Hoje, o preço do Bitcoin ultrapassou novamente a marca de 90 mil dólares, com o sentimento do mercado em alta, e as redes sociais estão cheias de gritos de "o touro voltou". Mas para aqueles investidores que hesitaram a 80 mil dólares e perderam a oportunidade de entrar, este momento parece mais uma interrogação interna: será que estou atrasado novamente? Devo comprar de forma decisiva durante a correção? Terei outras oportunidades no futuro?
Este é exatamente o ponto chave que queremos discutir: existe realmente uma perspectiva de "investimento em valor" em um ativo como o Bitcoin, conhecido por sua volatilidade extrema? Uma estratégia que parece contradizer suas características de "alto risco e alta volatilidade" pode realmente capturar uma oportunidade "assimétrica" neste jogo turbulento?
O chamado assimétrico, no mundo dos investimentos, refere-se a - o potencial de lucro é muito maior do que o potencial de perda, ou vice-versa. À primeira vista, isso não parece uma característica que o Bitcoin teria. Afinal, a maioria das pessoas tem a impressão de que: ou ficam ricos da noite para o dia, ou perdem tudo.
No entanto, é precisamente por trás dessa polarização cognitiva que se esconde uma possibilidade negligenciada - durante as fases de quedas acentuadas do Bitcoin, a metodologia de investimento em valor pode talvez criar uma estrutura de risco-retorno extremamente atraente.
Ao rever a história do Bitcoin, ele já caiu mais de 80%, até mesmo 90%, em várias ocasiões. Nesses momentos, o mercado é envolto em pânico e desespero, e as vendas em estilo de rendição fazem o preço parecer que foi levado de volta à estaca zero. Mas para aqueles investidores que têm uma compreensão profunda da lógica de longo prazo do Bitcoin: isso é uma típica "assimetria" - trocar um risco limitado por um potencial retorno extremamente grande.
Esta oportunidade não é algo que se consiga facilmente. Ela testa o nível de compreensão dos investidores, a capacidade de controle emocional e a vontade de manter investimentos a longo prazo. E isso levanta outra questão mais fundamental: temos razões para acreditar que o Bitcoin realmente possui um "valor intrínseco"? E se existir, como devemos quantificá-lo, compreendê-lo e, com base nisso, elaborar nossas estratégias de investimento?
Nos próximos conteúdos, vamos oficialmente embarcar nesta jornada de exploração: revelar a lógica profunda por trás da volatilidade do preço do Bitcoin, esclarecer como a assimetria brilha em tempos de "sangue nas ruas" e refletir sobre como os princípios de investimento em valor renascem nesta era descentralizada.
Mas, há uma coisa que você deve entender primeiro sobre o investimento em Bitcoin: nunca faltaram oportunidades de assimetria, e há muitas.
1. Por que há tantas oportunidades assimétricas no Bitcoin?
Se você acessar o Twitter hoje, verá uma celebração avassaladora do mercado em alta do Bitcoin. O preço subiu novamente para a marca de 90 mil dólares, e muitos clamam nas redes sociais, como se o mercado pertencesse apenas aos profetas e aos sortudos.
Mas se você olhar para trás, perceberá que o convite para esta festa foi enviado muito antes, no momento mais desesperador do mercado, mas muitas pessoas não tiveram coragem de abri-lo.
1.1 Oportunidade assimétrica na história
O Bitcoin nunca foi uma trajetória de subida linear; a sua história de crescimento é um enredo entrelaçado de pânico extremo e prosperidade irracional. E por trás de cada queda mais profunda, esconde-se uma oportunidade de "asimetria atrativa" - a maior perda que você pode suportar é limitada, enquanto os ganhos que você pode obter podem ser exponenciais.
Vamos fazer uma viagem no tempo e falar com dados.
2011: -94%, de 33 dólares para 2 dólares
Esse foi o momento em que o Bitcoin foi "amplamente visto" pela primeira vez, com o preço disparando de alguns dólares para 33 dólares em seis meses. Mas logo, um colapso se seguiu. O preço do Bitcoin despencou para 2 dólares, com uma queda de até 94%.
Você pode imaginar aquele tipo de desespero: todos os grandes fóruns de geeks estão desertos, os desenvolvedores estão fugindo e até mesmo os principais contribuidores do Bitcoin estão postando suas dúvidas sobre o futuro do projeto.
Mas se você, mesmo que apenas para "apostar uma vez", comprasse 1000 dólares, anos depois, quando o preço do BTC ultrapassasse 10 mil, você teria 5 milhões de dólares na mão.
2013 - 2015: -86%, colapso da Mt.Gox
No final de 2013, o preço do Bitcoin ultrapassou US$ 1.000 pela primeira vez, atraindo a atenção global. Mas no início de 2014, a Mt. Gox, a maior bolsa de bitcoin do mundo, anunciou seu colapso, e 850.000 bitcoins desapareceram da cadeia.
De um dia para o outro, a mídia adotou um tom unificado: "O Bitcoin chegou ao fim". CNBC, BBC e The New York Times destacaram o escândalo da Mt.Gox em suas capas, com o preço do BTC caindo de 1160 dólares para 150 dólares, uma queda superior a 86%.
Mas depois? No final de 2017, a mesma moeda de bitcoin foi avaliada em 20.000 dólares.
2017 - 2018: -83%, o estouro da bolha ICO
A imagem acima é uma reportagem do New York Times sobre a queda acentuada, onde o texto na caixa vermelha diz que este investidor perdeu 70% do valor da sua posição.
O ano de 2017 foi o ano em que o Bitcoin entrou na vista do público como um "especulação coletiva". Muitos projetos de ICO surgiram, e os white papers estavam repletos de palavras como "disruptivo", "reconstruir" e "futuro descentralizado", fazendo com que todo o mercado entrasse em um frenesi.
Mas quando a maré recuou, o Bitcoin caiu de quase 20 mil dólares, o seu ponto histórico mais alto, para 3.200 dólares, uma queda superior a 83%. Naquele ano, analistas de Wall Street riram e disseram: "A blockchain é uma piada"; a SEC apresentou uma série de processos; os investidores de varejo faliram e se afastaram, e o fórum ficou em silêncio.
2021 - 2022: -77%, a indústria "cisne negro" em série
Em 2021, o Bitcoin escreveu um novo mito: o preço de uma única unidade ultrapassou os 69 mil dólares, instituições, fundos, países e investidores de varejo se lançaram de uma só vez.
Mas apenas um ano depois, o BTC caiu para 15.500 dólares. O colapso da Luna, a liquidação da Three Arrows Capital, o colapso da FTX... Uma série de "cisnes negros" como dominós destruíram a confiança de todo o mercado de criptomoedas. O índice de medo e ganância caiu para 6 (zona de medo extremo), e a atividade na blockchain quase congelou.
A imagem acima é de uma reportagem do New York Times de 12 de maio de 2022. Mostra que os preços do Bitcoin e do Ethereum caíram drasticamente junto com o UST. Agora sabemos que a queda do UST teve, na verdade, a "contribuição" da Galaxy Digital para elevar e vender o Luna.
Mas mais uma vez, no final de 2023, o Bitcoin subiu silenciosamente de volta para 40 mil dólares; após a aprovação do ETF em 2024, disparou até os atuais 90 mil dólares.
1.2 De onde vêm as oportunidades de assimetria do Bitcoin?
Vimos muitas vezes na história do Bitcoin se recuperar espetacularmente em momentos de "aparente catástrofe". Coloca-se, pois, a questão: por que razão é que isto está a acontecer? Por que esse ativo de alto risco, que foi caricaturado por inúmeras pessoas como "batendo o tambor e passando as flores", mas ressurgiu várias vezes após o colapso? Mais importante ainda, por que razão proporciona oportunidades de investimento tão assimétricas a investidores pacientes e conhecedores?
A resposta está escondida em três mecanismos centrais:
Mecanismo 1: Ciclo de profundidade + Emoções extremas, criando desvios de preços
O Bitcoin é o único mercado livre no mundo que funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana. Não há mecanismo de interrupção, nem proteção de formadores de mercado, e não há um salvaguardas do Federal Reserve. Isso significa que ele amplifica as flutuações emocionais humanas mais do que qualquer ativo.
