Pada sebelumnya artikel, kami membahas lanskap abadi — termasuk evolusi DEX abadi yang sudah ada dan perkembangan potensial di ruang ini.

Dalam artikel ini, kita akan menjelajahi lanskap tokenomics saat ini dari DEXs abadi, menganalisis mekanisme yang berbeda yang digunakan oleh protokol, dan membahas perkembangan masa depan yang potensial.

Mengapa Tokenomics penting?

Tokenomics sangat penting untuk pertumbuhan dan stabilitas suatu protokol. Dengan pengalaman 'DeFi Summer', pertambangan likuiditas berhasil dalam memulai protokol hasil di tahap awal tetapi akhirnya tidak bisa dipertahankan dalam jangka panjang. Mekanisme ini menarik modal mercenary yang memupuk siklus jahat 'farming and dumping', dengan para petani terus-menerus mencari protokol berikutnya yang menawarkan hasil yang lebih tinggi sambil meninggalkan protokol yang di-farmasi hancur.

Salah satu contohnya adalah serangan vampir Sushiswap terhadap Uniswap yang berhasil menarik TVL signifikan pada awalnya, tetapi akhirnya tidak bisa dipertahankan juga. Sementara itu, protokol seperti Aave dan Uniswap berhasil menarik dan mempertahankan penggunanya secara berkelanjutan dengan fokus pada produk dan tokenomika yang berkelanjutan telah membantu mengokohkan posisi mereka sebagai pemimpin pasar, status yang terus mereka pertahankan hingga saat ini.

Sumber: DefiLlama

Sementara pertumbuhan yang dipimpin produk penting, tokenomics berfungsi sebagai faktor pembeda untuk DEX abadi di pasar yang kompetitif. Token mewakili seberapa banyak pengguna menghargai protokol berdasarkan aktivitasnya, mirip dengan bagaimana saham mencerminkan kinerja yang diprediksi dari perusahaan. Berbeda dengan pasar tradisional, harga token sering mendahului kesadaran luas dan pertumbuhan untuk proyek-proyek kripto.

Oleh karena itu, penting memiliki tokenomics yang mengakumulasi nilai dari pertumbuhan protokol. Memastikan bahwa ada ekonomi token yang berkelanjutan yang memberikan insentif yang cukup bagi pengguna baru untuk bergabung juga akan penting. Secara keseluruhan, tokenomics yang baik adalah kunci untuk mencapai pertumbuhan jangka panjang dan mempertahankan nilai bagi protokol.

Ringkasan: Lanskap Perpetual DEXs

Dalam Seri Hindsight kami sebelumnya artikel, kami telah mencakup evolusi dan mekanisme DEX abadi secara luas. Masuk ke tokenomics dari protokol-prokol ini — dYdX adalah salah satu yang pertama kali memperkenalkan kontrak abadi on-chain di2020, dan meluncurkan tokennya pada bulan September 2021. Token tersebut umumnya dikenal karena tingkat inflasi yang tinggi akibat emisi dari staking, LP, dan reward trading karena tidak banyak manfaat yang diberikan bagi pemegangnya selain diskon biaya perdagangan.

Menargetkan ketidakberlanjutan emisi adalah GMX, yang memasuki pasar pada Sept 2021. GMX adalah salah satu yang pertama kali memperkenalkan model Peer-to-Pool dan mekanisme pembagian biaya bagi pengguna yang menghasilkan hasil dari biaya perdagangan, dibayarkan dalam major dan token asli. Keberhasilannya juga telah mengarah pada penciptaan lebih banyak sistem model Peer-to-Pool, seperti Jaringan Gains. Ini berbeda dalam model kolateralisasi dan parameter pembagian pendapatan, yang memberikan risiko lebih rendah kepada pengguna tetapi juga menghasilkan hasil yang lebih rendah.

Synthetix adalah protokol DeFi OG lainnya di ruang ini, yang mendukung beberapa front-end pertukaran perpetual dan opsi, seperti Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE, dll. Ini menggunakan model sintetis di mana pengguna harus mempertaruhkan token SNX mereka sebagai jaminan untuk meminjam sUSD agar mereka dapat melakukan perdagangan. Stakers menerima biaya sUSD yang dihasilkan dari perdagangan di semua front-end.

Tokenomics Perpetual DEXs: Sebuah Perbandingan

Tabel di bawah ini menunjukkan perbandingan antara berbagai protokol dalam hal tokenomik mereka:

Membuat Ekonomi Token yang Baik: Faktor yang Perlu Dipertimbangkan

Merancang tokenomics yang baik melibatkan pertimbangan hati-hati terhadap berbagai faktor untuk menciptakan sistem yang sejalan dengan insentif para peserta, dan memastikan keberlanjutan jangka panjang dari token. Kami akan membahas berbagai faktor di bawah ini berdasarkan lanskap saat ini dari tokenomics perpetual DEXs.

