La existencia de activos del mundo real (RWAs) fuera de la cadena permite a los propietarios de activos obtener rendimientos esperados, gobernados por sistemas legales y arraigados en nuestros contratos sociales. Para DeFi en cadena, que opera según el principio de que “el Código es Ley”, adaptarse a la gobernanza y estructuras legales fuera de la cadena para capturar de manera segura y cumplir con los activos fuera de la cadena es un desafío que requiere exploración y resolución.

Tras un análisis de las vías de tokenización de activos fuera de la cadena a través de Centrifuge, este artículo ahonda en la perspectiva de MakerDAO sobre DeFi, detallando el sistema de gobernanza descentralizado del protocolo en cadena, el marco legal y los caminos prácticos para capturar activos fuera de la cadena. Esto esperemos que ayude a quienes trabajan en proyectos de RWA y constructores, y damos la bienvenida a discusiones e intercambios de ideas.

El contenido abarca proyectos RWA maduros en MakerDAO, como New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andromeda, Monetalis Clydesdale, y la arquitectura comercial proporcionada por Centrifuge para Aave.

1. Por qué DeFi Apunta a Capturar Activos del Mundo Real Fuera de la Cadena

La narrativa de RWA es esencialmente la narrativa de MakerDAO en DeFi, por lo que es crucial comprender la importancia de RWA para el mundo DeFi desde la perspectiva de MakerDAO. MakerDAO, una organización autónoma descentralizada (DAO), gestiona el protocolo Maker en Ethereum, ofreciendo la primera stablecoin descentralizada, DAI (similar a un dólar digital en Ethereum), y una serie de sistemas financieros derivados. Desde su lanzamiento en 2017, DAI ha mantenido consistentemente su paridad con el dólar.

El Verano DeFi de 2021 vio numerosos productos de rendimiento insostenibles en DeFi, lo que llevó a un gran crash del mercado de criptomonedas y a la propagación de la contagión de incumplimientos crediticios en todo el ecosistema. Si bien los activos criptográficos nativos son componentes clave y diferenciadores de valor a largo plazo para DeFi, las demandas del mundo real actuales no coinciden con el valor de desarrollo a largo plazo.

Debido a la alta volatilidad del mercado de criptomonedas, depender de un único activo colateral puede llevar a liquidaciones significativas. Para un protocolo de préstamos grande como MakerDAO, una consideración clave es la estabilidad del valor del colateral. Anteriormente, el colateral de MakerDAO incluía criptomonedas inestables, lo que representaba riesgos para los préstamos y limitaba severamente el potencial de crecimiento de MakerDAO.

Por lo tanto, MakerDAO y DeFi necesitan urgentemente una capa base de colateral más estable para respaldar la adopción generalizada de la stablecoin DAI en el mundo criptográfico, construyendo un camino sostenible y escalable.

(Centrifuge & Maker: Una visión del socio sobre activos del mundo real)

RWA, como uno de los temas más importantes de MakerDAO, es continuamente discutido y validado por la comunidad y se considera una solución crucial. El plan final de MakerDAO, lanzado en mayo de 2022, enfatiza la incorporación de RWA como colateral como parte clave en la construcción de una stablecoin descentralizada.

Los beneficios de RWA incluyen:

(1) Aumento del riesgo del mercado y transparencia en el uso de activos.

(2) Proporcionar composabilidad para DeFi.

(3) Mejorar la accesibilidad para poblaciones no bancarizadas y desatendidas.

(4) Capturando valor de mercados financieros tradicionales más grandes y estables.

Para MakerDAO, RWA posee dos atributos cruciales: estabilidad y escalabilidad. Además, DAI puede ampliar su uso anclándose a activos no criptográficos volátiles, de rendimiento estable y escalables, especialmente en el entorno de mercado actual con bajos rendimientos de cripto y altos rendimientos de bonos del tesoro. Capturar valor a través de RWA permite a MakerDAO seguir expandiéndose y creciendo durante los mercados bajistas, preparándose para el próximo ciclo alcista.