No mercado em alta, o FOMO (medo de ficar de fora) domina, os investidores de varejo correm para comprar, a narrativa dispara e a avaliação é severamente esticada;
No mercado em baixa, o FUD (medo, incerteza, dúvida) permeia toda a rede, e os gritos de venda são incessantes, com os preços sendo arrastados para o chão.
Este ciclo de amplificação emocional faz com que o Bitcoin entre frequentemente no estado de "preço gravemente desviante do valor real". E isso é precisamente o berço onde os investidores em valor procuram oportunidades assimétricas.
Em uma frase, a conclusão é: o mercado é uma máquina de votação no curto prazo e uma balança no longo prazo. As oportunidades assimétricas do Bitcoin aparecem exatamente nos momentos em que a balança ainda não está funcionando.
Mecanismo dois: a flutuação de preços é enorme, mas a probabilidade de morte é extremamente baixa
Se o Bitcoin realmente fosse "para zero a qualquer momento", como a mídia retrata, então não teria sentido investir nele. Mas a realidade é que, a cada crise, ele sempre "sobreviveu" e voltou mais forte do que antes.
Em 2011, após o preço cair para 2 dólares, a rede Bitcoin continuou a operar normalmente, e as transações continuaram como de costume.
Após o colapso da Mt.Gox em 2014, novas exchanges rapidamente preencheram o vazio, e o número de usuários continuou a crescer.
Após a explosão da FTX em 2022, a blockchain do Bitcoin continuou a gerar blocos de forma estável a cada 10 minutos.
A rede subjacente do Bitcoin quase não tem histórico de falhas, a robustez do sistema supera em muito a percepção da maioria das pessoas.
Ou seja, mesmo que o preço seja cortado pela metade novamente, enquanto a base técnica e o efeito de rede do Bitcoin permanecerem, não há um verdadeiro risco de "zerar". Assim, obtemos uma estrutura muito atraente: o espaço para quedas de curto prazo é limitado, mas o espaço para subidas de longo prazo é aberto.
Isto é assimétrico.
Mecanismo três: a ancoragem de valor existe, mas é ignorada, levando a uma "queda excessiva".
Muitas pessoas acreditam que o Bitcoin não tem valor intrínseco, portanto, sua queda é sem fim. Esta perspectiva ignora alguns fatos chave:
O Bitcoin possui escassez programática (21 milhões, mecanismo de halving);
Possui a rede POW mais poderosa do mundo, com custos calculáveis;
Efeitos de rede poderosos, número de usuários ultrapassa 50 milhões, volume de transações e taxa de hash alcançam novos recordes.
Instituições e países reconhecem a sua propriedade de "ativos de reserva" (ETF, moeda fiduciária nacional, balanço patrimonial das empresas);
Este é também o problema mais controverso, que é saber se o Bitcoin tem ou não valor intrínseco, que será detalhado mais adiante.
1.3 O Bitcoin vai a zero?
É possível, mas a probabilidade é extremamente baixa. Este site registrou 430 eventos em que o Bitcoin foi declarado morto.
Mas, abaixo do número de vezes que foi declarado morto, há uma linha pequena que informa a todos. Se a cada vez que alguém declarar a morte do Bitcoin, você comprasse 100 dólares, agora você teria mais de 9680 milhões de dólares, veja a figura abaixo.
Você deve saber que o sistema subjacente do Bitcoin opera de forma estável há mais de dez anos, quase nunca foi interrompido, seja com o colapso da Mt.Gox, a falência da Luna, ou a explosão da FTX, sua blockchain continua a produzir blocos a cada 10 minutos. Essa resiliência tecnológica proporciona uma forte linha de sobrevivência.
Agora você deve entender que o Bitcoin não é um "ativo especulativo sem lógica". Pelo contrário, a sua assimetria é tão proeminente porque a lógica do seu valor a longo prazo realmente existe, mas frequentemente é subestimada severamente pelas emoções do mercado.
Isso nos leva à próxima questão que devemos discutir - um Bitcoin sem fluxo de caixa, sem conselho de administração, sem fábricas, pode realmente ser um "investimento de valor"?
2. O Bitcoin também pode ser utilizado como investimento em valor?
O Bitcoin está sempre a subir e a descer drasticamente, as pessoas oscilam entre a ganância extrema e o medo extremo. Um ativo assim, é realmente adequado para "investimento em valor"?
De um lado estão os conceitos de "margem de segurança" e "desconto de fluxo de caixa" de Graham e Buffett, e do outro lado temos um "produto digital" que não possui conselho de administração, não paga dividendos, não gera lucros e nem mesmo tem uma entidade corporativa. Dentro da estrutura tradicional de investimento em valor, o Bitcoin parece não ter lugar.
Mas a questão chave é – como defines «valor»?
Se ampliarmos nossa visão além dos relatórios financeiros tradicionais e dos dividendos, voltando à essência mais central do investimento em valor —
Comprar a um preço inferior ao valor intrínseco e manter até que o valor retorne.
Assim, o Bitcoin pode não ser apenas adequado para investimento em valor, mas até mesmo refletir de forma mais pura o significado original da palavra "valor" do que muitas ações.
O fundador do investimento em valor, Benjamin Graham, disse: a essência do investimento não está no que você compra, mas sim se o preço que você paga é inferior ao seu valor. A imagem acima é uma ilustração fictícia criada por IA, onde Graham olha para o Bitcoin com um rosto perplexo.
Em outras palavras, o investimento em valor não se limita a ações, empresas ou ativos tradicionais. Desde que algo tenha valor intrínseco e o preço de mercado esteja temporariamente abaixo desse valor, pode ser considerado um objeto de investimento em valor.
Mas isso também levanta uma questão ainda mais crucial: se não podemos usar o tradicional preço sobre lucros ou preço sobre valor contábil para estimar o valor do Bitcoin, de onde vem seu "valor intrínseco"?
Embora o Bitcoin não tenha relatórios financeiros como uma empresa, não está completamente desprovido de valor. Ele possui um conjunto completo de sistemas de valor que podem ser analisados, modelados e quantificados. Embora esses "sinais de valor" não estejam concentrados em um único relatório trimestral como as ações, são igualmente reais e até mais estáveis.
A seguir, vou analisar principalmente a origem do "valor intrínseco" do Bitcoin a partir de duas dimensões: oferta e procura.
2.1 Lado da oferta: escassez, modelo deflacionário programado (Stock-to-Flow)
O pilar fundamental do valor do Bitcoin é a escassez verificável.
Limite total: 21 milhões de unidades, não podendo ser aumentadas;
A cada quatro anos, a oferta anual é reduzida em 50% a cada halving, com a expectativa de que a emissão total seja concluída em 2140.
Após a redução pela metade em 2024, a nova oferta anual de Bitcoin cairá para uma taxa de inflação inferior a 1%, com escassez superior ao ouro.
O modelo S2F (Stock-to-Flow) proposto pelo analista PlanB, capturou com precisão a tendência de alta de médio a longo prazo do Bitcoin após as reduções pela metade — após as três reduções em 2012, 2016 e 2020, o preço aumentou várias vezes dentro de 12 a 18 meses, como mostrado pelas três primeiras setas azuis na imagem abaixo.
Após o primeiro halving em 2012, o preço do Bitcoin subiu de cerca de 12 dólares para mais de 1000 dólares em um ano.
Após o segundo halving em 2016, o preço disparou de cerca de 600 dólares para quase 20 mil dólares em cerca de 18 meses.
Após o terceiro halving em 2020, o preço também subiu de cerca de 8000 dólares para 69 mil dólares em aproximadamente 18 meses.
Você também notou que no quarto setas azuis, eu adicionei um grande ponto de interrogação, esta é a quarta redução pela metade, continuará a tendência de alta anterior? Minha resposta é que sim, mas a magnitude pode diminuir ainda mais.
Você deve notar que o eixo vertical à esquerda que indica o preço do Bitcoin na imagem acima está em escala logarítmica, e a altura de 1 a 10 é igual à altura de 10 a 100. Isso ajuda a esclarecer a tendência inicial do Bitcoin.
Agora vou falar sobre este modelo em particular. Este modelo se baseia nos métodos de avaliação de metais preciosos como ouro e prata. Sua lógica central é:
Stock: Refere-se à quantidade total de ativos que já existem atualmente.
Fluxo (Flow): Refere-se à quantidade de suprimento adicionada anualmente.
S 2 F rácio = Inventário / Fluxo
Um maior índice S2F de um ativo significa que, em relação ao estoque existente, a quantidade anual de nova oferta é menor, tornando o ativo mais escasso e, teoricamente, seu valor é mais alto.
