Пересылка оригинального заголовка: Подробное руководство по децентрализованным перманентным контрактным биржам: технологии, тенденции и прогнозы

Автор(Студент)|@elliett2077

Инструктор|@CryptoScott_ETH

Время первого релиза | 2023.8.11

1. Деривативы включают перманентные контракты, опционы, процентные ставки, синтетические активы, индекс хаотичности и т. д. В данной статье в основном рассматриваются технологии, рынок и передовые разработки децентрализованных бирж перманентных контрактов в секторе деривативов.
2. В последние годы развитие производных деривативов DEX выросло стремительно, рыночная стоимость превысила 2 миллиарда долларов, что составляет примерно 7,9% от общей рыночной стоимости DeFi. Лето DeFi и неудача FTX ускорили быстрый рост деривативов DEX, но с точки зрения рыночной структуры торговля деривативами по-прежнему преимущественно монополизирована CEX, при этом DEX составляет только 3% от общего объема торговли.
3. Сильная конкуренция со стороны CEX, ограничения на цепочках ордеров, и т. д., препятствуют развитию деривативного DEX. Тем временем значительный спрос на торговлю деривативами и низкий уровень проникновения DEX - это двигательные факторы развития отрасли.
4. В терминах конкуренции почти 90% торговли деривативами on-chain происходит на Layer 2; биржа с ордерной книгой превосходит биржу с пулом ликвидности, причем dYdX доминирует на рынке; GMX и dYdX имеют высокий доход от комиссий, но gTrade обладает более сильной прибыльностью.
5. Перманентные контракты DEX в основном делятся на две категории: стакан ордеров и пул ликвидности:

a. Книга ордеров

Order book is essentially a matching mechanism that matches buy and sell orders. However, it relies on liquidity providers, posing regulatory risks. Representative project: dYdX.

b. Пул ликвидности

Одиночный актив DAI в качестве LP: Нет гарантированных доходов и есть механизм буферизации. Представительный проект: gTrade

Набор активов в качестве LP: обеспечивает глобальную ликвидность. Представительный проект: GMX

Синтетические активы: используются как глобальный долг и могут снизить трение на месте. Представительный проект: Kwenta

Модель vAMM: используется для защиты залога, без убытков от временных изменений. Представительный проект: Протокол Перпетуа

1. В перманент-контрактном DEX идет ожесточенная конкуренция, и для достижения прорывов необходимо: во-первых, использовать улучшения Ethereum для повышения производительности; во-вторых, предоставлять лучшие на рынке цены через агрегированную ликвидность; в-третьих, разрабатывать копирование сделок на цепочке для привлечения большего числа пользователей и расширения объемов торговли; в-четвертых, интегрировать традиционные активы для решения недостатков фьючерсных бирж и удовлетворения разнообразных потребностей.

   1. Обзор отрасли

1.1 Историческая эволюция

В 2018 году родился DeFi, и во время DeFi-лета 2020 года он достиг беспрецедентных высот. Поскольку фондовые DEX-ы продолжали совершенствоваться, начали процветать деривативные DEX-ы. Сегодня, спустя три года после DeFi-лета, деривативные DEX-ы под управлением dYdX, GMX и SNX имеют совокупную рыночную капитализацию более 2 миллиардов долларов, что составляет примерно 7,9% от общей рыночной капитализации DeFi.

Если DeFi Summer был большим взрывом деривативных DEX, где все родилось с грохотом после периода тишины, то банкротство FTX можно рассматривать как сверхновую взрыва в развитии деривативных DEX. Взрыв осветил весь криптовалютный рынок, и материал и энергия, которые он оставил позади, спровоцировали формирование “новых звезд”. Падение FTX привело к небывалому скептицизму по отношению к централизованным биржам, сигнализируя о приходе эры децентрализованных деривативных бирж.

1.2 Обзор рынка

По причине пузырей оценки и массивных оттоков капитала общая рыночная капитализация протоколов DeFi снизилась на 72.9% с 2022 по 2023 год, достигнув $17.9 миллиарда. Хотя 2022 год был зимой для протоколов DeFi, в сравнении с значительными снижениями протоколов кредитования и агрегаторов доходности на 80.5% и 85.3% соответственно, ситуация на рынке деривативов была относительно оптимистичной, с общим годовым снижением на 65.0%, но с увеличением рыночной доли до 7.9%, обогнав агрегаторы доходности, благодаря сильному росту децентрализованных бессрочных контрактных бирж, таких как GMX и Gains Network.

Обзор деривативного рынка: Быстрый рост объема сделок с деривативами, значительно превосходящий объем сделок на местных рынках.

В традиционных категориях активов объем торговли деривативами значительно превышает объем сделок на рынке спот. На примере рынка Форекс оборот деривативов в три раза превышает спот. В последние годы под влиянием пандемии и экономических колебаний объем сделок деривативами значительно вырос. В 2022 году глобальный объем торговли фьючерсами и опционами достиг 83,848 миллиарда контрактов, что на 33,98% больше по сравнению с предыдущим годом.

В криптовалютном мире, согласно данным TokenInsight, на торговлю деривативами сейчас приходится 68,77% всего криптовалютного рынка, что всего в два раза больше, чем на споте, что ниже, чем у традиционных активов. Блок показывает, что соотношение объема спотовой и деривативной торговли для двух основных основных криптоактивов, Ethereum и Bitcoin, составляет 0,13 и 0,23 соответственно, при этом объем деривативов намного превышает спот.

В январе 2023 года объем торговли криптовалютными деривативами вырос на 76,1% по сравнению с декабрем 2022 года, достигнув 2,04 триллиона долларов. Поскольку криптовалютный рынок постепенно улучшается и созревает, его развитие следует такому же тренду, как у традиционных финансовых рынков, с масштабом различных деривативных продуктов, постоянно расширяющимся, далеко превышающим спот и обладающим огромным потенциалом.

Горизонтальное сравнение: подавляющее большинство деривативной торговли происходит на Централизованных биржах (CEXs), при этом Децентрализованные биржи (DEXs) имеют очень низкую долю рынка.