1. Insentif & Hadiah

Insentif dan imbalan memainkan peran penting dalam mendorong perilaku yang diinginkan. Ini termasuk staking, perdagangan, atau mekanisme lain yang mendorong pengguna untuk berkontribusi pada protokol.

1a. Staking

Staking adalah mekanisme yang memberikan imbal hasil sebagai imbalan atas deposit token asli ke dalam protokol. Imbal hasil yang diterima oleh pengguna dapat berasal dari pembagian pendapatan dari biaya yang dapat berupa token besar/stabil atau dari emisi token asli. Dari protokol yang kami analisis, ada 3 jenis utama staking:

1. Berbagi biaya dalam mata uang utama atau stablecoin
2. Pembagian biaya dalam token asli
3. Emisi dibagikan dalam token asli

Sumber: GMX, Jaringan Gains, dYdX, Synthetix(Angka per 2 Jan 2024)

Seperti yang terlihat dari tabel, pembagian biaya telah efektif dalam mendorong pengguna untuk melakukan staking token mereka. Untuk dYdX dan Synthetix, tabel mencerminkan perubahan terbaru yang dilakukan terhadap tokenomics — termasuk pengenalan pembagian biaya 100% untuk dYdX v4 dan penghapusan emisi SNX yang bersifat inflasioner.

Sebelumnya, dYdX v3 memiliki kolam penjagaan dan likuiditas yang mengeluarkan imbalan DYDX inflasioner karena kolam-kolam tersebut tidak langsung mendapat manfaat dari volume di platform. Kedua kolam tersebut sudah tidak digunakan lagi pada Sept/Nov 2022 setelah memiliholeh komunitas karena tidak benar-benar melayani tujuannya dan tidak efisien untuk token DYDX juga. Dengan v4, ada biaya yang terakumulasi dari volume perdagangan yang diberikan kembali kepada pemegang saham, mendorong pengguna untuk melakukan staking untuk hasil.

GMX menggunakan campuran dua jenis staking untuk imbalan mereka, berbagi biaya dalam mata uang utama (ETH/AVAX) serta token asli mereka. GMX, Gains Network, dan Synthetix memiliki tingkat token yang sangat tinggi yang dipertaruhkan, menandakan bahwa imbalan sudah cukup untuk mendorong pengguna untuk menyediakan modal awal dan mempertahankan kepemilikan mereka dalam protokol. Sulit untuk menentukan mekanisme yang ideal, tetapi memiliki sebagian biaya dibayarkan dalam mata uang utama/stabil dan memperkenalkan vesting untuk emisi dalam token asli telah efektif sejauh ini.

Secara keseluruhan, ada manfaat dalam staking:

1. Mengurangi pasokan token yang beredar (dan tekanan penjualan)

• Hanya berfungsi jika hasil yang dihasilkan bukan hanya emisi murni untuk memastikan keberlanjutan
• Menghasilkan hasil yang dihasilkan dalam mata uang mayor atau stablecoin akan mengurangi tekanan penjualan karena pengguna tidak perlu menjual untuk "merealisasikan" hasil mereka

1. Nilai akumulasi untuk token yang dipertaruhkan

• Token dapat tumbuh nilainya secara tidak langsung seiring dengan pertumbuhan protokol dan peningkatan biaya yang dihasilkan per token
• Mempunyai hasil tetap untuk token dapat menarik non-trader untuk ikut serta hanya untuk mendapatkan hasil juga

Namun demikian, ada beberapa faktor yang perlu dipertimbangkan tentang cara mengimplementasikan staking berdasarkan tujuan protokol:

1. Umur panjang dan jenis imbalan

• Memiliki imbalan yang stabil akan penting mengingat pengguna yang lebih cenderung menghindari risiko tidak perlu menjual token untuk 'mengaktualisasikan' hasil mereka
• Tingkat emisi juga penting untuk memastikan bahwa hasil yang diterima pengguna tidak terlalu fluktuatif dan dapat dipertahankan dalam jangka waktu tertentu

1. Menghargai pengguna yang tepat

• Dengan adanya batasan yang lebih rendah untuk masuk dan kemudahan dalam mendapatkan imbalan (tanpa modal awal, tanpa vesting, dll.) kemungkinan akan menarik pengguna mercenary yang akan mengurangi imbalan bagi pengguna aktif (pedagang aktif, pemegang jangka panjang, dll.)

