Обзор глобального статуса соответствия RWA: Южная Корея ищет путь токенизации активов между регулированием и инновациями

Когда сельскохозяйственный кооперативный банк Кореи модернизировал систему трансакций по возврату налогов с использованием технологии Блокчейн, правительство включило виртуальные активы в список проверки сделок с недвижимостью — эта четвертая по величине экономика Восточной Азии находится в ограниченном диапазоне между регулированием и инновациями в цифровых финансах, переосмысляя будущее своей токенизации активов.

Во второй половине 2025 года в финансовой сфере Южной Кореи возникли два параллельных и не противоречащих друг другу тренда. С одной стороны, один из пяти крупнейших банков Южной Кореи, банк NH, объявил о начале тестирования технологии стабильных монет с целью упростить процесс возврата налога на добавленную стоимость для въезжающих туристов с помощью технологий Блокчейн.

С другой стороны, правительство Южной Кореи внесло изменения в законодательство о сделках с недвижимостью, требуя, чтобы средства, используемые для покупки недвижимости, были задекларированы как происходящие из виртуальных активов. Эти два, казалось бы, противоречивых направления на самом деле отражают двойную стратегию Южной Кореи в области цифровых активов: предотвращение рисков и нежелание упустить возможности для инноваций.

!

Одно. Глобальная волна RWA и осторожные шаги Кореи

Глобальный рынок токенизации активов переживает взрывной рост. Согласно отчету «Перспективы токенизированной финансовой системы», опубликованному Корейским институтом капиталовложений в сентябре 2025 года, объем глобального рынка токенов с 7,87 миллиарда долларов США в третьем квартале 2023 года подскочит до 32,27 миллиарда долларов США в тот же период 2025 года, увеличившись в 4,1 раза всего за два года.

Этот рост в основном обусловлен традиционными финансовыми активами, такими как облигации и акции, где объем облигаций увеличился в 13,6 раза, а акции выросли в 351,9 раза.

Токенизация государственных облигаций стала новым фронтом глобальной финансовой конкуренции. Банк международных расчетов в опубликованном в октябре 2025 года «Руководстве по интероперабельности токенизированных финансовых рынков» определяет токены государственных облигаций вместе с оптовыми цифровыми валютами центральных банков и депозитными токенами как «основу токенизированной финансовой системы».

Гонконг и Европа приняли модель “прямого выпуска”; Гонконг успешно выпустил токены зеленых государственных облигаций в 2023 и 2024 годах. В то время как в США процесс токенизации фондов денежного рынка возглавляется частным сектором через такие управляющие компании, как BlackRock и Franklin Templeton.

Южная Корея сохраняет осторожный подход в этой конкуренции. В отличие от Японии, которая подчеркивает рыночную саморегуляцию, и Гонконга, активно продвигающего путь токенизации облигаций, регуляторная культура Кореи более административно ориентирована. Южная Корея еще не запустила крупномасштабный проект RWA государственных облигаций, а политика все еще сосредоточена на создании “управления виртуальными активами” и “комплаенс-рамки для стабильных монет”, которые рассматриваются как необходимая основа для будущей системы токенизации активов.

Старший исследователь Корейского института финансов Ким Чонсу отметил: «В корейской политической среде широко распространено мнение, что только после стабилизации рамок регулирования виртуальных активов RWA сможет быстро развиваться в четко определенных границах соблюдения». Эта осторожная позиция отражает высокую важность финансовой стабильности для Кореи и закладывает институциональную основу для здорового развития рынка RWA в будущем.

Два, эволюция регулирования: от полного запрета к постепенному открытию

Защитная система регулирования в Корее не является временной консервативностью, а продуктом накопленных исторических рисков. С 2017 года, после пузыря ICO и событий отмывания денег на биржах, финансовая регулирующая система Кореи усилила традицию «превентивного законодательства». Таким образом, перед переходом к этапу RWA Корея больше акцентирует внимание на контролируемости системы и проверке прозрачности.