В настоящее время лишь 3% всего объема сделок с деривативами осуществляется на DEXs, оставшиеся 97% объема сделок с деривативами выполняются на CEXs. Из десяти лидирующих объемов сделок с деривативами только dYdX присутствует. Деривативный рынок подавляющим образом контролируется CEXs, при этом деривативные DEXs занимают лишь крошечную долю рынка и не представляют угрозы для позиции CEXs.

Вертикальное сравнение: доля рынка деривативных DEX значительно ниже, чем у спот DEX.

На рынке деривативов объем торговли на DEX составляет всего 1,3% от общего объема торговли; в то время как на срочном рынке этот показатель составляет около 6%, при этом крупнейшая централизованная биржа Binance удерживает только 16,95% рыночной доли, что в два раза меньше ее доли на рынке деривативов. Это свидетельствует о том, что на децентрализованных биржах деривативы гораздо менее зрелы, чем спот-торговля, и имеют значительный потенциал для роста.

1.3 Преграды в отрасли

Интенсивная конкуренция со стороны централизованных бирж

В то время как инцидент с FTX действительно подорвал уверенность пользователей в централизованных биржах и повысил осведомленность о рисках, связанных с центральными кастодиальными агентствами, DEX все еще отстают от CEX во многих аспектах, включая более высокие торговые сборы и барьеры для входа, ограниченные торговые функции и риски потери средств. Поэтому у DEX все еще есть долгий путь перед тем, как они станут широко принятыми.

Ограничения онлайн-заказов

Хотя модель стакана заказов хорошо справляется с глубиной ликвидности и обнаружением цен, реализация полностью ончейновой системы стакана заказов вызывает трудности даже для DEX-бирж с постоянными контрактами, таких как dYdX, из-за технических ограничений. Поэтому dYdX должен полагаться на Amazon Web Services для сопоставления заказов офчейново, а не для полного ончейнового сопоставления.

Кроме того, модель книги заказов сталкивается с потенциальными регуляторными рисками. Бесперебойная работа модели книги ордеров в значительной степени зависит от глубины ликвидности, что в значительной степени зависит от маркет-мейкеров. В Соединенных Штатах маркет-мейкеры подлежат строгому надзору со стороны финансовых органов, таких как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA), и они должны соблюдать законы о ценных бумагах и правительственные требования по борьбе с отмыванием денег. Инцидент с FTX еще больше обнажил риски, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры, что может напрямую повлиять на стабильность бирж книги ордеров, таких как dYdX.

Отсутствие жизнеспособных моделей

Хотя у текущей модели AMM есть много инновационных конструкций и улучшений, направленных на устранение ее недостатков, таких как виртуальные автоматизированные создатели рынка (vAMM), гибридный AMM и AMM с захватом MEV, текущие конструкции нуждаются в улучшении и требуют множество испытаний и непрерывной итерации продукта.

Более того, большинство существующих производных протоколов вдохновлены моделью рынка Uniswap V2 spot, представляющей собой неограниченный пул ликвидности и модель автоматического создателя рынка. Однако недостатки этой модели заключаются в ее высоких требованиях к системам управления рисками LP и стимулирования LP, требующих сильного контроля рисков и высоких стимулов для защиты от больших рисков и стимулирования мотивации LP.

1.4 Драйверы отрасли

Срочная необходимость в инновациях механизма и улучшении пользовательского опыта

Успех модели GMX привел к тому, что многие команды стали подражать ей, что привело к появлению на рынке многочисленных клонов GMX, таких как Vela Exchange, Mummy Finance, Level Finance и других. Однако из-за схожести механизмов и методов реализации эти продукты изо всех сил пытаются выделиться и им сложно превзойти подражателей с точки зрения объема торгов и комиссионных доходов. Кроме того, они часто отстают с точки зрения пользовательского опыта по сравнению с централизованными биржами, которые предлагают обслуживание клиентов 24/7 и надежные механизмы возврата средств.

Больший спрос на деривативную торговлю по сравнению с текущей

Следуя естественному ходу вещей, ожидается, что объемы торгов криптовалютными деривативами значительно превзойдут объемы торгов на спот-рынке, что указывает на значительный потенциал деривативов. Более того, в мире децентрализованных бирж торговые объемы платформ, таких как Uniswap и Pancakeswap, уже приблизились к объемам торгов централизованных бирж на пиках. Однако объемы торгов децентрализованными деривативами все еще значительно уступают своим централизованным аналогам на несколько порядков (ежедневный объем торгов деривативами Binance превысил 50 миллиардов долларов, в то время как комбинированный ежедневный объем торгов всех децентрализованных деривативных бирж остается на уровне около 100 миллионов долларов).

Низкий уровень проникновения рынка DEX

На рынке деривативов централизованные биржи, такие как Binance, OKX и Bybit, доминируют над большей долей рынка. В то время как на ведущий протокол бессрочных контрактов, dYdX, приходится всего 0,86% объема торговли деривативами, он занимает долю рынка в 89,67% в нише бессрочных контрактов. Это указывает на чрезвычайно низкий уровень проникновения на рынок деривативов DEX, что предполагает значительные возможности для развития DEX.

Циклы рынка

Волатильный рынок более подходит для деривативной торговли. Интенсивные колебания рынка не только увеличивают доход от комиссий по протоколу, но также предоставляют больше возможностей для деривативов. Во время медвежьих рынков деривативы часто популярны, поскольку их можно использовать для коротких позиций и хеджирования рисков для снижения экспозиции.

Кроме того, волатильность рынка подрывает доверие пользователей, заставляя их беспокоиться о рисках, связанных с централизованной торговлей, и в то же время склоняться к деривативным DEX-платформам для торговли. Напротив, в периоды продолжительной стабильности рынка пользователи могут меньше обращать внимание на потенциальные риски централизованных бирж и быть более склонными принять удобство и эффективность, предлагаемые платформами CEX.

Соблюдение и регулирование

Самая большая конкуренция для деривативных DEX-ов не исходит друг от друга, а от гигантов централизованных бирж, таких как Binance, Bybit и OKX, каждая из которых по отдельности превосходит общий объем торговли DEX-ов. Для деривативных DEX-ов ключевой вопрос заключается в том, как 'вырезать кусок пирога' у централизованных бирж.