Pemikiran kami: Staking umum dalam sebagian besar protokol untuk mengurangi persediaan beredar token. Ini adalah cara yang baik untuk menyelaraskan kepentingan dengan pengguna terutama jika staking diperlukan untuk jaminan (misalnya SNX), ini mengurangi volatilitas posisi pengguna melalui pengembalian hasil. Efek staking akan lebih positif dan jangka panjang jika imbalan diberikan atas sebagian dari biaya dan dalam mata uang mayor/stabil, yang akan cocok untuk sebagian besar perpetual DEX yang melakukan volume yang cukup baik.

1b. Penyedia Likuiditas (LP)

Penyedia Likuiditas (LP) sangat penting untuk DEX berkelanjutan, terutama untuk model Peer-to-Pool karena akan memungkinkan mereka untuk mendukung lebih banyak volume di platform. Untuk model Peer-to-Pool, LP menjadi pihak lawan bagi para trader di platform. Akibatnya, hasil yang dibagikan dari biaya harus cukup untuk menutupi risiko kalah dari para trader.

Untuk model orderbook seperti dYdX, LPs berfungsi sebagai cara bagi pengguna untuk mendapatkan imbalan. Namun, sebagian besar TVL masih berasal dari market maker dan imbalan yang dikeluarkan dalam DYDX hanyalah inflasi murni. Oleh karena itu, modul LP akan ditinggalkan pada Oktober 2022. Sebuah pengecualian adalah Synthetix di mana para pemegang saham secara teknis merupakan LPs di platform yang terintegrasi dengannya (Kwenta, Polynomial, dHEDGE, dll.) dan mendapatkan biaya dari volume perdagangan.

GMX dan Gains Network keduanya menggunakan model peer-2-pool yang memerlukan LP sebagai pihak lawan dalam perdagangan yang dilakukan di platform. Membandingkan kedua protokol:

• GLP memiliki TVL yang jauh lebih tinggi dari gDAI — mungkin karena hasil yang lebih tinggi
• Pengguna gDAI memiliki risiko kerugian yang lebih rendah dengan kemenangan trader yang dijamin oleh pencetakan GNS, sementara GMX membayar dana pengguna dari GLP
• Pengguna yang lebih takut akan risiko akan tertarik pada GLP dengan imbal hasil yang lebih tinggi sementara pengguna yang kurang dapat menyetor ke gDAI meskipun imbal hasil lebih rendah

Mekanisme Jaringan Gains mirip dengan pendahulu GMX, juga dikenal sebagai Gambit Financial di BNB. Gambit menghasilkan cukup banyak volumedanTVLsaat diluncurkan. Sementara Gambit dan GMX memiliki karakteristik yang mirip pada model Peer-to-Pool dan mekanisme pembagian pendapatan, parameter-parameter mereka berbeda satu sama lain.

Sumber: Gambit, GMX

Sementara Gambit mendapatkan daya tarik yang cukup baik, GMX di Arbitrum meledak dalam hal volume perdagangan dan pengguna setelah melakukan perubahan dalam tokenomics dan struktur mereka. Berdasarkan contoh-contoh tersebut, kami telah memperhatikan perubahan-perubahan kunci ini:

• Memberikan sebagian besar pendapatan kepada staker/LP
• Gambit hanya mengalokasikan 40% dari bagian pendapatan (20% untuk USDG + 20% untuk pemegang Gambit) kembali kepada pemegang/pemegang staker, sementara GMX v1 mengalokasikan 100% (70% untuk GLP + 30% untuk pemegang GMX)
• Meningkatkan jumlah hasil yang diarahkan kepada stakers/LPs menciptakan narasi yang baik yang menarik bagi audiens yang lebih luas selain hanya para trader murni
• Mentransfer risiko kepada LP sebagai pihak lawan langsung
• Gambit hanya mengalokasikan 20% pembagian pendapatan ke USDG sementara GMX mengalokasikan 70% pembagian pendapatan ke GLP
• Baik USDG maupun GLP dicetak dengan mendepositkan aset-aset yang masuk daftar putih untuk menyediakan likuiditas perdagangan platform. Alasan Gambit menawarkan imbal hasil yang lebih rendah kepada LP adalah karena USDG adalah stablecoin dan platform mengarahkan 50% pendapatan sebagai kolateralisasi untuk memastikan penebusan dana bagi LP. Sebaliknya, GMX memindahkan risiko kepada LP yang menanggung dampak kemenangan atau kekalahan para pedagang.

Dari studi kasus Gains Network, Gambit, dan GMX, menunjukkan bahwa peningkatan hasil LP dapat mendorong likuiditas yang lebih besar dibandingkan dengan protokol menyerap beberapa risiko. Dengan GMX v2, dilakukan sedikit perubahan pada tokenomics yang mengurangi bagian biaya bagi pemegang staker dan GLP sebesar 10%. Detail penyesuaian:

• GMX V1: 30% dialokasikan untuk pemegang GMX, 70% untuk penyedia GLP.
• GMX V2: 27% dialokasikan untuk pemegang GMX, 63% untuk penyedia GLP, 8,2% untuk perbendaharaan protokol, dan 1,2% untuk Chainlink, yang telah disetujui melalui pemungutan suara komunitas.

