A batalha de algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma onda no mercado em uma determinada plataforma de negociação descentralizada. Em poucas horas, o preço do contrato disparou 429%, prestes a desencadear uma liquidação em grande escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão empurradas para o cofre de liquidez na blockchain, resultando em perdas flutuantes na casa das dezenas de milhões de dólares. As posições na blockchain estão em perigo, e a comunidade cripto está em alvoroço. Ao mesmo tempo, uma plataforma de negociação centralizada lançou rapidamente o comércio de contratos perpétuos do JELLYJELLY, aumentando ainda mais a tensão.
No momento em que a crise estava prestes a explodir, os validadores da plataforma descentralizada votaram de forma urgente para intervir, forçando a remoção, o fechamento e o congelamento das transações. Esta ação suscitou dúvidas na comunidade sobre as bolsas de "negociação descentralizada".
Este evento não só se tornou o centro das atenções da comunidade cripto, como também expôs uma questão central: o que determina o preço em plataformas de negociação descentralizadas? Quem realmente assume o risco? O algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para analisar em profundidade as diferenças nos algoritmos das três grandes plataformas no mecanismo central dos contratos perpétuos - preço do índice, preço de marcação e taxa de financiamento - e explorar as filosofias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco que os sustentam. Veremos como diferentes algoritmos moldam os estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de operadores e como determinam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise técnica de contratos, mas também um confronto filosófico sobre o design da ordem do mercado.
Visão Geral do Comércio de Contratos Perpétuos
O comércio de contratos perpétuos é composto principalmente por três elementos-chave:
Preço indexado: acompanha a variação dos preços do mercado à vista, sendo a base teórica para a precificação do contrato.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta o mercado à vista e o mercado de contratos, orientando o preço dos contratos a retornar ao preço à vista.
As três plataformas adotaram diferentes estratégias de algoritmo nesses mecanismos centrais:
A principal vantagem de uma plataforma descentralizada reside no design do seu preço de referência. A plataforma afirma que não é possível alterar arbitrariamente o preço de referência para influenciar as posições dos usuários, o que se torna uma manifestação chave da sua característica "descentralizada".
Detalhes de Comparação do Algoritmo
Preço do Índice / Preço do Oráculo
Uma plataforma descentralizada utiliza preços de oráculos, construídos de forma independente pelos nós validadores. O método da mediana ponderada é usado para resistir a flutuações de preços extremas, aumentando a capacidade de resistência à manipulação, mas a frequência de atualização é mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e volatilidade, tornando os preços mais suaves.
Mecanismo de Preço de Marcação
O algoritmo do preço de referência da plataforma centralizada A é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Sua fórmula combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto. Ao simular o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens, reflete o custo real de liquidez. A construção da mediana, processada com média móvel exponencial, permite que as variações de preço de referência sejam suaves e resistentes a picos, sendo adequadas para a alocação estável de grandes fundos e estratégias de arbitragem.
Uma plataforma centralizada B utiliza uma abordagem mais direta, usando apenas o preço médio de compra/venda como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, podendo causar flutuações acentuadas, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço de referência de uma determinada plataforma descentralizada combina os dois métodos mencionados acima. É controlada por múltiplos nós e integra três fontes de preço: o preço médio do último negócio e os preços de compra e venda da própria plataforma; a mediana ponderada das taxas de várias exchanges centralizadas; e a média móvel exponencial da diferença entre o preço do oráculo e o preço médio do contrato. Este mecanismo forma um certo grau de "Algoritmo democrático", aumentando a resistência à manipulação.
Taxa de financiamento Algoritmo
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio no algoritmo da taxa de financiamento, combinando a profundidade do livro de ordens e o preço do oráculo. As suas características incluem um limite de taxa de financiamento muito elevado, cálculos baseados no preço do oráculo em vez do preço de marcação, e uma frequência de cobrança mais frequente. Esses designs visam acelerar o retorno dos preços e compensar as deficiências de liquidez.
