Título original: Da deslocalização à queda conjunta: a correlação entre criptomoedas e ações chega a um impasse
No último mês (de 1 a 31 de agosto), o mercado de criptomoedas apresentou uma clara diferenciação. O Bitcoin (BTC) teve um pico durante o mês e depois recuou, fechando com uma queda de 6,15%; o Ethereum (ETH) continuou forte, subindo 19,84%; Solana (SOL) e BNB subiram, respetivamente, 17,85% e 9,79%. No geral, houve uma movimentação estrutural, com o sentimento a tornar-se cauteloso no final do mês.
Em comparação, as ações relacionadas ao mercado secundário estão sob maior pressão. A MicroStrategy (MSTR), com uma posição central em Bitcoin, caiu 16,78% em agosto, apresentando um desempenho claramente inferior ao do BTC; as ações relacionadas ao Ethereum e os conceitos também sofreram uma correção profunda.
Por que o pulso on-chain não consegue impulsionar a elasticidade da avaliação do setor de ações - isso está empurrando a "conexão entre cripto e ações" para um ponto de inflexão que precisa ser recalibrado.
Imagem de Agosto: Da descoordenação à queda conjunta, o setor de ações está mais frágil
Agosto não foi um mercado em alta unilateral. O BTC subiu e depois caiu durante o mês, terminando com uma queda; o ETH, SOL e BNB, embora ainda tenham subido mensalmente, também seguiram o ritmo de "subir primeiro e depois recuar" - no geral, mais parece uma subida seguida de arrefecimento.
A reação do mercado de ações é mais sensível. Simplificando, são duas coisas que estão em ação: primeiro, o prêmio de avaliação está se contraindo (a "diferença" entre o preço das ações e o valor líquido dos tokens está diminuindo, até mesmo com desconto), segundo, as expectativas de financiamento estão aquecendo (o mercado teme novas emissões e debêntures conversíveis). A mesma volatilidade na cadeia, quando refletida no preço das ações, será ampliada, e a correção naturalmente será mais profunda.
A atitude das instituições também esfriou, comprimindo ainda mais a "imaginação" das avaliações. Segundo reportagem da Barron’s, os analistas Gus Galá da Monne s s , Cre s pi e Hardt rebaixaram o MSTR de Neutro para Vender em abril e mantiveram a recomendação de Vender em 21 de agosto, com um preço-alvo de 175 dólares, citando diretamente a alta volatilidade e a sazonalidade do Bitcoin, a fragilidade do balanço patrimonial da empresa devido à compra de moedas com alta alavancagem, e a possibilidade de que o prêmio em relação ao valor líquido das moedas, que é de cerca de 1,34 vezes, possa recuar. Para muitas instituições, ao invés de assumir a incerteza da governança corporativa e da diluição, é preferível alocar diretamente em ativos à vista ou mantê-los através de fundos regulados, fazendo com que as ações das criptomoedas percam naturalmente espaço para prêmios nessa comparação.
Interseção: Consertar a ligação ou desligar antes?
O que determina a direção não é o preço em si, mas sim se a eficiência de transmissão pode ser restaurada. No último mês, as três cadeias de tesouraria, financiamento e operação praticamente geraram atrito ao mesmo tempo.
Primeiro, vamos olhar para a condução do tesouro. Usando a SharpLink (SBET) como exemplo, nos últimos meses, atualizaram continuamente a posição em Ethereum, ao mesmo tempo em que ativaram a emissão no mercado (ATM) para reforço, e sinalizaram que "se o preço das ações estiver abaixo do valor líquido, considerarão a recompra". Até o final de agosto, ocupavam a segunda posição entre as empresas de tesouro em Ethereum. No entanto, o preço de suas ações não acompanhou a valorização do ETH, e em agosto, até mesmo sofreu uma queda geral, com o valor de mercado total caindo abaixo do valor de suas reservas em ETH. O mercado se preocupa mais com "como manter e como governar" do que com "quanto manter"; aumentar o saldo já não resulta em um prêmio de avaliação.
