Introduction

En examinant le développement des échanges décentralisés (DEX), ils sont restés relativement dormants avant 2020. Cependant, à partir de juin 2020, il y a eu une augmentation explosive des volumes d'échanges au sein du secteur DEX, au point d'une explosion. À l'heure actuelle, les DEX sont devenus l'infrastructure la plus importante de l'espace DeFi, avec un volume d'échanges quotidien atteignant jusqu'à 2 milliards de dollars américains.

Initialement, le modèle de transaction des DEX était le carnet d'ordres, mais il a peu attiré en raison d'une liquidité limitée. Ce n'est que avec l'essor des Automated Market Makers (AMM) que le volume des échanges et le nombre d'utilisateurs ont commencé à augmenter de manière spectaculaire. Aujourd'hui, les DEX on-chain grand public sont principalement construits sur le mécanisme AMM.

L'introduction des AMM a été une innovation révolutionnaire pour les DEX, mais elle comporte des risques tels que la perte impermanente et une faible efficacité du capital. Les fournisseurs de liquidité sont souvent confrontés à des rendements négatifs en raison de ces risques. Pour compenser les pertes auxquelles les teneurs de marché pourraient être confrontés, les protocoles optent généralement pour le minage de liquidité, offrant des récompenses en jetons substantielles en tant qu'incitations aux fournisseurs de liquidité (LP).

Alors que ce mécanisme, avec ses récompenses en jetons abondantes, attire les teneurs de marché et résout le problème du démarrage à froid pour les premiers projets, il crée également des défis. À mesure que les jetons sont continuellement émis, la pression de vente augmente progressivement, entraînant une baisse des prix des jetons. Par conséquent, les teneurs de marché commencent à sortir, entraînant une perte de liquidité verrouillée dans le protocole. Cela pousse finalement le projet dans une spirale descendante de développement.

Dans sa conception de mécanisme, Velodrome combine le modèle veToken de Curve et la théorie des jeux (3,3) de Olympus DAO, devenant le plus grand DEX natif sur Optimism en termes de valeur totale bloquée (TVL), surpassant d'autres projets DeFi multi-chaînes de premier plan sur Optimism, tels que Uniswap et Curve. Cet article fournira une explication détaillée de la logique produit de Velodrome, du modèle économique et de l'état actuel du développement.

Aperçu du Velodrome

Velodrome est un DEX natif de style AMM établi sur Optimism, lancé par l'équipe derrière veDAO. Il est adapté de Solidly, un projet initié par Andre Cronje, avec son design de jeton combinant le modèle veToken et le mécanisme (3,3) de Solidly.

L'équipe de développement est composée de membres d'entreprises de technologie blockchain telles qu'Optimism et ConsenSys. En janvier 2022, l'équipe d'Andre Cronje a officiellement lancé un projet d'échange Solidly basé sur la chaîne publique Fantom. Ce projet combinait le modèle économique de veToken de Curve et le concept de théorie des jeux d'Olympus (3,3). Son mécanisme fondamental permet aux utilisateurs de miser des jetons Solidly, de voter pour les pools de liquidité de la plateforme, et plus les votes qu'un pool reçoit sont élevés, plus les récompenses minières (jetons SOLID) le sont également. De plus, les utilisateurs qui misent leurs jetons sont compensés pour le risque d'inflation. La mise en jeu des jetons SOLID permet aux utilisateurs de recevoir une proportion de nouveaux jetons émis en fonction de la circulation totale, empêchant ainsi la dilution des droits de vote due à l'émission continue de jetons. En revanche, les utilisateurs non misants encourent le risque de baisse des prix en raison de l'émission continue de jetons.

Le lancement de Solidly a déclenché une frénésie dans l'industrie DeFi, attirant environ 2,6 milliards USD de TVL à ses débuts. Cependant, des problèmes ultérieurs tels que des bogues frontend, des vulnérabilités de sécurité et des congestions sur la chaîne Fantom, ainsi que l'annonce d'Andre Cronje de quitter l'industrie DeFi, ont gravement endommagé l'écosystème Solidly, conduisant à sa sortie du marché. Par la suite, l'équipe veDAO a recentré son attention sur l'écosystème Optimism et a développé une version optimisée de Solidly - Velodrome.

