Evolução da taxa de financiamento dos Futuros Perpétuos: de flutuações acentuadas a um equilíbrio estável

Os Futuros Perpétuos, como uma ferramenta inovadora de negociação de derivativos, quebram a limitação de que os futuros tradicionais devem ser liquidadas em uma data de vencimento fixa, tornando-se rapidamente um produto mainstream no mercado de derivativos de criptomoedas. Para garantir a consistência entre o preço dos Futuros Perpétuos e o preço à vista, os projetistas introduziram o mecanismo de taxa de financiamento: em um período de cobrança fixo, se o preço do contrato estiver acima do preço à vista, os detentores de posições compradas precisam pagar a taxa de financiamento aos vendedores a descoberto; e vice-versa. Uma taxa de financiamento positiva geralmente reflete o sentimento de alta do mercado, enquanto uma negativa sugere uma pressão de venda maior. Portanto, a taxa de financiamento não é apenas uma importante fonte de receita para os arbitragens, mas também é vista como um indicador importante que reflete o sentimento do mercado em tempo real.

Este artigo analisa os dados da taxa de financiamento do XBTUSD nos últimos 9 anos e descobre que passou de uma alta flutuação no início para uma estabilidade sem precedentes atualmente, mantendo-se relativamente estável mesmo durante o ciclo de mercado em que o Bitcoin atinge novos máximos históricos em 2024-2025.

Nove anos de evolução: de "selvagem" a "institucionalizado"

Analisando dados de nove anos, a frequência de eventos extremos de taxa de financiamento caiu cerca de 90% em relação aos pontos altos históricos, e a volatilidade anual foi comprimida para a faixa de mais ou menos 10%, um nível de estabilidade sem precedentes na história dos derivados de Bitcoin. Essa transformação de quase uma década pode ser dividida em três fases:

Fase Um: Era do Velho Oeste(2016-2018)

O mercado de taxa de financiamento XBTUSD apresentou extrema ineficiência e alta flutuação nos dois primeiros anos após sua estreia:

• A taxa de financiamento frequentemente ultrapassa ±0,3%, equivalente a uma taxa anualizada superior a ±1000%
• Durante o mercado em alta de 2017, ocorreu a maior concentração de eventos extremos na história do Bitcoin.
• Apenas em 2017, foram registados mais de 250 eventos extremos de financiamento, quase todos os dias.
• Períodos extremos de financiamento geralmente duram mais de 6-8 intervalos (2-3 dias ), refletindo ineficiências de mercado contínuas.

Segunda fase: maturação gradual ( 2018-2024 )

Durante o período de 2018-2024, o mercado da taxa de financiamento XBTUSD começou a se autoajustar:

• Os eventos extremos anuais reduziram-se de mais de 250 em 2017 para cerca de 130 em 2019.
• A distribuição da taxa de financiamento está gradualmente convergindo para a faixa normal.
• Eventos significativos no mercado, como a pandemia de COVID-19, o colapso da LUNA e a falência da FTX, ainda podem provocar flutuações notáveis, mas com menor frequência.

Terceira Fase: Liderança Institucional ( de 2024 até agora )

No início de 2024, dois desenvolvimentos chave remodelaram o panorama do mercado:

1. Janeiro de 2024: Lançamento do ETF de Bitcoin

   • O interesse das instituições em arbitragem aumentou, tornando possível a arbitragem em grande escala entre o mercado à vista e o de futuros.
   • O ETF ancorará o preço do contrato mais de perto ao preço à vista, comprimindo a taxa de financiamento e eliminando um espaço de arbitragem significativo.

2. Fevereiro de 2024: um protocolo será lançado

   • Introduzir arbitragem de taxa de financiamento sistêmica através da síntese de stablecoins, obtendo rapidamente uma grande adoção (TVL superior a 4 bilhões de dólares )
   • O capital de instituições e investidores de varejo está a entrar em massa no mercado de arbitragem, fazendo com que a taxa de financiamento se aproxime ainda mais de zero.