В 2017 году правительство Южной Кореи приняло законопроект, который в принципе запрещает юридическим лицам проводить операции с виртуальными активами. В то время правительство беспокоилось, что сделки юридических лиц с виртуальными активами могут представлять собой серьезную угрозу отмыванию денег и перегреву рынка, поэтому было решено запретить сделки юридических лиц с виртуальными активами, чтобы смягчить высокоспекулятивные условия на рынке.

Вступление в силу Закона о защите пользователей виртуальных активов стало важным поворотным моментом. С вступлением этого закона в силу 19 июля 2024 года была заложена законодательная основа для защиты пользователей. В то же время рыночная среда также изменилась: основные страны мира широко принимают торговлю корпоративными виртуальными активами, а внутренние компании все больше стремятся к новым возможностям бизнеса в области Блокчейн.

Комиссия по финансовым услугам Кореи разработала поэтапную дорожную карту для участия предприятий в рынке виртуальных активов. Согласно этой дорожной карте, в первой половине 2025 года цель открытия проверенных на имя счетов для юридических лиц будет ограничена лишь продажей виртуальных активов и их обналичиванием. Для правоохранительных органов, таких как прокуратура, Национальная налоговая служба и таможенная служба, которые имеют законные полномочия на конфискацию преступных доходов, возможность открытия проверенных на имя счетов доступна с конца 2024 года.

Эти этапные открытия не являются результатом «ослабления регулирования», а направлены на усиление прозрачности рынка и механизма отслеживания. От разрешения правоохранительным органам владеть до участия некоммерческих организаций, Южная Корея постепенно открывает рынок, проверяя контролируемость рисков участия.

Анонимный чиновник финансового совета заявил: “Наша стратегия заключается в том, чтобы постепенно улучшать регуляторную структуру через контролируемые формы участия, накапливая опыт для более сложных сценариев токенизации активов в будущем.” Эта поэтапная стратегия открытости по сути закладывает надежную институциональную инфраструктуру для масштабного применения RWA.

Три. Рыночная практика: от проверки концепции до институциональной песочницы

Корейские интернет-компании активно развивают инфраструктуру цифровых активов. Корейский интернет-гигант Kakao, оператор IT-платформы Kakao Enterprise, объявил о сотрудничестве с Klay Ape Club для совместной разработки платформы NFT и метавселенной. Компания планирует создать корпоративную облачную платформу на базе “Kakao iCloud”, предлагая её в формате PaaS, чтобы предприятия могли легко создавать и выпускать NFT.

Коммерческие банки играют ключевую роль в тестировании стабильных токенов. Проект тестирования стабильных токенов банка NH 농협 пытается упростить процесс возврата налога на экспорт с помощью автоматизации на основе Блокчейн. Исполнительный вице-президент банка Чхой Ун-джэ заявил, что модель, основанная на стабильных токенах, “демонстрирует, как Блокчейн может реально улучшить клиентский опыт и повысить конкурентоспособность страны.”

Эти эксперименты не являются самими RWA, а представляют собой попытку институционального песочницы — тестирование жизнеспособности блокчейна в подтверждении ценности и трансакциях через границу в контролируемых условиях. Хотя такие тесты стабильных монет не относятся к RWA, они на самом деле предоставляют технологический и регуляторный опыт для будущего уровня расчетов в токенизации активов.

Объем торгов стабильными монетами в Южной Корее уже довольно значителен. Согласно отчету, опубликованному в “Южнокорейской экономической газете” в октябре 2025 года, ссылающемуся на статистику биржи Upbit, объем торгов стабильными монетами в Южной Корее превысил 41 миллиард долларов США. Эти данные указывают на то, что даже до введения четкой регуляторной рамки, спрос на стабильные монеты на южнокорейском рынке уже активно развивается.

Четыре. Уточнение соблюдения: Регуляторный мост от виртуальных активов к RWA

Неправительственные организации, занимающиеся продажей виртуальных активов, сталкиваются с новыми правилами. С июня 2025 года Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи вводит новые правила, позволяющие неправительственным организациям и биржам виртуальных активов легально продавать свои цифровые активы. Этот регулирующий механизм требует от учреждений внедрения внутренних механизмов проверки и усиления процедур по борьбе с отмыванием денег для обеспечения соблюдения правил.