O ouro tem um rácio S2F extremamente elevado (cerca de 60), que é um dos seus alicerces importantes como reserva de valor. A relação S2F do Bitcoin continua a aumentar a cada halving. Por exemplo, após o terceiro halving em maio de 2020, a relação S2F do Bitcoin aumentou para aproximadamente 56, o que já está muito próximo do nível do ouro. Após o quarto halving em abril de 2024, o seu rácio S2F duplicou para mais de 100, permitindo-lhe ultrapassar o ouro na dimensão da escassez. Veja as coordenadas à direita do ponto de interrogação na figura acima.
Uma das imagens mais populares no mundo das criptomoedas é o gráfico de ajuste do modelo S2F do Bitcoin, conforme mostrado na figura abaixo. Ele é conhecido não apenas pela sua simplicidade visual e clareza, mas também porque a lógica por trás dele se tornou uma das provas mais convincentes do "aumento de preço a longo prazo do Bitcoin".
No gráfico acima, o eixo horizontal é o logaritmo natural do S 2 F, e o eixo vertical é o logaritmo natural do preço do Bitcoin. Neste espaço log-log, vemos uma linha de regressão vermelha quase reta, que atravessa todos os ciclos de halving da história do Bitcoin, apresentando um impressionante efeito de ajuste.
Esta imagem tenta dizer a cada um que, sempre que o Bitcoin entra em um novo ciclo de halving, a nova produção em circulação é "cortada pela metade", a proporção S2F aumenta e o preço de longo prazo previsto pelo modelo também sobe. Este modelo já previu com precisão as três primeiras vezes, mas se a quarta vez será precisa ainda é uma incógnita.
No entanto, qualquer modelo tem suas limitações, e o S2 F não é exceção. É tudo sobre o lado da oferta: redução pela metade, limitação, velocidade de mineração, mas é completamente cego para as mudanças na demanda. Isso ainda era verdade nos primeiros dias, quando havia poucos usuários de Bitcoin e a demanda ainda não estava "formada". Mas, à medida que entramos em 2020, a estrutura de mercado, o volume de capital e a participação institucional cresceram exponencialmente, e as decisões de preços mudaram cada vez mais para o lado da demanda – ou seja, adoção, expectativas do mercado, liquidez macro, políticas regulatórias e até mesmo sentimento nas redes sociais.
É evidente que o modelo S 2 F único não consegue convencer-te, nem me convencer a mim, precisamos de um modelo do lado da demanda.
2.2 Lado da demanda: efeito de rede, lei de Metcalfe
Se o modelo S2F bloquear a "porta de oferta" do Bitcoin, então o efeito de rede é a "bomba de demanda" que determina quão alto o nível da água pode subir. A medida mais intuitiva é a atividade na cadeia e a velocidade de expansão dos usuários que detêm moedas: até o final de 2024, o número de endereços com saldo não zero já ultrapassou 50 milhões, enquanto em fevereiro deste ano o número de endereços ativos em um único dia voltou a ≈ 910 mil, alcançando o ponto mais alto dos últimos três meses.
Usando a Lei de Metcalfe para uma estimativa grosseira - valor da rede ≈ k × N² - quando o número de usuários ativos dobra, o valor teórico da rede pode se expandir para quatro vezes o original, que é a força subjacente por trás dos aumentos "em saltos" no preço do Bitcoin nos últimos dez anos. A imagem acima também é uma ilustração gerada por IA, onde o velho Metcalfe observa o Bitcoin com alegria.
Três principais indicadores do lado da demanda
Endereços ativos: medir a verdadeira intensidade de uso em um curto período.
Endereço com saldo não zero: indicador de taxa de penetração a longo prazo; taxa de crescimento composta de cerca de 12% / ano nos últimos sete anos - mesmo com o preço pela metade, o número de detentores de moeda continua a aumentar.
Camada de valor: a capacidade dos canais da Lightning Network e o número de pagamentos off-chain continuam a atingir novos máximos, proporcionando um ciclo fechado para "detenção de ativos→pagamentos reais".
Este modelo de demanda "N² Drive + Network Stickiness" tem dois níveis de significado:
Ciclo positivo: Mais usuários → Maior liquidez nas transações → Ecossistema mais rico → Valorização adicional; isso explica por que sempre que ETFs, liquidações transfronteiriças ou pagamentos em mercados emergentes atraem novos usuários, os preços experimentam um salto não linear.
Risco de ciclo negativo: Se houver uma pressão regulatória global, substituição tecnológica (como CBDC, métodos de pagamento Layer-2) ou exaustão da liquidez macroeconômica, a atividade e novos usuários podem cair simultaneamente, levando a uma redução na avaliação junto com o N² – este é um cenário de "ruptura de demanda" que o S2F não consegue capturar.
Assim, ao conectar o S 2 F do lado da oferta com os efeitos de rede do lado da demanda, podemos formar uma estrutura de avaliação mais completa: quando o S 2 F aponta para a escassez a longo prazo e os endereços ativos e os saldos não nulos ainda mantêm uma inclinação ascendente, o desajuste entre demanda e oferta ampliará a assimetria; ao contrário, assim que a atividade continuar a cair, mesmo que a escassez permaneça inalterada, isso pode desencadear um ajuste sincronizado de preço e valor.
Em outras palavras, a escassez faz com que o Bitcoin "não desvalorize", enquanto o efeito de rede permite que ele "valorize".
É especialmente digno de nota que o Bitcoin já foi visto como "um brinquedo de geeks" ou "um reflexo de uma bolha". Mas hoje, a sua narrativa de valor já mudou silenciosamente.
Desde 2020, a MicroStrategy incorporou o Bitcoin ao balanço patrimonial da empresa e já possui 538 mil Bitcoins, conforme mostrado na imagem acima. Eu já fiz uma apresentação detalhada sobre a mudança da Strategy no meu artigo "O Dividendo do Bitcoin".
Subsequentemente, instituições de gestão de ativos de topo mundial, como BlackRock e Fidelity, também lançaram ETFs de Bitcoin à vista, trazendo dezenas de bilhões de dólares em novos investimentos. Morgan Stanley e Goldman Sachs começaram a oferecer serviços de investimento em BTC para clientes de alta renda, e até países como El Salvador o incluíram como moeda legal. Essas mudanças não são apenas uma aceitação a nível de capital, mas também um endosse de "legitimidade" e "consenso institucional".
2.3 Resumo
No mundo da avaliação do Bitcoin, a oferta e a demanda nunca foram variáveis isoladas, mas sim uma "dupla hélice" que forma oportunidades assimétricas.
Por um lado, o modelo S 2 F parte da deflação programática e retrata, através de fórmulas matemáticas, o poder de valorização de longo prazo da escassez.
Por outro lado, os efeitos de rede baseiam-se em dados on-chain e no crescimento de usuários, demonstrando a verdadeira base de demanda do Bitcoin como uma "rede digital".
Nesse tipo de estrutura, a discrepância entre preço e valor torna-se cada vez mais clara — este é precisamente o momento que os investidores de valor esperam: quando a emoção está em baixa, e o preço está abaixo do que o modelo de avaliação abrangente indica, uma janela de oportunidade assimétrica se abre silenciosamente. E isso nos leva à verdadeira questão que precisamos discutir: a essência do investimento em valor é realmente procurar por essas oportunidades assimétricas que são subestimadas pelas emoções e corrigidas pelo tempo?
3. A essência do investimento em valor é procurar assimetria?
O núcleo do investimento em valor nunca foi apenas "comprar coisas baratas", mas sim baseado em uma lógica mais fundamental: encontrar uma estrutura assimétrica com risco limitado e potencial de retorno enorme na desarmonia entre preço e valor.
Esta é a principal diferença entre investimento de valor, investimento em tendências, trading de momentum e jogos técnicos.
O investimento de tendência depende da inércia do mercado, a negociação especulativa aposta em flutuações de curto prazo, enquanto o investimento de valor é para se acalmar para avaliar o valor de longo prazo de um ativo em um momento em que o sentimento do mercado se desvia muito do julgamento racional, e comprar decisivamente quando o preço é significativamente menor do que esse valor, esperando que o mercado volte à racionalidade. Isso funciona justamente porque há uma estrutura assimétrica natural por trás disso: o pior resultado que você sofre é uma perda administrável, enquanto o resultado ideal que você obtém é muitas vezes muito maior do que o esperado.