Lo más importante es que RWA puede ayudar a MakerDAO a lograr su gran visión: habilitar un canal descentralizado de crédito neutral para agregar utilidad a la vida diaria de las personas y a las necesidades de desarrollo de las empresas. Esto se logra a través de un protocolo descentralizado, programable y comunitario abierto, creando un nuevo mercado financiero DeFi abierto.

Sin embargo, la tokenización de activos del mundo real no es sencilla e implica desafíos en la nueva arquitectura de productos, financieros, cumplimiento legal y riesgos técnicos, así como desconocidos desconocidos.

2. Capturando Activos del Mundo Real Fuera de la Cadena en DeFi

Después de reconocer la necesidad de DeFi de capturar activos del mundo real, es esencial establecer un sistema de gobernanza y un marco legal adecuado para los protocolos on-chain u organizaciones DAO. Algunos podrían argumentar que esto no es necesario, ya que uno simplemente podría comprar Bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados emitidos por terceros, lo cual es más eficiente en tiempo y esfuerzo.

Por ejemplo, el exitoso proyecto de fondos en cadena Solv Protocol introdujo dos fondos RWA (Real World Asset) en su versión V3. Gestionado por Solv RWA, actualmente supervisa activos por un total de 2 millones de USD en TVL. Los usuarios calificados que hayan pasado el KYC/AML pueden depositar stablecoins para disfrutar de los rendimientos de los Bonos del Tesoro de EE. UU. Los activos subyacentes de este fondo RWA son Bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados proporcionados por Red Cedar Digital. Ltd.

(Logro del hito de Solv V3: ¡Lanzamiento del primer fondo RWA de la historia)

Para proyectos con tamaños de capital más pequeños y riesgos manejables/aceptables, es factible comprar Bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados de terceros. Sin embargo, aún se deben considerar varios problemas:

(1) ¿Cómo aseguramos que la contraparte comercial (Red Cedar Digital. Ltd.) no quiebre o se ausente, recordando a la vez a la próspera FTX de antaño?

(2) Además, en caso de quiebra de la contraparte, ¿cómo puede una entidad sin personalidad jurídica, como un protocolo en cadena, participar en la liquidación/reestructuración de activos como acreedor en el tribunal?

Aunque construir un sistema de gobernanza y un marco legal para un proyecto DeFi puede ser costoso, sirve como protección contra riesgos. Sin embargo, esto no debería disuadirnos de explorar y estudiar casos exitosos de RWA en el mercado para tomar decisiones informadas por nosotros mismos.

2.1 Necesidad de Envoltura Legal en DeFi

Para los fondos RWA como MakerDAO, con miles de millones de dólares en activos, se han tenido en cuenta consideraciones desde la perspectiva de la seguridad del fondo y la personería jurídica. Los riesgos considerados incluyen:

• Riesgos de contraparte. Considere escenarios de quiebra/fuga en los que MakerDAO debe asegurarse de que ningún tercero (incluidos gestores de fondos/asistentes) tenga control directo o acceso para mover sus fondos sustanciales.
• Reconocimiento de entidad legal. Los protocolos en cadena o DAO carecen de capacidad legal para poseer activos, ya que no pueden realizar la identificación de clientes KYC/AML necesaria, lo que dificulta la propiedad legal de activos fuera de la cadena. De manera similar, no pueden ser propietarios de su propiedad intelectual (PI).
• Calificación de liquidación por quiebra. En caso de incumplimiento, quiebra o liquidación de activos fuera de la cadena, la falta de personalidad jurídica en los protocolos en la cadena o DAOs impide la interacción inmediata con los tribunales del mundo real o las instituciones de liquidación. Por lo tanto, es crucial asegurar que MakerDAO tenga la capacidad de ejercer derechos sobre activos fuera de la cadena a través de su sistema de gobernanza y marco legal.

(Los envoltorios legales de DAO y por qué los necesita)

2.2 Legal Wrapping in DeFi

El Legal Wrapping (Envoltura Legal) es un marco legal o conjunto de entidades legales diseñado específicamente para protocolos en cadena o DAOs, otorgándoles un estatus legal reconocido en jurisdicciones relevantes. Su esencia es "envolver" o establecer un marco legal alrededor del protocolo en cadena o DAO, facilitando interacciones del mundo real y conectándolos con sistemas legales tradicionales.

