1. Introdução

No artigo anterior, explorámos as principais características das principais moedas estáveis como USDT, USDC e DAI, analisámos projetos de moedas estáveis falhados e as razões por trás do seu colapso, e revimos o cenário regulatório em evolução acelerada para moedas estáveis em diferentes países.

Em 11 de setembro de 2024, a capitalização de mercado total das stablecoins excedeu os $170 bilhões, marcando o seu ponto mais alto desde novembro de 2022. Como mencionado anteriormente, os enquadramentos regulatórios para as stablecoins estão avançando em muitos países, levando ao surgimento de mais projetos de stablecoin.

Neste artigo, iremos aprofundar as características e preocupações das stablecoins recém-emergidas, destacando os seus pontos de diferenciação das existentes. Também iremos discutir o crescimento potencial do mercado de stablecoins em comparação com o mercado tradicional de câmbio estrangeiro.

2. O Crescimento Rápido de Novos Projetos de Moeda Estável

O número de projetos de stablecoin no mercado de criptomoedas tem aumentado a uma taxa impressionante. De acordo com dados do DeFiLlama, o número de projetos de stablecoin disparou de 27 em abril de 2021 para 182 em julho de 2024, representando um crescimento de 574% em apenas três anos.

Como mencionado no artigo anterior, o relatório do quarto trimestre de 2023 da Tether revelou um lucro líquido de aproximadamente 2,9 bilhões de dólares e uma receita líquida de cerca de 1 bilhão de dólares. A Circle também reportou receitas de cerca de 779 milhões de dólares para o primeiro semestre de 2023. Notavelmente, a receita total da Tether para 2023 atingiu 6,2 bilhões de dólares, ultrapassando a receita anual da BlackRock de 5,5 bilhões de dólares para o mesmo período.

Apesar de gerarem lucros significativos a partir dos seus ativos colaterais, os emissores de stablecoins ainda não distribuíram esses ganhos aos detentores das suas stablecoins. Reconhecendo isso, novos projetos de stablecoins estão surgindo com estratégias destinadas a partilhar os lucros dos ativos colateralizados com os detentores das suas stablecoins.

Além disso, as stablecoins construídas em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) estão a adotar várias estratégias inovadoras. Uma característica chave destas novas stablecoins é o uso de tokens de participação líquida (LSTs) como garantia para aumentar a rentabilidade.

No passado, o DAI da MakerDAO era colateralizado com ETH, mas os utilizadores que apostaram ETH como colateral não podiam receber recompensas de aposta. Em contraste, os projetos recentes de stablecoins estão a utilizar LSTs como colateral, permitindo aos utilizadores ganhar recompensas de aposta enquanto aumentam a eficiência de capital. Esta abordagem está a impulsionar a inovação no mercado de stablecoins, oferecendo mais valor aos utilizadores.

2.1. Visão Detalhada dos Principais Novos Projetos de Stablecoin

2.1.1. USDY (Ondo Finance)

O Ondo Finance, lançado em agosto de 2022, arrecadou $20 milhões numa rodada de financiamento da Série A liderada pela Pantera Capital e Founders Fund, com a participação notável da Coinbase Ventures, Wintermute e Tiger Global. Um dos produtos principais da Ondo Finance é o USDY.

USDY é uma nota "tokenizada" apoiada por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários. A Ondo Finance oferece dois tipos de tokens: USDY e rUSDY, ambos dos quais podem ser facilmente trocados em sua plataforma. rUSDY é um token de rebase que mantém seu valor de $1 enquanto distribui juros. Em contraste, o USDY mantém um fornecimento fixo de tokens, com seu valor aumentando ao longo do tempo, enquanto o rUSDY preserva seu valor de $1 ajustando a quantidade de tokens mantida pelos usuários.

🔎 O rebasing é um mecanismo que ajusta o fornecimento total de tokens para manter um preço estável, normalmente $1, alterando o número de tokens detidos pelos utilizadores sem alterar a sua percentagem de propriedade.