Согласно новым указаниям, некоммерческие организации, принимающие пожертвования в криптовалюте, должны немедленно конвертировать эти цифровые активы в法定货币. Эти транзакции ограничены основными криптовалютами, доступными на биржах, основанных на корейской воне, для соблюдения более строгих мер контроля.

Стандарты上市 виртуальных активов становятся более строгими. С 1 июня вступают в силу дополнительные меры защиты рынка. Цифровые активы, которые стремятся к новому上市, должны поддерживать минимальный объем обращения, а рыночные ценовые заказы на начальной стадии上市 будут подвергнуты ограничениям. Эти правила особенно направлены на предотвращение схем “насос-скидка” и спекуляций на зомби- и эмодзи-токенах, которые могут подорвать рынок.

Хотя такие механизмы надзора направлены на криптоактивы, они также предоставляют регуляторный шаблон для будущего листинга RWA токенов. Создание этих механизмов соответствия станет мостом к институционализации RWA в Корее, а не конечной целью.

Недвижимость является ключевой областью антикоррупционного регулирования в Корее. Включение виртуальных активов в систему отчетности по сути означает интеграцию финансовых потоков цифровых активов в традиционную финансовую регулирующую структуру, создавая перекрестную прозрачность. Ужесточение регулирования виртуальных активов в сделках с недвижимостью теперь требует указания источника средств, поступающих от виртуальных активов, при покупке недвижимости.

Покупатели, использующие производные инструменты криптовалюты для покупки недвижимости, должны будут предоставить подтверждающие документы для этих сделок, чтобы создать четкую аудиторскую трассировку между продажей цифровых активов и инвестициями в недвижимость. Этот механизм демонстрирует, как Южная Корея применяет опыт традиционного финансового регулирования в новой области цифровых активов, закладывая основу для более сложных сценариев соответствия RWA.

Пять, вызовы развития: задержка в законодательстве и стратегический выбор

Тем не менее, усовершенствованная регуляторная структура не означает, что рынок свободен. Южная Корея по-прежнему сталкивается с двойной проблемой отставания законодательства и баланса регулирования на институциональном уровне.

Задержка в законодательстве является основным препятствием для развития RWA в Корее. Законодательство о токенах ценных бумаг задерживается на два года, что приводит к тому, что Корея отстает в тренде «токенизированных финансов». Исследователи Корейского института капитальных рынков подчеркивают, что Корее срочно необходимо разработать собственную дорожную карту для токенов государственных облигаций, чтобы справиться с этой конкуренцией, касающейся будущей финансовой инфраструктуры.

Анализ тревоги по поводу монетарного суверенитета приводит к регулированию стейблкоинов. В Южной Корее в настоящее время нет специальной нормативной базы для регулирования стейблкоинов. На данном этапе, согласно Закону о защите пользователей виртуальных активов, стейблкоины подпадают под общее определение “виртуальных активов”. Этот пробел в регулировании вызывает беспокойство Южной Кореи по поводу монетарного суверенитета и оттока капитала.

Политики обеспокоены тем, что иностранные стабильные монеты могут угрожать валютному суверенитету Южной Кореи и привести к оттоку капитала и зависимости системы расчетов в торговле от иностранных стабильных монет, что может вызвать проблемы с регуляторным арбитражом.

Южная Корея применяет двойную стратегию, сочетающую “защиту” и “атаку”. Защита направлена на риски спекуляции с виртуальными активами, а атака — на токенизацию учреждений и систему стабильных монет. В то время как жестко регулируются виртуальные активы, Южная Корея активно строит национальную систему цифровых валют.

В 2025 году Центральный банк Южной Кореи замедлил разработку CBDC, приостановив запланированное на конец 2025 года тестирование, и вместо этого поддержал модель стабильных токенов с приоритетом для банков.

В отличие от Японии, которая подчеркивает рыночную саморегуляцию, культура регулирования в Южной Корее более административно ориентирована, что приводит к тому, что скорость продвижения инноваций ограничивается бюрократическими процедурами. Увеличение региональной конкуренции побуждает Южную Корею ускорить темпы — японские компании создают резервы цифровых активов, Гонконг вводит комплексные правила для стабильных монет, а в Сингапуре количество лицензий на криптообменники удвоится в 2024 году.

