Después de la quiebra de FTX, los intercambios descentralizados de derivados han experimentado un aumento significativo en el volumen de operaciones y atención. En los últimos años, con la mejora de L2 y diversas arquitecturas de código abierto de Appchain, la fiabilidad y el rendimiento de concurrencia de Dex han aumentado considerablemente. Dex PERP se ha convertido en la categoría de productos más rentable en los mercados bajistas. A medida que la industria continúa explorando la descentralización, este tipo de productos sin duda se convertirá en una parte importante de la industria en el futuro.

Actualmente, los diseños de derivados descentralizados más importantes en el mercado incluyen principalmente el modelo de Libro de Órdenes representado por Dydx, y el modelo par-a-pool (Pool y Vault) representado por Snx. Hoy, Snx ha sido reconstruido y actualizado desde una plataforma de síntesis de activos de 17 años a un protocolo de liquidez modular, con el objetivo de convertirse en una capa de liquidez universal para productos financieros en la cadena. Se espera que las nuevas características y mejoras den lugar a nuevos incrementos y valoraciones comerciales. En este artículo, explicaremos Snx V3 con datos y escenarios de aplicación.

Hay dos tipos de usuarios principales en el ecosistema Snx

1. Titular
   Apuesta Snx para recibir recompensas de inflación del sistema y tarifas de transacción del trader.

2. Comerciante
   Usuarios que utilizan intercambio atómico o trading de Perps dentro del protocolo Snx

Principio de Activos Sintéticos

El principio de empeñar stablecoins es generar tokens equivalentes al dólar estadounidense mediante la garantía de activos. Del mismo modo, los usuarios también pueden garantizar activos y generar tokens que anclen las tendencias de precios de acciones, oro y otros activos utilizando datos de precios de oráculos.

El ecosistema Snx actualmente tiene sUSD anclando el precio del USD, sBTC anclando el precio de Bitcoin, y sETH anclando el precio de Ethereum, etc. Se les conoce colectivamente como activos sintéticos Synths.

Las responsabilidades de todo el sistema se liquidan en sUSD. La versión Snx V2 solo permite a los participantes de Staker generar sUSD a través de Mint apostando Snx. La esencia es pedir prestado sUSD empeñando Snx. Por lo tanto, el sUSD generado es una responsabilidad para el usuario y para todo el sistema.

Cuando la ratio de colateralización alcanza más del 400% (esta ratio será determinada por votación de la DAO según las condiciones del mercado), se obtendrán las recompensas por inflación de Snx y las recompensas por comisiones de transacción. Si la ratio de colateralización está por debajo del 160% y no hay adición de colateral Snx dentro de un período de buffer de 12 horas, o si la ratio de colateralización no aumenta por encima del 400% al reembolsar la deuda sUSD, los apostadores pueden enfrentar el riesgo de liquidación. Para desbloquear el colateral, los apostadores deben reembolsar toda la deuda sUSD.

El proceso de intercambio atómico

Las transacciones entre activos sintéticos Snx se completan a través de contratos inteligentes que destruyen un token y emiten otro. Por lo tanto, cuando se satisface el TVL, no habrá deslizamiento, excepto por las fluctuaciones causadas por retrasos en el precio.

El principio de la pool dinámica de deuda

El valor total de todos los activos de Synths en todo el sistema = la deuda total emitida del sistema

Si un trader intercambia sUSD por otros activos Synths, como sBTC, la cantidad total de deuda aumentará o disminuirá dependiendo de los precios correspondientes de Synths. Por lo tanto, la deuda total del sistema no es fija, por lo que se le llama un pool de deuda dinámica. La deuda total del sistema se comparte proporcionalmente entre todos los titulares de garantías Snx. Por lo tanto, un Staker que solo participe en la creación de sUSD sin realizar ninguna acción tendrá una deuda que cambia dinámicamente.