Em segundo lugar, a transmissão de financiamento está se voltando contra os preços das ações. A narrativa que antes ligava o valor de mercado ao preço das moedas através do modelo de "emitir ações para comprar moedas" está desmoronando. Tomando o ETH Z como exemplo, embora a empresa tenha divulgado que possui reservas de ETH superiores a 349 milhões de dólares, o grande plano de emissão de ações provocou preocupações no mercado sobre a diluição, fazendo com que o preço das ações despencasse. Isso valida a afirmação de que "financiamento não é um meio de impulsionar o preço das ações, mas sim a raiz da repressão".
Por último, temos a condução operacional. As instituições de mineração enfrentam pressão nos lucros e as exchanges apresentam crescimento fraco, o que enfraquece a correlação entre os preços das ações e das criptomoedas. De acordo com as informações do relatório financeiro do segundo trimestre da Coinbase, sua receita de transações foi de aproximadamente 764 milhões de dólares, uma queda de quase 40% em relação ao trimestre anterior; a receita total caiu de 2,034 bilhões de dólares no primeiro trimestre para 1,497 bilhões de dólares, uma diminuição de 26,4% em comparação com o trimestre anterior. Isso indica que, apesar do aumento do BTC e do ETH, o desempenho operacional das exchanges não melhorou em sincronia, dificultando a atração de uma alta nos preços das ações.
O resultado de tudo isso acumulado: o sabor do ciclo tardio apareceu. O impulso de curto a médio prazo dos preços das moedas começa a "puxar um pouco, descansar um pouco", a afiação está se tornando romba; o setor de ações está mais frágil - a saída de prêmios, o cansaço no financiamento, a resiliência operacional não acompanhou, muitas vezes respira antes das moedas, a desaceleração se transforma de um fenômeno em um consenso.
Reparar ou descolar: olhar para três pequenas coisas
Dessa forma, mesmo que essas empresas continuem a comprar BTC / ETH neste momento, é mais provável que o retorno marginal se aproxime rapidamente do "valor líquido", em vez de haver uma "camada adicional de prêmio" sobre o "valor líquido" como no passado. Este também é o cerne do ponto de virada: devemos consertar a transmissão através de mecanismos ou aceitar um descolamento estrutural por um período mais longo?
Para avaliar a direção não é necessário apostar em grandes narrativas, basta prestar atenção a estas três pequenas coisas:
Verifique o desconto do mNAV: será que se pode aproximar em 3-4 semanas, ou até voltar à faixa de prêmio.
Observar as ações de financiamento: se a transição de alta frequência de ATM / obrigações convertíveis para um ritmo mais contido, acompanhada de recompra / bloqueio, mantém o "âncora" do valor líquido por ação.
Verifique os indicadores de operação: aumento das taxas de transação na cadeia/comércio, diminuição dos custos marginais das empresas de mineração, aumento da proporção de receitas não transacionais, como produtos derivados/externalização em bolsas.
Se duas das três condições forem atendidas, a história da ligação terá uma continuação; caso contrário, o "desengajamento" ficará preso, e a punição elástica suportada pelas criptomoedas e ações durante o período de recuo será mais severa.
Conclusão
De um modo geral, a onda de "resfriamento em conjunto" no final de agosto não foi um evento isolado, mas sim um teste de pressão público. A partir daqui, a escolha que os investidores enfrentam é continuar apostando nas empresas que conseguem transformar a "história" em "mecanismos", ou evitá-las e voltar aos ativos nativos e ferramentas de alocação mais transparentes? Para o setor, isso representa uma reavaliação de modelos, as criptomoedas são realmente a ponte para o capital mainstream ou são a ilusão que se apaga primeiro na próxima rodada de mercado? A encruzilhada está diante de nós, e o tempo não será infinitamente tolerante.
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moeda e ações em desvio: por que os Ativos de criptografia sobem enquanto as ações relacionadas caem?