Чтобы справиться с этими вызовами, Южная Корея принимает двойной подход: позволяет эксперименты с нестабильными токенами вне банков в рамках регуляторного песочницы, одновременно продвигая институциональные токены, возглавляемые коммерческими банками.

Шесть, Будущие пути: Технологическая нейтральность и глобальная координация

Если первые пять лет были основанием для защитного регулирования, то следующие три года станут периодом гонки за технической интероперабельностью и нейтральностью регулирования.

Корейский рынок RWA содержит огромный потенциал. Исследовательский отчет China Galaxy Securities классифицирует Южную Корею как страну с «инновационно ориентированным» регулированием, наряду с Сингапуром и ОАЭ рассматриваемую как представителей, сосредоточенных на институциональных песочницах, оптимизации механизмов доступа и налоговой дружелюбности. Этот подход к регулированию достигает динамического баланса между соблюдением норм и механизмами стимулов, снижая порог для пилотных проектов, одновременно поддерживая финансовую стабильность и доверие институций.

Согласованность регулирования и координация глобальных стандартов имеют критическое значение. По данным “Корейских экономических новостей” от марта 2025 года, заместитель председателя Комиссии по финансовым услугам Кореи Ким Союн на встрече с представителями индустрии виртуальных активов и связанными экспертами подчеркнула, что прогресс в установлении регулирования виртуальных активов в стране должен гарантировать согласованность с глобальными стандартами.

Это заявление соответствует Руководству по интероперабельности токенизированных финансовых рынков, опубликованному Банком международных расчетов в октябре 2025 года, подчеркивая необходимость согласования стандартов регулирования стран с системами кросс-граничных расчетов и AML.

Техническая нейтральность и интероперабельность составляют ядро будущего. Гибридная структура Южной Кореи может стать экспериментальным образцом для региона Азии, целью которого является достижение визуализации регулирования и совместного использования данных между учреждениями через верификацию на публичном блокчейне и частинной инфраструктуре. Южная Корея пытается обеспечить техническую нейтральность и интероперабельность между публичным блокчейном и частной инфраструктурой, соединяя традиционную финансовую систему и гражданские инновации.

В ближайшие годы Южная Корея может стать одной из первых стран, реализующих совместную стабильную монету, выпущенную主要ми коммерческими банками. Эта стабильная монета, выпущенная банками, предназначена для институциональных случаев использования, требующих оптовых расчетов и доверия со стороны регулирующих органов, в то время как нестабильные стабильные монеты оптимизированы для розничной экономики и экосистемы Web3, образуя параллельную структуру.

В Южной Корее будущее RWA — это не одноразовой технологический скачок, а переосмысление регулируемого порядка. От тестирования стабильной монеты в банке NH 농협 до поэтапного открытия для предприятий участия в рынке виртуальных активов по дорожной карте финансового комитета, Южная Корея старается найти баланс между строгим контролем и экспериментами.

Конкуренция на глобальном рынке RWA только начинается. Для Кореи регулирование не является ограничением, а представляет собой стратегическое самоограничение — искать инновационные возможности в порядке, возможно, это и есть ее уникальный путь к эпохе токенизации. Смогут ли корейцы найти правильный баланс между защитой и атакой, регулированием и инновациями, определит, сможет ли она занять место в этой гонке за будущее финансовое устройство.

Частично источником информации является:

·《От “закрытия утечек” до “направления потоков”: философия управления цифровыми активами правительства Южной Кореи и борьба за финансовый суверенитет》

·《Корейский интернет-гигант Kakao и его дочерняя компания создадут платформу для выпуска NFT для бизнеса》

·《Южная Корея включает виртуальные активы в регулирование недвижимости: влияние на прозрачность сделок》

·《Южная Корея стремится бросить вызов долларовым стейблкоинам с помощью системы возврата НДС на основе Блокчейн》

Автор: Лян Юй Редактор: Чжао Идан