El embalaje legal no absorbe ni reemplaza las funciones originales; los protocolos on-chain o DAOs continúan operando en la cadena de bloques. Simplemente transfiere ciertas funciones y responsabilidades a la entidad legal del DAO, lo que le permite recibir protección legal, gestionar obligaciones fiscales y regulatorias, firmar contratos, poseer activos, realizar pagos legales e interactuar con el mundo real. El DAO y las carteras multisig conservan el control directo sobre los contratos inteligentes, las bóvedas y cualquier activo on-chain, proporcionando fondos a sus entidades legales solo cuando sea necesario.

Este enfoque permite la creación de una entidad legal especializada para el protocolo en cadena o DAO, específicamente para capturar el valor de los activos fuera de la cadena desde una perspectiva de RWA.

2.3 Gobierno de Entidades Legales Fuera de la Cadena en DeFi

A continuación, vamos a explicar utilizando el ejemplo de MakerDAO, que actualmente tiene el mayor volumen de Activos del Mundo Real (RWA). El diagrama anterior muestra la estructura de la Fundación + Vehículo de Propósito Especial (SPV) específicamente establecido para proyectos de RWA de acuerdo con la propuesta MIP58 de MakerDAO. Esta estructura tiene como objetivo capturar el valor de los activos RWA subyacentes a través del control de gobernanza sobre la entidad legal de la fundación.

En primer lugar, MakerDAO estableció la Fundación RWA #1 bajo la Ley de Sociedades Fundacionales de las Islas Caimán de 2017. Esta fundación proporciona un marco de gobernanza flexible para protocolos en cadena u organizaciones DAO. Internamente, como entidad legal, la fundación no requiere capital registrado ni accionistas/miembros, lo que la convierte en una entidad huérfana independiente con un único propósito. La fundación también puede actuar como un fideicomiso, designando a MakerDAO o a sus miembros como beneficiarios. Además, puede lograr una separación de la quiebra, asegurando que incluso si MakerDAO o la fundación 'se vuelven oscuros', no afecte a la otra. Externamente, como entidad legal, puede:

1. Interactuar con entidades fuera de la cadena, como firmar contratos y prestar servicios.

2. Legalmente poseer activos/propiedad intelectual fuera de la cadena a través de KYC/AML.

3. Proteger la responsabilidad limitada de los miembros de DAO.

4. Ejecutar una variedad de operaciones fuera de la cadena en nombre del DAO según sus resoluciones.

En segundo lugar, la entidad legal de la fundación puede personalizar el sistema de gobernanza para MakerDAO a través de documentos organizativos como los Estatutos y el Acta Constitutiva. Esto incluye restringir las acciones solo a aquellas decididas por MakerDAO, nombrar Supervisores y Directores con deberes fiduciarios designados por MakerDAO para gobernar de acuerdo con los documentos organizativos/poderes otorgados por MakerDAO, asegurando el control completo de MakerDAO sobre la gobernanza de la entidad legal.

Finalmente, según las resoluciones de MakerDAO, la Fundación #1 actúa como una empresa independiente huérfana que posee los intereses patrimoniales de la entidad legal SPV #1. El SPV #1 se establece en la jurisdicción local en función de los atributos de los activos fuera de la cadena y es financiado por la fundación para capturar estos activos. Por ejemplo, si el activo fuera de la cadena está en los Estados Unidos, se puede establecer un Delaware LLC como el SPV para poseer el activo, con la financiación proveniente de un acuerdo de préstamo entre la Fundación #1 y MakerDAO.

Aunque también podemos ver el sistema de gobernanza SPV + Trust y la estructura legal en algunos otros proyectos, los principios generales son:

1. Asegurando el control de gobernanza del protocolo en cadena o la organización DAO.

2. Organización DAO/Tokenholders como beneficiarios.

3. Las entidades legales empaquetadas pueden disponer legal, efectiva y puntualmente de activos.

3. Estudio de caso de RWA de MakerDAO

Desde que participó en la financiación del proyecto de energía Solar X, MakerDAO ha explorado progresivamente un camino de RWA (Activos del Mundo Real) compatible con DeFi. Este enfoque implica la estructuración legal para DeFi (Fundación + SPV o Fideicomiso), lo que permite la captura de valor de activos fuera de la cadena con una estructura de transacción versátil pero consistente.