Autor: Zhou, ChainCatcher
Título original: Da deslocalização à queda conjunta: a correlação entre criptomoedas e ações chega a um impasse
No último mês (de 1 a 31 de agosto), o mercado de criptomoedas apresentou uma clara diferenciação. O Bitcoin (BTC) teve um pico durante o mês e depois recuou, fechando com uma queda de 6,15%; o Ethereum (ETH) continuou forte, subindo 19,84%; Solana (SOL) e BNB subiram, respetivamente, 17,85% e 9,79%. No geral, houve uma movimentação estrutural, com o sentimento a tornar-se cauteloso no final do mês.
Em comparação, as ações relacionadas ao mercado secundário estão sob maior pressão. A MicroStrategy (MSTR), com uma posição central em Bitcoin, caiu 16,78% em agosto, apresentando um desempenho claramente inferior ao do BTC; as ações relacionadas ao Ethereum e os conceitos também sofreram uma correção profunda.
Por que o pulso on-chain não consegue impulsionar a elasticidade da avaliação do setor de ações - isso está empurrando a "conexão entre cripto e ações" para um ponto de inflexão que precisa ser recalibrado.
Imagem de Agosto: Da descoordenação à queda conjunta, o setor de ações está mais frágil
Agosto não foi um mercado em alta unilateral. O BTC subiu e depois caiu durante o mês, terminando com uma queda; o ETH, SOL e BNB, embora ainda tenham subido mensalmente, também seguiram o ritmo de "subir primeiro e depois recuar" - no geral, mais parece uma subida seguida de arrefecimento.
A reação do mercado de ações é mais sensível. Simplificando, são duas coisas que estão em ação: primeiro, o prêmio de avaliação está se contraindo (a "diferença" entre o preço das ações e o valor líquido dos tokens está diminuindo, até mesmo com desconto), segundo, as expectativas de financiamento estão aquecendo (o mercado teme novas emissões e debêntures conversíveis). A mesma volatilidade na cadeia, quando refletida no preço das ações, será ampliada, e a correção naturalmente será mais profunda.
A atitude das instituições também esfriou, comprimindo ainda mais a "imaginação" das avaliações. Segundo reportagem da Barron’s, os analistas Gus Galá da Monne s s , Cre s pi e Hardt rebaixaram o MSTR de Neutro para Vender em abril e mantiveram a recomendação de Vender em 21 de agosto, com um preço-alvo de 175 dólares, citando diretamente a alta volatilidade e a sazonalidade do Bitcoin, a fragilidade do balanço patrimonial da empresa devido à compra de moedas com alta alavancagem, e a possibilidade de que o prêmio em relação ao valor líquido das moedas, que é de cerca de 1,34 vezes, possa recuar. Para muitas instituições, ao invés de assumir a incerteza da governança corporativa e da diluição, é preferível alocar diretamente em ativos à vista ou mantê-los através de fundos regulados, fazendo com que as ações das criptomoedas percam naturalmente espaço para prêmios nessa comparação.
Interseção: Consertar a ligação ou desligar antes?
O que determina a direção não é o preço em si, mas sim se a eficiência de transmissão pode ser restaurada. No último mês, as três cadeias de tesouraria, financiamento e operação praticamente geraram atrito ao mesmo tempo.
Primeiro, vamos olhar para a condução do tesouro. Usando a SharpLink (SBET) como exemplo, nos últimos meses, atualizaram continuamente a posição em Ethereum, ao mesmo tempo em que ativaram a emissão no mercado (ATM) para reforço, e sinalizaram que "se o preço das ações estiver abaixo do valor líquido, considerarão a recompra". Até o final de agosto, ocupavam a segunda posição entre as empresas de tesouro em Ethereum. No entanto, o preço de suas ações não acompanhou a valorização do ETH, e em agosto, até mesmo sofreu uma queda geral, com o valor de mercado total caindo abaixo do valor de suas reservas em ETH. O mercado se preocupa mais com "como manter e como governar" do que com "quanto manter"; aumentar o saldo já não resulta em um prêmio de avaliação.
