Введение

Управление активами означает управление активами клиента в соответствии с условиями, требованиями и ограничениями, изложенными в контракте. Эта услуга обычно включает предоставление ценных бумаг, фондов и других финансовых продуктов с взиманием определенных сборов. В традиционном управлении активами ценные бумаги и фонды преобладают. Поскольку управляющий управляет активами, инвесторы теряют контроль над этой частью своих средств, что означает, что традиционное управление активами накладывает определенные барьеры на вход для инвесторов и управляющих фондами, включая требования к средствам инвесторов и их профессиональной подготовке, а также базовые квалификационные требования для управляющих фондами. Кроме того, необходимо вовлечение стороннего кастодиального банка для предотвращения спонтанных действий управляющего фондом, ограничения мошеннического поведения и разрешения проблем доверия между управляющим фондом и инвесторами, обеспечивая тем самым безопасность средств обеих сторон в определенной степени. Однако это также приводит к увеличению затрат и увеличению времени обработки транзакций.

По мере расширения рынка DeFi на сцену выходит множество инвестиционных институтов, которые постепенно переводят традиционные финансовые операции в сферу блокчейна. В настоящее время общая заблокированная стоимость (TVL) на рынке DeFi составляет до 100 миллиардов долларов, при этом на проекты по управлению активами приходится около 600 миллионов долларов, что указывает на значительный потенциал для роста. Для инвесторов рынок DeFi предлагает более низкие барьеры входа и более высокую доходность, чем традиционные финансовые продукты, но он также представляет высокие риски из-за информационной асимметрии. Для управляющих фондами создание своих инвестиционных продуктов на DeFi, как правило, не требует вступительной квалификации, а в инвестиционной стратегии есть больший простор и свобода. В результате появились проекты по управлению активами, в основном использующие смарт-контракты для решения вопросов доверия между инвесторами и управляющими фондами, снижая затраты на регулирование и аудит традиционных финансовых рынков, а также увеличивая расходы на блокчейн, такие как комиссии GAS. dHEDGE, запущенный в 2020 году, за эти годы пережил несколько итераций. В этой статье мы рассмотрим продуктовую стратегию компании, проанализируем ее экономическую модель и текущее развитие.

Что такое dHEDGE?

dHEDGE начался как децентрализованный протокол управления активами на основе Synthetix, направленный на предоставление платформы управления активами третьей стороны для управляющих фондами и инвесторов с целью снижения барьеров для инвестиций. Официальный продукт, v1, был запущен на основной сети Ethereum в октябре 2020 года с ликвидностью активов, предоставленной Synthetix; в мае 2021 года v2 был реализован на сети Polygon, позднее расширившись на Optimism. Версия v1 недавно была объявлена официально закрытой и находится в процессе миграции активов, с текущей поддержкой продукта для сетей Polygon, Optimism, Arbitrum, Ethereum и Base.

Команда была создана в июле 2020 года, а к ноябрю того же года они завершили раунд финансирования начального этапа на сумму 1,8 миллиона долларов под руководством IOSG; в октябре 2021 года они также получили 2 миллиона долларов финансирования под руководством Synthetix. На протяжении более трех лет разработав протокол вначале привлек значительное количество средств и пользователей, но его рост застыл, удерживая небольшую долю рынка и сталкиваясь с проблемами в развитии.

Техническая архитектура

Протокол dHEDGE в основном состоит из контрактов Factory и Funds. Управляющие фондами должны использовать контракт Factory для создания активных пулов и контракт Funds для работы в этих пулах. Инвесторы взаимодействуют с контрактом Funds для присоединения или выхода из активных пулов. Помимо этих двух основных смарт-контрактов, архитектура включает компоненты фронт-энда и бэк-энда, ответственные за взаимодействие и обработку данных.

Источник：dhedge документы

Стратегия продукта

На главном интерфейсе платформы dHEDGE есть шесть функций: (1) Инвесторы могут просматривать информацию о различных активных пулах и выбирать инвестиции через модуль «Исследовать», где активные пулы - это хранилища, созданные управляющими фондами, которые выполняют конкретные инвестиционные стратегии; (2) Инвесторы могут просматривать статус своих инвестиций в разделе «Мой депозит»; (3) Управляющие фондами могут свободно создавать и управлять своими продуктами активных пулов через модуль «Управление»; (4) Участвовать в майнинге DHT и добыче производительности через модуль «Legacy DHT»; (5) Владельцы DHT могут участвовать в управлении сообществом через модуль «Управление».

Далее будет подробно описаны стратегические особенности, в настоящее время запущенные на платформе dHEDGE:

Создание пулов активов

Управляющие фондами могут создавать активные пулы на платформе dHEDGE с помощью контракта Factory, способного выполнять определенные инвестиционные стратегии. Большинство активных пулов открыты для всех инвесторов, но управляющие фондами также могут установить белые списки, чтобы ограничить определенных инвесторов от входа. Управляющие фондами могут настраивать название активного пула, символ токена и имя управляющего фондом во время создания, а также устанавливать комиссионный сбор за активный пул, который может варьироваться от 0 до 50%. Эти параметры могут быть изменены после создания активного пула.

Источник: dhedge

По завершении фондовые менеджеры автоматически участвуют в рейтинговом соревновании dHEDGE, результаты которого публикуются в таблице лидеров. Рейтинги основаны на балле фондового менеджера (Score), рассчитанном с использованием формулы платформы, в основном на основе скорректированных по риску доходов, чтобы первыми оценить лучших менеджеров.