К счастью, все более строгие регуляторные политики дали надежду для DEXs. События, такие как дебакл FTX и расследования SEC в отношении бирж, таких как Binance и Coinbase, заставили пользователей быть осторожными относительно потенциального закрытия централизованных бирж регулирующими органами и побудили их исследовать альтернативные торговые возможности. Ожидается, что это создаст больший спрос на DEXs в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе ключ к удержанию пользователей заключается в том, как DEXs могут снизить торговые издержки и улучшить пользовательский опыт.

1.5 Конкурентная среда

Распределение общественной цепи:

Торговля деривативами в основном происходит на Layer 2, где Optimism лидирует с объемом ежемесячных транзакций в сети в размере $9,01 миллиарда, что составляет половину рыночной доли, в то время как Arbitrum следует за ним с $6,3 миллиарда, что составляет 35%. BSC вносит свой вклад в объем транзакций в сети в размере $1,33 миллиарда, захватывая 8% рыночной доли, а оставшиеся публичные цепочки коллективно удерживают 10% рыночной доли. Следует отметить, что за прошлый месяц объем торговли деривативами в сети на zkSync Era вырос в десять раз, достигнув общего объема транзакций в размере $39,4 миллиона в июле, что в четыре раза превышает объем Solana.

Стоит отметить, что многие протоколы уровня 1 и другие производные протоколы, лидирующие в публичной цепочке, постепенно расширяются до уровня 2. Например, Level Finance, рожденный на BSC, недавно запустился на Arbitrum, а нативный проект Avalanche Futureswap разворачивает свою версию V3 на Arbitrum. Уровень 2 не только способствовал появлению новых протоколов благодаря своей превосходной производительности и низкой стоимости, но и привлек развертывание от устоявшихся протоколов.

Торговый объем:

По объему торгов за 24 часа децентрализованные биржи с книгой ордеров значительно превосходят децентрализованные биржи на основе пула ликвидности. Среди децентрализованных бирж с книгой ордеров абсолютное преимущество имеет dYdX, имеющая самый крупный и наиболее широко используемый рынок постоянных контрактов с ежедневным объемом торгов в размере 873,94 миллиона долларов, в 1,5 раза превышающий общий объем торгов всех децентрализованных бирж с постоянными контрактами на основе пула ликвидности. Среди децентрализованных бирж с пулами ликвидности Kwenta, GMX и Vertex каждая превышает 100 миллионов долларов в дневном объеме торгов, составляя 20% от общего объема торгов, в то время как gTrade захватывает 12%, всего 68 миллионов долларов.

Капитализация рынка и TVL:

С точки зрения рыночной капитализации лидером остается dYdX, на долю которого приходится треть общей рыночной стоимости дериватива DEX с 339 миллионами долларов. Далее следуют GMX и gTrade с $258 млн и $131 млн соответственно. С точки зрения общей заблокированной стоимости (TVL) GMX превосходит все другие протоколы с активами на общую сумму 560 миллионов долларов. Причина более высокого TVL GMX по сравнению с dYdX, несмотря на меньший объем торгов, заключается в том, что dYdX работает по механизму книги ордеров, с ликвидностью, предоставляемой маркет-мейкерами, что требует меньшего LP. (Ликвидность Kwenta обеспечена Synthetix и поэтому не включена в статистику).

Следует отметить, что хотя рыночная капитализация MUX составляет всего лишь 40 миллионов долларов, его заблокированная стоимость превышает стоимость gTrade, достигая 58 миллионов долларов. Это происходит из-за его уникального механизма распределения прибыли; держание $MCB и $MUX не приносит прямого дохода, поскольку только стейкинг $veMUX позволяет пользователям делиться прибылью платформы, причем коэффициент стейкинга взвешен по времени стейкинга.

Сборы:

В части комиссий GMX превосходит остальных, с накопленным доходом в $26.6 миллиона за последние 90 дней, поддерживая сильную производительность с прошлого года, особенно во время медвежьего рынка. Однако из-за того, что 70% дохода от комиссий GMX выделяется на поощрение GLP, потенциал дохода для GMX относительно ограничен, и за последние 90 дней он составил только $8 миллионов. Хотя суммарные комиссии dYdX не так впечатляют, как у GMX, и составляют всего $16.2 миллиона, все ее комиссии идут непосредственно в протокол. Кроме того, столкнувшись с острой конкуренцией, dYdX выделяет $16 миллионов на токен-поощрения, что приводит к умеренной прибыльности.

На данный момент dYdX не полностью достиг децентрализации, но планирует распределить комиссии пользователям в версии V4. Уровень занимает третье место по комиссиям, достигая 12,1 миллиона долларов, но 45% из них используются для стимулирования ликвидности, а 20% — для награждения стейкеров. За последние 90 дней на токенные стимулы было выделено 12,2 миллиона долларов, что привело к тому, что протокол фактически потерял 5,6 миллиона. gTrade взимает комиссии за открытие и закрытие позиций, при этом 40% от комиссий за рыночные ордера и 15% от комиссий за лимитные ордера выделяются стейкерам $GNS. Несмотря на то, что gTrade генерирует меньше комиссионных доходов, чем GMX на 4,4 миллиона долларов, в конечном итоге gTrade превосходит GMX в прибыльности, заработав 3,7 миллиона долларов.

Таким образом, GMX и dYdX имеют высокий комиссионный доход и сильные возможности по сбору комиссий, но gTrade демонстрирует более высокую прибыльность.

Источник: Токентерминал (2023.8.2)

Источник: Токентерминал (2023.8.2)

Механизмы реализации и их характеристики

Исходя из различных принципов реализации, основные протоколы постоянных контрактов на рынке можно разделить на две категории: режим книги ордеров и режим пула ликвидности. Режим пула ликвидности можно дополнительно разделить на пул одного актива, пул корзины активов, синтетический актив и режим vAMM.

1.6.1 Order Book

Стакан заявок:

Книга ордеров также известна как Peer-to-Peer. Он обеспечивает ликвидность через маркет-мейкеров, где пользователи и маркет-мейкеры выступают в качестве контрагентов, а платформа сопоставляет ордера на покупку и продажу. Цены определяются динамикой рынка. Механизм книги ордеров обычно используется большинством централизованных бирж, предлагая более глубокую ликвидность, чем другие режимы, но имеет определенные недостатки централизации.