Em segundo lugar, a transmissão de financiamento está se voltando contra os preços das ações. A narrativa que antes ligava o valor de mercado ao preço das moedas através do modelo de "emitir ações para comprar moedas" está desmoronando. Tomando o ETH Z como exemplo, embora a empresa tenha divulgado que possui reservas de ETH superiores a 349 milhões de dólares, o grande plano de emissão de ações provocou preocupações no mercado sobre a diluição, fazendo com que o preço das ações despencasse. Isso valida a afirmação de que "financiamento não é um meio de impulsionar o preço das ações, mas sim a raiz da repressão".
Por último, temos a condução operacional. As instituições de mineração enfrentam pressão nos lucros e as exchanges apresentam crescimento fraco, o que enfraquece a correlação entre os preços das ações e das criptomoedas. De acordo com as informações do relatório financeiro do segundo trimestre da Coinbase, sua receita de transações foi de aproximadamente 764 milhões de dólares, uma queda de quase 40% em relação ao trimestre anterior; a receita total caiu de 2,034 bilhões de dólares no primeiro trimestre para 1,497 bilhões de dólares, uma diminuição de 26,4% em comparação com o trimestre anterior. Isso indica que, apesar do aumento do BTC e do ETH, o desempenho operacional das exchanges não melhorou em sincronia, dificultando a atração de uma alta nos preços das ações.
O resultado de tudo isso acumulado: o sabor do ciclo tardio apareceu. O impulso de curto a médio prazo dos preços das moedas começa a "puxar um pouco, descansar um pouco", a afiação está se tornando romba; o setor de ações está mais frágil - a saída de prêmios, o cansaço no financiamento, a resiliência operacional não acompanhou, muitas vezes respira antes das moedas, a desaceleração se transforma de um fenômeno em um consenso.
Reparar ou descolar: olhar para três pequenas coisas
Dessa forma, mesmo que essas empresas continuem a comprar BTC / ETH neste momento, é mais provável que o retorno marginal se aproxime rapidamente do "valor líquido", em vez de haver uma "camada adicional de prêmio" sobre o "valor líquido" como no passado. Este também é o cerne do ponto de virada: devemos consertar a transmissão através de mecanismos ou aceitar um descolamento estrutural por um período mais longo?
Para avaliar a direção não é necessário apostar em grandes narrativas, basta prestar atenção a estas três pequenas coisas:
Verifique o desconto do mNAV: será que se pode aproximar em 3-4 semanas, ou até voltar à faixa de prêmio.
Observar as ações de financiamento: se a transição de alta frequência de ATM / obrigações convertíveis para um ritmo mais contido, acompanhada de recompra / bloqueio, mantém o "âncora" do valor líquido por ação.
Verifique os indicadores de operação: aumento das taxas de transação na cadeia/comércio, diminuição dos custos marginais das empresas de mineração, aumento da proporção de receitas não transacionais, como produtos derivados/externalização em bolsas.
Se duas das três condições forem atendidas, a história da ligação terá uma continuação; caso contrário, o "desengajamento" ficará preso, e a punição elástica suportada pelas criptomoedas e ações durante o período de recuo será mais severa.
Conclusão
De um modo geral, a onda de "resfriamento em conjunto" no final de agosto não foi um evento isolado, mas sim um teste de pressão público. A partir daqui, a escolha que os investidores enfrentam é continuar apostando nas empresas que conseguem transformar a "história" em "mecanismos", ou evitá-las e voltar aos ativos nativos e ferramentas de alocação mais transparentes? Para o setor, isso representa uma reavaliação de modelos, as criptomoedas são realmente a ponte para o capital mainstream ou são a ilusão que se apaga primeiro na próxima rodada de mercado? A encruzilhada está diante de nós, e o tempo não será infinitamente tolerante.