волна регуляции изменит рынок стейблкоинов?

Постепенная реализация регуляторной структуры законопроекта GENIUS ожидается, что окажет глубокое структурное влияние на рынок стейблкоинов стоимостью в сотни миллиардов долларов. Прежде всего, это может привести к дальнейшему увеличению концентрации на рынке. Строгие требования к капиталу и соблюдению норм фактически устанавливают высокие барьеры для входа в отрасль. Крупные финансово устойчивые существующие финансово-технологические компании или традиционные банковские учреждения будут иметь больше преимуществ в получении лицензии FDIC, чем небольшие стартапы. Это может привести к дальнейшей концентрации доли рынка среди немногих соблюдающих нормы крупных стейблкоинов, находящихся под федеральным регулированием, таких как PayPal USD (PYUSD), который может получить лицензию в будущем, или новых стейблкоинов, выпускаемых крупными банками.

Во-вторых, “слоистость” стейблкоинов станет более четкой. На рынке может появиться явное разделение: один слой — это “полностью соответствующие стейблкоины”, которые полностью регулируются FDIC, имеют прозрачные резервные фонды и проходят аудит, обладая высшим уровнем юридической определенности; другой слой, возможно, будет функционировать на основании лицензий на уровне штата или выберет не выпускать токены непосредственно в США, а обслуживать зарубежные рынки — это “другие стейблкоины”. Первый слой в основном привлечет институциональных инвесторов, традиционные компании и мейнстримные платежные сценарии, которые имеют крайне высокие требования к регулированию и безопасности; второй слой, возможно, продолжит активность в таких областях, как DeFi, стремясь к эффективности и на неамериканских рынках. Существующие гиганты, такие как USDC и USDT, столкнутся с ключевым стратегическим выбором: следует ли и как им адаптировать свою структуру для соблюдения федеральных требований.

Кроме того, Хилл в своем свидетельстве также отметил один не менее важный сигнал: FDIC разрабатывает указания по регулированию “токенизированных депозитов” в соответствии с рекомендациями рабочей группы президента по цифровым активам. Это указывает на то, что регуляторный взгляд не ограничивается только независимыми стейблкоинами, но также включает инновации в банковском секторе, связанные с цифровизацией собственных обязательств (депозитов) с использованием технологий блокчейн. Это открывает путь к более глубокому слиянию традиционной банковской системы и блокчейна, что в долгосрочной перспективе может привести к сложным отношениям как конкурентности, так и взаимодополнения с частными выпущенными стейблкоинами.

Глобальная гонка регуляторов: как “рамка” США повлияет на международную ситуацию?

Продвижение реализации рамок закона GENIUS в США является не только внутренним событием, но и важным шагом в глобальной гонке по регулированию шифрованных активов. В последние годы Европейский Союз первым установил всеобъемлющую рамку регулирования шифрованных активов через MiCA (Регулирование рынка шифрованных активов), в которой установлены строгие требования по резервированию и лицензированию для стейблкоинов (особенно для “токенов электронных денег”). Великобритания, Сингапур, Япония и другие регионы также активно разрабатывают свои собственные правила регулирования стейблкоинов.

Действия США означают, что крупнейшая экономика мира заполняет ключевую институциональную недостачу. Четкая и предсказуемая федеральная регуляторная структура может привлечь глобальные выпуски, торговлю и связанные с ними финансовые услуги стейблкоинов обратно или сосредоточить их в США, что повысит конкурентоспособность таких финансовых центров, как Нью-Йорк. Это также создает предпосылки для других стран для сотрудничества с США в области трансграничного регулирования, взаимного признания стандартов и т.д. Например, в будущем стейблкоин в долларах, регулируемый FDIC, может легче получить признание в Европейском Союзе или других юрисдикциях, тем самым способствуя его обращению и использованию на глобальном уровне.

Тем не менее, существуют и вызовы. Многоуровневая система регулирования (федеральная и государственная), пересечение обязанностей нескольких агентств (FDIC, Федеральная резервная система, OCC, SEC и др.) может сделать путь к соблюдению норм по-прежнему сложным. Эффективность реализации законопроекта в конечном итоге зависит от разумности самих правил, согласованности их исполнения и степени принятия на рынке. Но в любом случае, с тем, что FDIC в этом месяце сделало первый шаг к выдвижению правил, глобальная криптоиндустрия, особенно в сегменте стейблкоинов, уже может ясно слышать гул начинающих работать регуляторных механизмов США.