As principais características do USDY são:

• Os detentores de tokens USDY recebem juros ganhos com os ativos de garantia, com uma taxa de juros variável de cerca de 5,3%.
• Os tokens podem ser transferidos na cadeia 40-50 dias após a compra.
• Relatórios diários e mensais são fornecidos através da Ankura Trust, garantindo total transparência.
• Para reduzir os riscos regulamentares nos EUA, o USDY está exclusivamente disponível para investidores não americanos.
• Uma entidade legal separada, Ondo USDY LLC, garante a distância em relação à falência.
  • A distância da falência significa que os ativos são protegidos de serem incluídos no patrimônio do emissor em caso de falência, protegendo o valor para os detentores de tokens.
• USDY está registado na Rede de Execução de Crimes Financeiros (FinCEN) do Tesouro dos EUA como gestor de Moeda Virtual Conversível (CVC) e fornecedor de serviços financeiros.

Relatório mensal da Ondo Finance em agosto, fonte:Ondo Finance

• Valor do USDY: Aproximadamente 384,64 milhões de dólares
• Valor de mercado do ativo de garantia: Aproximadamente $395.49 milhões (taxa de garantia de 102.8%)
• Ativos de garantia: 100% em títulos do Tesouro dos EUA, $12,406 em dinheiro
• Rendimento esperado: 4.41%

TVL do USDY, fonte:Ondo Finanças

USDY opera em sete redes blockchain: Ethereum, Arbitrum, Aptos, Sui, Cosmos (Noble), Solana e Mantle, com planos em andamento para expandir seu alcance. De acordo com a RWA.xyz, em 18 de setembro de 2024, o USDY tem uma capitalização de mercado de $396.69 milhões, classificando-o como o terceiro maior stablecoin lastreado em títulos tokenizados, seguindo o BUIDL da BlackRock e o FOBXX da Franklin Templeton.

2.1.2. USDM (Protocolo Mountain)

Em junho de 2024, o Mountain Protocol arrecadou $8 milhões numa rodada de financiamento da Série A liderada pela Multicoin Capital, com a participação da Coinbase Ventures, Castle Island Ventures, Bankless Ventures e Wormhole. O produto principal do protocolo é o USDM, um token de rebase ERC-20 garantido por obrigações do Tesouro dos EUA a curto prazo.

As principais características do USDM são:

• O USDM distribui o rendimento aos detentores de tokens ajustando o fornecimento de tokens, tal como acontece com outros tokens de rebase.
• Utilizadores verificados pelo KYC podem emitir e resgatar USDM sem necessidade de permissão.
• O Nephos Group, uma empresa de contabilidade sediada no Reino Unido, fornece mensalmente a prova de reservas, garantindo transparência na gestão de garantias.
• Como outras moedas estáveis, o Mountain Protocol garante a distância de falência através de uma entidade legal separada.
• USDM é direcionado para investidores não americanos, reduzindo a exposição aos riscos regulatórios dos EUA.
• O Mountain Protocol obteve uma Licença de Negócio de Ativos Digitais (licença nº 202302512) da Autoridade Monetária de Bermuda (BMA).

Relatório mensal do Protocolo da Montanha em agosto, fonte:Protocolo Mountain

• Emissão e reservas
  • Fornecimento circulante de USDM: Aproximadamente $53.12 milhões
  • Valor dos ativos de reserva USDM: $54,47 milhões (taxa de colateralização de 102,55%)
• Ativos de garantia
  • Obrigações do Tesouro dos EUA: Cerca de $26.95 milhões (49.47%)
  • Fundos do Tesouro dos EUA tokenizados a curto prazo: Aproximadamente $16.92 milhões (31.06%)
  • Fundos de mercado monetário tokenizados: Cerca de $10,28 milhões (18,87%)
  • Moeda estável: Cerca de $230,000 (0.42%)
  • Dinheiro: Cerca de $98,742 (0.18%)

O USDM do Mountain Protocol segue uma estratégia de expansão estável e atualmente suporta várias blockchains compatíveis com EVM, incluindo Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon e Base. Um diferenciador chave entre o USDM e o USDY da Ondo é o uso de fundos tokenizados como BUIDL e USTB em suas reservas. Atualmente, o USDC é a única moeda que pode ser usada para emitir USDM. No entanto, há planos para introduzir uma opção de transferência bancária no futuro.