Caso:

Suponga que solo hay dos personas en el sistema, A y B, y respectivamente apuestan Snx y crean 100sUSD. Suponga que el precio actual de btc es 100u. Cuando A compra sUSD y lo intercambia por sBTC, el protocolo Snx destruirá 100 sUSD en el pool de deuda y generará 1 sBTC en el pool de deuda.

Si B no ha hecho nada. Como se muestra en el gráfico anterior. Cuando Bitcoin se duplica, la deuda tanto de A como de B se convierte en 150 sUSD, pero el valor del activo de A es de 200 sUSD, y el valor del activo de B permanece en 100 sUSD. En este punto, A vende sBTC por 200 sUSD, y solo necesita 150 sUSD para canjear Snx, mientras que B necesita comprar 50 sUSD adicionales para canjear el Snx colateralizado.

Por lo tanto, cuando un trader sufre una pérdida, su pérdida reducirá el valor total del pool de deuda global, reduciendo así el nivel de deuda promedio de todos los apostadores, permitiendo que cada apostador se beneficie de manera igualitaria en proporción, es decir, reduciendo la deuda. Viceversa, cuando un trader obtiene una ganancia, la responsabilidad del pool aumenta. Cada apostador compartirá la pérdida de manera igualitaria, es decir, necesitará comprar sUSD adicionales para canjear su Snx.

Snx soporta intercambio atómico spot y trading perpetuo. Cuando el tamaño del pool es lo suficientemente grande, el impacto de una sola transacción en el pool se estabilizará, y el Staker puede obtener la tarifa de transacción por cada transacción. Según la fórmula de Kelly, el Staker estará en modo de beneficio a largo plazo.

Sin embargo, si el sistema está desequilibrado entre posiciones largas y cortas, en situaciones extremas o condiciones de mercado unilaterales, Staker puede enfrentar una situación en la que otros obtienen beneficios mientras tú pierdes dinero. Para reducir aún más el riesgo de Staker, V3 proporciona más mecanismos para mantener la neutralidad del Delta del sistema.

Qué trae Snxv 3

Liquidez como Servicio

Después de dos años de reconstrucción y desarrollo, Synthetix v3 ha experimentado actualizaciones y se ha posicionado como la capa de liquidez de las finanzas descentralizadas. El lanzamiento de Synthetix V3 ocurrirá en fases durante los próximos meses. Como parte del plan, las funciones existentes de v2 se convertirán en un subconjunto de las funciones de v3. Una vez que se lance la versión final, los desarrolladores tendrán la capacidad de crear nuevos mercados derivados que pueden integrarse directamente con el pool de deuda Snx para la liquidez. Estos mercados incluyen futuros perpetuos, spot, opciones, seguros y opciones exóticas. No es necesario comenzar desde cero.

Productos actualmente en el ecosistema Snx

Los casos de uso propuestos por Snx son los siguientes:：

1. Futuros/perpetuos/opciones/productos estructurados: Esta función admite el comercio de futuros perpetuos y posiciones apalancadas, incluido el comercio de base y el arbitraje de tasas de interés de financiación.
Ejemplo: Los intercambios Kwenta y Polynomial están actualmente en línea, y GMX en realidad se puede construir en Synthetix v3.

1. Préstamos/futuros perpetuos NFT-Fi: Los usuarios tienen la opción de pedir prestados activos sintéticos anclados a la tendencia de los NFT o crear un mercado para contratos perpetuos que especulan sobre el precio futuro de los NFT.
   Por ejemplo, nftperp.xyz se puede construir en Synthetix v3.
2. Mercado de Seguros: Los usuarios tienen la opción de comprar contratos de seguro para diferentes riesgos. Estos contratos están respaldados en un pool y son gestionados por contratos inteligentes.
   Por ejemplo, Nexus Mutual se puede construir en Synthetix v3.
3. Mercado de predicción/Opciones binarias/Apuestas deportivas: Los usuarios pueden predecir el resultado de un evento.
   Ejemplo: resultados de elecciones o partidos deportivos. Lyra y dhedge están actualmente en línea en el ecosistema de Snx
4. Mercado RWA: Con oráculos confiables y verificación de entidades de confianza, se pueden desarrollar activos sintéticos como obras de arte, créditos de carbono u otros activos fuera de la cadena para ser negociados en la cadena.