Le projet Velodrome a été officiellement rebaptisé et lancé en avril de l'année dernière, accompagné d'une distribution de jetons. En novembre de l'année dernière, ils ont annoncé le lancement d'un plan d'incitation de 4 millions de jetons VELO, prévu pour durer 6 à 8 mois, dans le but d'encourager la liquidité et les détenteurs de jetons VELO. L'équipe met à niveau sa technologie principale et s'apprête à lancer la version 2.0.

Logique du produit

Au cœur de Velodrome se trouve un DEX de style AMM, offrant aux utilisateurs une fonction d'échange d'actifs sans mécanisme de conception supplémentaire. La plateforme propose deux types de pools de liquidité : les pools stables et les pools variables. Les pools stables sont spécifiquement conçus pour les actifs avec une volatilité minimale ou nulle, utilisant la formule de liquidité x³y + y³x = k. En revanche, les pools variables s'adressent aux actifs avec des fluctuations de prix plus importantes, en utilisant la formule AMM commune x × y = k. Les frais de transaction pour les deux types de pools d'actifs sont de 0,02 %, avec un ajustement maximum pouvant aller jusqu'à 0,05 %.

La formule de produit constant de Uniswap v2, x*y=k, crée une courbe de liquidité où la liquidité est uniformément répartie, ce qui entraîne une perte impermanente significative pour les teneurs de marché et une faible efficacité en capital. Uniswap v3 révise le modèle AMM en introduisant le concept de création de marché active. Il permet aux LP d'agréger des actifs dans une plage de prix personnalisable, augmentant ainsi la personnalisabilité des positions de liquidité. Les LP ne gagnent des revenus de frais de transaction que lorsque le prix de la paire de trading se situe dans une plage fixe. Une fois que le prix dépasse la plage choisie, aucun gain n'est possible. Cette conception améliore l'efficacité en capital.

Source de l'image :https://app.velodrome.finance/swap

En plus de mener des transactions d'actifs et des échanges, les utilisateurs peuvent également participer au mécanisme de pots-de-vin externe de la plateforme. Cela implique d'offrir des incitations financières supplémentaires à certaines paires de trading sélectionnées, attirant ainsi plus de détenteurs de jetons veVELO à voter, et gagnant ainsi plus de récompenses de libération de jetons.

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Modèle de jeton

Curve a proposé le modèle économique veToken pour résoudre les problèmes du mécanisme AMM, encourageant les fournisseurs de liquidité à bloquer les jetons CRV pour obtenir du veCRV, ce qui booste leurs récompenses minières. Le nombre de veCRV détermine le poids de vote détenu, guidant davantage de récompenses LP vers leur pool de liquidité préféré. Sur cette base, pour continuer à gagner davantage de récompenses LP, les fournisseurs de liquidité vont à nouveau engager les jetons CRV qu'ils ont acquis pour augmenter leurs droits de vote. Le mécanisme veCRV aligne les intérêts à long terme des fournisseurs de liquidité avec la plateforme tout en atténuant la pression de vente sur les jetons CRV. Cependant, les inconvénients de ce mécanisme - tels que la non-transférabilité du veCRV, les avantages apparents du premier arrivé dans la compétition veCRV, et les coûts élevés pour les nouveaux projets de détenir une grande quantité de CRV engagés pour augmenter les droits de vote - ont incité d'autres projets DEX à optimiser ces problèmes.