Репрезентативный проект: dYdX.

Особенности:

1. Определение цены: Участники рынка могут свободно определять цены активов через ордера на покупку и продажу в стакане ордеров, без контроля со стороны централизованных учреждений.
2. Прозрачность: Сводка ордеров публично отображает ордера на покупку и продажу на рынке, что позволяет трейдерам четко понимать предложение, спрос и уровни цен на рынке.
3. Высокие торговые издержки: В случаях низкой рыночной ликвидности могут возникать значительные разницы между ценами спроса и предложения, что требует от пользователей дольше ждать завершения сделок.
4. Плавный пользовательский опыт: Режим книги ордеров предлагает пользовательский опыт, близкий к традиционным Централизованным биржам, поддерживая различные типы ордеров, такие как ордер по рынку, лимитированный ордер и стоп-лосс ордер, с относительно низкими барьерами входа.
5. Высокие затраты на газ: Модель совпадения вне цепи и урегулирования в цепи часто требует операций в цепи, что приводит к высоким комиссиям за газ, особенно в перегруженные периоды на основной сети ETH, отпугивая многих розничных трейдеров.

1.6.2 Пул ликвидности

Его можно назвать Peer-to-Pool, также известным как Point-to-Pool. Это механизм, при котором протоколы привлекают поставщиков ликвидности (LP) для формирования пула ликвидности. Пользователи торгуют с пулом ликвидности по ценам, предоставляемым оракулом.

1) Одноактивный LP:

Поставщики вносят один актив (часто стейблкоин, такой как DAI) в хранилище, чтобы сформировать пул ликвидности. Пользователи торгуют с протоколом, и контрагентом является поставщик ликвидности. Поставщики зарабатывают прибыль от убытков трейдеров.

Представительский проект: gTrade

Особенности:

1. Переколлатерализация: Исходное соотношение между DAI и gDAI составляет 1:1. Если в целом трейдеры на платформе понесут убытки, баланс DAI в страховом пуле увеличивается, превышая общую сумму DAI, внесенную поставщиками, образуя переколлатерализацию (соотношение обеспечения страхового пула >1).
2. Теоретически нет гарантированной доходности: Самое большое отличие от традиционной модели LP заключается в том, что поставщики ликвидности могут столкнуться с прямыми убытками (а не только с непостоянными убытками). При стейкинге DAI в качестве контрагентов трейдеров их доходность зависит от того, несут ли трейдеры убытки. Если платформа понесет убытки, теоретически стейкеры не смогут вернуть все свои активы.
3. Механизм буфера: Хотя теоретически он не защищен для поставщиков LP, часть комиссий за транзакции используется в качестве буфера пула хранилища, когда общая прибыль/убыток отрицательный. Эти средства поступают в gDAI для защиты средств поставщиков и стимулирования их оставаться в пуле хранилища.

2) Basket Asset LP:

Пользователи обеспечивают ликвидность корзины активов, больше не предоставляя два токена в пропорции (например, стейкинг ETH на сумму 100 долларов США и USDT на сумму 100 долларов США). Вместо этого они покупают корзину активов, чтобы обеспечить «глобальную ликвидность». В случае GMX пользователи напрямую покупают и размещают GLP, токен ликвидности, выпущенный протоколом GMX, индекс которого состоит из цен на различные активы, такие как ETH, WBTC, LINK, UNI, USDC и т. д.

Источник: GMX (2023.7.20)

В общем, пользователи предоставляют глобальную ликвидность, ставя в залог GLP и участвуя в обеспечении ликвидности GMX.

Особенности:

1. Нулевое проскальзывание: сделки совершаются против корзины активов по ценам, предоставляемым оракулами, поэтому даже крупные сделки не влекут за собой проскальзывания.
2. Бесконечная ликвидность: Пока в GLP есть активы, любая торговая пара имеет ликвидность, и глубина интегрируема.
3. Без разрешения: Любой может честно участвовать в предоставлении ликвидности платформы, и прибыль распределяется равномерно на основе удержания GMX и GLP.
4. Спекулянты и казино: Трейдеры и пулы ликвидности являются контрагентами в игре с нулевой суммой. Прибыль, заработанная трейдерами, является убытками, понесенными пулом ликвидности, и наоборот. В долгосрочной перспективе убытки, понесенные трейдерами на GMX, приводят к тому, что GLP получает годовую доходность выше, чем в среднем по рынку. Со статистической точки зрения, неудачи трейдеров являются высоковероятным событием; Гемблеры стабильно проигрывают игорному заведению, а более высокое кредитное плечо увеличивает вероятность проигрыша.

3) Синтетические активы

Синтетические активы отражают цены целевых активов. Например, sUSD представляет цену доллара США, а sGold - цену золота. По сути, они являются деривативами, привязанными к ценам других активов, подаваемым оракулами. Их ликвидность обеспечивается общим долговым пулом и требует протоколов DeFi для помощи пользователям выпускать их, существуя в стандартизированной токенной форме на блокчейне.

Представительный проект: Synthetix——Kwenta

Данная модель состоит из двух частей: минтинг и трейдинг.

Сначала майнеры перекрытого актива в протоколе, чтобы увеличить синтетические стабильные активы. Затем майнеры могут зарабатывать комиссионные согласно активным коэффициентам и нести переменный глобальный долг пропорционально.

Во-вторых, трейдеры могут получить синтетические активы через чеканку или внебиржевую торговлю, чтобы сделать длинные или короткие позиции.

Например, Элли ставит SNX на сумму 500 долларов в Synthetix и чеканит sUSD на сумму 100 долларов. Предположим, что общий пул долга оценивается в 200 долларов США и полностью состоит из sUSD. На данный момент профиль Элли на Synthetix показывает активы в размере 500 долларов США в SNX, обязательства в размере 100 долларов США в сингапурских долларах, коэффициент обеспечения 500% и коэффициент долга 50%.