Se examinarmos atentamente a lógica do investimento em valor, perceberemos que não se trata de um método de operação específico, mas sim de um pensamento estrutural baseado em probabilidades e desequilíbrios.
Os investidores analisam a "margem de segurança" para avaliar o espaço de descida no pior cenário;
A razão pela qual devemos estudar o "valor intrínseco" é para esclarecer a possibilidade e o espaço de retorno ao preço-alvo;
E a razão pela qual se deve "manter paciência", é porque o retorno de uma estrutura assimétrica muitas vezes leva tempo a concretizar.
Tudo isso não é para buscar a capacidade perfeita de previsão, mas sim para construir uma "estrutura de apostas" em uma série de incertezas — quando você julga corretamente, o ganho é muito maior do que a perda quando você julga incorretamente, essa é a essência do investimento assimétrico.
Muitas pessoas interpretam o investimento em valor como conservador, lento e de baixa volatilidade, mas na verdade é exatamente o oposto. O verdadeiro investimento em valor não significa "baixo retorno, baixo risco"; significa trocar risco controlável por um espaço de retorno altamente assimétrico. Seja um acionista que investiu cedo na Amazon, ou um defensor do longo prazo que comprou Bitcoin silenciosamente durante um mercado em baixa, essencialmente estão fazendo a mesma coisa: quando a maioria das pessoas subestima o futuro de um ativo, e o preço é pressionado para uma faixa extrema devido a emoções, políticas ou mal-entendidos, eles estão se posicionando silenciosamente.
Sob esta perspectiva:
O investimento em valor não é uma antiga estratégia de "comprar barato e receber dividendos" do passado, mas sim uma linguagem comum de todos os investidores que realmente buscam uma estrutura de retorno assimétrico.
Ele enfatiza não apenas a capacidade cognitiva, mas também a capacidade de controle emocional, a consciência de risco e a fé no tempo. Não precisa que você seja mais inteligente que os outros, apenas que você mantenha a calma quando os outros estão loucos e tenha coragem de apostar quando os outros estão fugindo.
Assim, ao compreender a profunda relação entre investimento em valor e assimetria, também se entende por que o Bitcoin, apesar de sua forma diferente de ativos tradicionais, pode ser abraçado por métodos sérios de investimento em valor. Sua volatilidade não é um inimigo, mas sim um presente; seu pânico não é risco, mas um erro de precificação; sua assimetria é uma oportunidade de reavaliação de ativos escassos da era. E os verdadeiros investidores em valor estão à espera da próxima oportunidade desse tipo, preparando-se silenciosamente em águas tranquilas.
4. Como investir em Bitcoin utilizando a assimetria?
Após entender a origem do valor intrínseco do Bitcoin e reconhecer que a volatilidade do mercado cria oportunidades de preços abaixo do valor, a próxima questão é: como, como investidores comuns, podemos praticar o investimento de valor em Bitcoin?
É importante enfatizar que o investimento em valor não busca "comprar na baixa", ou seja, tentar comprar no ponto mais baixo de preço, o que é uma tarefa extremamente difícil e até mesmo impossível de realizar. O núcleo do investimento em valor reside em começar a comprar de forma disciplinada e em lotes quando o preço entra na "zona de valor" que você julga estar claramente subestimada, e manter pacientemente à espera do retorno e crescimento do valor.
Para ativos de alta volatilidade como o Bitcoin, aqui estão algumas estratégias simples e práticas de investimento em valor:
4.1 Investimento periódico e fixo (Dollar-Cost Averaging, DCA)
Esta é a estratégia mais básica e a mais adequada para a maioria das pessoas. DCA refere-se a investir uma quantia fixa na compra de Bitcoin em intervalos de tempo fixos (por exemplo, semanalmente, mensalmente), independentemente de o preço estar alto ou baixo na altura.
Vantagens:
Aplanar custos: comprar uma quantidade menor quando o preço está alto e comprar uma quantidade maior quando o preço está baixo. A longo prazo, o seu custo médio de posse será reduzido, ficando abaixo do preço médio de mercado durante um processo de aumento contínuo.
Superar emoções: DCA é uma forma disciplinada de investir, que pode ajudá-lo a evitar a impulsividade de comprar alto e vender baixo devido às flutuações de curto prazo do mercado. Você só precisa seguir o plano, sem se preocupar com julgamentos subjetivos e temporização.
Simples e fácil de usar: Não requer análises complexas e operações frequentes, adequado para investidores que não têm muito tempo e energia para estudar o mercado.
Sobre DCA, eu já fiz uma explicação detalhada no "Bitcoin: A Solução de Hedge Definitiva para os Longo-Prazistas", se você tiver mais dúvidas, recomendo que você veja isso com atenção.
4.2 Ajuste dinâmico com base nos indicadores de sentimento do mercado: Índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index)
Baseando-se no DCA, se você deseja aumentar um pouco a eficiência do investimento, pode introduzir indicadores de sentimento de mercado como um julgamento auxiliar. Entre eles, o "Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas" (Crypto Fear & Greed Index) é um indicador amplamente observado.
Este índice combina vários fatores, como volatilidade do mercado, volume de negociações, sentimentos nas redes sociais, domínio do mercado e dados de pesquisa, para medir o sentimento geral do mercado atual em uma escala de 0 a 100:
0-25: Medo Extremo (Extreme Fear)
25-45: Medo (Fear)
45-55: Neutro (Neutral)
55-75: Ganância (Greed)
75-100: Ganância Extrema (Extreme Greed)
O pensamento inverso do investimento em valor nos diz: "Seja ganancioso quando os outros estão com medo, e tenha medo quando os outros estão gananciosos". Portanto, podemos integrar o índice de medo e ganância na estratégia DCA:
Investimento regular: Mantenha o plano de investimento regular mensal/semanal inalterado.
Aumentar a posição em momentos de medo: Quando o índice entra na zona de "medo extremo" (por exemplo, abaixo de 20 ou 15), significa que o sentimento do mercado é extremamente pessimista e que os preços podem estar severamente subestimados. Nesse momento, pode-se fazer um investimento adicional além do investimento regular.
Cautela em tempos de ganância / Redução de posições (opcional): Quando o índice entra na zona de "ganância extrema" (por exemplo, acima de 80 ou 85), significa que o sentimento do mercado está excessivamente aquecido e os riscos se acumulam. Nesse momento, pode-se optar por suspender o investimento periódico, ou até considerar a venda em partes de alguns lucros para garantir o retorno.
4.3 Aviso importante
Nunca invista mais do que pode suportar perder. O Bitcoin continua a ser um ativo de alto risco, e o seu preço pode chegar a zero (embora, à medida que evolui, essa possibilidade esteja a diminuir, o risco teórico ainda existe). Distribua os seus ativos de forma razoável, a proporção do Bitcoin no seu portfólio total de investimentos deve corresponder à sua capacidade de suportar riscos. No entanto, o Bitcoin também é a criptomoeda com menor risco, por isso deve ocupar uma posição dominante entre todos os seus ativos criptográficos. A minha alocação de ativos é — Bitcoin : Ethereum : Outros = 5 : 3 : 2.
A estratégia DCA ou DCA dinâmico combinada com indicadores de sentimento é, essencialmente, uma prática dos princípios fundamentais do investimento em valor: reconhecer que não é possível prever o mercado, utilizar as oscilações irracionais do mercado para acumular ativos de uma maneira disciplinada, nas áreas onde os preços podem estar abaixo do valor intrínseco. Lembre-se: o investimento não deve ser a coisa mais importante da sua vida, você não precisa se preocupar com isso.
Conclusão
O Bitcoin não é a mesa de apostas onde você foge da realidade, é a nota de rodapé para você reinterpretar a realidade.
Neste mundo cheio de incertezas, muitas vezes confundimos segurança com estabilidade, com evitar riscos, com afastar-se da volatilidade. Mas a verdadeira segurança nunca foi evitar riscos, mas sim compreender os riscos, dominar os riscos — e quando todos se viram para fugir, conseguir ver aquela pedra fundamental de valor enterrada sob a areia.
Esta é a verdadeira essência do investimento em valor: buscar estruturas assimétricas forjadas pelo reconhecimento em meio a desajustes emocionais; no fundo mais profundo do ciclo, comprar discretamente aqueles ativos que foram esquecidos pelo mercado, mas que acabarão por retornar ao seu lugar.