A continuación se muestran varios proyectos RWA exitosos de MakerDAO para su referencia, incluyendo la reestructuración de New Silver, BlockTower Credit, BlockTower Andremeda, Monetalis Clydesdale, y la arquitectura de transacción proporcionada por Centrifuge para Aave.

3.1 MakerDAO - New Silver Restructuring (Crédito Activos RWA)

New Silver es probablemente el primer proyecto formal de RWA de MakerDAO, establecido en 2021 con un techo de deuda de 20 millones de USD. Los activos subyacentes son préstamos hipotecarios iniciados por New Silver, financiados a través de un emisor SPV (Vehículo de Propósito Especial) en la plataforma de tokenización de Centrifuge.

En noviembre de 2022, la comunidad propuso una actualización y reestructuración del proyecto New Silver 2021. Esta revisión adoptó completamente la estructura de transacción mencionada anteriormente de la Fundación + SPV, ejemplificando una implementación de libro de texto.

En la nueva estructura de transacción de reestructuración de New Silver, los principales participantes incluyen:

• La Fundación RWA, establecida en 2021, operaba el proyecto anterior del Banco HunTINgdon Valley (HVB) y está gobernada por MakerDAO. El Director de la fundación está obligado a seguir las Resoluciones de MakerDAO para cualquier toma de decisiones o ejercicio de derechos. Así, MakerDAO logra un control completo a través de un sistema de gobernanza que combina gobernanza en cadena y gobernanza fuera de cadena por parte de la fundación.
• NS DROP Ltd, una subsidiaria totalmente propiedad de la Fundación RWA, es la entidad ejecutora de esta transacción. Se suscribe a tokens DROP emitidos por Centrifuge para financiamiento y proporciona fondos. Como representante de los tenedores de tokens (DROP/TIN), ejerce los derechos delegados por las Resoluciones de MakerDAO y dirige al fiduciario, Ankura Trust, para realizar diversas operaciones de activos según el acuerdo fiduciario.
• Ankura Trust asegura la independencia de los activos del emisor SPV y la seguridad de los fondos de MakerDAO. Según el acuerdo de fideicomiso entre el emisor SPV y la compañía fiduciaria, el fideicomiso estipula la garantía de los activos crediticios de SPV y la garantía de la equidad de SPV, asegurando la integridad de los activos de MakerDAO y su disposición oportuna y completa en caso de incumplimiento, protegiendo así los fondos de MakerDAO.

3.2 MakerDAO——BlockTower Crédito (Activos de Crédito RWA)

BlockTower Credit es un proyecto de tokenización de activos de crédito iniciado por BlockTower Capital, implementado en noviembre de 2022. El techo total de deuda del proyecto es de 150 millones de dólares estadounidenses, dividido en cuatro grupos de activos. Como originador de los activos, BlockTower Credit financia a través de su emisor SPV en la plataforma de tokenización de Centrifuge.

(Evaluación de riesgos comerciales y legales de BlockTower - Parte I)

La estructura de transacción de BlockTower Credit es similar a la de la reestructuración de New Silver. Lo desglosamos aún más en dos partes: una es la operación del lado del capital, que es cómo transferir de manera segura y conforme los activos en cadena a fuera de la cadena, manteniendo el control bajo MakerDAO; la otra es la operación del lado del activo, que es cómo tokenizar activos fuera de la cadena y obtener financiamiento de MakerDAO.