Сценарий 1: Элли оптимистична по отношению к BTC, поэтому она обменивает все $100 sUSD на sBTC. Через неделю цена BTC вырастает на 50%, и общая стоимость долгового пула возрастает до $250. Поскольку Элли несет 50% глобального долга, ее профиль Synthetix показывает активы на сумму $500 в SNX, обязательства на сумму $125 в sUSD, коэффициент залога 400% и прибыль на сумму $25 (sBTC - sUSD). Тем временем ей необходимо добавить залог или погасить sUSD, чтобы увеличить свой коэффициент залога.

1. Сценарий 2: Элли решает держать sUSD на сумму 100 долларов. Через неделю цена BTC вырастает на 50%, а глобальный долг поднимается до $250. Как и в сценарии 1, Элли берет на себя 50% долга, что приводит к убыткам в размере 25 долларов США. В этом случае прибыль достается пользователям, держащим sBTC.

1. В заключение, характеристики этой модели:

1. Глобальный долг колеблется: все синтетические активы формируют долговой пул, и стоимость глобального долга изменяется вместе с количеством, разнообразием и изменением цен синтетических активов в пуле.
2. Залогодержатели несут риск по всем системным долгам.
3. Все поставщики залогов SNX являются контрагентами в торговле.

4) Режим AMM

Market makers pre-deposit a certain amount of assets as a base to form a trading pool, eliminating the need for users to place orders. Instead, algorithms, often referred to as “robots,” calculate the real-time exchange rates between two or more assets, facilitating instant trading without the need to wait for orders to be placed.

5) режим vAMM

Это инновация, основанная на AMM, виртуальном автоматическом рыночном создателе (vAMM). Она хранит средства поставщиков ликвидности в умном контрактном хранилище. Пользователи совершают сделки исключительно в виртуальном активном пуле, разделяя средства от транзакций и эффективно смягчая риски.

Представительный проект: Постоянный протокол

Торговая платформа AMM = Алгоритм автоматического котирования AMM + Поставщики ликвидности (LP)

Торговая платформа vAMM = Алгоритм автоматического котирования AMM

Базовая модель vAMM: x * y = K. Однако сам vAMM не хранит фактический активный пул (K). Значение K устанавливается вручную оператором vAMM при запуске и может быть свободно отрегулировано в соответствии с последними рыночными условиями. Реальные активы хранятся в смарт-контракте хранилища, который управляет всей залоговой массой vAMM, и оператор не имеет права перемещать залог.

Используя протокол без срока действия в качестве примера. Его V2 использует Uniswap V3 в качестве слоя исполнения, используя агрегированную ликвидность для рыночного обеспечения. Пользователям необходимо использовать USDC в качестве залога, который хранится в хранилище. Протокол обновляет vAMM на основе данных хранилища, а vAMM предоставляет котировки.

Источник: Бессрочный протокол

В заключение, vAMM служит исключительно в качестве механизма ценообразования и не обеспечивает ликвидности сам по себе; его LP зависит от других протоколов.

Особенности:

1. Чрезвычайно высокая эффективность торговли: автоматизация vAMM избавляет от необходимости ждать, пока маркет-мейкеры вручную скорректируют цены и предоставят ордера, вместо этого выполняя сделки в режиме реального времени через смарт-контракты, тем самым повышая скорость и эффективность транзакций.
2. Нулевая временная потеря: поскольку нет реальной ликвидности и поставщиков ликвидности (трейдеры выступают в роли поставщиков ликвидности), vAMM служит только как механизм обнаружения цен, устраняя проблему временной потери.
3. Маржинальная торговля: благодаря разделению средств и сделок трейдеры могут заниматься маржинальной торговлей виртуальным пулом через разумный механизм ликвидации, максимизируя эффективность использования капитала.
4. Ограниченная ликвидность: В зависимости от глубины LP ликвидность для различных торговых пар не может быть объединена.

2. Основные участники / Введение в продукт Protocol

dydx

dYdX - это некастодиальная, децентрализованная платформа для торговли перманентными контрактами, предлагающая полную экспозицию более чем 35 активам с кредитным плечом до 20x. Ее основной командой являются программисты из известных криптовалютных компаний, таких как Coinbase.

Несмотря на то, что dYdX является децентрализованной биржей, аналогично большинству централизованных бирж, она использует оффчейн ордербуки и ончейн расчеты для торговли, что делает ее одним из немногих протоколов DeFi, которые еще не запустили токен управления.

dYdX предлагает функции кредитования, маржинальной торговли и постоянных контрактов. Маржинальная торговля включает функцию заимствования, при которой средства, внесенные пользователями, автоматически формируют пул ликвидности. Если средств недостаточно во время торговли, пользователи автоматически заимствуют и платят проценты. Следует отметить, что маржинальная торговля на dYdX удобна только для крупных сделок. Заказы меньше 20 ETH могут быть исполнены только как рыночные ордера, с высокими комиссиями для компенсации газовых издержек.

Перманентные контракты dYdX работают как на уровне 1, так и на уровне 2, причем уровень 2 использует решение уровня 2 StarkWare. Публичная тестовая сеть dYdX V4 была запущена 5 июля 2023 года с планами отойти от Ethereum и разработать независимый блокчейн в экосистеме Cosmos для увеличения масштабируемости.

С момента своего запуска в 2017 году dYdX переживает быстрый рост и неизменно сохраняет лидирующие позиции среди деривативных платформ DEX, при этом объемы торгов намного превышают аналогичные показатели конкурентов. По состоянию на 4 августа платформа собрала в общей сложности 101 288 уникальных пользователей, а депозиты в USDC составили 4,7 миллиона долларов. Объем депозитов значительно колебался, достигнув пика в $142,7 млн в сентябре 2021 года. Годовой совокупный объем торгов платформы достиг $275,46 млрд, темп роста составил 26%. Однако, несмотря на то, что ежегодные совокупные торговые комиссии составили 66,99 миллиона долларов, за последние 365 дней платформа понесла чистый убыток в размере 15,8 миллиона долларов из-за того, что потратила 96,5 миллиона долларов на стимулирование токенов.

Источник: Dune Analytics@impossiblefinance（2023.8.4）

Источник: Токентерминал（2023.8.4）

2.2 DAI с одним активом в качестве LP

торговля (сеть доходов)(Gains Network)

Gains Network - это децентрализованная платформа для маржинальной торговли на цепочках Polygon и Arbitrum, протокол торговли на этой платформе - gTrade. Ликвидность обеспечивается через хранилище DAI, предлагая торговые пары, включая криптовалюты, товары и валюты.