E o Bitcoin, como uma espécie financeira que incorpora a escassez no algoritmo, evolui em valor na rede e renasce repetidamente em meio ao pânico, é a apresentação mais pura dessa assimetria. O seu preço, talvez, nunca seja tranquilo; mas a sua lógica permanece constante: a escassez é o limite inferior, a rede é o limite superior, a volatilidade é a oportunidade, o tempo é a alavanca.
Nunca conseguirás comprar Bitcoin no fundo exato, mas podes atravessar um ciclo após o outro, comprando continuamente, a preços razoáveis, o valor que o mercado não compreende. Não é porque tens um poder de julgamento mágico, mas porque possuis uma forma de pensar mais elevada — acreditas que a melhor aposta é, quando os outros se afastam, colocar as fichas do teu lado do tempo.
Por isso, lembre-se desta frase:
Aqueles que apostam nas profundezas da irracionalidade costumam ser as pessoas mais racionais; e o tempo é o mais leal dos realizadores da assimetria.
Este jogo pertence eternamente àqueles que compreendem a ordem por trás das flutuações e veem a lógica por trás do colapso. Porque eles sabem: o mundo não recompensa emoções, o mundo recompensa o conhecimento. E o conhecimento, no final, será sempre provado pelo tempo.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Assimetria, a base do Bitcoin sob a perspectiva do "investimento em valor"
Autor original: Daii (X: @yzdxs8)
Hoje, o preço do Bitcoin ultrapassou novamente a marca de 90 mil dólares, com o sentimento do mercado em alta, e as redes sociais estão cheias de gritos de "o touro voltou". Mas para aqueles investidores que hesitaram a 80 mil dólares e perderam a oportunidade de entrar, este momento parece mais uma interrogação interna: será que estou atrasado novamente? Devo comprar de forma decisiva durante a correção? Terei outras oportunidades no futuro?
Este é exatamente o ponto chave que queremos discutir: existe realmente uma perspectiva de "investimento em valor" em um ativo como o Bitcoin, conhecido por sua volatilidade extrema? Uma estratégia que parece contradizer suas características de "alto risco e alta volatilidade" pode realmente capturar uma oportunidade "assimétrica" neste jogo turbulento?
O chamado assimétrico, no mundo dos investimentos, refere-se a - o potencial de lucro é muito maior do que o potencial de perda, ou vice-versa. À primeira vista, isso não parece uma característica que o Bitcoin teria. Afinal, a maioria das pessoas tem a impressão de que: ou ficam ricos da noite para o dia, ou perdem tudo.
No entanto, é precisamente por trás dessa polarização cognitiva que se esconde uma possibilidade negligenciada - durante as fases de quedas acentuadas do Bitcoin, a metodologia de investimento em valor pode talvez criar uma estrutura de risco-retorno extremamente atraente.
Ao rever a história do Bitcoin, ele já caiu mais de 80%, até mesmo 90%, em várias ocasiões. Nesses momentos, o mercado é envolto em pânico e desespero, e as vendas em estilo de rendição fazem o preço parecer que foi levado de volta à estaca zero. Mas para aqueles investidores que têm uma compreensão profunda da lógica de longo prazo do Bitcoin: isso é uma típica "assimetria" - trocar um risco limitado por um potencial retorno extremamente grande.
Esta oportunidade não é algo que se consiga facilmente. Ela testa o nível de compreensão dos investidores, a capacidade de controle emocional e a vontade de manter investimentos a longo prazo. E isso levanta outra questão mais fundamental: temos razões para acreditar que o Bitcoin realmente possui um "valor intrínseco"? E se existir, como devemos quantificá-lo, compreendê-lo e, com base nisso, elaborar nossas estratégias de investimento?
Nos próximos conteúdos, vamos oficialmente embarcar nesta jornada de exploração: revelar a lógica profunda por trás da volatilidade do preço do Bitcoin, esclarecer como a assimetria brilha em tempos de "sangue nas ruas" e refletir sobre como os princípios de investimento em valor renascem nesta era descentralizada.
Mas, há uma coisa que você deve entender primeiro sobre o investimento em Bitcoin: nunca faltaram oportunidades de assimetria, e há muitas.
1. Por que há tantas oportunidades assimétricas no Bitcoin?
Se você acessar o Twitter hoje, verá uma celebração avassaladora do mercado em alta do Bitcoin. O preço subiu novamente para a marca de 90 mil dólares, e muitos clamam nas redes sociais, como se o mercado pertencesse apenas aos profetas e aos sortudos.
Mas se você olhar para trás, perceberá que o convite para esta festa foi enviado muito antes, no momento mais desesperador do mercado, mas muitas pessoas não tiveram coragem de abri-lo.
1.1 Oportunidade assimétrica na história
O Bitcoin nunca foi uma trajetória de subida linear; a sua história de crescimento é um enredo entrelaçado de pânico extremo e prosperidade irracional. E por trás de cada queda mais profunda, esconde-se uma oportunidade de "asimetria atrativa" - a maior perda que você pode suportar é limitada, enquanto os ganhos que você pode obter podem ser exponenciais.
Vamos fazer uma viagem no tempo e falar com dados.
2011: -94%, de 33 dólares para 2 dólares
Esse foi o momento em que o Bitcoin foi "amplamente visto" pela primeira vez, com o preço disparando de alguns dólares para 33 dólares em seis meses. Mas logo, um colapso se seguiu. O preço do Bitcoin despencou para 2 dólares, com uma queda de até 94%.
Você pode imaginar aquele tipo de desespero: todos os grandes fóruns de geeks estão desertos, os desenvolvedores estão fugindo e até mesmo os principais contribuidores do Bitcoin estão postando suas dúvidas sobre o futuro do projeto.
Mas se você, mesmo que apenas para "apostar uma vez", comprasse 1000 dólares, anos depois, quando o preço do BTC ultrapassasse 10 mil, você teria 5 milhões de dólares na mão.
2013 - 2015: -86%, colapso da Mt.Gox
No final de 2013, o preço do Bitcoin ultrapassou US$ 1.000 pela primeira vez, atraindo a atenção global. Mas no início de 2014, a Mt. Gox, a maior bolsa de bitcoin do mundo, anunciou seu colapso, e 850.000 bitcoins desapareceram da cadeia.
De um dia para o outro, a mídia adotou um tom unificado: "O Bitcoin chegou ao fim". CNBC, BBC e The New York Times destacaram o escândalo da Mt.Gox em suas capas, com o preço do BTC caindo de 1160 dólares para 150 dólares, uma queda superior a 86%.
Mas depois? No final de 2017, a mesma moeda de bitcoin foi avaliada em 20.000 dólares.
2017 - 2018: -83%, o estouro da bolha ICO
A imagem acima é uma reportagem do New York Times sobre a queda acentuada, onde o texto na caixa vermelha diz que este investidor perdeu 70% do valor da sua posição.
O ano de 2017 foi o ano em que o Bitcoin entrou na vista do público como um "especulação coletiva". Muitos projetos de ICO surgiram, e os white papers estavam repletos de palavras como "disruptivo", "reconstruir" e "futuro descentralizado", fazendo com que todo o mercado entrasse em um frenesi.
Mas quando a maré recuou, o Bitcoin caiu de quase 20 mil dólares, o seu ponto histórico mais alto, para 3.200 dólares, uma queda superior a 83%. Naquele ano, analistas de Wall Street riram e disseram: "A blockchain é uma piada"; a SEC apresentou uma série de processos; os investidores de varejo faliram e se afastaram, e o fórum ficou em silêncio.
2021 - 2022: -77%, a indústria "cisne negro" em série
Em 2021, o Bitcoin escreveu um novo mito: o preço de uma única unidade ultrapassou os 69 mil dólares, instituições, fundos, países e investidores de varejo se lançaram de uma só vez.
Mas apenas um ano depois, o BTC caiu para 15.500 dólares. O colapso da Luna, a liquidação da Three Arrows Capital, o colapso da FTX... Uma série de "cisnes negros" como dominós destruíram a confiança de todo o mercado de criptomoedas. O índice de medo e ganância caiu para 6 (zona de medo extremo), e a atividade na blockchain quase congelou.