2.1.3. USDe (Ethena Labs)

A Etena Labs concluiu com sucesso uma rodada de financiamento estratégico de $14 milhões, liderada pela Dragonfly Capital e Maelstrom, com o apoio adicional da Binance Labs. A empresa acelerou ainda mais sua entrada no mercado através de um launchpool na exchange da Binance. O produto principal da Etena Labs, USDe, foi projetado para ser uma solução de stablecoin nativa de criptomoeda que não depende de sistemas bancários tradicionais.

fornecimento de USDe, fonte:Ethena

USDe, descrito como um "dólar sintético nativo de criptomoeda," usa stETH como seu colateral primário. Em 19 de setembro de 2024, o USDe tem uma capitalização de mercado de $2.6 bilhões, tornando-o o maior entre os novos projetos de stablecoin.

As principais características do USDe são:

• Dólar sintético: O USDe é apoiado por ativos de criptomoeda, como LSTs, e mantido através de posições futuras curtas, criando um sistema de dólar sintético.
• Estratégia delta-neutra: Esta estratégia combina ativos de garantia com uma posição derivativa curta de tamanho equivalente, estabilizando o valor da carteira.
  • A estratégia delta-neutral combina os seus ativos de garantia, principalmente stETH, com uma posição derivada de curto prazo de tamanho equivalente, mantendo um valor estável em dólares americanos. Isso permite que o USDe mantenha a sua paridade de $1 enquanto ainda utiliza ativos cripto voláteis como stETH como garantia.

USDe estrutura, fonte:Ethena Labs Gitbook

• Geração de receita: A USDe oferece aos usuários a capacidade de gerar renda ao apostar sua USDe para receber sUSDe.
  • O Protocolo Etena deriva receita de duas fontes principais:
  1. Recompensas de staking de ativos bloqueados como stETH.
  2. Financiamento e lucros da diferença de base a partir das posições de derivados de cobertura delta.
• Resistência à censura: Devido à sua independência do sistema bancário tradicional, o USDe tem uma alta resistência à censura.

No entanto, apesar da sua abordagem inovadora, o USDe acarreta certos riscos, que estão delineados na documentação oficial da Etena Labs:

• Risco de financiamento: Taxas de financiamento negativas prolongadas podem resultar em perdas.
• Risco de liquidação: Discrepâncias de preço entre os ativos de garantia e as posições derivadas podem resultar em liquidações.
• Risco de custódia: A USDe depende de provedores de “Off-Exchange Settlement (OES)”, como Copper, Ceffu e Fireblocks, para a guarda segura de ativos colaterais, criando uma dependência operacional.
• Risco de falha na bolsa: Existe um risco associado à falha das bolsas centralizadas envolvidas na negociação de derivativos.
• Risco de garantia: A confiabilidade e integridade das LSTs de ETH são cruciais para manter a estabilidade do sistema.

USDe representa uma abordagem inovadora no mercado de moedas estáveis, utilizando ativos criptográficos como LST como garantia e implementando uma estratégia delta-neutral para garantir a estabilidade de preços. Este método diferencia USDe das moedas estáveis tradicionais lastreadas em moeda fiduciária, oferecendo uma alternativa descentralizada e eficiente. No entanto, também introduz riscos únicos, equilibrando inovação com risco no ecossistema de criptomoedas em evolução. A abordagem da USDe é um experimento significativo no mercado de moedas estáveis, potencialmente moldando o futuro do mercado de moedas estáveis.

2.1.4. LISUSD (Lista DAO)

A Lista DAO recentemente completou com sucesso uma rodada de financiamento não divulgada de $10 milhões, liderada pela Binance Labs. O projeto opera como um protocolo de liquidez de código aberto que gera rendimento a partir de ativos criptográficos e oferece empréstimos descentralizados de stablecoin através do seu produto principal, LISUSD.