A taxa de financiamento da plataforma centralizada A depende de um ciclo de liquidação mais longo, combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de empréstimo, proporcionando custos de financiamento mais suaves para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
A taxa de financiamento do algoritmo da plataforma centralizada B é relativamente simples, calculada com base na variação do preço do livro de ordens, com grande volatilidade, adequada para estratégias de alta frequência e de curto prazo.
Estratégias de negociação e filosofia financeira em diferentes plataformas
Uma plataforma centralizada A: o design dos racionalistas institucionais
Ideia central: tornar o mercado previsível
Características do mecanismo: preços de referência suavizados, modelagem detalhada da taxa de financiamento, mecanismo de amortecimento de riscos
Público-alvo: investidores institucionais e traders de médio a longo prazo que buscam rendimentos estáveis e risco controlável
Plataforma centralizada B: design dos habilitadores de negociação
Ideia central: o mercado é um reflexo da natureza humana
Características do mecanismo: Sensibilidade ao preço de referência, grande volatilidade da taxa de financiamento, mecanismo de liquidação rápida
Grupo alvo: traders de alta frequência, traders de curto prazo
Uma plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas em blockchain
Ideia central: Algoritmo estabelece ordem
Características do mecanismo: preço de consenso do validador, fundo de liquidez de suporte, taxa de financiamento de alta frequência, transparência na cadeia
Grupo alvo: traders que buscam transparência e descentralização, arbitradores on-chain
Conclusão
O design de algoritmos em diferentes plataformas reflete uma compreensão diversa da essência do mercado e das formas de construção de mecanismos de confiança. Seja buscando estabilidade, abraçando a volatilidade ou dependendo do consenso on-chain, cada abordagem tem suas vantagens e limitações.
Em situações de mercado extremas, as limitações do algoritmo poderão ser expostas, e a intervenção humana pode tornar-se necessária. O incidente JELLYJELLY indica que mesmo os sistemas descentralizados precisam de mecanismos para lidar com situações imprevistas.
O futuro do mundo financeiro continuará a ser dominado por algoritmos, mas cada algoritmo implica um julgamento de valor. Os traders precisam entender esses mecanismos e escolher plataformas que se alinhem com sua preferência de risco e estilo de negociação. Independentemente do sistema escolhido, é crucial manter um respeito pelo mercado.
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SchrodingerWallet
· 08-10 13:50
Você acha que isso é Descentralização? Hehe
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StableGeniusDegen
· 08-10 13:44
Quantas ordens curtas foram liquidadas desta vez
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WenMoon
· 08-10 13:34
investidor de retalho?又fazer as pessoas de parvas了
Batalha dos Algoritmos de Futuros Perpétuos: Comparação do Mecanismo de preços entre CEX e DEX
A batalha de algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma onda no mercado em uma determinada plataforma de negociação descentralizada. Em poucas horas, o preço do contrato disparou 429%, prestes a desencadear uma liquidação em grande escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão empurradas para o cofre de liquidez na blockchain, resultando em perdas flutuantes na casa das dezenas de milhões de dólares. As posições na blockchain estão em perigo, e a comunidade cripto está em alvoroço. Ao mesmo tempo, uma plataforma de negociação centralizada lançou rapidamente o comércio de contratos perpétuos do JELLYJELLY, aumentando ainda mais a tensão.
No momento em que a crise estava prestes a explodir, os validadores da plataforma descentralizada votaram de forma urgente para intervir, forçando a remoção, o fechamento e o congelamento das transações. Esta ação suscitou dúvidas na comunidade sobre as bolsas de "negociação descentralizada".
Este evento não só se tornou o centro das atenções da comunidade cripto, como também expôs uma questão central: o que determina o preço em plataformas de negociação descentralizadas? Quem realmente assume o risco? O algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para analisar em profundidade as diferenças nos algoritmos das três grandes plataformas no mecanismo central dos contratos perpétuos - preço do índice, preço de marcação e taxa de financiamento - e explorar as filosofias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco que os sustentam. Veremos como diferentes algoritmos moldam os estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de operadores e como determinam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise técnica de contratos, mas também um confronto filosófico sobre o design da ordem do mercado.
