Os Chefes dos Mineiros de Bitcoin Estão a Ganhar Milhões - E os Investidores Estão Furiosos

Executivos de empresas de mineração de Bitcoin listadas nos EUA estão levando para casa pacotes de pagamento muito maiores do que os seus colegas nas áreas de energia e TI.

Estruturas de compensação com forte componente de capital estão a aumentar os totais e a atrair uma resistência crescente dos acionistas, de acordo com novas descobertas da VanEck.

CEOs de Mineradoras Superam Pares de Tecnologia e Energia

Em oito mineradoras que a VanEck analisou – Bit Digital, Cipher Mining, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Marathon Digital, Riot Platforms e TeraWulf – a remuneração dos executivos teve uma média de 14,4 milhões de dólares em 2024. Isso é mais do que o dobro dos 6,6 milhões de dólares do ano anterior e significativamente acima das médias nos setores de energia e tecnologia.

Um aumento desse tipo ocorreu mesmo com os salários base para executivos de mineração permanecendo amplamente alinhados com outras indústrias, com uma média de 474.000 $ em 2023. O principal motor é a dependência do setor em relação à compensação baseada em ações, que representou 89% da remuneração dos executivos mineradores em 2024, em comparação com alocações mais baixas em setores comparáveis.

Embora os incentivos baseados em ações possam alinhar a gestão com os investidores, a análise da VanEck indica que muitos mineradores continuam a estruturar estes prémios com um período de aquisição de direitos a curto a médio prazo, com limitações de desempenho e riscos de diluição que erodem o valor para os acionistas.

Os acionistas parecem estar a reagir. Em toda a América corporativa, quase 99% das propostas de remuneração dos executivos foram aprovadas durante a temporada de procurações de 2024, enquanto as empresas do S&P 500 e Russell 3000 normalmente testemunham taxas de apoio de 90% ou mais. Em contraste, os mineradores de Bitcoin tiveram uma taxa de apoio média de apenas 64%.

Seis dos oito mineradores, incluindo a Riot, Core Scientific, Hut 8, Cipher, TeraWulf e Marathon, expandiram o uso de unidades de ações de desempenho (PSUs). Estas normalmente se concretizam ao longo de vários anos, atreladas a benchmarks de preço das ações ou retorno total para os acionistas.

A Marathon fez a transição total para PSUs em 2025, e a Cipher agora utiliza uma divisão 50/50 entre unidades de ações restritas e PSUs. A Core Scientific reintroduziu o seu plano de incentivo de longo prazo com ações vinculadas ao desempenho após a reorganização. Essas mudanças indicam um deslocamento de um vesting puramente baseado no tempo e em direção a um alinhamento de longo prazo, embora nem todas as empresas tenham adotado completamente essas práticas.

A CleanSpark, por sua vez, não implementou as PSUs. O mesmo se aplica à Bit Digital. Apesar de as ter autorizado, ainda não as emitiu de acordo com seus últimos registros.

Desvio de Pagamento por Desempenho

A questão de saber se estas estruturas de pagamento estão a oferecer valor permanece. A comparação da VanEck entre o pagamento total dos executivos e o crescimento da capitalização de mercado de cada minerador em 2024 mostra contrastes acentuados.

Na TeraWulf e na Core Scientific, os salários executivos representaram cerca de 2% do aumento da capitalização de mercado das empresas. Isto apontou para um alinhamento relativamente eficiente entre remuneração e desempenho.

Por outro lado, os executivos da Riot receberam 230 milhões de dólares, o que equivale a 73% dos ganhos de capitalização de mercado da empresa em 2024, enquanto o pagamento dos executivos da Marathon foi de 18% do crescimento da sua capitalização de mercado.

Essas disparidades têm atraído escrutínio, particularmente dada a história da Riot de resistência dos acionistas em relação a propostas de pagamento e preocupações sobre a diluição ligada à expansão dos planos de compensação em ações.