Nuevos pozos de deuda y garantía

Como se mencionó anteriormente, en el modo de Pool y Vault de Snx, el Staker necesita actuar temporalmente como contraparte del Trader. El volumen del pool de deuda del Staker determina el límite de liquidez.

Actualmente, un solo colateral puede tener los siguientes problemas:

1. Esto podría resultar en el interés abierto máximo del sistema limitado por el valor de mercado de Snx en sí mismo, lo que significa que la liquidez de los traders estará restringida.
2. Diferentes activos sintéticos tienen diferentes fluctuaciones. Los rendimientos de Staker y las recompensas de riesgo pueden no estar alineados.
3. En circunstancias extremas, puede haber un riesgo potencial de liquidación en espiral.

Desde Kwenta, puedes ver las posiciones totales actualmente mantenidas por toda la red Snx. En colaboración con el OP para fomentar actividades, las posiciones cortas y largas de BTC y ETH han alcanzado repetidamente el límite de capacidad del sistema.

Para resolver los problemas anteriores, V3 ha lanzado las siguientes funciones

Piscinas de deuda segregada

En el Synthetix V2 existente, todas las transacciones pasan por una única piscina de deuda Snx. Sin embargo, diferentes activos sintéticos tienen diferentes volatilidades, riesgos y rendimientos. Para abordar este problema, (este artículo enumerará casos relevantes en la sección sobre ataques de latencia anti-Oracle).

Synthetix V3 aprobó la propuesta SIP-302: Pools (V3), lo que permite a los Stakeholders decidir por sí mismos qué mercados apoyar en función de su propio apetito por el riesgo. La gobernanza de votación puede determinar el tipo de garantía y el límite superior de cada pool, incluso si surgen riesgos, y también puede limitarse a un rango pequeño. Al mismo tiempo, también brinda a los Stakeholders de Snx la oportunidad de asumir mayores riesgos y obtener mayores rendimientos. Esto le da a los Stakeholders más control sobre su exposición. Por ejemplo, puedes decidir proporcionar exposición solo a activos principales como ETH y BTC, y no participar en el pool de deuda de mercado de activos de cola larga como NFT.

Mecanismo de garantía múltiple

V3 crea un sistema universal de bóveda de garantía que es compatible con múltiples tipos de garantía. Esto significa que, además de $Snx, Synthetix admitirá otros activos como garantía para Synths para expandir el tamaño del mercado de activos Synths.

La gobernanza de votación determinará qué activos serán admitidos como garantía además del actual Snx. Por ejemplo, puedes votar para permitir que ETH también se use como garantía. Se han adoptado ocho propuestas relacionadas, SIP-302~310.

Así que el nuevo sistema de pool y tesorería tiene tres ventajas principales:

1. Mejor gestión del riesgo: las pools están vinculadas a mercados específicos y, por lo tanto, tienen exposiciones específicas
2. Mejores capacidades de cobertura: El capital del grupo está conectado a un mercado específico y permite una cobertura precisa.
3. Un rango de colaterales más amplio: Los apostadores pueden empeñar cualquier activo que el grupo decida aceptar, resolviendo el riesgo de un solo activo.

Motores V2 y V3 de Perps

Perps es un motor sostenible descentralizado lanzado por Snx basado en la liquidez del pool de deudas.

La versión beta de Synthetix Perps V1 se lanzó en marzo de 2022, y sin ningún incentivo comercial, generó más de $5.2b+ en volumen de operaciones y proporcionó a Staker $18.1 millones en comisiones de transacción.

El plan Synthetix Perps V2, lanzado en diciembre de 2022 y la versión actualmente en uso, puede reducir gastos, mejorar la escalabilidad y la eficiencia de capital.

