站在2023年的尾聲，我們凝視着過去一年的起起落落，看過SBF的審判，聽過Gary Gensler（SEC 主席，有對加密貨幣合規的主導權）國會聽證會，也焦急等待過聯準會的加息決議。一年的波折之後，在2023年最後幾天，我們共同見證了加密貨幣市值從年初的$0.8萬億重回到 1.7萬億，比特幣也重新站在$4萬以上，堅守在這裏的我們都預感着牛市的腳步已悄然逼近。

在這樣的轉折點上，宏觀經濟的走向成爲我們判斷未來的重要依據。理解宏觀動態，不僅能幫助我們洞察行業趨勢，更能爲我們的決策提供堅實的支撐。Cointime的內容團隊精心整理了2023年的宏觀數據，並對2024年可能出現的宏觀環境變化進行了預測分析，旨在爲廣大讀者和從業者提供一個整體的宏觀框架。

第一部分：宏觀經濟數據回顧CPI是這輪美元加息週期的導火索，起於新冠期間的大放水，在回顧2023年的宏觀數據時，我們將以CPI爲主線索，由其導至的相關數據如利率，美國國債收益率，美元指數的變化所引起的資產流動性的重新配置，惠及到了加密市場。

1.CPI ：下降

2.利率：聯準會停止加息

3.10年期國債，美元指數：市場資金停止回流美國，停止流入美元國債

第二部分：加密市場宏觀數據回顧
從2023年下半年11月份後，由於市場對美元宏觀環境，如核心CPI基本得到控制，聯準會不再進一步加息達成了一個基本共識後，市場流動性開始惠及加密市場。這部分我們着重看一下加密市場的宏觀數據，感受一下市場的宏觀轉變。

1.恐懼貪婪指數

2.加密貨幣市值

3.比特幣價格，及交易量

4.穩定幣供應量

5.流入加密世界的資金

第三部分：加密市場中現貨比特幣ETF，以及比特幣減半 \
除了以上宏觀數據，我們也從信息面，看一下現貨比特幣ETF，以及比特幣減半信息面對整個加密市場情緒的影響。

第四部分：回顧全球監管與亞洲地區及中國香港對加密貨幣的政策及態度。

第五部分：引用市場的預測，展望2024。

第一部分：美元宏觀數據回顧

2023年的加密市場伴隨着全球宏觀經濟流動性的增加而獲益，特別是聯準會政策的轉變，再到市場資金的重新配置，最終影響到了包括加密市場在內的各個金融領域。由於全球流動性仍然受聯準會及華爾街的主導，本文匯總的宏觀數據主要還是以美元經濟的宏觀數據爲主，將從以下幾個方面進行回顧：

1.CPI下降：美國經歷了新冠疫情後的高通脹，核心CPI曾達到驚人的11%。隨後，聯準會的連續加息幫助將其降至3.99%，目標在2024年將通脹控制在2%以內。

2.停止加息：對通脹減緩的回應中，聯準會自7月起停止加息，以穩定經濟增長。停止加息降低了對固定收益資產的需求，因爲利率預期不再上升，這一點從美債收益率和美元指數的變化中可見一斑。

3.資金轉移：隨着加息暫停，資金開始從低風險的美元和國債流出，尋找更高收益的投資，促使美元指數下降和國債收益率降低。

首先我們看一下消費者價格指數CPI，這是直接導到聯準會FOMC會議加息的主要參考指標：

2023年，美國核心CPI數據，從年初的5.7%逐漸下降至年末的近4%，體現了通脹率的明顯下滑。這一變化可能部分歸功於聯準會的加息措施，其通過提高利率來抑制過熱的經濟活動，以此達到冷卻高通脹的目的。在最近一次FOMC會後記者會上，聯準會主度Powell也對努力取得的成效表示滿意。

1.聯準會主席鮑威爾：通脹已經緩解，而失業率沒有顯著上升

2.美總統拜登：CPI數據顯示在抵御通脹方面取得持續進展

3.美國11月未季調CPI年率錄得3.1%，符合市場預期

的確，由於CPI得到了有效的控制，聯準會停止了瘋狂的加息：

1.2022年，每次瘋狂加息在50-75個基點，目標利率直接從0.25拉升到4.75%

2.2023年1月到7月，每次25個基點，從4.75%升5.50%

3.2023年9月到12月，兩次利息維持不變，比特幣從$27,219漲到$34,924

4.2024年1月 ～ ，預期利率維持不變，確保核心CPI降到2%的目標水平。

2023年7月開始停止加息，在11月的FOMC會議決定再次續利率不變後，市場也在11月份開始作出樂觀反應，資金開始從高收益的美元國債轉移出來，減少了對美元的需求，這通常反響在10年期美國國債收益率的降低，和美元指數下降。