Rendimentos incríveis da arbitragem de taxas

Para os traders que participam de estratégias de arbitragem de taxa de financiamento, o retorno histórico é bastante considerável. Realizamos uma análise abrangente dos dados históricos de 9 anos da taxa de financiamento XBTUSD, e os resultados mostram: um investimento de 100 mil dólares em arbitragem de taxa de financiamento em 2016 cresceu para 8 milhões de dólares até hoje.

Em comparação com a simples posse de Bitcoin, a estratégia de arbitragem de taxa de financiamento oferece um retorno anualizado de 873%, sem anos de perda ou grandes recuos, apenas um acúmulo contínuo de lucros. Esta estratégia transforma um investimento moderado de seis dígitos em uma enorme riqueza.

Uma plataforma de negociação paga a taxa de financiamento em Bitcoin em vez de stablecoins em dólares, o que cria oportunidades de multiplicação de riqueza para os arbitradores. Os pagamentos de financiamento recebidos em 2016, quando o preço do Bitcoin era de 500 dólares, valorizaram 200 vezes após o Bitcoin atingir 100 mil dólares em 2024. Se a taxa de financiamento fosse paga em USDT, um lucro de 8 milhões de dólares poderia ser apenas cerca de 800 mil dólares.

Em 9.941 ciclos de financiamento, o XBTUSD teve 71,4% do tempo com taxa de financiamento positiva, o que significa que cerca de 3 em cada 4 ciclos de financiamento são lucrativos.

taxa de financiamento atual

Comparado aos mercados em alta de 2017 e 2021, a taxa de financiamento do Bitcoin durante o pico de inovação de 2024-2025 apresenta um desempenho anormalmente calmo:

• O pico máximo foi de apenas 0,1308%, menos da metade das últimas várias rodadas de mercado.
• Alta taxa de financiamento com duração curta
• A taxa média é de apenas 0,0173%, muito abaixo das expectativas de muitos traders

Esta mudança suscitou dúvidas sobre a rentabilidade futura da arbitragem da taxa de financiamento. Duas teorias principais tentam explicar este fenômeno:

1. Teoria da entrada de instituições: grandes instituições e capital de arbitragem DeFi neutralizam rapidamente os desvios de capital.

2. Teoria da Revolução da Eficiência: A estrutura do mercado evoluiu permanentemente para uma eficiência de nível institucional, eliminando eventos extremos contínuos.

No entanto, a nossa análise revelou três fenómenos interessantes:

1. Alta taxa de financiamento tornou-se breve, mas ainda existe
2. Após o lançamento do ETF, a taxa de financiamento aumentou.
3. A taxa de financiamento continua a manter-se positiva

Isto indica que o mercado encontrou um novo equilíbrio: a taxa de financiamento positiva contínua coexiste com atividades de arbitragem complexas. Embora a amplitude das taxas seja mais moderada do que antes, a sua estabilidade e continuidade provam que o mercado aceitou esta nova normalidade.

Conclusão

Após nove anos de evolução, a taxa de financiamento do Bitcoin passou de uma alta flutuação especulativa no início para um estado mais estável e institucionalizado. O surgimento de ETFs à vista e protocolos DeFi construiu conjuntamente um ecossistema de derivados mais profundo, estável e eficiente. Embora a era do Velho Oeste tenha passado, a arbitragem da taxa de financiamento não desapareceu, mas entrou em uma nova era centrada na execução de alta velocidade, controle de risco refinado e integração multiplataforma.

Para os traders que desejam continuar a obter retornos excessivos da taxa de financiamento, a verdadeira vantagem competitiva já não é a capacidade de suportar alta flutuação, mas sim a melhoria abrangente na velocidade da infraestrutura, eficiência de capital e capacidade de iteração de estratégias. Só assim será possível continuar a descobrir as suas próprias oportunidades de Alpha num mercado cada vez mais institucionalizado.