As principais características do LISUSD são:

1. De-Stablecoin: LISUSD é descrito como um "stablecoin descentralizado" ou "De-Stablecoin", permitindo flutuações de preço moderadas em vez de visar uma estabilidade de preço rígida.
2. Ativos de garantia: LISUSD aceita uma variedade de ativos criptográficos como garantia, incluindo BNB, ETH, BTCB, slisBNB e WBETH. Um recurso chave é o uso de LST e Tokens de Stake Líquido (LRT) como garantia, o que aumenta os rendimentos e a eficiência de capital.
3. Descentralização: LISUSD tem como objetivo ser uma stablecoin totalmente descentralizada, contrastando com ativos como DAI que dependem de ativos centralizados como USDC.
4. Pegagem Flexível: LISUSD permite ligeiras flutuações de preços impulsionadas pelo mercado em vez de manter uma pegagem estrita de $1.

Os fatores de risco do LISUSD são:

1. Volatilidade do colateral: A utilização de vários ativos criptográficos voláteis, incluindo LST e LRT, como colateral introduz o risco de que alterações nos valores desses ativos possam afetar a estabilidade do LISUSD.
2. Riscos de contratos inteligentes: A complexidade do protocolo pode expor os utilizadores a riscos decorrentes de vulnerabilidades nos seus contratos inteligentes.

LISUSD oferece uma abordagem distinta para stablecoins com seu modelo de "De-Stablecoin", focando na descentralização, eficiência de capital e estabilidade de preço flexível. Ao usar tokens LST e LRT como garantia, apresenta oportunidades para retornos mais altos e escalabilidade. No entanto, isso também traz riscos relacionados à volatilidade de ativos e confiabilidade de contratos inteligentes.

À medida que o mercado das moedas estáveis continua a evoluir, inovações como o LISUSD proporcionam aos utilizadores mais opções e potencial de rendimento. No entanto, também introduzem novos riscos, especialmente no que diz respeito à incerteza regulatória e à estabilidade do colateral baseado em criptomoedas. A resposta dos reguladores e a adoção pelo mercado destas inovações serão fundamentais para determinar o sucesso de projetos como o LISUSD da Lista DAO.

3. Preocupações Relativas a Novos Projetos de Moeda Estável

3.1. Ambiguidade nas Definições e Incerteza Regulamentar

A ascensão de novos ativos digitais como USDY, USDM, USDe e LISUSD apresenta desafios devido às suas características diferentes dos stablecoins tradicionais, potencialmente causando confusão entre os investidores.

• USDY e USDM: Estes tokens fornecem rendimento de títulos do Tesouro dos EUA, aumentando a probabilidade de serem classificados como títulos ao abrigo das leis existentes, em vez de stablecoins.
  • Notavelmente, ambos evitam rotular-se explicitamente como "stablecoins."
  • Ondo Finance define o USDY como um "nota tokenizada garantida por títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo e depósitos à ordem".
  • O Mountain Protocol descreve a USDM como um “token de rebase ERC20.”
• USDe e LISUSD: Construídos nas infraestruturas da LST, estes tokens podem ser classificados como stablecoins algorítmicas.
  • Etena Labs refere-se ao USDe como um "dólar sintético apoiado por criptoativos" suportado por ativos reais e armazenamento on-chain.
  • A Lista DAO define LISUSD como um "stablecoin descentralizada (De-Stablecoin) soft-pegged ao dólar americano, suportada por garantia."

Esta falta de definições claras apresenta riscos regulatórios. Como esses ativos são classificados afetará significativamente suas operações e crescimento futuro. Se os reguladores os definirem como títulos ou stablecoins algorítmicos, esses projetos podem enfrentar restrições operacionais ou obstáculos de conformidade que poderiam limitar sua expansão.

3.2. Utilidade Limitada e Competição Crescente

Novos projetos de stablecoin também enfrentam o desafio de utilidade limitada e um cenário cada vez mais competitivo. Se esses projetos não conseguirem obter reconhecimento como stablecoins tradicionais nos quadros regulamentares, podem ter dificuldades em desempenhar funções-chave como remessas internacionais, pagamentos e suporte de câmbio. Essa limitação pode restringir sua utilidade principalmente aos ecossistemas DeFi, limitando a adoção mais ampla e o potencial de crescimento a longo prazo.