Margen Aislado

Synthetix Perps V3 está programado para ser lanzado en el cuarto trimestre de este año. Synthetix Perps v3 admite todas las características v2x, además de algunas nuevas características como Cross Margin, una nueva característica de gestión de riesgos diseñada para eliminar el sesgo del mercado. Estas incluyen medidas de impacto en el precio y tasas de financiamiento dinámicas.

El fundador Kain Warwick dijo que Synthetix tiene como objetivo lanzar la versión Perps V3 y su nuevo front-end de intercambio de contratos perpetuos descentralizado Infinex en el cuarto trimestre de este año.

El equipo dijo que Infinex se centrará en facilitar a los usuarios el comercio de contratos perpetuos descentralizados. Su objetivo es proporcionar una mejor experiencia de usuario en comparación con otros intercambios descentralizados, eliminando el engorroso proceso que los DEX actuales requieren para firmar cada transacción.

Mantener neutralidad delta

Perps V2 puede emparejar eficazmente compradores y vendedores. Los apostadores de Snx solo necesitan actuar como contrapartes temporales y asumir temporalmente riesgos de activos. Los incentivos recompensarán a los traders para mantener el mercado neutral.

Synthetix incentiva un equilibrio entre el interés abierto largo y corto en el mercado a través de las comisiones de financiamiento y las características de descuento/premio. El lado de la transacción que esté abarrotado será cobrado una comisión de financiamiento y el otro lado recibirá una comisión de financiamiento.

En las plataformas de trading centralizadas, las tarifas de financiación suelen cobrarse cada 8 horas, mientras que en Synthetix las tarifas de financiación se cobran en tiempo real a medida que la posición continúa. De igual manera, un intercambio que desequilibre la proporción larga-corta será cobrado con una prima, y un intercambio que equilibre la proporción larga-corta recibirá un descuento. Este mecanismo permite a los arbitrajistas arbitrar activamente cuando se producen desviaciones. Reduce el riesgo de LP en condiciones de mercado unilaterales.

Plan de mejora de Oracle

Arbitraje de latencia anti-oráculo

La arbitraje de latencia de Oracle es la principal razón por la cual la plataforma Dex anteriormente no podía competir con los intercambios centralizados.

En la versión anterior de Synthetix, Synth dependía del oráculo Chainlink para proporcionar precios, pero la actualización de precios en cadena del oráculo se retrasaba respecto a los cambios de precios en el mercado al contado. En ese momento, existía la posibilidad de operaciones de precompra. En el contexto del trading sin deslizamiento de Synthetix, los apostadores de Snx pueden enfrentar fuertes pérdidas. Por ejemplo, si un usuario observa que el precio de ETH sube de US$1,000 a US$1,010 en un corto período de tiempo, pero el precio cotizado por Chainlink sigue siendo de US$1,000, el usuario puede intercambiar sUSD por sETH a un precio de US$1,000 en Synthetix. Después de que se actualice el precio del oráculo, sin tener en cuenta las comisiones, cada sETH puede obtener una ganancia de US$10, y los ingresos del usuario provienen de las pérdidas de los apostadores de Snx que sufrieron transacciones de precompra.

Caso complementario: Estrategia actual utilizada por el mayor competidor de Snx, GMX

Fuente de material: CapitalismLab

Snx actualmente ofrece un mecanismo de gestión de oráculos: los creadores de mercado pueden elegir entre múltiples soluciones de oráculo y establecer agregaciones personalizadas, brindando a los integradores un mayor control sobre los oráculos que impulsan el mercado. El gestor de oráculos ofrece nuevas oportunidades para apoyar nuevos mercados y activos.

Ejemplo: Seleccione el precio más bajo de Bitcoin basado en el precio promedio ponderado por el tiempo (TWAP) de Chainlink, Pyth y Uniswap.

Synthetix (Snx) también explora dos opciones para resolver el problema de arbitraje de latencia del oráculo.