Доход фондовых менеджеров поступает от комиссионного вознаграждения за производительность, которое взимается в процентном соотношении к общей доходности, генерируемой активным пулом и выплачивается в виде токенов активного пула. Это означает, что комиссионные за производительность эффективны только в том случае, если стоимость токенов активного пула превышает уровень высокой воды; если она опускается ниже этого значения, комиссия не взимается. Кроме того, успешные фондовые менеджеры могут получать награды DHT. Награды за добычу производительности - это награды DHT, предоставляемые инвесторам в хорошо производительных активных пулах, которые блокируются на три месяца. Этот механизм разработан для стимулирования участия.

Платформа dHEDGE взимает комиссию в размере 10% сборов за управление, полученных управляющими фондами, и эти сборы используются каждый квартал для финансирования наград DHT и наград за майнинг производительности платформы.

Инвестирование в активные пулы

Платформа dHEDGE предлагает разнообразные инвестиционные продукты и соответствующую информацию для помощи инвесторам. Инвесторы заходят в раздел «Исследовать», где изначально отображаются лучшие активные пулы платформы (Лучший сейф), включая размер активного пула, уровни доходности и коэффициенты риска, с установленным коэффициентом риска 1 для пулов с меньшими отрицательными колебаниями и до 5 для тех, у которых была большая историческая волатильность.

Источник: dhedge

Далее идет раздел "Leaderboard", в котором активы ранжируются на основе баллов производительности. Помимо просмотра рейтингов и баллов активов и управляющих фондами, инвесторы также могут увидеть общую стоимость активов, доходность за разные периоды, индексы риска и подробную информацию о комиссиях. Нажав на определенный активный пул, инвесторы могут увидеть его размер, доходность и информацию о комиссиях.

Источник: dhedge

Экономическая модель

Нативный токен dHEDGE, DHT, был запущен в сентябре 2020 года с общим предложением в 100 миллионов токенов. Согласно распределению токенов, около половины токенов все еще должны быть распределены, что составляет 51,1%. Из выделенных токенов основная команда получила самую большую часть, 18,5% от общего предложения, за ними следуют инвесторы первого раунда на 13,01%; токены, проданные на аукционе, составляют 6,69%; 5,4% DHT выделены на будущее стратегическое развитие протокола; торговые партнеры получили 3,75%; а консультантам было выделено 1,5%.

Источник: документация dhedge

В графике разблокировки DHT токены, выделенные для основной команды, сидовых инвесторов и стратегического развития, будут линейно выпущены в течение трех лет; токены, проданные на аукционе, не имеют периода блокировки; токены, распределенные партнерам, будут линейно выпущены в течение одного года; и токены, удерживаемые советниками, будут выпущены в течение двух лет. В следующей таблице показан график разблокировки DHT, не включая будущие вознаграждения или другие планы поощрения:

Источник: документация dhedge

DHT в основном выполняет две функции: держатели могут собирать плату за управление платформой и получать вознаграждение за стейкинг (права голоса и квартальные вознаграждения). Плата за управление платформой составляет 10%, а вознаграждения за токены стейкинга варьируются в зависимости от периода блокировки (от 1 месяца до 3 лет), при этом более длительные периоды блокировки обеспечивают большее влияние на управление и прибыльность.

Пользователи, стейкающие токены DHT и Vault (токены DHVT (dHEDGE Vault Token)), получат vDHT, который линейно увеличивается со временем. Пользователи могут добавлять свой стейк в DHT в любое время. Количество vDHT влияет на голосовые права.

Для максимизации вознаграждений за ставки DHT протокол прав управления для vDHT установил общие вознаграждения за ставки, которые соответствуют следующим условиям: (1) период ставки составляет не менее девяти месяцев; (2) доходы от DHVT с момента начала ставки превышают 50%; (3) стоимость vDHT по отношению к исходному DHVT превышает шесть раз.

Текущее развитие

В настоящее время платформа dHEDGE поддерживает сети, такие как Ethereum, Optimism и Arbitrum, с общим заблокированным значением около 38 миллионов долларов по 2605 активным пулам. Эти пулы в основном распределены в сети Optimism, что составляет более 50% от TVL с 587 активными пулами.

Источник: dhedge

Протоколом управляют более 1700 фондовых менеджеров, которые в совокупности заработали 4,43 миллиона долларов на комиссиях за производительность, в то время как платформа собрала менее 500 000 долларов на управленческие комиссии. Это демонстрирует прибыльность платформы, хотя она в основном приносится Ethereum (v1), а доходы от других сетей даже не достигают 10 000 долларов. Текущие данные по бизнес-показателям неоптимистичны, что указывает на наличие узкого места в развитии.

Заключение

dHEDGE в первую очередь служит платформой управления активами третьих лиц для управляющих фондами и инвесторов, позволяя управляющим фондами свободно создавать инвестиционные продукты. На платформе существует относительно объективная система оценки, позволяющая инвесторам находить хорошо производящие и подходящие активные пулы на основе системы рейтинга платформы. Сфера управления активами все еще находится на ранних стадиях развития. С момента запуска в 2020 году протокол захватил лишь ограниченную долю рынка, борясь за привлечение новых пользователей и столкнувшись с тупиком роста. В будущем ему необходимо найти прорывы.