Relatório Semanal Macroeconômico: Movimentos do Mercado Após a Reunião do FOMC e Perspectivas para a Política de Tarifas Equivalentes

I. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Revisão do Mercado

Esta semana, o desempenho do mercado apresentou alguma divergência, permanecendo no geral numa postura cautelosa:

• As ações da bolsa americana subiram ligeiramente, com o índice Dow Jones a ter um bom desempenho, mas no geral ainda se encontra numa tendência de queda. A atividade de negociação não é alta, e a relação Put/Call no mercado de opções diminuiu, indicando que alguns fundos começaram a comprar nas quedas.

• No que diz respeito às commodities, o ouro continuou a subir após ultrapassar os 3000 dólares/ons, o preço do cobre subiu 0,8%, acumulando uma valorização superior a 11% nos últimos três meses. O preço do petróleo manteve-se em torno dos 68 dólares/barril, enquanto o preço do gás natural caiu.

• O mercado de criptomoedas está fraco, com o Bitcoin a oscilar em torno dos 84.000 dólares, faltando força para subir, enquanto outras criptomoedas seguem a volatilidade.

2. Análise da reunião do FOMC

O Federal Reserve fez ajustes a nível estratégico e tático:

Em termos estratégicos: manter o princípio da "dependência de dados", evitar comprometer-se com um momento específico para cortes nas taxas de juro e manter a flexibilidade da política para lidar com a incerteza.

Existem três medidas-chave em termos táticos:

1. Ajuste das expectativas de gestão da inflação: enfatizar os dados de expectativas de inflação de 5 anos do Federal Reserve de Nova Iorque, atenuar o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan, reduzir a influência do ruído de mercado.

2. Reiteração do conceito de "inflação temporária": enfraquecer o impacto a longo prazo das tarifas sobre a inflação, para reservar espaço para políticas de corte de juros e evitar que o mercado caia em pânico de estagflação.

3. Ajuste da redução da tabela ( QT ) ritmo: Apesar da liquidez ser abundante, desacelerar o QT para lidar com os choques de liquidez que possam surgir devido a potenciais problemas com o teto da dívida.

3. Mudanças no mercado de liquidez e taxa de juro

• Aumento da liquidez: a liquidez ampla chegou a 6,1 trilhões, com saídas da conta TGA a impulsionar a melhoria da liquidez. A utilização da janela de desconto do Fed caiu, indicando um alívio na pressão sobre os fundos do mercado.

• Mercado de taxas de juro: expectativas de cortes mantidas estáveis, probabilidade de corte em junho de 67%, espera-se um total de 3 cortes ao longo do ano.

• Mercado de dívida: as taxas de curto prazo estão a descer mais rapidamente do que as de longo prazo, a curva de rendimentos está a tornar-se mais íngreme, refletindo uma maior certeza do mercado sobre cortes nas taxas de juros, mas ainda existem preocupações sobre um possível ressurgimento da inflação.

• Mercado de crédito: os spreads de crédito de grau de investimento alargaram-se, o risco de crédito aumentou ligeiramente, a preferência pelo risco de mercado diminuiu, mas não surgiram sinais de risco sistémico.

Dois, Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

1. A política de tarifas iguais tornou-se o foco do mercado

A política de tarifas de igualação que entra em vigor a 2 de abril é o foco da atenção do mercado:

• Dureza das tarifas: A altura da taxa e a abrangência afetarão os preços dos produtos, impactando assim a inflação e os lucros das empresas. Se superar as expectativas, poderá aumentar os custos de importação, pressionando os lucros das empresas e colocando o mercado de ações e o mercado de dívida sob pressão.

• Tensões comerciais globais: caso provoquem retaliação de outros países, podem agravar a tensão na cadeia de suprimentos, aumentar a inflação, ameaçar o crescimento econômico global e possivelmente desencadear vendas em pânico no mercado, reforçando a lógica do "trade de estagflação".

2. Preferência de risco de mercado

O mercado ainda está em modo cauteloso, com uma forte demanda por hedge de riscos de cauda:

• O VIX caiu, mas os sinais de risco no mercado de crédito aumentaram, o mercado não se desvinculou completamente do pânico.

• Os investidores tendem a reduzir a exposição ao risco, aumentando a posse de ativos de refúgio como ouro, títulos do governo, etc.

3. Direção da política do Federal Reserve

A política de tarifas tem um impacto significativo na posição da Reserva Federal:

• Se as tarifas elevarem a inflação, o Federal Reserve pode apertar a política mais cedo, levando a uma contração da liquidez do mercado e intensificando a volatilidade.

• Se a inflação for controlável, o Federal Reserve pode manter uma postura dovish, proporcionando um amortecedor para o mercado.

4. Sugestões de estratégia

O mercado ainda se encontra numa fase de incerteza em relação à política e à precificação de riscos. A estratégia de curto prazo deve ter como núcleo a "defesa + ataque flexível", evitando riscos extremos enquanto se aproveitam as oportunidades faseadas do mercado.