Anggota masyarakat sebagian besar mendukung suaradan pertumbuhan terus menerus dari TVL GMX v2 menunjukkan bahwa perubahan tersebut positif untuk protokol.

Ada manfaat dalam memberikan imbalan yang signifikan kepada LP, terutama untuk model Peer-to-Pool di mana mereka merupakan salah satu pemangku kepentingan kunci:

1. Peningkatan daya rekat terhadap protokol melalui hasil yang stabil

• Risiko berkurang bagi LPs kehilangan modal awal mereka
• Ditambah dengan hasil yang stabil, itu mengurangi inersia pergeseran posisi mereka karena mereka tidak perlu melikuidasi token mereka untuk 'menghasilkan' hasil
• Mekanisme ini tidak berfungsi untuk dYdX v3 mengingat volatilitas hasil yang dipancarkan dalam token asli mereka

1. Akumulasi nilai ke token asli

• Untuk GMX, pertumbuhan GLP dan volume di platform secara tidak langsung meningkatkan nilai GMX dalam hal biaya yang dihasilkan per token, yang merupakan pendorong permintaan besar-besaran untuk token

Faktor yang perlu dipertimbangkan:

1. Menyesuaikan risiko LP ke protokol

• Para penyedia likuiditas dapat menghadapi risiko baik untuk model Peer-to-Pool maupun orderbook jika parameter tidak diubah sesuai dengan risiko dan kondisi pasar
• Penyedia SNXkehilangan $2jutabaru-baru ini terjadi insiden manipulasi pasar pada TRB, karena batasan OI diatur sebagai sejumlah token TRB dan bukan jumlah USD
• Pemegang GLP sebagian besar telah mengambil manfaat dari kerugian para pedagang di masa lalu, namun ada pertanyaan tentang keberlanjutan mekanisme tersebut. Dengan perubahan dalam tokenomics, mungkin saja kemenangan signifikan para pedagang dapat didukung oleh kas protocol.

Pemikiran kami: Mekanisme ini sangat penting untuk model Peer-to-Pool karena mendorong likuiditas dari pengguna diperlukan untuk pertumbuhan. GMX telah efektif dalam melakukannya dari waktu ke waktu dengan persentase bagi hasil yang tinggi dan mengakumulasi kerugian para trader. Meskipun ada risiko bagi LP ketika para trader menang, kami percaya bahwa yield dari sebuah protokol berukuran sedang dapat mengimbangi risiko tersebut secara signifikan. Oleh karena itu, kami meyakini bahwa mendorong LP dengan cukup akan menjadi penting untuk memulai basis pengguna yang kuat.

1c. Perdagangan

Hadiah perdagangan biasanya digunakan untuk mendorong volume karena mereka sebagian besar adalah emisi, biasanya dalam token asli protokol. Hadiah biasanya dihitung sebagai persentase dari volume/fee perdagangan terhadap total hadiah yang dijadwalkan untuk periode tertentu.

Untuk dYdX v3, total pasokan yang disediakan untuk imbalan perdagangan adalah 25% dan merupakan sumber utama emisi dalam 2 tahun pertama. Akibatnya, jumlah imbalan perdagangan seringlebih darijumlah biaya yang dibayarkan oleh para pedagang yang berarti bahwa emisi token sangat inflasioner. Dengan sedikit insentif untuk menyimpan (utamanya hanya untuk diskon biaya perdagangan), hal itu mengakibatkan tekanan penjualan besar terhadap DYDX dari waktu ke waktu. Ini berubah untuk dYdX v4, yang dijelaskan dalam bagian di bawah ini

Kwenta juga telah mengaktifkan imbalan perdagangan kepada para trader di platform tersebut, dibatasi hingga 5%dari pasokan total. Ini memerlukan pengguna untuk melakukan staking KWENTA dan melakukan perdagangan di platform untuk memenuhi syarat. Hadiah ditentukan oleh persentase KWENTA yang dipertaruhkan dan biaya perdagangan yang dibayarkan yang dikalikan bersama — yang berarti bahwa hadiah tidak melebihi biaya awal (modal yang dipertaruhkan + biaya perdagangan) pengguna. Hadiah tunduk pada penahanan 12 bulan, dan hadiah dapat dikurangi hingga 90% jika pengguna ingin membekukan hadiah mereka lebih awal.

Secara keseluruhan, manfaat yang jelas dari memperkenalkan imbalan perdagangan akan:

1. Meningkatkan volume dalam jangka pendek

• Dengan imbalan dYdX v3, para pedagang pada dasarnya dibayar untuk berdagang, yang membantu meningkatkan volume perdagangan.