Além disso, o contínuo surgimento de projetos com estratégias semelhantes está intensificando a concorrência no mercado de stablecoins. Por exemplo, o deUSD da Elixir, que emprega uma estratégia delta-neutral como o USDe da Etena Labs, é apenas um dos muitos novos concorrentes. Esta maior concorrência pode exercer uma pressão significativa sobre a lucratividade e o crescimento dos projetos individuais, enfatizando ainda mais a necessidade de cada projeto desenvolver uma proposta de valor única e um modelo de negócios sustentável.

3.3. Controvérsia sobre a Supervalorização do Token de Governança

Existe uma controvérsia em curso em torno da sobrevalorização dos tokens de governança emitidos por novos projetos de stablecoin, destacando um descompasso entre as expectativas do mercado e a escala real do negócio.

De acordo com a Coindesk em 30 de julho de 2024, enquanto o USDC tinha uma capitalização de mercado de $33.5 bilhões, seu emissor, a Circle, tinha um valor de apenas $5 bilhões. Isso coloca o valor da Circle em aproximadamente 15% da capitalização de mercado do USDC, o que é considerado uma relação padrão para os principais emissores de stablecoins.

No entanto, novos projetos estão mostrando uma tendência notavelmente diferente:

• USDY e ONDO: A capitalização de mercado da USDY é de cerca de $340 milhões, enquanto o valor totalmente diluído (FDV) da ONDO é aproximadamente $6.9 bilhões—20 vezes a capitalização de mercado da USDY.
• USDe e ENA: a capitalização de mercado da USDe é de cerca de $2.5 bilhões, enquanto o FDV da ENA é de cerca de $3.9 bilhões - 1.56 vezes a capitalização de mercado da USDe.

Esta tendência reflete as expectativas elevadas do mercado em relação a novos projetos de moeda estável e Ativos do Mundo Real (RWA). Os investidores atribuem um alto valor ao seu potencial inovador, mas isso também acarreta riscos significativos. As valorações atuais da ONDO e ENA podem ser consideradas excessivamente elevadas em relação à sua escala e potencial de negócio reais, o que sugere a possibilidade de correções de mercado futuras.

3.4. Riscos Associados à Emissão de Tokens de Governança

A maioria dos novos projetos de stablecoin, exceto o Mountain Protocol, emitem tokens de governança. Isso representa uma mudança significativa em relação às stablecoins tradicionais como USDT e USDC.

Embora os tokens de governança possam impulsionar eficazmente o crescimento em fase inicial e promover o envolvimento da comunidade, também introduzem complexidades regulatórias e operacionais.

3.5. Riscos Estruturais

As abordagens inovadoras adotadas pelos novos projetos de stablecoin apresentam oportunidades, mas também trazem riscos estruturais inerentes que podem afetar a estabilidade e sustentabilidade a longo prazo desses projetos.

3.5.1. USDY and USDM: Riscos de Gestão de Ativos de Garantia

USDY e USDM utilizam tanto obrigações do Tesouro dos EUA como depósitos bancários como garantia. Embora esta estrutura forneça uma camada de estabilidade, expõe os projetos a riscos semelhantes aos enfrentados pela USDC durante as falhas do Silvergate Bank e do Silicon Valley Bank.

• Risco de falência bancária: Se as instituições financeiras que detêm os depósitos bancários usados como garantia falharem, a estabilidade do valor da stablecoin poderia ser seriamente comprometida.
• Risco de flutuação do valor do tesouro: As mudanças nas taxas de juros podem afetar diretamente o valor dos títulos do tesouro usados como garantia. Por exemplo, o aumento das taxas de juros pode reduzir os valores dos títulos, representando um risco de desvalorização da garantia.
• Risco de liquidez: No caso de pedidos de resgate em grande escala, liquidar rapidamente obrigações do Tesouro a curto prazo poderia resultar em perdas, especialmente durante períodos de stress no mercado.

3.5.2. USDe e LISUSD: Riscos do Colateral de Criptomoeda

USDe e LISUSD utilizam uma estrutura de garantia baseada em ativos de criptomoeda, o que os expõe a riscos únicos.

