Encriptação de fundos em inverno: acolhendo uma nova oportunidade de reestruturação

No mundo do vinho, "ano de colheita" é crucial para a qualidade. Da mesma forma, o ano de criação de um fundo é também chamado de "Vintage", afetando diretamente seu desempenho futuro. Atualmente, os fundos de encriptação estabelecidos durante o período da pandemia estão a sofrer as consequências de um "ano de colheita ruim".

A espada de dois gumes da bolha

Recentemente, uma conhecida fundação Web3 anunciou a suspensão de novos investimentos em projetos e a captação de fundos para a segunda fase, gerando grande debate na indústria. Nos últimos três anos, esta fundação investiu em mais de 30 projetos, totalizando mais de 40 milhões de dólares. Apesar do atual mercado em baixa, a sua taxa interna de retorno mantém-se em níveis elevados.

Esta decisão reflete o dilema do encriptação de capital de risco: tanto a escala de captação de recursos quanto o entusiasmo dos investimentos estão a cair, o modelo de lock-up de tokens está frequentemente a ser questionado, e alguns investidores até se voltam para o mercado secundário para cobrir riscos. Com altas taxas de juro, incerteza regulamentar e problemas internos da indústria entrelaçados, o encriptação de capital de risco está a passar por um período de ajustamento sem precedentes.

Um insider da indústria revelou que vários dos principais fundos de encriptação em que investiram, apesar de terem apostado em projetos de qualidade, já contabilizaram uma desvalorização de 60% no investimento total. Ele afirmou: "Às vezes, você não fez nada de errado, apenas pegou o momento errado." No entanto, ele mantém uma atitude otimista em relação ao próximo ciclo de capital de risco em encriptação, acreditando que os vales da indústria frequentemente geram inovação.

A euforia de capital de 2021 a 2022, além da dinâmica interna impulsionada por inovações como DeFi, NFT e jogos em cadeia, está também intimamente relacionada com a abundância de liquidez global. Durante a pandemia, os bancos centrais de vários países implementaram políticas monetárias expansionistas em grande escala, resultando na entrada de "dinheiro quente" em ativos de alto risco, com a encriptação tornando-se um dos principais beneficiários.

Diante de uma rara oportunidade, muitos investidores de risco em encriptação adotaram a estratégia de "grandes apostas", ignorando a análise racional do valor intrínseco dos projetos. Este comportamento de investimento desvinculado dos fundamentos é, na verdade, uma "precificação de expectativas" sob um custo de capital extremamente baixo, criando riscos para o futuro.

O mecanismo de bloqueio de tokens foi criado para proteger a estabilidade ecológica e os interesses dos investidores de varejo. Projetos comuns como "1 ano de período de clímax + 3 anos de liberação linear" visam prevenir a venda concentrada no curto prazo por parte dos promotores do projeto e dos investidores iniciais. No entanto, quando o Federal Reserve começou a apertar a política monetária em 2022 e a bolha da indústria de encriptação estourou, esses mecanismos se tornaram um fardo para o capital de risco.

O mercado entrou na fase de "retorno ao valor", com várias avaliações de projetos a descerem drasticamente. Há dados que mostram que a queda de alguns projetos em termos anuais chega até 85% a 88%. Muitos investidores de risco que prometeram manter suas posições podem ter perdido a oportunidade de saída no mercado secundário do ano passado e são forçados a buscar proteção contra riscos através de derivativos e posições vendidas.

A captação de recursos para novos fundos também enfrenta desafios. Dados mostram que 2024 será o ano mais fraco em termos de financiamento de capital de risco em encriptação desde 2020, com uma grande queda tanto no número de novos fundos quanto na escala de captação.

A distribuição de fundos entre Meme e ETF de Bitcoin

Num contexto de falta de uma narrativa de produto clara, os tokens Meme atraíram repetidamente ondas de negociação com a sua "mitologia da riqueza repentina", desviando uma grande quantidade de capital especulativo de curto prazo. Embora estes projetos tenham uma promoção rápida, carecem de um suporte sustentável, levando à pressão sobre alguns projetos com potencial.

Ao mesmo tempo, alguns fundos de hedge também começaram a se posicionar no mercado de tokens Meme, capturando os retornos excessivos trazidos pela alta volatilidade. Por exemplo, um fundo que detém moedas Meme do ecossistema Solana, lançado por uma conhecida instituição de capital de risco, obteve um retorno de 137% no primeiro trimestre de 2024.

O lançamento do ETF de Bitcoin à vista é outro fator importante que influencia o cenário de investimento em encriptação. Desde a aprovação dos primeiros ETFs em janeiro de 2024, instituições e investidores individuais podem investir diretamente em Bitcoin através de canais regulamentados, atraindo um grande influxo de capital. Isso reforçou a posição do Bitcoin como "ouro digital", mas também alterou a lógica original de fluxo de capital da indústria.

Um grande volume de fundos que anteriormente poderia ter sido direcionado para capital de risco ou altcoins optou por permanecer em produtos ETF, interrompendo o ritmo anterior de rotação de fundos. O Bitcoin e outros tokens estão gradualmente se desvinculando em termos de tendências de preços e narrativas de mercado, com sua posição de domínio de mercado continuando a subir. Até 22 de abril, a participação de mercado do Bitcoin atingiu 64,61%, o que representa o nível mais alto desde fevereiro de 2021.

Este tendência tem um impacto multifacetado no encriptação de capital de risco: o capital tradicional está concentrado no Bitcoin, e os projetos de empreendedorismo Web3 enfrentam dificuldades de financiamento; os investimentos de capital de risco inicial enfrentam problemas como canais de saída de tokens dos projetos limitados e falta de liquidez no mercado secundário, obrigando-os a reduzir o ritmo de investimento.

O ambiente externo também é severo: as altas taxas de juros e a liquidez apertada fazem com que os LP hesitem em investir em configurações de alto risco, e embora as políticas regulatórias estejam em evolução, ainda não são perfeitas.

Especialistas da indústria apontam que o mercado atual enfrenta dois grandes desafios: primeiro, os usuários já se acostumaram com o jogo especulativo do tipo "cassino"; segundo, é difícil encontrar novas oportunidades em nível de infraestrutura, já que várias áreas que tentaram se reestruturar não conseguiram avanços significativos.

Sob múltiplas pressões, o "momento mais obscuro" do encriptação de capital de risco pode durar ainda algum tempo. No entanto, como a história mostra, os vales da indústria frequentemente geram a próxima onda de inovação e oportunidades. Para os investidores persistentes, este pode ser um período crucial para reavaliar estratégias e se preparar para a próxima corrida de touros.