Faktor yang perlu dipertimbangkan:

1. Jenis pengguna yang protokol ingin tarik

• Untuk dYdX, kemudahan memenuhi syarat untuk hadiah dan ketiadaan istilah vesting kemungkinan telah menarik banyak pengguna jangka pendek yang mengurangi hadiah dari pengguna nyata.
• Untuk Kwenta, persyaratan modal awal dan istilah vesting akan membuatnya tidak menarik bagi pengguna jangka pendek — yang dapat mengurangi dilusi imbalan bagi pengguna jangka panjang.

Pemikiran kami: Hadiah perdagangan bisa menjadi cara yang efektif untuk memulai sebuah protokol, tetapi seharusnya tidak digunakan secara tak terbatas karena emisi konstan akan mengurangi nilai token. Ini juga seharusnya tidak menyerap persentase pasokan dan inflasi yang signifikan per bulan, dan penyerahan bertahap akan penting bagi protokol agar tekanan penjualan dapat tersebar seiring waktu.

1d. Nilai Akrual ke Rantai

Studi Kasus: dYdX

Peluncuran rantai dYdX telah menandai tonggak baru oleh protokol. Pada 18 Jan, rantai dYdX bahkan sekali melampaui Uniswap sebagai DEX terbesar berdasarkan volume.

Ke depan, kita mungkin akan melihat lebih banyak DEX perpetual mengikuti jejak tersebut. Perubahan utama dari tokenomics yang diperbarui untuk rantai dYdX termasuk:

• Staking untuk mendukung keamanan rantai, bukan hanya untuk menghasilkan hasil
• Pada v3: Hadiah di Kolam Keamanan diberikan sebagai emisi token DYDX tetapi akhirnya dikurangi setelah komunitas memberikan suara dalam mendukung DIP 17
• Pada v4: rantai dYdX memerlukan pengeposan token dYdX agar validator dapat menjalankan dan mengamankan rantai. Delegasi (pengeposan) adalah proses penting di mana seorang pengepos mengalihkan validator untuk melakukan validasi jaringan dan pembuatan blok
• 100% dari biaya transaksi akan didistribusikan kepada delegator dan validator
• Pada v3: semua biaya yang dihasilkan dikumpulkan oleh tim dYdX, yang telah menjadi perhatian bagi beberapa anggota komunitas
• Pada v4: semua biaya termasuk biaya perdagangan dan biaya gas akan didistribusikan kepada delegator (staker) dan validator. Mekanisme baru ini jauh lebih terdesentralisasi dan sejalan dengan kepentingan peserta jaringan
• Pemegang PoS (delegator) dapat memilih validator untuk mempertaruhkan token dYdX mereka dan sebagai gantinya, menerima bagian pendapatan dari validator mereka. Komisi kepada delegator (pemegang) berkisar dari minimum 5% hingga maksimum 100%. Saat ini, menurut Mintscan, tingkat komisi rata-rata Validator di dYdX Chain adalah 6,82%

Sumber: dYdX v4 vs v4: Gambaran Umum Hadiah Trader Baru

Di atas perubahan-perubahan ini, insentif perdagangan baru juga memastikan bahwa imbalan tidak melebihi biaya yang dibayarkan. Ini adalah faktor penting karena banyak kekhawatiran seputar v3 adalah tentang tokenomics yang inflasioner dan tidak berkelanjutan yang diperbarui sepanjang jalan, tetapi dengan sedikit dampak pada kinerja token. Masalahnya adalah kemampuan untuk imbalan "game"dibesarkan oleh Xenophon Labs dan anggota komunitas lainnya, yang juga telah dibahas beberapa kali di masa lalu.

Pada v4, pengguna hanya dapat mendapatkan imbalan perdagangan hingga 90% biaya bersih perdagangan yang dibayar ke jaringan. Hal ini akan menyebabkan keseimbangan permintaan (biaya) vs pasokan (imbalan) yang lebih baik dan mengendalikan inflasi token. Imbalan dibatasi hingga 50k DYDX per hari dan akan berlangsung selama 6 bulan, memastikan bahwa inflasi tidak signifikan.

Pemikiran kami: dYdX Chain berada di garis depan industri menuju desentralisasi yang lebih besar. Proses validasi memainkan beberapa peran penting dalam rantai baru: mengamankan jaringan, memberikan suara pada proposal on-chain, dan mendistribusikan imbalan staking kepada para staker. Dipadukan dengan distribusi biaya 100% kembali kepada para staker dan validator, ini memastikan bahwa imbalan sejalan dengan kepentingan peserta jaringan.