• Risco de hacking: Estes projetos são vulneráveis a ataques de hacking que exploram vulnerabilidades nos contratos inteligentes, potencialmente levando a perdas significativas de colateral. Um exemplo notável é o Prisma Finance, que sofreu um ataque de hacking em 28 de março de 2024, resultando numa perda de aproximadamente $11.6 milhões em stablecoins baseadas em LST.
• Risco estrutural:
  • A estratégia delta-neutral da USDe: A USDe utiliza uma estratégia delta-neutral, que pode tornar-se vulnerável durante períodos de extrema volatilidade de mercado ou escassez de liquidez. Se as condições de mercado mudarem rapidamente, manter as posições de hedge pode tornar-se desafiador, ameaçando a estabilidade do valor do token. Este risco é particularmente pronunciado no mercado de criptomoedas intrinsecamente volátil.
  • O sistema de multi-colateral da LISUSD: A abordagem da LISUSD envolve o uso de uma variedade de ativos de criptomoeda como garantia, o que oferece potencial de diversificação de risco. No entanto, ao mesmo tempo, os riscos individuais de cada ativo podem acumular-se, aumentando a complexidade e vulnerabilidade do sistema como um todo. Quando a volatilidade de preços de vários ativos cripto atua simultaneamente, pode ser difícil manter a estabilidade do sistema como um todo.
• Risco de desligamento: O valor do token pode desviar-se do seu objetivo de $1 durante extrema volatilidade de mercado, pedidos de resgate em grande escala ou falhas algorítmicas. O desligamento erode a confiança do utilizador e pode desestabilizar todo o sistema, ameaçando potencialmente a sobrevivência do projeto. As stablecoins algorítmicas são particularmente vulneráveis a este risco, como demonstrado pelo colapso do ecossistema Terra/Luna.
• Risco de dependência da Oracle: Os sistemas Oracle, que fornecem dados de preço externos, são cruciais para manter a estabilidade desses projetos. Erros ou manipulação de dados da Oracle podem comprometer todo o sistema. Como os oráculos são essenciais para calcular as proporções de garantia e acionar liquidações, imprecisões ou manipulações podem levar a perturbações significativas em toda a plataforma.

Apesar destes riscos, novos projetos de stablecoin continuam a atrair atenção com as suas abordagens inovadoras. Eles têm o potencial para servir como uma ponte entre a finança tradicional e o ecossistema DeFi. No entanto, incertezas regulatórias, utilidade limitada e as complexidades dos modelos de governança serão fatores-chave na determinação do seu sucesso a longo prazo.

4. A Próxima Fase do Mercado de Moedas Estáveis: Inovação Digital no Mercado Forex

4.1. Estado Atual do Mercado de Moedas Estáveis

Partilha de stablecoins em USD e EUR negociadas, fonte:Kaiko

Atualmente, o mercado de moedas estáveis é predominantemente dominado por tokens apoiados pelo USD. De acordo com a Kaiko, aproximadamente 90% de todas as transações de criptomoedas são conduzidas usando moedas estáveis apoiadas pelo USD. Em 2024, o volume médio semanal de negociação dessas moedas estáveis alcançou $270 bilhões—70 vezes o volume de moedas estáveis baseadas no Euro.

Embora as stablecoins ligadas a outras moedas fiduciárias tenham uma menor quota de mercado, estão a mostrar um crescimento constante.

• As stablecoins baseadas em euros representam agora 1,1% das transações totais, um aumento significativo em relação a 2020.
• Stablecoins ligadas à Libra Esterlina, ao Iene Japonês e ao Dólar de Singapura também surgiram, embora a sua quota de mercado permaneça mínima.