1. Solución de oráculo retrospectivo: Una solución propuesta por Synthetix en colaboración con el equipo Pyth. Este plan pasó transacciones asíncronas, configuró el tiempo de retraso, reduciendo la posibilidad de arbitraje de latencia de oráculo. Esto ayuda a reducir los costos de transacción de las plataformas DeFi, haciéndolas más competitivas.
2. La fuente de datos de baja latencia de Chainlink: Otra solución proporcionada por el equipo de Chainlink para Synthetix. Esta solución tiene como objetivo proporcionar una fuente de datos de baja latencia para reducir la oportunidad de arbitraje de latencia del oráculo. Esta solución es superior a la solución del Oráculo Hindsight en algunos aspectos, como no depender de un ejecutor de terceros (guardián) para completar transacciones, reduciendo así los costos de transacción y protegiendo la privacidad de los datos de los proveedores de datos.

Introducción a la cooperación entre Python y Snx:

https://www.youtube.com/watch?v=UAFR4c4-DPk&ab_channel=PythNetwork

El oráculo fuera de la cadena permite una rápida descubrimiento de precios en la cadena a un costo competitivo. Juega un papel crucial en la reducción significativa de las tarifas de transacción. Debido a abordar el arbitraje de latencia del oráculo, las tarifas de transacción para los pares de divisas principales en Synthetix actualmente oscilan entre 0.2% y 0.6%, comparables a usuarios VIP avanzados en Binance.

Solución de interoperabilidad entre cadenas

Teletransportadores - para stablecoins

La propuesta SIP-311 propone el concepto de Teleporters. Una vez que los Teleporters estén en línea, pueden quemar newUSD en una cadena, transmitir mensajes entre cadenas y acuñar newUSD en otra cadena.

• Esto significa que la nueva stablecoin newUSD se puede utilizar en cualquier cadena desplegada por Synthetix, sin puentes entre cadenas y sin deslizamiento en la transferencia.
• Permite a la capa de liquidez compartir el colateral en todas las cadenas
• Moverse rápidamente entre cadenas y volver de L2 a L1 sin desafiar los tiempos de verificación.

Piscina de liquidez entre cadenas

Apuntando a piscinas de deuda

• Propuesta SIP-312, que permite a todos los mercados y grupos mineros en cadena acceder al estado actual de todas las composiciones de garantías en cadena.
• Esto significa que el mercado de Perps se puede implementar rápidamente en nuevas cadenas y puede aprovechar el colateral de las piscinas de deuda existentes en Optimism y la red principal de Ethereum.

Como se mencionó anteriormente, a través de Teleporters y pools de liquidez entre cadenas, la capa de liquidez de Synthetix se puede extender a cualquier cadena EVM, y las nuevas cadenas pueden obtener directamente soporte de liquidez de otras cadenas después de que se desplieguen en línea.

Modelo Económico + Datos de Ingresos

El protocolo Synthetix genera ingresos de diversas fuentes. Principalmente, a través de comisiones por el manejo del contrato perpetuo y el intercambio de activos sintéticos, así como comisiones por liquidación de contratos perpetuos y Snx. Además, existen comisiones por el manejo involucradas en el proceso de creación/destrucción de activos sintéticos. Todos los ingresos generados por el protocolo se distribuirán íntegramente a los integradores y los titulares de Snx.

Distribución de ingresos del integrador

Los productos desarrollados utilizando el protocolo Snx, como Kwenta, son referidos como integradores. Snx recompensa un porcentaje de tarifas basado en el volumen de negociación, y paga en Snx: 10% de tarifas en el primer $1 millón, 7.5% en tarifas entre $1 millón y $5 millones, y 5% en tarifas > $5 millones. Los integradores son libres de decidir cómo utilizar estas tarifas, por ejemplo, para potenciar su propia moneda de plataforma.

El equipo de desarrollo de Snx ya no opera el frontend por sí mismo, sino que entrega el negocio específico a integradores. Al adoptar un programa de incentivos para los integradores, mejorará los efectos de red y potencialmente se integrará en más productos, convirtiéndose en un componente DeFi importante.