Olympus DAO a proposé la théorie des jeux (3,3), dans laquelle l'officiel vend des OHM aux utilisateurs en dessous du prix du marché sous forme d'obligations. L'officiel reçoit des actifs payés par les utilisateurs tels que des USDC et de l'ETH, permettant ainsi à la trésorerie d'être adossée à des actifs précieux et de créer des OHM à distribuer aux détenteurs d'OHM via le mécanisme de réajustement. Si plus d'utilisateurs entrent sur le marché pour acheter des jetons OHM, la trésorerie émettra plus de jetons OHM en les distribuant aux détenteurs, créant ainsi une boucle de rétroaction positive d'APR élevé pour les détenteurs lorsque le prix de l'OHM continue de monter. Cependant, cela repose sur la prémisse que les utilisateurs du marché ne vendent pas d'OHM, mais choisissent de continuellement mettre en gage des jetons, alias "Stake, Stake", encourageant les utilisateurs à participer constamment au staking pour profiter du droit à l'émission continue de jetons OHM et réduire le risque de dilution des jetons.

Cependant, ce mécanisme ne peut pas être maintenu à long terme car un APR élevé - c'est-à-dire la production d'une grande quantité de jetons OHM - signifie que la pression de vente sur le marché subséquente est énorme. Une fois que les utilisateurs baleines décident de retirer des fonds, une grande quantité de jetons OHM sera vendue, le prix chutera rapidement, l'attrait d'obtenir des jetons OHM en achetant des obligations par l'intermédiaire de l'officiel diminuera, et le trésor perdra sa croissance de capital. À ce moment-là, le concept (3,3) entrera dans une phase de spirale descendante.

Comme nous pouvons le constater, du minage LP de base à l'introduction du modèle veToken et du mécanisme innovant (3,3) d'OHM, les protocoles DEX améliorent continuellement et innovent leurs modèles économiques pour optimiser la liquidité et l'efficacité de gestion on-chain, en combinant les besoins bilatéraux des traders et des parties prenantes du projet. Mais le cœur reste de libérer des incitations à travers des jetons.

Velodrome combine le modèle veToken de Curve et la théorie des jeux (3,3) d'Olympus DAO dans sa conception mécanique. Son écosystème implique deux types de jetons, VELO et veVELO. VELO est le jeton de gouvernance ERC-20 du protocole, récompensé aux fournisseurs de liquidité. Après avoir verrouillé VELO, on obtiendrait veVELO, un jeton de gouvernance ERC-721 en forme de NFT, également connu sous le nom de veNFT. La période de verrouillage (également connue sous le nom de période de garde pour vote) du jeton VELO peut aller jusqu'à 4 ans. Plus la période de verrouillage est longue, plus les droits de vote et les récompenses obtenues par veVELO sont élevés.

Au vélodrome, les LP reçoivent des récompenses d'émission de jetons VELO hebdomadaires, tandis que les détenteurs de veVELO reçoivent des frais de traitement du protocole, des pots-de-vin et des droits de gouvernance. Les LP peuvent guider les détenteurs de veVELO pour voter dans le pool de liquidité correspondant via le mécanisme de pots-de-vin pour obtenir plus de jetons VELO. D'autre part, veVELO ne peut recevoir que le revenu des frais du pool de liquidité où il vote, ce qui rend veVELO plus enclin à voter pour les pools de liquidité ayant de meilleures performances en termes de volume de transactions, formant un cycle positif pour la plateforme.

Source de l'image :https://docs.velodrome.finance/tokenomics

L'offre totale de jetons VELO est de 400 millions, dont 60% est alloué à la communauté; 18% est distribué au protocole; 10% est donné à l'équipe; 6% est alloué aux partenaires; Optimism a été alloué 5%; et le pool de liquidités d'origine a été alloué 1%.

Source de l'image :https://docs.velodrome.finance/tokenomics

L'allocation actuelle de l'émission hebdomadaire pour les récompenses des fournisseurs de liquidité (LP) diminue, à partir de 15 millions de VELO (3,75% de l'offre initiale), et décroît à un taux de 1% par semaine (époque), se réduisant ainsi d'environ 50% chaque année. Pendant ce temps, les détenteurs de veVELO recevront chaque semaine du veVELO réajusté, proportionnellement aux récompenses LP et au ratio d'approvisionnement, réduisant ainsi la dilution des droits de vote.