Desde la perspectiva de DeFi de MakerDAO:

1. MakerDAO primero controla la Fundación TACO a través de la gobernanza (La Fundación TACO, al igual que la Fundación RWA, está controlada por la gobernanza de MakerDAO);

2. A través de un acuerdo de préstamo firmado entre la Fundación TACO y Blocktower DROP SPV, se proporcionan fondos de DAI de MakerDAO, con tokens DROP como garantía;

3. Estos fondos se utilizan para suscribirse a tokens DROP en la plataforma Centrifuge, emitidos por el emisor SPV que posee los activos subyacentes de Blocktower.
   Desde la perspectiva del financiamiento de activos:

4. BlockTower Credit Partners, como el originador de activos, carga los activos de crédito en el SPV emisor a través de una "venta real";

5. Para garantizar la independencia de los activos del SPV del emisor y la seguridad de los fondos de MakerDAO, el SPV del emisor firmará un acuerdo de fideicomiso con Ankura Trust Company. El acuerdo estipula la hipoteca de los activos crediticios del SPV, la prenda del patrimonio del SPV, con los beneficiarios siendo los titulares de tokens DROP/TIN (es decir, la Fundación TACO), garantizando la integridad de los activos de MakerDAO y la disposición oportuna y completa en caso de incumplimiento, proporcionando seguridad para los fondos de MakerDAO;

6. El SPV emisor emite luego dos tipos de tokens, DROP y TIN, a través de la plataforma de tokenización de activos Centrifuge, siendo DROP el token principal, suscrito por TACO a través de los canales mencionados anteriormente; los tokens TIN, como tokens subordinados, son suscritos por BlockTower Credit Partners.

3.3 MakerDAO——BlockTower Andromeda (U.S. Treasury RWA)

BlockTower Andromeda es uno de los proyectos de RWA más grandes de MakerDAO, con un techo de deuda de 1.28 mil millones de dólares estadounidenses y activos actuales que superan los 1 mil millones de dólares estadounidenses. Se trata de un proyecto de RWA del Tesoro de los Estados Unidos iniciado por BlockTower Capital y ejecutado a través de la Fundación TACO, con el objetivo de diversificar los fondos del tesoro invirtiendo en Bonos del Tesoro de EE. UU. fuera de la cadena.

En la estructura del proyecto BlockTower Andromeda, los principales participantes incluyen:

La Fundación TACO Cayman, establecida en 2022, operó el proyecto de activo crediticio RWA anterior BlockTower S3/S4 con una escala máxima de gestión de activos de 150 millones de dólares estadounidenses. Al igual que la Fundación RWA, esta fundación está controlada por la gobernanza de MakerDAO. Según el Artículo 4.16 de los Estatutos de la fundación, el Director de la fundación debe tomar cualquier resolución o ejercer cualquier derecho basado en las Resoluciones de MakerDAO.

BlockTower Capital, como asesor de inversiones de este proyecto, firma un contrato de asesoramiento en inversiones con la Fundación TACO, responsable de gestionar los fondos de varias cuentas de la Fundación TACO y tomar decisiones de inversión; Coinbase y Galaxy Digital como proveedores de servicios de transferencia de fondos; Celadon Financial Group como corredor, ejecutando decisiones de inversión tomadas por el asesor de inversiones; Wedbush Securities Inc. como custodio de fondos; Ankura Trust como agente de pago.

En esta estructura, MakerDAO utiliza principalmente la Fundación TACO como entidad legal para realizar asuntos relacionados con la inversión fuera de la cadena y separa las decisiones de inversión financiera tradicional y la custodia de activos para lograr el cumplimiento del control de riesgos.

En comparación con el proyecto BlockTower Credit, la similitud es: en el nivel de gobernanza de DAO, ambos utilizan el sistema de gobernanza en cadena de MakerDAO + gobernanza fuera de cadena de la fundación para garantizar el control completo de MakerDAO en el nivel de gobernanza de la entidad legal.

La diferencia radica en el nivel de captura del valor de los activos subyacentes: Andromeda invierte directamente en activos del Tesoro de los EE. UU. a través de transferencia de fondos, asesor de inversiones, corretaje de inversiones, custodia de fondos y agente de pago, realizado en forma de la Fundación TACO; mientras que el proyecto BlockTower S3/S4, debido a los diferentes activos subyacentes, incorpora la estructura de la fundación y SPV, con el SPV capturando específicamente los activos subyacentes tokenizados a través de la plataforma Centrifuge.

3.4 MakerDAO — Monetalis Clydesdale (U.S. Treasury RWA)

A pesar del éxito de varios proyectos de Blocktower dentro de MakerDAO, surgieron preocupaciones sobre la concentración de contrapartes de transacción. Por ejemplo, Blocktower desempeñó múltiples roles significativos en estos proyectos, como asesor de inversiones e iniciador de activos.