4.2. Potencial de Expansão do Mercado de Stablecoins

À medida que os quadros regulamentares se solidificam, espera-se o crescimento de stablecoins suportadas por uma gama mais ampla de moedas fiduciárias. Vários fatores contribuem para essa expansão potencial:

• Estrutura do Mercado Forex:
  • De acordo com um relatório de 2022 do Banco de Compensações Internacionais (BIS), várias moedas dominam o mercado forex global, com o USD a representar 88,5% das operações, seguido pelo EUR (30,5%), JPY (16,7%) e GBP (12,9%).
  • Isso indica uma forte demanda potencial por stablecoins apoiadas por várias moedas fiduciárias.
• Clareza regulamentar:
  • O enquadramento regulamentar para stablecoins nos principais países está a tomar forma, incluindo a regulamentação de Mercados em Ativos Criptográficos (MiCA) da UE e as alterações à Lei dos Serviços e Mercados Financeiros do Reino Unido.
  • Estes desenvolvimentos podem reduzir a incerteza regulamentar e encorajar a participação institucional no mercado de stablecoin.
• Iniciativas de stablecoin por grandes instituições financeiras:
  • Os três maiores bancos do Japão - Mitsubishi UFJ (MUFJ), Sumitomo Mitsui (SMBC) e Mizuho - planejam testar uma plataforma de transferência internacional de stablecoin chamada "Project Pax".
  • Este projeto está programado para ser lançado comercialmente até 2025 e usará stablecoins emitidas através da plataforma Progmat da MUFJ.
  • A participação de importantes instituições financeiras sinaliza o potencial para as stablecoins entrarem na economia mainstream e impulsionarem o crescimento do mercado.
• Vantagens da digitalização:
  • As stablecoins oferecem benefícios como negociação 24/7, liquidação rápida e custos de transação mais baixos.
  • Estas funcionalidades são especialmente úteis em áreas como transferências internacionais e financiamento comercial.
• Crescente adoção em mercados emergentes:
  • Pesquisas recentes mostram que 69% dos usuários de criptomoedas em mercados emergentes, incluindo Brasil, Nigéria, Turquia e Indonésia, trocaram moeda fiduciária por stablecoins. Além disso, 39% utilizaram stablecoins para comprar bens ou serviços.
  • Fatores como instabilidade econômica, maior inclusão financeira e a eficiência de transferências transfronteiriças estão impulsionando essa crescente adoção.
  • O crescente uso de stablecoins nos mercados emergentes está a aumentar ainda mais o potencial de expansão do mercado global de stablecoins.

Uma série de fatores está convergindo para impulsionar a expansão potencial do mercado de moedas estáveis. A alta taxa de adoção em mercados emergentes, combinada com a participação ativa de grandes instituições financeiras, sugere que as moedas estáveis podem evoluir além de seu papel atual no ecossistema de criptomoedas para se tornar uma parte integral do sistema financeiro global.

4.3. Estabilidade do Mercado e Oportunidades de Arbitragem com Regulação Reforçada de Moedas Estáveis

A clarificação e o reforço dos quadros regulamentares das stablecoins são esperados para melhorar significativamente a estabilidade e fiabilidade do mercado. Isto provavelmente levará a um aumento das oportunidades de arbitragem entre moedas fiduciárias e stablecoins, facilitando também a entrada de investimentos institucionais em grande escala.

4.3.1. Principais Impactos das Melhorias Regulamentares

• Aumento da transparência: Os requisitos aprimorados de divulgação de reservas aumentarão a confiança no valor real que sustenta as stablecoins.
• Riscos operacionais reduzidos: A implementação de requisitos de capital rigorosos e políticas de gestão de riscos ajudará a mitigar os riscos sistémicos em todo o mercado.

4.3.2. Expansão das oportunidades de arbitragem

À medida que a regulamentação melhora a estabilidade de preços, espera-se que surjam várias oportunidades de arbitragem:

• Explorar discrepâncias de preços: Os arbitragistas podem lucrar com pequenas diferenças de preço entre moedas fiduciárias e stablecoins.
• Arbitragem de câmbio: Os traders podem explorar variações de preço da mesma criptomoeda estável em diferentes exchanges.
• Arbitragem geográfica: Oportunidades de arbitragem podem surgir a partir de diferenças de preço impulsionadas por ambientes regulatórios regionais ou condições de mercado.
• Arbitragem entre cadeias: Discrepâncias de preço entre a mesma moeda estável em diferentes redes blockchain podem apresentar oportunidades de arbitragem.
• Arbitragem entre stablecoins: Os traders podem beneficiar das diferenças de preço entre diferentes stablecoins.
• Arbitragem de taxa de juros: As diferenças nas taxas de juros entre a finança tradicional e o mercado de stablecoins oferecem mais oportunidades de arbitragem.