Calendrier de sortie des jetons, Source de l'image:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Il existe actuellement quatre types de récompenses sur VELO :

1. Récompenses du fournisseur de liquidité (émissions): VELO est distribué aux fournisseurs de liquidité. Le VELO alloué à chaque pool est proportionnel au pouvoir de vote obtenu des électeurs à chaque période.
2. Frais de transaction : ceux-ci sont alloués aux électeurs dans le pool de liquidité, la proportion des frais de transaction reçus étant proportionnelle aux droits de vote.
3. Cadeaux : En plus des frais de transaction, les pools de liquidité permettent également la fourniture de récompenses externes de la part de quiconque (appelées pots-de-vin). Ces récompenses peuvent être réclamées après le basculement de l'époque (après 23h59 UTC le mercredi) et sont proportionnelles aux droits de vote du votant (veVELO).
4. Rebases: Des veVELO supplémentaires sont émises et distribuées aux détenteurs de veVELO pour atténuer la dilution de leurs droits de vote.

Heure de collecte de la récompense, Source de l'image :https://docs.velodrome.finance/tokenomics

État de développement

Actuellement, la Valeur totale bloquée (TVL) dans Velodrome s'élève à environ 21,79 millions de dollars, générant un volume total de transactions de 5,8 milliards de dollars. L'offre en circulation de son jeton, VELO, est de 949 249 557, avec 716 944 915 jetons VELO (veVELO) mis en jeu, soit environ 75,52% du total.

L'équipe fixe les récompenses de mise en jeu chaque semaine, chaque semaine constituant une époque. Chaque époque commence à 8h00, heure de Beijing, le jeudi, et nous sommes actuellement à l'époque 52. Alors que l'offre de VELO est continuellement libérée, le VELO nouvellement frappé est principalement utilisé pour la mise en jeu. Par conséquent, dans l'ensemble, la situation actuelle concernant l'émission de jetons et la mise en jeu est bien gérée, sans qu'un grand afflux de récompenses de jetons LP entre directement sur le marché, ce qui pourrait potentiellement créer une pression de vente significative sur le jeton.

Source de l'image :https://dune.com/Marcov/VELOdrome-finance

En examinant la distribution de VELO, la plupart des projets et protocoles de l'écosystème Optimism, tels que Lyra, Synthetix et Beefy, détiennent des quantités importantes de jetons VELO. Parmi eux, Beefy Finance détient le plus de VELO, environ 23,38 millions, et accumule des VELO depuis l'Epoch 20. Beefy est un coffre-fort de rendement multi-chaînes. Son coffre-fort beVELO aide les utilisateurs à gagner automatiquement des récompenses VELO et à réinvestir pour réaliser des profits tout en facturant certains frais. Après Beefy Finance vient l'Optimism officiel, avec environ 22 millions de VELO, représentant près de 20 % des droits de vote.

Source de l'image :https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard

Conclusion

Velodrome est un protocole DEX au sein de l'écosystème Optimism. Il intègre le modèle veToken et le concept de (3.3), avec des optimisations autour de la "question des incitations à la liquidité". La conception du projet en termes de modèles économiques démontre une certaine innovation, et la situation globale de l'émission et du verrouillage des jetons se déroule bien, sans aucune pression de vente de jetons sévère. Actuellement, la plupart des projets et protocoles de l'écosystème Optimism accumulent du veVELO, y compris Beefy, les responsables d'Optimism, Synthetix et Lyra Finance, entre autres. Cependant, à long terme, il est difficile pour le protocole de maintenir le TVL de la plateforme en se basant uniquement sur les récompenses de minage de liquidité, et il doit chercher de nouvelles percées. L'équipe est dévouée au développement de la version 2.0, qui subira des améliorations en termes d'expérience utilisateur et d'optimisation des contrats de base.