A imagem acima é de uma reportagem do New York Times de 12 de maio de 2022. Mostra que os preços do Bitcoin e do Ethereum caíram drasticamente junto com o UST. Agora sabemos que a queda do UST teve, na verdade, a "contribuição" da Galaxy Digital para elevar e vender o Luna.
Mas mais uma vez, no final de 2023, o Bitcoin subiu silenciosamente de volta para 40 mil dólares; após a aprovação do ETF em 2024, disparou até os atuais 90 mil dólares.
1.2 De onde vêm as oportunidades de assimetria do Bitcoin?
Vimos muitas vezes na história do Bitcoin se recuperar espetacularmente em momentos de "aparente catástrofe". Coloca-se, pois, a questão: por que razão é que isto está a acontecer? Por que esse ativo de alto risco, que foi caricaturado por inúmeras pessoas como "batendo o tambor e passando as flores", mas ressurgiu várias vezes após o colapso? Mais importante ainda, por que razão proporciona oportunidades de investimento tão assimétricas a investidores pacientes e conhecedores?
A resposta está escondida em três mecanismos centrais:
Mecanismo 1: Ciclo de profundidade + Emoções extremas, criando desvios de preços
O Bitcoin é o único mercado livre no mundo que funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana. Não há mecanismo de interrupção, nem proteção de formadores de mercado, e não há um salvaguardas do Federal Reserve. Isso significa que ele amplifica as flutuações emocionais humanas mais do que qualquer ativo.
No mercado em alta, o FOMO (medo de ficar de fora) domina, os investidores de varejo correm para comprar, a narrativa dispara e a avaliação é severamente esticada;
No mercado em baixa, o FUD (medo, incerteza, dúvida) permeia toda a rede, e os gritos de venda são incessantes, com os preços sendo arrastados para o chão.
Este ciclo de amplificação emocional faz com que o Bitcoin entre frequentemente no estado de "preço gravemente desviante do valor real". E isso é precisamente o berço onde os investidores em valor procuram oportunidades assimétricas.
Em uma frase, a conclusão é: o mercado é uma máquina de votação no curto prazo e uma balança no longo prazo. As oportunidades assimétricas do Bitcoin aparecem exatamente nos momentos em que a balança ainda não está funcionando.
Mecanismo dois: a flutuação de preços é enorme, mas a probabilidade de morte é extremamente baixa
Se o Bitcoin realmente fosse "para zero a qualquer momento", como a mídia retrata, então não teria sentido investir nele. Mas a realidade é que, a cada crise, ele sempre "sobreviveu" e voltou mais forte do que antes.
Em 2011, após o preço cair para 2 dólares, a rede Bitcoin continuou a operar normalmente, e as transações continuaram como de costume.
Após o colapso da Mt.Gox em 2014, novas exchanges rapidamente preencheram o vazio, e o número de usuários continuou a crescer.
Após a explosão da FTX em 2022, a blockchain do Bitcoin continuou a gerar blocos de forma estável a cada 10 minutos.
A rede subjacente do Bitcoin quase não tem histórico de falhas, a robustez do sistema supera em muito a percepção da maioria das pessoas.
Ou seja, mesmo que o preço seja cortado pela metade novamente, enquanto a base técnica e o efeito de rede do Bitcoin permanecerem, não há um verdadeiro risco de "zerar". Assim, obtemos uma estrutura muito atraente: o espaço para quedas de curto prazo é limitado, mas o espaço para subidas de longo prazo é aberto.
Isto é assimétrico.
Mecanismo três: a ancoragem de valor existe, mas é ignorada, levando a uma "queda excessiva".
Este é também o problema mais controverso, que é saber se o Bitcoin tem ou não valor intrínseco, que será detalhado mais adiante.
1.3 O Bitcoin vai a zero?
É possível, mas a probabilidade é extremamente baixa. Este site registrou 430 eventos em que o Bitcoin foi declarado morto.
Mas, abaixo do número de vezes que foi declarado morto, há uma linha pequena que informa a todos. Se a cada vez que alguém declarar a morte do Bitcoin, você comprasse 100 dólares, agora você teria mais de 9680 milhões de dólares, veja a figura abaixo.
Você deve saber que o sistema subjacente do Bitcoin opera de forma estável há mais de dez anos, quase nunca foi interrompido, seja com o colapso da Mt.Gox, a falência da Luna, ou a explosão da FTX, sua blockchain continua a produzir blocos a cada 10 minutos. Essa resiliência tecnológica proporciona uma forte linha de sobrevivência.
Agora você deve entender que o Bitcoin não é um "ativo especulativo sem lógica". Pelo contrário, a sua assimetria é tão proeminente porque a lógica do seu valor a longo prazo realmente existe, mas frequentemente é subestimada severamente pelas emoções do mercado.
Isso nos leva à próxima questão que devemos discutir - um Bitcoin sem fluxo de caixa, sem conselho de administração, sem fábricas, pode realmente ser um "investimento de valor"?
2. O Bitcoin também pode ser utilizado como investimento em valor?
O Bitcoin está sempre a subir e a descer drasticamente, as pessoas oscilam entre a ganância extrema e o medo extremo. Um ativo assim, é realmente adequado para "investimento em valor"?
De um lado estão os conceitos de "margem de segurança" e "desconto de fluxo de caixa" de Graham e Buffett, e do outro lado temos um "produto digital" que não possui conselho de administração, não paga dividendos, não gera lucros e nem mesmo tem uma entidade corporativa. Dentro da estrutura tradicional de investimento em valor, o Bitcoin parece não ter lugar.
Mas a questão chave é – como defines «valor»?
Se ampliarmos nossa visão além dos relatórios financeiros tradicionais e dos dividendos, voltando à essência mais central do investimento em valor —
Comprar a um preço inferior ao valor intrínseco e manter até que o valor retorne.
Assim, o Bitcoin pode não ser apenas adequado para investimento em valor, mas até mesmo refletir de forma mais pura o significado original da palavra "valor" do que muitas ações.
O fundador do investimento em valor, Benjamin Graham, disse: a essência do investimento não está no que você compra, mas sim se o preço que você paga é inferior ao seu valor. A imagem acima é uma ilustração fictícia criada por IA, onde Graham olha para o Bitcoin com um rosto perplexo.
Em outras palavras, o investimento em valor não se limita a ações, empresas ou ativos tradicionais. Desde que algo tenha valor intrínseco e o preço de mercado esteja temporariamente abaixo desse valor, pode ser considerado um objeto de investimento em valor.
Mas isso também levanta uma questão ainda mais crucial: se não podemos usar o tradicional preço sobre lucros ou preço sobre valor contábil para estimar o valor do Bitcoin, de onde vem seu "valor intrínseco"?
Embora o Bitcoin não tenha relatórios financeiros como uma empresa, não está completamente desprovido de valor. Ele possui um conjunto completo de sistemas de valor que podem ser analisados, modelados e quantificados. Embora esses "sinais de valor" não estejam concentrados em um único relatório trimestral como as ações, são igualmente reais e até mais estáveis.
A seguir, vou analisar principalmente a origem do "valor intrínseco" do Bitcoin a partir de duas dimensões: oferta e procura.
2.1 Lado da oferta: escassez, modelo deflacionário programado (Stock-to-Flow)
O pilar fundamental do valor do Bitcoin é a escassez verificável.
Limite total: 21 milhões de unidades, não podendo ser aumentadas;
A cada quatro anos, a oferta anual é reduzida em 50% a cada halving, com a expectativa de que a emissão total seja concluída em 2140.
Após a redução pela metade em 2024, a nova oferta anual de Bitcoin cairá para uma taxa de inflação inferior a 1%, com escassez superior ao ouro.
O modelo S2F (Stock-to-Flow) proposto pelo analista PlanB, capturou com precisão a tendência de alta de médio a longo prazo do Bitcoin após as reduções pela metade — após as três reduções em 2012, 2016 e 2020, o preço aumentou várias vezes dentro de 12 a 18 meses, como mostrado pelas três primeiras setas azuis na imagem abaixo.
Você também notou que no quarto setas azuis, eu adicionei um grande ponto de interrogação, esta é a quarta redução pela metade, continuará a tendência de alta anterior? Minha resposta é que sim, mas a magnitude pode diminuir ainda mais.
Você deve notar que o eixo vertical à esquerda que indica o preço do Bitcoin na imagem acima está em escala logarítmica, e a altura de 1 a 10 é igual à altura de 10 a 100. Isso ajuda a esclarecer a tendência inicial do Bitcoin.