1e. Nilai Akrual ke Liquidity Hub

Studi Kasus: Synthetix

Synthetix berfungsi sebagai pusat likuiditas untuk beberapa front-end pertukaran perpetuals dan opsi, seperti Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE. Integrator ini telah membuat fitur khusus mereka sendiri, membangun komunitas mereka sendiri, dan menyediakan pengguna dengan front-end perdagangan.

Di antara semua integrator, Kwenta adalah bursa perpetual terkemuka yang mendorong sebagian besar volume dan biaya ke seluruh platform Synthetix. Synthetix mampu menangkap nilai yang dibawa oleh Kwenta dan bursa lainnya, dan kesuksesan ini dikontribusikan oleh tokenomika Synthetix. Alasan utamanya adalah:

• Staking SNX adalah langkah pertama yang diperlukan untuk melakukan perdagangan di integrator
• Meskipun memiliki token tata kelola sendiri, Kwenta hanya menawarkan harga asetnya terhadap sUSD, yang hanya bisa diciptakan dengan staking token SNX.
• Selain Kwenta, integrator lain seperti Lyra dan 1inch & Curve (Atomic Swaps) juga menggunakan sUSD dan dengan demikian token SNX. Oleh karena itu, integrator front-end dari Synthetix memungkinkan akumulasi nilai ke token SNX.
• Distribusi reward dari pusat likuiditas ke integrator
• Pada April 2023, Synthetix mengumumkan berita menarik tentang memberikan alokasi token Optimism mereka yang besar kepada para trader. Selama 20 minggu, Synthetix memberikan 300k OP per minggu, sementara Kwenta memberikan 30k OP per minggu.
• Synthetix mampu menarik volume perdagangan dan biaya yang lebih tinggi dari Q2 ke Q3 2023. Ini telah menjadi katalis utama bagi pertumbuhan harga Synthetix.

Sumber: Dune

Dari grafik, juga terlihat bahwa jumlah SNX TVL yang dipertaruhkan sangat berkorelasi dengan kinerja harga SNX. Pada 22 Jan 2022, Synthetix memiliki sekitar $832 juta TVL yang dipertaruhkan. Mereka memiliki persentase token yang dipertaruhkan tertinggi (81.35%) dibandingkan dengan dYdX, GMX, dan Gains Network.

Pikiran kami: Untuk sebuah pusat likuiditas, hubungan harus saling menguntungkan. Sementara Synthetix menyediakan likuiditas untuk integrator-integrator ini, ia juga menerima nilai dari integrator-integrator ini dalam hal biaya dari volume perdagangan yang secara tidak langsung mendorong TVL Synthetix. Dengan adanya permintaan yang lebih besar untuk perdagangan di integrator-integrator mereka, hal ini akan mengarah pada peningkatan permintaan dan tekanan jual yang lebih rendah untuk SNX, yang secara tidak langsung meningkatkan nilai token. Oleh karena itu, bermanfaat bagi Synthetix dan pemegang tokennya untuk berkolaborasi dengan lebih banyak integrator-integrator.

2. Pembelian Kembali & Pembakaran

Pembelian kembali dapat dilakukan dengan mengambil sebagian dari pendapatan untuk membeli token di pasar untuk langsung mendorong harga naik atau membakar untuk mengurangi pasokan beredar dari token. Hal ini mengurangi pasokan beredar dari suatu token, yang memiliki daya tarik untuk meningkatkan harga di masa depan karena pasokan yang berkurang.

Gain Network memiliki program pembelian kembali dan pembakaran di mana tergantung pada agunan gDAI, persentase kerugian pedagang dapat diarahkan untuk membeli kembali dan membakar GNS. Mekanisme ini telah mengakibatkan luka bakar lebih 606kToken GNS, setara dengan ~1,78% dari pasokan saat ini. Karena sifat dinamis pasokan GNS melalui mekanisme pencetakan dan pembakaran, tidak jelas apakah pembelian kembali dan pembakaran memiliki dampak signifikan pada harga token. Meskipun demikian, ini adalah salah satu cara untuk melawan inflasi GNS yang telah menjaga pasokan berada di antara 30-33 juta dalam setahun terakhir.

Synthetix baru-baru ini telah memilihuntuk memperkenalkan mekanisme pembelian kembali dan pembakaran sebagai bagian dari peningkatan Andromeda-nya. Proposal ini secara potensial memicu minat kembali dalam SNX, karena pemegang saham menerima efek dua sisi pada posisi mereka dalam melakukan staking untuk biaya dan memegang token deflasi. Hal ini mengurangi risiko dari staking murni karena alokasi untuk pembelian kembali dan pembakaran dapat digunakan sebagai jaminan untuk kejadian seperti yang terjadi dengan TRB.