2023年上半年，跟隨着聯準會持續加息並目標利率維持在5.5%，10年期美國國債收益率從在4月5日底點3.3%一路走高，在10月突破5%，創造了歷史。這一高收益率吸引了風險資本回流美國回流美債，抽走了市場不少的流動性。然而，從2023年11月，聯準會再次持利率不變後，10年期國債收益率隨着市場對風險偏好的調整而回落至12月28日的3.79%，與此同時，美元指數也出現了相應的下跌。

美元指數走勢和美國國債收益率類似，從7月13日的99.48低點起，攀升至10月3日的107點高位後，伴隨着宏觀環境聯準會的暫停加息，美債收益率下降，對美元的需求下降，投資者尋求更高風險的資產以獲得更高的回報，美元指數也在2023Q4開始從107下降至100。美股，黃金，加密市場等較美債更高風險但更高收益的傳統市場開始熱鬧起來。

第二部分：加密市場宏觀數據回顧

由於以上美元的宏觀數據支持，市場對美元宏觀經濟環境預期達成了共識，也就是CPI得到了控制，聯準會不會進一步加息，核心CPI指數能在2024年能回到2%， 然後聯準會會開始降息。這個共識惠及了加密市場，加密市場也開始熱鬧起來，下面部分讓我們從加密貨幣市場的一些宏觀數據來感覺這一轉變吧：

1.恐懼貪婪指數

2.加密貨幣市值

3.比特幣價格，及交易量，及比特幣表現地位

4.穩定幣供應量

5.流入加密世界的資金

總體來說，加密市場情諸已從恐懼變得貪婪了起來。

Source: Alternative.me

從2022年12月26日到2023年12月25日的這一年間，加密貨幣恐懼與貪婪指數從26升至73。這一顯著的上升反映了市場情緒從恐懼轉向貪婪。這種情緒的轉變與市場參與者對加密貨幣未來價格漲持有更樂觀的預期。2023年底特別是從10月11月美元宏觀經濟共識達成後，恐懼與貪婪指數突破50上升到72（表示貪婪），意味着投資者變得更加自信，並可能在預期未來潛在收益的情況下更積極地投資。我們不再恐懼。（絕至2024年1月1日發稿前的恐懼與貪婪指數回落到65，依然屬於貪婪）

接下來我們看一下2023年加密市場的總體市值的變化：

從2023年1月1日到2024年1月1日，加密市場的總市值從約0.83萬億 美元增長到約1.73萬億美元，增加了約0.9萬億美元，市值增長了約108%，一倍多。加密市場在2023年得到了投資者的強烈興趣。 如果我們回顧2020年DeFi summer 之前總體市值爲才0.3萬億，但DeFi Summer牛市總市值達到了2.9萬多億。而現在加密市值已離上個牛市總市值不遠了。

而更加直觀的表現是比特幣的價格及交易量走勢：

年初時，比特幣的價格是16,540美元，而截至2023年12月31日，價格漲到了42,220美元。比特幣價格經歷了顯著的漲，約155%的漲幅。

由於ChatGPT的驚世表現，讓NVIDIA成爲2023年整個市場上最靚的仔，但比特幣仍位居第二，優於Tesla, Apple, Berkshire Hathaway, 也優於NASDAQ, 及黃金。

據比特幣信用卡公司 Bold 分析，截至 12 月，比特幣成功躋身全球前 15 大貨幣之列，成爲全球前 20 大貨幣中唯一的加密貨幣。

接下來，我們來從穩定幣供應量，交易量，和coinshare統計的資金流入量看到，加密市場正穩步2023年中底部穩步增長。

2023年，雖然前五大穩定幣的總供應量從1月的1330億美元減少到12月的1230億美元，整體仍回到之前水平。這是由於某些穩定幣，如BUSD退出市場，以及USDC加強合規要求導致其供應量減少。然而，USDT顯示出強勁增長，從年初的660億美元增至880[4] 億美元，增長率爲33.33%。