Agora vou falar sobre este modelo em particular. Este modelo se baseia nos métodos de avaliação de metais preciosos como ouro e prata. Sua lógica central é:
Um maior índice S2F de um ativo significa que, em relação ao estoque existente, a quantidade anual de nova oferta é menor, tornando o ativo mais escasso e, teoricamente, seu valor é mais alto.
O ouro tem um rácio S2F extremamente elevado (cerca de 60), que é um dos seus alicerces importantes como reserva de valor. A relação S2F do Bitcoin continua a aumentar a cada halving. Por exemplo, após o terceiro halving em maio de 2020, a relação S2F do Bitcoin aumentou para aproximadamente 56, o que já está muito próximo do nível do ouro. Após o quarto halving em abril de 2024, o seu rácio S2F duplicou para mais de 100, permitindo-lhe ultrapassar o ouro na dimensão da escassez. Veja as coordenadas à direita do ponto de interrogação na figura acima.
Uma das imagens mais populares no mundo das criptomoedas é o gráfico de ajuste do modelo S2F do Bitcoin, conforme mostrado na figura abaixo. Ele é conhecido não apenas pela sua simplicidade visual e clareza, mas também porque a lógica por trás dele se tornou uma das provas mais convincentes do "aumento de preço a longo prazo do Bitcoin".
No gráfico acima, o eixo horizontal é o logaritmo natural do S 2 F, e o eixo vertical é o logaritmo natural do preço do Bitcoin. Neste espaço log-log, vemos uma linha de regressão vermelha quase reta, que atravessa todos os ciclos de halving da história do Bitcoin, apresentando um impressionante efeito de ajuste.
Esta imagem tenta dizer a cada um que, sempre que o Bitcoin entra em um novo ciclo de halving, a nova produção em circulação é "cortada pela metade", a proporção S2F aumenta e o preço de longo prazo previsto pelo modelo também sobe. Este modelo já previu com precisão as três primeiras vezes, mas se a quarta vez será precisa ainda é uma incógnita.
No entanto, qualquer modelo tem suas limitações, e o S2 F não é exceção. É tudo sobre o lado da oferta: redução pela metade, limitação, velocidade de mineração, mas é completamente cego para as mudanças na demanda. Isso ainda era verdade nos primeiros dias, quando havia poucos usuários de Bitcoin e a demanda ainda não estava "formada". Mas, à medida que entramos em 2020, a estrutura de mercado, o volume de capital e a participação institucional cresceram exponencialmente, e as decisões de preços mudaram cada vez mais para o lado da demanda – ou seja, adoção, expectativas do mercado, liquidez macro, políticas regulatórias e até mesmo sentimento nas redes sociais.
É evidente que o modelo S 2 F único não consegue convencer-te, nem me convencer a mim, precisamos de um modelo do lado da demanda.
2.2 Lado da demanda: efeito de rede, lei de Metcalfe
Se o modelo S2F bloquear a "porta de oferta" do Bitcoin, então o efeito de rede é a "bomba de demanda" que determina quão alto o nível da água pode subir. A medida mais intuitiva é a atividade na cadeia e a velocidade de expansão dos usuários que detêm moedas: até o final de 2024, o número de endereços com saldo não zero já ultrapassou 50 milhões, enquanto em fevereiro deste ano o número de endereços ativos em um único dia voltou a ≈ 910 mil, alcançando o ponto mais alto dos últimos três meses.
Usando a Lei de Metcalfe para uma estimativa grosseira - valor da rede ≈ k × N² - quando o número de usuários ativos dobra, o valor teórico da rede pode se expandir para quatro vezes o original, que é a força subjacente por trás dos aumentos "em saltos" no preço do Bitcoin nos últimos dez anos. A imagem acima também é uma ilustração gerada por IA, onde o velho Metcalfe observa o Bitcoin com alegria.
Três principais indicadores do lado da demanda
Este modelo de demanda "N² Drive + Network Stickiness" tem dois níveis de significado:
Ciclo positivo: Mais usuários → Maior liquidez nas transações → Ecossistema mais rico → Valorização adicional; isso explica por que sempre que ETFs, liquidações transfronteiriças ou pagamentos em mercados emergentes atraem novos usuários, os preços experimentam um salto não linear.
Risco de ciclo negativo: Se houver uma pressão regulatória global, substituição tecnológica (como CBDC, métodos de pagamento Layer-2) ou exaustão da liquidez macroeconômica, a atividade e novos usuários podem cair simultaneamente, levando a uma redução na avaliação junto com o N² – este é um cenário de "ruptura de demanda" que o S2F não consegue capturar.
Assim, ao conectar o S 2 F do lado da oferta com os efeitos de rede do lado da demanda, podemos formar uma estrutura de avaliação mais completa: quando o S 2 F aponta para a escassez a longo prazo e os endereços ativos e os saldos não nulos ainda mantêm uma inclinação ascendente, o desajuste entre demanda e oferta ampliará a assimetria; ao contrário, assim que a atividade continuar a cair, mesmo que a escassez permaneça inalterada, isso pode desencadear um ajuste sincronizado de preço e valor.
Em outras palavras, a escassez faz com que o Bitcoin "não desvalorize", enquanto o efeito de rede permite que ele "valorize".
É especialmente digno de nota que o Bitcoin já foi visto como "um brinquedo de geeks" ou "um reflexo de uma bolha". Mas hoje, a sua narrativa de valor já mudou silenciosamente.
Desde 2020, a MicroStrategy incorporou o Bitcoin ao balanço patrimonial da empresa e já possui 538 mil Bitcoins, conforme mostrado na imagem acima. Eu já fiz uma apresentação detalhada sobre a mudança da Strategy no meu artigo "O Dividendo do Bitcoin".
Subsequentemente, instituições de gestão de ativos de topo mundial, como BlackRock e Fidelity, também lançaram ETFs de Bitcoin à vista, trazendo dezenas de bilhões de dólares em novos investimentos. Morgan Stanley e Goldman Sachs começaram a oferecer serviços de investimento em BTC para clientes de alta renda, e até países como El Salvador o incluíram como moeda legal. Essas mudanças não são apenas uma aceitação a nível de capital, mas também um endosse de "legitimidade" e "consenso institucional".
2.3 Resumo
No mundo da avaliação do Bitcoin, a oferta e a demanda nunca foram variáveis isoladas, mas sim uma "dupla hélice" que forma oportunidades assimétricas.
Por um lado, o modelo S 2 F parte da deflação programática e retrata, através de fórmulas matemáticas, o poder de valorização de longo prazo da escassez.
Por outro lado, os efeitos de rede baseiam-se em dados on-chain e no crescimento de usuários, demonstrando a verdadeira base de demanda do Bitcoin como uma "rede digital".
Nesse tipo de estrutura, a discrepância entre preço e valor torna-se cada vez mais clara — este é precisamente o momento que os investidores de valor esperam: quando a emoção está em baixa, e o preço está abaixo do que o modelo de avaliação abrangente indica, uma janela de oportunidade assimétrica se abre silenciosamente. E isso nos leva à verdadeira questão que precisamos discutir: a essência do investimento em valor é realmente procurar por essas oportunidades assimétricas que são subestimadas pelas emoções e corrigidas pelo tempo?
3. A essência do investimento em valor é procurar assimetria?
O núcleo do investimento em valor nunca foi apenas "comprar coisas baratas", mas sim baseado em uma lógica mais fundamental: encontrar uma estrutura assimétrica com risco limitado e potencial de retorno enorme na desarmonia entre preço e valor.
Esta é a principal diferença entre investimento de valor, investimento em tendências, trading de momentum e jogos técnicos.
O investimento de tendência depende da inércia do mercado, a negociação especulativa aposta em flutuações de curto prazo, enquanto o investimento de valor é para se acalmar para avaliar o valor de longo prazo de um ativo em um momento em que o sentimento do mercado se desvia muito do julgamento racional, e comprar decisivamente quando o preço é significativamente menor do que esse valor, esperando que o mercado volte à racionalidade. Isso funciona justamente porque há uma estrutura assimétrica natural por trás disso: o pior resultado que você sofre é uma perda administrável, enquanto o resultado ideal que você obtém é muitas vezes muito maior do que o esperado.
Se examinarmos atentamente a lógica do investimento em valor, perceberemos que não se trata de um método de operação específico, mas sim de um pensamento estrutural baseado em probabilidades e desequilíbrios.