Manfaat utama dari mekanisme:

1. Kemampuan untuk mengendalikan/mengurangi pasokan

• Hal ini memastikan bahwa pemegang token tidak terdilusi dari waktu ke waktu oleh emisi dari imbalan atau token pemegang saham lainnya

1. Memberi insentif kepada pengguna untuk memegang token

• Pemegang/pemegang token mendapatkan manfaat tambahan dalam bentuk mendapatkan imbalan yang dikombinasikan dengan memiliki aset yang 'deflasi'

Namun, efek dari buybacks juga sangat bergantung pada:

1. Pendapatan protokol untuk menjaga arti dari pembakaran

• Tanpa aliran pendapatan yang stabil, mekanisme tersebut akan tidak berkelanjutan dan dampak yang berkurang dapat mengurangi insentif pengguna untuk terus menyimpan token.

Pendapat kami: Mekanisme pembakaran mungkin tidak memiliki dampak langsung pada harga tetapi dapat mempromosikan narasi pembelian token deflasi. Ini sebagian besar efektif untuk protokol yang menghasilkan pendapatan yang kuat dan memiliki persentase besar dari total pasokan mereka sudah beredar (misalnya RLB). Oleh karena itu, akan ideal untuk digunakan untuk protokol seperti Synthetix yang sudah mapan dan tidak memiliki inflasi pasokan yang banyak.

3. Alokasi Token dan Jadwal Penguncian

Mencatat alokasi token dan jadwal penguncian dari berbagai pemangku kepentingan penting untuk memastikan bahwa parameter tidak condong ke pemangku kepentingan tertentu. Untuk sebagian besar protokol, pembagian utama antara pemangku kepentingan adalah investor, tim, dan komunitas. Untuk token komunitas, ini mencakup airdrop, penjualan publik, imbalan, dan token DAO, dll.

Alokasi SNX dihitung berdasarkan peningkatan pasokan token untuk emisi imbalan di kebijakan moneterperubahan pada Feb 2019

Beberapa pengamatan saat kami melihat alokasi dan vesting untuk protokol-prokol ini:

• GMX dan Gains Network adalah outlier dalam hal hanya mengumpulkan dana dari penjualan token publik. Memiliki protokol yang dimiliki oleh komunitas bisa mengurangi kekhawatiran pengguna tentang biaya investor dan mendorong mereka untuk menyimpan token dan terlibat dengan protokol.
• dYdX dan Synthetix keduanya memiliki pasokan yang signifikan yang direservasi untuk investor — 27,7% dan 50% (pada awal sebelum perubahan pasokan). Namun, dYdX memiliki jeda yang panjang sekitar 2 tahun sementara Synthetix memiliki jeda 3 bulan dengan 4 pembukaan kuartalan setelah TGE.
• GMX dan Jaringan Gains keduanya dikonversi dari token lain ke yang saat ini, yang berarti bahwa sebagian besar pasokan sudah terbuka saat diluncurkan. Ini berarti bahwa emisi lebih lanjut dari imbalan di masa depan akan minimal sebagai persentase dari pasokan yang beredar.
• dYdX dan Synthetix keduanya memiliki jumlah pasokan yang substansial (>=50%) yang disediakan untuk imbalan. Namun, imbalan dYdX adalah emisi murni sementara Synthetix memberikan sebagian dari biaya + emisi yang dipasang selama 12 bulan. Hal ini mengurangi inflasi SNX dibandingkan dengan DYDX.

Tidak ada rumus jelas untuk alokasi token atau vesting karena para pemangku kepentingan dan mekanisme yang digunakan berbeda secara signifikan dari protokol ke protokol. Namun, kami percaya bahwa faktor-faktor di bawah ini umumnya akan mengarah ke tokenomics yang menguntungkan bagi semua pemangku kepentingan.

Pemikiran kami:

• Komunitas harus dialokasikan token paling banyak
• Alokasi Token untuk tim sebaiknya tidak terlalu banyak dan jadwal vesting seharusnya lebih lama dibandingkan dengan kebanyakan pemangku kepentingan karena hal ini bisa menunjukkan keyakinan mereka pada proyek tersebut
• Token investor harus memiliki alokasi terkecil dan harus tetap selama jangka waktu yang cukup lama
• Emisi harus disebar selama periode waktu tertentu dan mencakup beberapa bentuk vesting untuk mencegah inflasi signifikan kapan pun

4. Tata Kelola & Pemungutan Suara

Tata kelola sangat penting untuk DEX abadi, karena memberdayakan pemegang token untuk berpartisipasi dalam proses pengambilan keputusan dan memengaruhi arah protokol. Beberapa keputusan yang dapat diambil oleh tata kelola termasuk:

• Upgrade protokol dan pemeliharaan
• Perpetual DEXs sering kali menjadi subjek peningkatan dan perbaikan untuk meningkatkan fungsionalitas, skalabilitas, dan pertumbuhan. Hal ini memastikan bahwa protokol tetap terbaru dan kompetitif
• Sebagai contoh, dalam snapshot terbaru GMX, tata kelola meloloskan proposal penciptaan pasar BNBdi GMX V2 (Arbitrum) dan GMX v2 pembagian biaya
• Manajemen risiko dan keamanan
• Pemegang Token dapat secara kolektif memutuskan persyaratan jaminan, mekanisme likuidasi, ganjaran bug, atau langkah darurat dalam kasus pelanggaran atau eksploitasi. Ini membantu melindungi dana pengguna dan membangun kepercayaan pada protokol.
• Baru-baru ini kejadiandihadapi oleh Synthetix karena volatilitas harga TRB, menyebabkan kerugian $2 juta bagi stakers. Hal ini menyoroti pentingnya secara konsisten meninjau parameter - menambahkan pengaman volatilitas, dan menambahkan sensitivitas yang lebih tinggi pada parameter skew terhadap lonjakan volatilitas harga
• Likuiditas dan insentif pengguna
• Pemegang Token dapat mengusulkan dan memberikan suara pada strategi untuk memberikan insentif kepada penyedia likuiditas, menyesuaikan struktur biaya, atau memperkenalkan mekanisme yang meningkatkan penyediaan likuiditas
• Sebagai contoh, pengelolaan dYdX telah berpindah ke Insentif Peluncuran v4proposal
• Komunitas terdesentralisasi dengan transparansi
• Pengelolaan seharusnya membangun komunitas terdesentralisasi dengan transparansi dan akuntabilitas. Proses pengelolaan yang dapat diakses secara publik dan mekanisme pemungutan suara on-chain memberikan transparansi dalam pengambilan keputusan
• Sebagai contoh, DEX seperti dYdX, Synthetix, GMX mengadopsi mekanisme pemungutan suara on-chain untuk mendorong desentralisasi

Pemikiran kami: Dengan tata kelola, ini membantu menciptakan komunitas yang kuat dan inklusif bagi para pemangku kepentingan yang terlibat dalam pertukaran perpetual terdesentralisasi. Memiliki mekanisme pemungutan suara on-chain dan transparansi dalam pengambilan keputusan membangun kepercayaan di antara para pemangku kepentingan dan protokol karena prosesnya adil dan dapat dipertanggungjawabkan kepada publik. Dengan demikian, tata kelola adalah fitur kunci dari sebagian besar protokol kripto.

Mencoba dengan Mekanisme Baru

Selain dari faktor-faktor yang disebutkan di atas, kami percaya bahwa ada banyak cara inovatif lain untuk memperkenalkan utilitas tambahan dan mendorong permintaan untuk token. Protokol akan perlu memprioritaskan dalam memperkenalkan mekanisme baru, berdasarkan pemangku kepentingan yang mereka targetkan dan apa yang paling penting bagi mereka. Tabel di bawah ini menunjukkan pemangku kepentingan utama dan kekhawatiran utama mereka:

Dengan berbagai kekhawatiran yang luas, tidak mungkin untuk memenuhi semua pemangku kepentingan. Oleh karena itu, penting bagi sebuah protokol untuk memberi imbalan kepada kelompok pengguna yang tepat untuk memastikan pertumbuhan berkelanjutan. Kami percaya bahwa ada ruang untuk memperkenalkan mekanisme baru yang dapat lebih seimbang dalam mengatur kepentingan berbagai pemangku kepentingan.

Kesimpulan

Sebagai kesimpulan, tokenomics adalah bagian inti dari setiap protokol dalam dunia kripto. Tidak ada rumus jelas untuk menentukan keberhasilan tokenomics karena ada banyak faktor yang memengaruhi kinerja, termasuk yang berada di luar kendali suatu proyek. Terlepas dari itu, pasar kripto bergerak cepat dan selalu berubah, yang menyoroti pentingnya responsif dan kemampuan untuk beradaptasi berdasarkan pasar. Dari contoh di atas, terlihat bahwa bereksperimen dengan mekanisme baru bisa sangat efektif dalam mencapai pertumbuhan eksponensial.

Kami percaya bahwa masih ada ruang untuk pertumbuhan dalam bereksperimen dengan tokenomics, dan kami berdedikasi untuk mendukung tim-tim yang membangun di ruang ini. Untuk proyek-proyek yang menjadi pelopor standar baru untuk DEX abadi, jangan ragu untuk menghubungi DWF Ventures. Pihak yang tertarik juga dapat memasarkan proyek mereka di situs web kami di https://www.dwf-labs.com/ventures.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari[Medium]. Semua hak cipta milik penulis asli [Penelitian Laboratorium DWF]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.