Para abordar esto, el proyecto Monetalis Clydesdale, iniciado por Allan Pedersen, el fundador de Monetalis, tuvo como objetivo explorar una vía RWA (Real-World Asset) más segura. Propuesto en enero de 2022 y ejecutado en octubre de 2022, el proyecto comenzó con un techo de deuda de $500 millones, que se incrementó a $1.25 mil millones en mayo de 2023. Los fondos fueron invertidos en ETFs del Tesoro de los Estados Unidos.

La estructura comercial de Monetalis Clydesdale implicaba crucialmente la gestión de fondos, específicamente la conversión segura y conforme de activos en cadena a fuera de cadena, mientras aún estaban bajo el control de MakerDAO:

1. Establecimiento de un fideicomiso de bienes raíces: Se formó una compañía fiduciaria de las Islas Vírgenes Británicas llamada JAL, estableciendo el Fideicomiso de Activos James a través de una Declaración de Fideicomiso. JAL, como fiduciario, tenía en su poder los activos fiduciarios DAI/ETF proporcionados por MakerDAO, con los titulares de tokens MKR de MakerDAO como beneficiarios. El control sobre el fiduciario se ejercía a través del documento de gobernanza del fideicomiso, dirigiendo la compra y disposición de los activos fiduciarios.

2. Control de gobernanza por MakerDAO: Según la Declaración de Fideicomiso, el fiduciario JAL debe actuar de acuerdo con la Resolución de MakerDAO. Cualquier acción requería la aprobación del administrador de transacciones y el consentimiento a la Resolución de MakerDAO. A JAL se le prohibió cualquier acción no relacionada con la Resolución de MakerDAO.

3. Establecimiento de un fideicomiso de capital: Después de establecer el control de gobernanza sobre la propiedad fiduciaria de JAL por parte de MakerDAO, el capital del fiduciario JAL se estableció como la propiedad fiduciaria en el Fideicomiso de Acciones de Activos James. SHRM Trustees (BVI) Limited actuó como fiduciario, con Belvaux Management Ltd como ejecutor y los titulares de tokens MKR de MakerDAO como beneficiarios.

Esta estructura permitió a MakerDAO controlar tanto la propiedad fiduciaria correspondiente a los activos DAI proporcionados como la equidad del fiduciario JAL. Cada operación requería verificación de Resolución MakerDAO, con fondos moviéndose sin control de terceros (Cuenta de custodia de propiedad fiduciaria de MakerDAO Vault - JAL - Cuenta de custodia bancaria de Sygnum Bank).

Esta estructura logró varios objetivos para MakerDAO:

• Riesgo reducido o nulo de contraparte

• Arquitectura de gobernanza sin fisuras dentro y fuera de la cadena

• Protección de confianza, permitiendo a los titulares de tokens MKR abordar rápidamente los remedios por incumplimiento y los riesgos de liquidación de los activos subyacentes

• Propósitos claros y fijos para los fondos, eliminando los riesgos de malversación

Posteriormente, la inversión de activos de JAL fue relativamente sencilla: convertir DAI a USD a través de Coinbase y manejar la custodia de fondos y el comercio de ETF a través de Sygnum Bank.

3.5 Centrifuge — RWA Roadmap (U.S. Treasury RWA)

Centrifuge, habiendo estado involucrado en varios de los proyectos de activos crediticios RWA anteriores de MakerDAO como New Silver Restructuring y BlockTower Credit, se enfoca aquí en el servicio Centrifuge Prime. Este servicio está diseñado para ayudar a los protocolos de capital cripto/DeFi/tesorerías de DAO a capturar el valor de rendimiento de activos del mundo real, como rendimientos libres de riesgo de los Bonos del Tesoro de EE. UU.

Por ejemplo, en agosto de 2023, la comunidad de Aave propuso invertir stablecoins del tesoro de Aave en activos RWA a través de la colaboración con Centrifuge, con el objetivo de obtener un rendimiento libre de riesgos del 5% basado en RWAs del Tesoro de EE. UU.