Os investidores analisam a "margem de segurança" para avaliar o espaço de descida no pior cenário;
A razão pela qual devemos estudar o "valor intrínseco" é para esclarecer a possibilidade e o espaço de retorno ao preço-alvo;
E a razão pela qual se deve "manter paciência", é porque o retorno de uma estrutura assimétrica muitas vezes leva tempo a concretizar.
Tudo isso não é para buscar a capacidade perfeita de previsão, mas sim para construir uma "estrutura de apostas" em uma série de incertezas — quando você julga corretamente, o ganho é muito maior do que a perda quando você julga incorretamente, essa é a essência do investimento assimétrico.
Muitas pessoas interpretam o investimento em valor como conservador, lento e de baixa volatilidade, mas na verdade é exatamente o oposto. O verdadeiro investimento em valor não significa "baixo retorno, baixo risco"; significa trocar risco controlável por um espaço de retorno altamente assimétrico. Seja um acionista que investiu cedo na Amazon, ou um defensor do longo prazo que comprou Bitcoin silenciosamente durante um mercado em baixa, essencialmente estão fazendo a mesma coisa: quando a maioria das pessoas subestima o futuro de um ativo, e o preço é pressionado para uma faixa extrema devido a emoções, políticas ou mal-entendidos, eles estão se posicionando silenciosamente.
Sob esta perspectiva:
O investimento em valor não é uma antiga estratégia de "comprar barato e receber dividendos" do passado, mas sim uma linguagem comum de todos os investidores que realmente buscam uma estrutura de retorno assimétrico.
Ele enfatiza não apenas a capacidade cognitiva, mas também a capacidade de controle emocional, a consciência de risco e a fé no tempo. Não precisa que você seja mais inteligente que os outros, apenas que você mantenha a calma quando os outros estão loucos e tenha coragem de apostar quando os outros estão fugindo.
Assim, ao compreender a profunda relação entre investimento em valor e assimetria, também se entende por que o Bitcoin, apesar de sua forma diferente de ativos tradicionais, pode ser abraçado por métodos sérios de investimento em valor. Sua volatilidade não é um inimigo, mas sim um presente; seu pânico não é risco, mas um erro de precificação; sua assimetria é uma oportunidade de reavaliação de ativos escassos da era. E os verdadeiros investidores em valor estão à espera da próxima oportunidade desse tipo, preparando-se silenciosamente em águas tranquilas.
4. Como investir em Bitcoin utilizando a assimetria?
Após entender a origem do valor intrínseco do Bitcoin e reconhecer que a volatilidade do mercado cria oportunidades de preços abaixo do valor, a próxima questão é: como, como investidores comuns, podemos praticar o investimento de valor em Bitcoin?
É importante enfatizar que o investimento em valor não busca "comprar na baixa", ou seja, tentar comprar no ponto mais baixo de preço, o que é uma tarefa extremamente difícil e até mesmo impossível de realizar. O núcleo do investimento em valor reside em começar a comprar de forma disciplinada e em lotes quando o preço entra na "zona de valor" que você julga estar claramente subestimada, e manter pacientemente à espera do retorno e crescimento do valor.
Para ativos de alta volatilidade como o Bitcoin, aqui estão algumas estratégias simples e práticas de investimento em valor:
4.1 Investimento periódico e fixo (Dollar-Cost Averaging, DCA)
Esta é a estratégia mais básica e a mais adequada para a maioria das pessoas. DCA refere-se a investir uma quantia fixa na compra de Bitcoin em intervalos de tempo fixos (por exemplo, semanalmente, mensalmente), independentemente de o preço estar alto ou baixo na altura.
Vantagens:
4.2 Ajuste dinâmico com base nos indicadores de sentimento do mercado: Índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index)
Baseando-se no DCA, se você deseja aumentar um pouco a eficiência do investimento, pode introduzir indicadores de sentimento de mercado como um julgamento auxiliar. Entre eles, o "Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas" (Crypto Fear & Greed Index) é um indicador amplamente observado.
Este índice combina vários fatores, como volatilidade do mercado, volume de negociações, sentimentos nas redes sociais, domínio do mercado e dados de pesquisa, para medir o sentimento geral do mercado atual em uma escala de 0 a 100:
O pensamento inverso do investimento em valor nos diz: "Seja ganancioso quando os outros estão com medo, e tenha medo quando os outros estão gananciosos". Portanto, podemos integrar o índice de medo e ganância na estratégia DCA:
Investimento regular: Mantenha o plano de investimento regular mensal/semanal inalterado.
Aumentar a posição em momentos de medo: Quando o índice entra na zona de "medo extremo" (por exemplo, abaixo de 20 ou 15), significa que o sentimento do mercado é extremamente pessimista e que os preços podem estar severamente subestimados. Nesse momento, pode-se fazer um investimento adicional além do investimento regular.
Cautela em tempos de ganância / Redução de posições (opcional): Quando o índice entra na zona de "ganância extrema" (por exemplo, acima de 80 ou 85), significa que o sentimento do mercado está excessivamente aquecido e os riscos se acumulam. Nesse momento, pode-se optar por suspender o investimento periódico, ou até considerar a venda em partes de alguns lucros para garantir o retorno.
4.3 Aviso importante
Nunca invista mais do que pode suportar perder. O Bitcoin continua a ser um ativo de alto risco, e o seu preço pode chegar a zero (embora, à medida que evolui, essa possibilidade esteja a diminuir, o risco teórico ainda existe). Distribua os seus ativos de forma razoável, a proporção do Bitcoin no seu portfólio total de investimentos deve corresponder à sua capacidade de suportar riscos. No entanto, o Bitcoin também é a criptomoeda com menor risco, por isso deve ocupar uma posição dominante entre todos os seus ativos criptográficos. A minha alocação de ativos é — Bitcoin : Ethereum : Outros = 5 : 3 : 2.
A estratégia DCA ou DCA dinâmico combinada com indicadores de sentimento é, essencialmente, uma prática dos princípios fundamentais do investimento em valor: reconhecer que não é possível prever o mercado, utilizar as oscilações irracionais do mercado para acumular ativos de uma maneira disciplinada, nas áreas onde os preços podem estar abaixo do valor intrínseco. Lembre-se: o investimento não deve ser a coisa mais importante da sua vida, você não precisa se preocupar com isso.
Conclusão
O Bitcoin não é a mesa de apostas onde você foge da realidade, é a nota de rodapé para você reinterpretar a realidade.
Neste mundo cheio de incertezas, muitas vezes confundimos segurança com estabilidade, com evitar riscos, com afastar-se da volatilidade. Mas a verdadeira segurança nunca foi evitar riscos, mas sim compreender os riscos, dominar os riscos — e quando todos se viram para fugir, conseguir ver aquela pedra fundamental de valor enterrada sob a areia.
Esta é a verdadeira essência do investimento em valor: buscar estruturas assimétricas forjadas pelo reconhecimento em meio a desajustes emocionais; no fundo mais profundo do ciclo, comprar discretamente aqueles ativos que foram esquecidos pelo mercado, mas que acabarão por retornar ao seu lugar.
E o Bitcoin, como uma espécie financeira que incorpora a escassez no algoritmo, evolui em valor na rede e renasce repetidamente em meio ao pânico, é a apresentação mais pura dessa assimetria. O seu preço, talvez, nunca seja tranquilo; mas a sua lógica permanece constante: a escassez é o limite inferior, a rede é o limite superior, a volatilidade é a oportunidade, o tempo é a alavanca.
Nunca conseguirás comprar Bitcoin no fundo exato, mas podes atravessar um ciclo após o outro, comprando continuamente, a preços razoáveis, o valor que o mercado não compreende. Não é porque tens um poder de julgamento mágico, mas porque possuis uma forma de pensar mais elevada — acreditas que a melhor aposta é, quando os outros se afastam, colocar as fichas do teu lado do tempo.
Por isso, lembre-se desta frase:
Aqueles que apostam nas profundezas da irracionalidade costumam ser as pessoas mais racionais; e o tempo é o mais leal dos realizadores da assimetria.
Este jogo pertence eternamente àqueles que compreendem a ordem por trás das flutuações e veem a lógica por trás do colapso. Porque eles sabem: o mundo não recompensa emoções, o mundo recompensa o conhecimento. E o conhecimento, no final, será sempre provado pelo tempo.
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