O desenvolvimento e os desafios das moedas estáveis: uma análise aprofundada do caso USDe

A moeda estável desempenha um papel crucial no setor das criptomoedas. Até o final de julho de 2024, o valor de mercado das moedas estáveis era de aproximadamente 165 bilhões de dólares, representando quase 7% do mercado total de criptomoedas de 2,417 trilhões de dólares. Entre elas, a Tether (USDT), como a líder em moedas estáveis, ocupa o terceiro lugar em valor de mercado, logo atrás do Bitcoin e do Ethereum.

Este artigo irá explorar em profundidade a definição, classificação e importância das moedas estáveis no ecossistema das criptomoedas. Também analisaremos o Ethena USDe como exemplo, discutindo seu mecanismo de funcionamento e riscos potenciais.

Definição e Necessidade das Moedas Estáveis

A moeda estável é um tipo de criptomoeda que visa manter um valor relativamente estável, geralmente atrelada a moedas fiduciárias (como o USD). No contexto da ampla aplicação do Web3, a moeda estável serve como um meio de troca com valor estável, facilitando não apenas transações diárias, mas também permitindo pagamentos transfronteiriços rápidos e de baixo custo. Em comparação com sistemas bancários tradicionais, a moeda estável evita atrasos no processamento e altas taxas. Em relação a criptomoedas mais voláteis, como o Bitcoin ou o Ethereum, a moeda estável oferece um porto seguro para a preservação de valor durante períodos de turbulência no mercado.

Classificação das moedas estáveis

moeda estável主要分为两类：抵押moeda estável和算法moeda estável。

hipotecar moeda estável

A moeda estável colateralizada é apoiada por outros ativos, garantindo que seu valor tenha suporte em colateral real. Inclui principalmente:

1. Moeda estável lastreada em moeda fiduciária: como USDT e USDC, suportados por reservas de moedas fiduciárias como o dólar americano.
2. Moeda estável lastreada em produtos: como Tether Gold (XAUt), suportada por ativos físicos como o ouro.
3. Moeda estável de criptomoeda colateralizada: como DAI, colateralizada com criptomoedas como ETH.

moeda estável

As moedas estáveis algorítmicas mantêm a estabilidade de preços através de contratos inteligentes e mecanismos algorítmicos. Os métodos comuns incluem:

1. Mecanismo de liquidação: através de leilões, liquida-se o colateral de risco, garantindo a completa colateralização da dívida de moeda estável.
2. Queima e cunhagem: influenciar o preço ajustando a oferta de tokens.
3. Ajuste da taxa de juros de empréstimo: controlar a quantidade de moeda estável através do ajuste da taxa de juros de empréstimo.

É importante notar que muitas moedas estáveis utilizam uma combinação de vários mecanismos para aumentar a estabilidade e a confiabilidade geral.

Moeda estável enfrenta riscos de segurança

1. Transparência dos colaterais: aumentar a transparência através de custódia de terceiros, auditorias regulares e relatórios de prova de reservas.
2. Variação do valor do colateral: implementar um mecanismo de sobrecolateralização e liquidação para mitigar o impacto da variação de valor.
3. Vulnerabilidades de contratos inteligentes: precisam de auditoria de segurança rigorosa e monitoramento contínuo.
4. Volatilidade do mercado: em ambientes de mercado extremos, o mecanismo de estabilidade pode não conseguir responder a tempo, resultando em desvios significativos nos preços.

Visão Geral das Moedas Estáveis Principais

Até julho de 2024, as 20 principais moedas estáveis representavam mais de 99% do valor total de mercado, das quais as 5 principais moedas estáveis (USDT, USDC, DAI, USDe e FDUSD) representavam 96%. Isso indica que o mercado de moedas estáveis é altamente concentrado, dominado por alguns poucos players-chave.

Vale a pena notar que todas as 20 principais moedas estáveis têm alguma forma de colateralização de ativos, sendo que 9 delas combinam também mecanismos de estabilidade algorítmica. Isso reflete a preferência dos usuários por moedas estáveis totalmente colateralizadas, especialmente aquelas suportadas por moeda fiduciária.

Análise de Caso USDe

A USDe emitida pela Ethena Labs tornou-se a quarta maior moeda estável em valor de mercado. O USDe utiliza criptomoedas de grande destaque como colateral e emprega a estratégia de "hedge delta" para manter a estabilidade dos ativos colaterais.

princípio de design

O USDe protege-se contra a volatilidade do valor do colateral ao fazer short em contratos perpétuos, garantindo a estabilidade do valor do colateral. As suas fontes de rendimento incluem os rendimentos do staking de ETH, os rendimentos da taxa de financiamento e os rendimentos da diferença de base.

risco potencial

1. Risco de centralização: A dependência de exchanges centralizadas pode se tornar um ponto fraco.
2. Risco de mercado: a taxa de financiamento negativa contínua pode afetar o mecanismo de rendimento.

Conclusão

As moedas estáveis desempenham um papel crucial no ecossistema das criptomoedas, proporcionando estabilidade ao mercado e facilitando transações. Desde a garantia de moeda fiduciária tradicional até os novos mecanismos algorítmicos, as moedas estáveis atendem às diversas necessidades da comunidade cripto. No entanto, elas também enfrentam desafios como a transparência das garantias, a volatilidade do valor e as vulnerabilidades dos contratos inteligentes.

Com a Ethena Labs a otimizar continuamente o USDe, a questão crucial é se ele conseguirá manter a estabilidade em meio à volatilidade do mercado, evitando repetir os erros da Luna. Embora o design do USDe seja essencialmente diferente do da Luna, ainda é necessário acompanhar de perto se ele conseguirá realmente manter a estabilidade e destacar-se no competitivo mercado de moeda estável.

Dada a enorme capitalização de mercado e influência das moedas estáveis, auditorias de segurança e monitoramento contínuos são cruciais para manter a estabilidade e a confiança no mercado.