Основное преимущество gTrade заключается в его многочисленных сложных механизмах управления рисками. gTrade управляет рисками со стороны торговли через тройной механизм защиты, включающий Влияние Цены, Ролловер-сбор и Сбор за Финансирование.

1. Влияние цены: Это относится к дополнительному спреду, где более крупные открывающие позиции и более слабая ликвидность активов приводят к увеличению цен. Оно используется для предотвращения рисков манипулирования оракулами и облегчения листинга монет с низкой рыночной стоимостью.
2. Плата за перенос позиции: Это контролирует использование трейдерами более низкого плеча.
3. Комиссия за финансирование: это позволяет минимизировать разрыв между открытыми длинными и короткими контрактами, чтобы предотвратить значительное рисковое воздействие с одной стороны.

После запуска gTrade он показал средние результаты на начальном этапе. До 1 января 2023 года, после расширения на сеть Arbitrum, торговый объем gTrade значительно вырос. В настоящее время у gTrade рыночная доля составляет около 12-15%, с 15 959 уникальными пользователями и совокупным объемом торгов в размере $39.51 миллиарда.

Источник: Dune@shogun (2023.8.4)

2.3 Набор активов в качестве ЛП

GMX

GMX — это DEX для торговли бессрочными контрактами, первоначально развернутая на BSC, публично запущенная на Arbitrum в 2021 году и интегрированная с сетью Avalanche в 2022 году.

Zero slippage: GMX отказалась от модели автоматического создателя рынка (AMM) и приняла подход к ценообразованию на основе оракула. GMX нужно только внести средства в пул, и пользователи могут завершить перманентную сделку, полагаясь на котировки оракула. Протокол будет обмениваться на основе реальных цен от оракула, устраняя издержки отскальпирования во время процесса обмена и избегая проблемы необходимости согласования ордеров торгового движка вне цепи. Он обеспечивает нулевое соскальпирование на спотовом и маржинальном трейдинге.

Пул ликвидности GLP: Пул GLP - это многоактивный пул, содержащий основные токены, такие как USDC/BTC/AVAX, поддерживающий долгосрочные или краткосрочные контрактные требования пользователей. Когда пользователи покупают биткойн, это эквивалентно «аренде» биткойна из пула. Напротив, когда пользователи продают биткойн, это эквивалентно «аренде» стейблкоинов из пула. Это позволяет пулу GLP получать комиссионные с LP за протокол, и все прибыли будут распределены между держателями GMX и GLP.

Полностью децентрализованный: данные биржи GMX полностью находятся на цепи блоков, и не требуется KYC. Все активы находятся в умных контрактах, которые являются открытыми и все операционные данные доступны прозрачно.

Уникальные инновации в продуктах и ожидание аирдропа Arbitrum способствовали быстрому росту GMX. По состоянию на 4 августа 2023 года совокупный годовой объем торгов GMX достиг $34,63 млрд. За последние три месяца рыночная доля GMX в категории деривативов фондового пула DEX немного снизилась, а ее пик пришелся на апрель 2023 года на уровне 50%. Пользовательская база платформы насчитывает 117 097 независимых пользователей. С совокупным комиссионным доходом в размере 81,8 миллиона долларов за последние 180 дней, GMX занимает 8-е место среди всех протоколов, превосходя даже такие известные протоколы, как Pancakeswap и dYdX.

Источник: Tokenterminal (2023.8.4)

Источник: Dune@shogun (2023.8.4)

2.4 Синтетические активы

Kwenta

Kwenta - это торговая платформа деривативов на основе протокола Synthetix, поддерживающая криптовалюты, валютные пары (форекс), а также товары, такие как золото и серебро. Kwenta выступает в качестве фронтенда для Synthetix, причем Synthetix служит ликвидным пулом для Kwenta. Трейдеры на Kwenta могут торговать против долгового пула Synthetix, который состоит из sUSD, предоставленного держателями SNX.

Synthetix управляет базовой ликвидностью и предоставляет контракты, в то время как Kwenta фокусируется на пользовательском опыте и дизайне интерфейса. В настоящее время Kwenta предлагает более 42 пары криптовалют, форекс и товаров, с плечом до 50x.

Бесконечная ликвидность и нулевое скольжение: Kwenta использует динамическую модель долгового пула Synthetix, обеспечивая практически бесконечную ликвидность для всех торговых пар в пределах безопасных границ протокола. Кроме того, подобно GMX, Kwenta использует оракулов для прямой подачи цен индексов в качестве опорной цены, что устраняет спреды и таким образом избегает скольжения.

В октябре 2020 года Kwenta была запущена на публичной цепи Optimism, и с февраля 2023 года ее бизнес продемонстрировал быстрый рост, с максимальным ежедневным объемом торгов в размере 2.8 миллиона долларов. Годовой кумулятивный объем торгов составляет 55.21 миллиарда долларов, с годовым доходом от комиссий в размере 22.59 миллиона долларов. На платформу привлечено 154 560 независимых пользователей, основными торговыми парами являются евро, sBTC и sETH.

Источник: Токентерминал （2023.8.4）

Источник: Dune@impossiblefinance (2023.8.4)

2.5 Сравнение базовых активов

1. Ищу выход

Лето Defi стимулировало появление бесчисленного количества новых протоколов, усиливая конкуренцию среди безопасных DEX. Как новые, так и установленные протоколы размышляют о том, как итерироваться и инновировать. Столкнувшись с вызовами, мы считаем, что прорыв заключается в четырех аспектах: во-первых, использование обновления Ethereum для улучшения производительности; во-вторых, предоставление рыночно-оптимальных цен через агрегированную ликвидность; в-третьих, разработка онлайн-торговли копированием для привлечения большего количества пользователей и увеличения объема торговли; в-четвертых, интеграция традиционных активов для компенсации недостатков фьючерсных бирж и удовлетворения разнообразных потребностей.

