Recentemente, ao analisar os dados on-chain, percebo que o Bitcoin está a mostrar sinais interessantes. O preço do BTC está a mover-se na faixa dos 78.000 dólares, tendo caído cerca de 38% em relação ao pico de outubro de 126.000 dólares. Mas o que é mais notável é que a capitalização de mercado realizada tem estado a subir há dois anos e meio, mas recentemente parou de crescer.

Para explicar de forma simples o significado de PnL, trata-se de um índice de rentabilidade que combina vários indicadores como a relação MVRV ou NUPL, e agora entrou numa zona neutra. Os detentores de longo prazo têm vindo a realizar lucros desde o início de 2024, tendo acumulado até agora cerca de 3,27 milhões de BTC em lucros, o que é uma quantidade enorme. Os ETFs de spot e as compras institucionais têm absorvido essa oferta de venda, mas agora essa entrada de capital quase terminou.

O que é interessante é que, desde dezembro, os investidores entraram numa fase de perdas realizadas líquidas. Foram realizadas perdas de cerca de 69.000 BTC, e o lucro líquido anual caiu de 4,4 milhões para cerca de 2,5 milhões. Isto é semelhante ao nível de março de 2022, o que indica sinais bastante fracos no mercado.

No entanto, o ponto interessante é que, ao contrário de ciclos passados, é difícil que o mercado caia até uma queda de 70%. Os grandes volumes de Bitcoin detidos por instituições não estão a ser usados como garantia, e os títulos convertíveis só vencem após 2027, o que significa que não há pressão de venda forçada neste momento. Pelo contrário, é mais provável que o mercado se mantenha numa faixa de consolidação, com movimentos laterais, em vez de uma recuperação rápida.