Crecimiento de usuarios

Datos a la publicación de este artículo el 23 de julio. El TVL actual, el volumen de transacciones mensuales y los ingresos por comisiones de Synthetix son comparables a los de los productos de la competencia GMX, pero el número total de usuarios activos diarios y mensuales es mucho menor que el de GMX y DYDX.

volumen de operaciones PerpV2

Synthetix Perps ha recibido este año el plan de incentivos de liquidez de Optimism Chain. Los usuarios comerciales de Synthetix Perps recibirán recompensas de airdrop de OP.

Los incentivos de OP comenzaron el 19 de abril, y actualmente los incentivos de OP pueden cubrir aproximadamente el 80% de las tarifas de manejo.

Según los datos de Messari, Perps tiene una fuerte fuerza impulsora en el volumen de transacciones debido a los incentivos de subvención. El número de transacciones de usuarios y los datos de volumen de transacciones han crecido rápidamente.

Según la tendencia del número de direcciones interactivas en la cadena de bloques, ha habido un aumento en las cifras de volumen de transacciones. Sin embargo, el número de usuarios no ha crecido significativamente. Esto sugiere que el mayor aumento en el volumen de transacciones se debe a un aumento en las transacciones por parte de los usuarios existentes.

El programa de recompensas de OP durará hasta el 13 de septiembre, por lo que será más fácil entender las tasas de retención después del tercer trimestre.

Tendencias de datos de usuario comercial

Fuentes de datos:

https://dune.com/queries/452148/859385?1+Project+Name_t6c1ea=Synthetix&4+End+Date_d83555=2023-06-28+00%3A00%3A00

nivel PE

A medida que aumenta el volumen de transacciones, aumentan los ingresos y los ingresos de los apostadores. El PE de Snx ha vuelto del 50X del mercado alcista a un rango más razonable de 10x-15x.

Datos de ingresos por comisión semanal de los que hacen una promesa

Fuentes de datos:

https://dune.com/synthetix_community/fee-burn

Exploración de nuevos modelos de tokens

Snx está actualmente en plena circulación, y aproximadamente el 5% de las recompensas anuales de inflación se proporcionan actualmente a los apostadores de Snx.

En agosto de 2022, el fundador de Synthetix, Kain Warwick, emitió la propuesta SIP-276, sugiriendo que la emisión de Snx debería establecerse en 300 millones y que la emisión adicional debería detenerse una vez que alcance este número. Pero la propuesta aún no ha sido aprobada.

En junio de este año, Kain propuso implementar un nuevo módulo de participación en Snx en Synthetix V3. Este módulo simplificará todo el proceso de participación. Los usuarios solo necesitan depositar Snx sin enfrentar riesgos de mercado o necesidades de cobertura. Inicialmente, el Comité de Finanzas financiará el grupo de participación, pero una parte de las tarifas del protocolo de Synthetix también puede asignarse al grupo de participación en el futuro. Kain enfatizó que este método de participación más simple está diseñado para atraer a más nuevos usuarios al sistema Synthetix V3. La propuesta está actualmente en discusión. Se espera que aumente aún más la tasa de participación en Snx.

Resumen:

A largo plazo, el espacio de trading de derivados descentralizados tiene un inmenso potencial. El lanzamiento de Snx V3 es un hito importante para el protocolo Synthetix, introduciendo muchas nuevas características y mejoras. Estas mejoras pueden aumentar la eficiencia de capital y la seguridad del protocolo, eliminar restricciones de liquidez y mejorar la experiencia del usuario, atrayendo a más usuarios a participar en el protocolo Synthetix. Con el lanzamiento completo de V3, se espera que traiga un nuevo crecimiento empresarial y valoración. También se espera que se integre en más productos y se convierta en un componente crucial de DeFi.

Sin embargo, el crecimiento de nuevos usuarios es actualmente lento, y el ciclo de desarrollo necesario para el lanzamiento completo de las funciones de V3 no está determinado. Bajo el nuevo modelo de token, las ganancias de la participación de SNX y la tasa de retención después del tercer trimestre serán indicadores de valoración importantes para los titulares de SNX a corto plazo.

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