3.1 Обновление Ethereum

3.1.1 Уровень 2

В прошлом многие протоколы DEX были развернуты на альтернативных решениях уровня 1, таких как BSC и Solana, в погоне за более низкими транзакционными издержками и более высокой пропускной способностью. Однако это было достигнуто ценой принесения в жертву определенных мер безопасности. Например, в мае этого года Level Finance на цепочке BSC подверглась атаке, в результате которой был потерян 1 миллион долларов.

Но с развитием Layer 2 многие проекты, принадлежащие к Alt Layer 1, начали мигрировать на Layer 2. Примеры включают Level Finance и GMX, оба из которых развернулись на Arbitrum. Layer 2, полагающийся на Ethereum, предлагает беспрецедентную безопасность по сравнению с Alt Layer 1. В сочетании с сниженными затратами и улучшенной скоростью после обновлений, Layer 2 привлечет больше протоколов DEX, обеспечивая им лучшую базовую инфраструктуру.

3.1.2 Обновление Ethereum Cancun

По сравнению с CEX, у DEX есть два основных недостатка: медленные скорости транзакций и высокие затраты на транзакции. Это связано с более низкой пропускной способностью Ethereum, но ожидается, что обновления и масштабируемость Ethereum решат эту проблему. Предстоящее обновление Cancun в конце 2023 года представит «Транзакции Blob», ожидается, что они сэкономят 90% затрат на хранение. Это значительно снизит комиссии за GAS для транзакций на цепи, снизив затраты на транзакции DEX. Поскольку Ethereum добавляет больше Blob в будущие блоки, ожидается, что пропускная способность дополнительно увеличится, что значительно улучшит скорость транзакций.

3.1.3 Решение стека уровня 2

dYdX решил покинуть Ethereum и перейти на прикладную цепочку Cosmos, потому что они хотели большей модульности в своем уровне согласия цепочки. Они пожертвовали некоторой безопасностью в пользу масштабируемости в "Трилемме". Однако с решениями Уровня 2, такими как Optimism и zkSync, внедряющими решения стека, "Трилемма" кажется менее невозможной для решения.

На примере OP Stack позволяет разработчикам строить модульные блокчейны, которые можно легко настраивать для удовлетворения специфических потребностей проекта, при этом полагаясь на Ethereum для обеспечения безопасности. Решение Stack обеспечивает баланс между безопасностью и улучшением масштабируемости Ethereum, предоставляя DEX лучшие варианты на Layer 2. Большие DEX могут даже развертывать приложения цепочек Layer 2 на основе Stack Layer 2.

3.2 Агрегатор

С точки зрения данных, в 2022 году из-за кризиса FTX доверие трейдеров было серьезно подорвано, что привело к оттоку средств из основных централизованных бирж и к снижению капитализации рынка токенов Defi на 72,9%. Однако агрегаторы спотов не пострадали и даже увидели рост. На примере сети 1inch Network можно увидеть, что количество независимых пользователей в IV квартале увеличилось на 13%, превысив 2,4 миллиона.

Источник: Dune@1inch (2023.8.10)

В общем рынке DeFi объем торгов агрегаторов почти в 20 000 раз превышает объем DEX. Такой значительный разрыв в объеме торгов также подтверждает неподменные уникальные преимущества агрегаторов. Однако в сравнении тут еще не было относительно зрелого продукта для деривативных агрегаторов, что указывает на огромный потенциал развития. Стоит отметить, что 17 июля Uniswap, крупнейший протокол DEX по масштабу, запустил протокол под названием UniswapX, который агрегирует ликвидность из децентрализованных торговых пулов.

Этот протокол вводит новые функции, такие как агрегация ликвидности, сторонние заполнители и однократная кросс-цепочечная торговля, которая может обеспечить трейдеров лучшими ценами, которые не могут достичь отдельные пулы ликвидности. Будучи ведущим DEX в отрасли, Uniswap составляет 65% от общего объема торговли DEX. Тот факт, что даже DEX с таким большим объемом торговли движется к агрегации, дополнительно указывает на то, что деривативному DEX также необходимо двигаться к агрегации.

Подобно агрегаторам спот-торговли, таким как 1inch, Odos и DeFillamaSwap, целью агрегаторов деривативов является использование своих алгоритмов для сравнения различных протоколов и поиска лучшей торговой платформы с точки зрения цены и комиссий, облегчая наиболее эффективные торговые пути.

Агрегаторы деривативов предлагают несколько преимуществ:

1. Плавный опыт торговли: агрегаторы служат только в качестве фронт-эндов, сосредотачиваясь на оптимизации интерфейсов и пользовательских впечатлений, делая опыт пользователя ближе к централизованным биржам.
2. Пользователь
3. Предоставление ликвидности, сопоставимой с CEX: Агрегаторы могут интегрировать ликвидность с DEX, CEX, LP, фондов и рыночных сделок, предлагая глубину, сравнимую с традиционным DEX.
4. Богатые категории активов: Из-за соображений глубины ликвидности и управления рисками у одиночного DEX может быть меньше типов активов, а добавление активов часто требует разрешения. Агрегаторы могут объединять различные категории активов из многочисленных DEX, позволяя торговать активами, которые не соответствуют условиям многих протоколов на постоянные контракты.
5. Устойчивая прибыльность: Традиционные деривативные DEX должны выделять часть торговых сборов LP или выплачивать проценты для привлечения депозитов. Однако самим агрегаторам не нужно предоставлять ликвидность, поэтому нет необходимости увеличивать ставки доходности и торговые сборы для привлечения LP.
6. Эффективное избежание инфляции токенов: Как упоминалось ранее, агрегаторам не нужно привлекать ликвидность, деля доход или распределяя токены в качестве награды пользователям. Вся комиссионная выручка принадлежит протоколу, и токены не подвержены инфляции и продажному давлению. Это значительно улучшает способность токена захватывать ценность, делая его более привлекательным для инвестиций.
7. Низкий порог развертывания для новых цепочек: Традиционные перманентные контракты DEX применяются только к одной или двум общедоступным цепочкам. Основная сложность заключается в высокой стоимости привлечения ликвидности при расширении на новые цепочки, что в некоторой степени ограничивает расширение протоколов. Агрегаторы могут сохранить стимулы ликвидности на новых цепочках и могут добавить несколько цепочек по низкой стоимости без ограничений ликвидности.
8. Оптимальный доход и дельта-нейтральность: В настоящее время на рынке перманентных контрактов существует множество вилок GMX с похожими техническими архитектурами и механизмами реализации, что затрудняет их различение. Однако агрегаторы могут найти наиболее высокодоходный DEX среди множества вилок GMX, оптимизируя прибыль для трейдеров. Кроме того, каждый собранный пул ликвидности служит контрагентским хеджем, защищая от многокомпонентного риска через различные комбинации активов на цепи, обеспечивая дельта-нейтральность для LP.