Espera-se que essas atividades de arbitragem melhorem a eficiência do mercado e aprimorem o mecanismo de descoberta de preços.

4.3.3. Desenvolvimento do Mercado de Derivados

À medida que o mercado de stablecoins amadurece, espera-se que sejam introduzidos vários derivativos comuns na finança tradicional, oferecendo aos investidores opções mais diversas e ferramentas de gestão de risco.

• Negociação de Futuros: Contratos para negociar stablecoins a um preço predeterminado numa data futura, útil para proteção contra flutuações de valor ou especulação sobre movimentos de preço futuros. Por exemplo, um contrato poderia envolver a negociação de 1 USDC por 1,01 USDT daqui a três meses.
• Negociação de Swap: Acordos nos quais duas partes trocam diferentes tipos de fluxos de caixa ao longo de um período definido. Swaps de taxa de juros ou swaps de moeda podem gerir riscos de taxa de juros em plataformas DeFi ou exposição cambial para empresas multinacionais. Por exemplo, trocar juros fixos em USDC por juros flutuantes em DAI poderia ser uma estratégia viável.
• Negociação de Opções: Contratos que conferem o direito (mas não a obrigação) de comprar ou vender stablecoins a um preço predeterminado no futuro. As opções de compra e venda podem ser usadas para negociar volatilidade ou estratégias de hedge complexas. Por exemplo, comprar uma opção de compra para comprar 1 USDC a 1,02 USDT daqui a três meses poderia ser um movimento estratégico.
• Contratos a Prazo: Contratos personalizados para trocar stablecoins a um preço fixo numa data futura. Estes são úteis para gerir os riscos de taxa de câmbio em acordos comerciais internacionais ou investimentos transfronteiriços. Por exemplo, celebrar um contrato a prazo para trocar 1 milhão de USDC por 950.000 EURC seis meses depois é uma aplicação possível.

A introdução destes derivados irá adicionar sofisticação e eficiência ao mercado de stablecoin. Os investidores terão acesso a uma gama mais ampla de estratégias, e as empresas estarão melhor preparadas para gerir os riscos.

5. Conclusão

O mercado das moedas estáveis está a evoluir rapidamente, servindo cada vez mais de ponte entre as finanças tradicionais e as finanças digitais. O surgimento de novos projetos, o estabelecimento de estruturas regulatórias em vários países e o envolvimento proativo dos participantes do mercado sublinham a natureza dinâmica do ecossistema das moedas estáveis.

Projetos inovadores de stablecoin como USDY, USDM, USDe e LISUSD oferecem novas oportunidades, mas também trazem riscos únicos. O seu sucesso dependerá em grande parte da gestão eficaz de riscos e da capacidade de se adaptar a mudanças regulatórias.

Grandes regiões como Hong Kong, a UE e os Emirados Árabes Unidos estão a introduzir ativamente regulamentações que se espera que formalizem e estabilizem o mercado de stablecoins. Esta clareza regulatória é susceptível de incentivar o investimento institucional e aumentar a credibilidade do mercado.

As stablecoins estão posicionadas para ir além do seu papel tradicional como reserva de valor, potencialmente impulsionando a transformação digital do mercado de câmbio. A introdução de diversos derivativos deverá tornar o mercado mais sofisticado e eficiente. No entanto, vários desafios devem ser abordados, incluindo conformidade regulatória, estabilidade tecnológica e o estabelecimento da confiança do usuário. Além disso, fatores externos, como a introdução de moedas digitais de bancos centrais (CBDCs), desempenharão um papel crucial na formação do futuro das stablecoins.

Em conclusão, as stablecoins têm o potencial de se tornarem uma infraestrutura chave da economia digital. Monitorizar os desenvolvimentos neste espaço e analisar as suas implicações a partir de múltiplas perspetivas será essencial. Compreender como as stablecoins irão evoluir e remodelar o sistema financeiro global será crucial para antecipar o futuro da indústria financeira.

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