交易量怎樣呢？

在2023年上半年宏觀市場還是在加息預期的中，加密貨幣市場的7天平均現貨交易量在100億美元左右，1月1日的110億美元，9月27日的低點的97.3億美元。 然後在FOMC會議的連續暫停加息後，及對SEC批準現貨比特幣的樂觀預期，加密貨幣的7日交易量在年末飆升至369.7億美元。

而從CoinShare 統計的流入加密市場的數據也可見到這種樂觀情緒：

2023年，加密貨幣基金淨流入達到了11.4億美元，創下了第三高的年度流入記錄。特別是在最後三周內，淨流入近9億美元，顯示出市場的樂觀情緒，特別是對未來美國監管可能批準現貨比特幣ETF的樂觀預期。爲什麼市場對SEC批準現貨比特幣ETF會如此敏感？因爲現貨比特幣ETF的確會爲加密市場帶來更多的流動性。

第三部分：加密市場中現貨比特幣ETF，以及比特幣減半

我們來看看2023年加密市場對比特幣現貨ETF的進展信息的敏感反應。

1.2023年8月29日：Grayscale勝訴。2023年8月29日：上訴法院判決SEC拒絕Grayscale的ETF申請是錯誤的，Grayscale勝訴。比特幣：$26,109

2.“SEC批準比特幣現貨ETF”, 及貨比特幣ETF在DTCC網站出現Cointelegraph發布“SEC批準比特幣現貨ETF”的虛假推文及貝萊德的現貨比特幣ETF在DTCC網站上出現。 引發行情暴漲比特幣：$34,669

加密市場就是對比特幣現貨ETF就是如此敏感，原因也可以理解，因爲這會爲加密市場帶入流動性，進一步推高加密資產價格，還有幾天，預計在2024年1月7日會得到批復，讓我們先看看各家的預測吧。

各總預測：

1.比特幣現貨ETF首年資金流入預計將達140億美元Galaxy Research 發布報告稱，對該行業各個渠道進入比特幣現貨 ETF 的增長速度分類預估，得出的結論是：比特幣現貨 ETF 推出後的第一年資金流入預計將達 140 億美元，第二年將增至 270 億美元，在推出後的第三年增至 390 億美元。

2.在未來五年內帶來高達1000億美元的資金流入資產管理公司Bitwise分析師Ryan Rasmussen在採訪中表示，現貨比特幣ETF可能在未來五年內帶來高達500億至1000億美元的資金流入”，並且“可能對比特幣價格產生巨大影響”。 他還表示，預計SEC最早會在今年12月假期前批準ETF申請，Bitwise是衆多申請方之一。

另一個更加確定的樂觀預期是關於比特幣減半，將發生在2024年的4月份左右。

先讓我們從以前的幾次比特幣減半的數據匯總，來感受一下比特幣減半行情：

1.2012年減半，漲8,096%2012年比特幣減半後，價格經歷了顯著的增長，一年內漲幅達到了8,096%，體現了市場對減半的積極反應。

2.2016年減半，漲284%在2016年比特幣獎勵減半之後，其價值見證了顯著上升，一年間漲幅達284%，凸顯了供應減少對市場需求的強勁推動效應。

3.2020年減半，漲599%2020年經歷減半的比特幣價值迅猛攀升，一年之內實現了599%的驚人漲幅，再次證明了減半對價格的巨大促進作用。

目前市場上各種關於減半行情的預測如下：

1.Adam Back：比特幣在下一次減半之前可能會達到10萬美元

2.Matrixport：比特幣預計在明年4月達到63140美元並出現持續三年的牛市

2024年減半，將漲幅如何？在不斷推高的情緒中，我們在未來見證。

第四部分：全球監管與亞洲地區及中國香港對加密貨幣的政策及態度

關於監管，普華永道在報告中已完成匯總：

2023年實施加密市場監管的國家數量增長了25%。在所分析的43個國家中，有25個國家通過了2023年穩定幣市場管理條例。另有10個地區的立法草案正在制定或審議中。不過，也有一些地區的政府沒有啓動制定穩定幣市場監管框架的進程。報告稱，這樣的國家和地區有八個，包括巴西、印度、開曼羣島、卡塔爾、土耳其、中國臺灣和卡塔爾。2024年全球加密貨幣監管報告除了對穩定幣進行監管外，還揭示了全球數字資產監管框架的動態。2023年，在所分析的43個國家中，有31個國家對加密貨幣實施了立法監管，在36個地區，虛擬資產服務提供商（VASP）必須獲得經營許可證，並遵守反洗錢（AML）和旅行規則。值得注意的是，在過去一年中，全球穩定幣監管水平顯著提高。例如，2022年只有六個國家爲穩定幣市場制定了法規。這一年，實施加密貨幣市場監管的國家數量增長了25%。對合法使用加密貨幣和穩定幣感興趣的國家數量增長的主要催化劑是MiCA法案的通過，該法案將於2024年初在歐盟27個國家正式生效。