Visão Geral do Comércio de Contratos Perpétuos
O comércio de contratos perpétuos é composto principalmente por três elementos-chave:
Preço indexado: acompanha a variação dos preços do mercado à vista, sendo a base teórica para a precificação do contrato.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta o mercado à vista e o mercado de contratos, orientando o preço dos contratos a retornar ao preço à vista.
As três plataformas adotaram diferentes estratégias de algoritmo nesses mecanismos centrais:
A principal vantagem de uma plataforma descentralizada reside no design do seu preço de referência. A plataforma afirma que não é possível alterar arbitrariamente o preço de referência para influenciar as posições dos usuários, o que se torna uma manifestação chave da sua característica "descentralizada".
Detalhes de Comparação do Algoritmo
Preço do Índice / Preço do Oráculo
Uma plataforma descentralizada utiliza preços de oráculos, construídos de forma independente pelos nós validadores. O método da mediana ponderada é usado para resistir a flutuações de preços extremas, aumentando a capacidade de resistência à manipulação, mas a frequência de atualização é mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e volatilidade, tornando os preços mais suaves.
Mecanismo de Preço de Marcação
O algoritmo do preço de referência da plataforma centralizada A é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Sua fórmula combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto. Ao simular o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens, reflete o custo real de liquidez. A construção da mediana, processada com média móvel exponencial, permite que as variações de preço de referência sejam suaves e resistentes a picos, sendo adequadas para a alocação estável de grandes fundos e estratégias de arbitragem.
Uma plataforma centralizada B utiliza uma abordagem mais direta, usando apenas o preço médio de compra/venda como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, podendo causar flutuações acentuadas, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço de referência de uma determinada plataforma descentralizada combina os dois métodos mencionados acima. É controlada por múltiplos nós e integra três fontes de preço: o preço médio do último negócio e os preços de compra e venda da própria plataforma; a mediana ponderada das taxas de várias exchanges centralizadas; e a média móvel exponencial da diferença entre o preço do oráculo e o preço médio do contrato. Este mecanismo forma um certo grau de "Algoritmo democrático", aumentando a resistência à manipulação.
Taxa de financiamento Algoritmo
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio no algoritmo da taxa de financiamento, combinando a profundidade do livro de ordens e o preço do oráculo. As suas características incluem um limite de taxa de financiamento muito elevado, cálculos baseados no preço do oráculo em vez do preço de marcação, e uma frequência de cobrança mais frequente. Esses designs visam acelerar o retorno dos preços e compensar as deficiências de liquidez.
A taxa de financiamento da plataforma centralizada A depende de um ciclo de liquidação mais longo, combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de empréstimo, proporcionando custos de financiamento mais suaves para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
A taxa de financiamento do algoritmo da plataforma centralizada B é relativamente simples, calculada com base na variação do preço do livro de ordens, com grande volatilidade, adequada para estratégias de alta frequência e de curto prazo.
Estratégias de negociação e filosofia financeira em diferentes plataformas
Uma plataforma centralizada A: o design dos racionalistas institucionais
Plataforma centralizada B: design dos habilitadores de negociação
Uma plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas em blockchain
Conclusão
O design de algoritmos em diferentes plataformas reflete uma compreensão diversa da essência do mercado e das formas de construção de mecanismos de confiança. Seja buscando estabilidade, abraçando a volatilidade ou dependendo do consenso on-chain, cada abordagem tem suas vantagens e limitações.
Em situações de mercado extremas, as limitações do algoritmo poderão ser expostas, e a intervenção humana pode tornar-se necessária. O incidente JELLYJELLY indica que mesmo os sistemas descentralizados precisam de mecanismos para lidar com situações imprevistas.
O futuro do mundo financeiro continuará a ser dominado por algoritmos, mas cada algoritmo implica um julgamento de valor. Os traders precisam entender esses mecanismos e escolher plataformas que se alinhem com sua preferência de risco e estilo de negociação. Independentemente do sistema escolhido, é crucial manter um respeito pelo mercado.