（POP: Anemoy Liquid Treasury Fund 1）

El servicio Centrifuge Prime implica dos pasos principales:

1. Envoltura legal para protocolos DeFi en cadena: Por ejemplo, establecer una entidad legal específica para Aave, una Fundación de las Islas Caimán. Esta entidad reemplazaría la responsabilidad ilimitada de los miembros de la DAO y serviría como una entidad independiente para capturar el valor RWA, gobernada y controlada por la comunidad de Aave, conectando DeFi y finanzas tradicionales.

1. Estableciendo el fondo de tesorería líquida Anemoy 1: A diferencia de los fondos de activos tradicionales con activos de crédito subyacentes, el activo subyacente de este fondo son los bonos del Tesoro de EE. UU.

（Fondo de Tesorería Líquida Anemoy 1）

El Anemoy LTF, un fondo registrado en BVI, está tokenizado a través del protocolo Centrifuge.

Los fondos del tesoro de Aave se invierten luego en el pool de activos correspondiente de Centrifuge, recibiendo vales de tokens de fondos. El pool de activos de Centrifuge distribuye los activos invertidos de Aave al fondo Anemoy LTF, que luego maneja las inversiones del Tesoro de los EE. UU., permitiendo la realización en cadena de los rendimientos del Tesoro de los EE. UU.

Del mismo modo, Centrifuge ayudó al proyecto de stablecoin Frax Finance a capturar rendimientos de activos fuera de la cadena con una inversión de USD 20 millones a través de este método.

4. La combinación de RWA y DeFi no requiere permiso

Hemos visto que la mayoría de los proyectos de RWA en el mercado, incluyendo los proyectos cubiertos en este artículo, son solo para una única/limitada parte financiera, o solo para inversores cualificados, y los inversores minoristas no pueden participar. Esto se debe a que, debido al cumplimiento normativo y a los requisitos locales de la Ley de Valores, si los inversores minoristas participan, enfrentarán los mismos costos de emisión que una OPI. Por lo tanto, no todas las plataformas de RWA estarán abiertas a todos los usuarios después de poner los activos en la cadena.

En nuestro informe de investigación anterior "Informe de investigación de diez mil palabras sobre RWA: Desmontando el camino de implementación actual de RWA y explorando la lógica de desarrollo futuro de RWA-Fi", todavía podemos ver que algunos proyectos pueden crear un inversor minorista sin licencia al combinarlo con DeFi. Caminos para participar.

Por ejemplo, el camino de préstamo DeFi de Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T protocolo utiliza Tokens restringidos requeridos por inversores calificados como garantía para establecer una piscina de préstamos DeFi. Los inversores minoristas pueden depositar monedas estables en la piscina de préstamos DeFi y obtener ingresos de las tasas de préstamo. Además, existen caminos de monedas estables que generan intereses de Ondo & USDY, MatrixDock & USDV, que utilizan Tokens restringidos requeridos por inversores calificados como garantía para emitir monedas estables, y los inversores minoristas pueden depositar monedas estables a cambio de monedas estables que generan intereses.

La composabilidad de DeFi es evidente por sí misma. También hemos visto a Pendle conectar activos RWA para realizar swaps de tasas de interés anteriormente. También estamos explorando activamente la combinación de RWA y DeFi, y actualmente estamos construyendo una plataforma RWA de deuda de EE. UU. para explorar las infinitas posibilidades de RWA.

5. Conclusión

En la actualidad, los proyectos vistos en el mercado pueden ser llamados versión 1.0 de Activos del Mundo Real (RWA). Estos proyectos abordan principalmente las necesidades de financiamiento de activos fuera de la cadena (ya sea a través de Oferta de Tokens de Seguridad o préstamos garantizados) y las necesidades de inversión de fondos en la cadena. Capturar activos del mundo real que sean de bajo riesgo, con rendimientos estables, escalables e independientes de la volatilidad de las criptomonedas es la clave.

Se espera que RWA evolucione también hacia versiones más integradas con el mundo real, como 2.0 y 3.0, en un futuro próximo. Antes de esto, es esencial prepararse para estos desarrollos.

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