此外，中國香港對加密市場的支持對亞洲市場產生了極爲積極的影響。

1.2022年11月，香港發布《虛擬資產在港發展的政策宣言》《宣言》闡明了對虛擬資產行業、相關創新技術與應用，和其生態系統發展的願景和方針，這份宣言得到虛擬資產業界的普遍認同和支持，我們收到很多正面回應，不少相關企業也積極考慮擴大在港的營運或將業務遷回本港發展”。

2.2023年4月，香港成立Web3發展工作組香港政府成立Web3發展工作組，致力於推動Web3的增長。

3.2023年6月，實施了虛擬資產發牌制度在2023年6月，香港政府實施了虛擬資產服務提供者發牌制度，爲虛擬資產交易所提供一定程度的市場認可，確保市場穩健有序發展，保障投資者。

4.2023年6月，正式允許散戶投資者交易加密貨幣在2023年6月，香港政府正式允許散戶投資者交易加密貨幣和加密交易所交易基金（ETF），爲虛擬資產市場提供更廣泛的參與機會。

5.12月22日香港：已準備好接受現貨加密貨幣ETF申請香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）和香港金融管理局表示，兩家機構已審查針對希望從事虛擬資產相關活動的中介機構的現行政策。除了現有的加密貨幣期貨ETF外，證監會表示“準備接受其他涉足虛擬資產的基金的授權申請，包括虛擬資產現貨交易所交易基金（VA現貨ETF）。在今天發布的另一份通知中，證監會規定了基金“直接投資於香港公衆可以在證監會許可的虛擬資產交易平台（VATP）上進行交易的同一現貨VA代幣的要求。

6.12月26日香港金管局就實施穩定幣發行人監管制度的立法建議展開諮詢及宣布推出“沙盒”安排香港特別行政區財經事務及庫務局和香港金融管理局今日聯合發表公衆諮詢文件，就有關監管穩定幣發行人的立法建議收集意見。透過引入新法例實施發牌制度，要求所有符合條件的法幣穩定幣發行人須獲取金融管理專員發出的牌照；規定只有指定持牌機構可以提供購買法幣穩定幣的服務，而只有由持牌發行人所發行的法幣穩定幣可售予零售投資者；禁止推廣等。同時將推出“沙盒”安排，向有意並已有具體計劃在香港發行法幣穩定幣的發行人傳達監管期望和提供合規指引，同時收集他們對擬議監管要求的意見，以促進後續監管制度的落實，以及確保制度切合監管目標。

第五部分：引用市場的預測，展望2024年。

能在2023年底的站着的我們，無論是宏觀經濟，還是市場政策，似乎能讓我們松了口氣， 能挻到現在的都相信加密市場的新一輪牛市就在眼前，2024年將迎來多項重大利好：1月份SEC將批準比特幣ETF, 4月份比特幣將迎來再次減半，同時以太坊將開始重大升級。下半年預計聯準會將開始降息。比特幣價格會到什麼水平呢？會ATH嗎？相關預測如下：

1.分析公司CryptoQuant：比特幣可能在2024年達到160,000美元的預測

2.Bitwise發布對2024年對加密市場的10個的預測, 比特幣價格將超過80,000美元

3.高盛前高管、宏觀研究機構Real Vision創始人：2024年比特幣有60%的機會達到10萬至20萬美元

4.Blockstream首席執行官Adam Back：比特幣在下一次減半之前可能會達到100,000美元

5.渣打銀行重申比特幣將在2024年底達到10萬美元的預測

寫在最後

審視2023年加密市場的宏觀行情時，我們見證了加密市場對加息、比特幣現貨ETF、以及對合規、機構入場的強烈渴望，如今已經感受到了2024可能迎面而來的牛氣。然而，在這股熱潮中，市場似乎還忽視了加密技術的迭代和創新。大機構的參與無疑爲市場注入了資本與信任，但我們不應忘記，加密市場的魅力與價值，源自於它打破中心化束縛、賦能個體的創新精神。讓我們在歡慶市場成就的同時，也不失對初心的堅守與反思。

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