Проблемы для агрегаторов: Потенциальные различия в ценах между протоколами. Из-за факторов, таких как ставки финансирования, глубина ликвидности и количество длинных/коротких позиций, одна и та же торговая пара может иметь разные цены на разных протоколах. Для деривативных агрегаторов целью является не только интеграция ликвидности на интерфейсе фронт-энда, но также балансирование различий в ценах между различными протоколами и предоставление трейдерам унифицированной ценообразования.

Без единой ценовой политики агрегаторы похожи на сборник веб-страниц Defi, собирающих цены из различных протоколов, но не интегрирующих их фундаментально. Единая ценовая политика - это суть агрегации и интеграции. Она не только значительно улучшает пользовательский опыт, но и снижает кривую обучения, максимизируя выгоды для пользователя. Что касается того, как сгладить различия в ценах, это зависит от возможностей отдельных агрегаторов, независимо от того, полагаются они на алгоритмы или сотрудничают с базовыми протоколами.

Таким образом, агрегаторы деривативов эффективно сочетают в себе преимущества как CEX, так и DEX, предлагая плавность CEX и надежность DEX, а также огромную ликвидность и высокую компонуемость. Эти факторы предоставляют им значительные возможности для развития, хотя остаются проблемы с унификацией цен на активы.

В настоящее время, агрегаторы деривативов представляют собой огромный и в значительной степени неиспользованный рынок, где существует лишь несколько зрелых продуктов. Основные протоколы включают Uniswap X, UniDEX, MUX и агрегатор Sushiswap DEX.

3.2.1 MUX

MUX, изначально известный как MCDEX, является децентрализованной бессрочной биржей контрактов, работающей на AMM, развернутом на Arbitrum. 1 декабря 2022 года MCDEX официально закрылся и переименовался в MUX Protocol. MUX развернут на Arbitrum, BSC, Avalanche и Fantom с механизмами, аналогичными GMX, позволяющими использовать до 100-кратного плеча. Его версия V2 представила маршрутизацию ликвидности, где агрегатор MUX динамически сравнивает торговые цены, предлагаемые различными протоколами, когда трейдер открывает позицию на MUX и рекомендует протокол с наиболее подходящей глубиной ликвидности, чтобы минимизировать общие затраты трейдера.

Его преимущества включают:

1. Предоставление ликвидности между цепями: В предстоящей версии V3 MUX также будет поддерживать кросс-чейн-агрегацию, позволяя использовать свои продукты на публичных цепях, таких как Arbitrum, Optimism, BSC, Avalanche и Fantom. Пулы MUXLP на различных публичных цепях могут занимать друг у друга и обмениваться глубиной ликвидности.
2. Единое ценообразование: Для устранения различий в ценах мультиплексор будет использовать два метода: тесное сотрудничество с базовыми протоколами и самостоятельное поглощение разницы в ценах. Это обеспечивает единообразное ценообразование для трейдеров, ищущих кроссчейн-позиции. Трейдерам не нужно отвлекаться на поставщиков ликвидности, стоящих за агрегатором; Они могут сосредоточиться исключительно на едином торговом интерфейсе. В настоящее время MUX достиг 7-дневного объема торгов в размере 159 миллионов долларов, превзойдя Perpetual Protocol, что указывает на многообещающий импульс роста.

Источник: Статистика MUX

3.3 Копирование сделок

Копирование сделок, также известное как социальная торговля, позволяет пользователям воспроизводить торговые стратегии трейдеров или KOL на платформе. Этот метод часто используется на централизованных биржах для укрепления бренда биржи, привлечения трафика, снижения операционных затрат пользователей, захвата торговых возможностей и помощи поставщикам сигналов в заработке комиссий.

По данным, взяв за пример Bitget, в 2022 году под воздействием копирования сделок и торговли контрактами общий объем торгов Bitget вырос более чем на 300%. Продукт копирования сделок в один клик платформы привлек более 80 000 трейдеров и более 338 000 последователей, с прибыльными сделками более 42 миллионов, что делает Bitget единственной CEX, достигшей роста в деривативной торговле в течение шести месяцев после краха FTX.

Источник: Nansen

Транзакции копирования сделок вне цепи в основном поступают в двух режимах: первый - это торговый дисплей агрегационных платформ, а второй - одноразовое копирование сделок на торговых платформах.

Первый тип агрегационной платформы сосредотачивается на бизнес-модели "торговля + сообщество", типичными примерами которой являются CoinCoin и Snowball. Эти платформы агрегируют данные с крупных бирж через API, собирая данные о реальном времени торгов от многих профессиональных трейдеров и KOL. Обычные инвесторы могут видеть операции экспертов в своих счетах в реальном времени через эти платформы, которые более прозрачны и реальны по сравнению с традиционными "захватами экрана заказа".

Кроме того, платформы агрегации также создают сообщество общения, где пользователи могут интуитивно определить настоящих торговых экспертов по данным через чаты и лидерборды по производительности. Пользователи также могут получать руководство и советы от экспертов. Для профессиональных трейдеров и KOL платформы агрегации являются лучшими рекламными инструментами, и абонентская плата может принести значительный доход. Для пользователей эти платформы служат авторитетными образовательными сообществами, поддерживаемыми данными. Для платформы достигаются цели привлечения пользователей для повышения узнаваемости бренда и предоставления альтернативного и практического образования пользователей.

Источник: Монета

Второй тип - это продукты копирования сделок, предлагаемые крупными биржами, типичными примерами которых являются Bitget и Bybit. Пользователи могут подать заявку на становление сигнальными провайдерами, когда они соответствуют определенным критериям, обычно основанным на производительности и количестве подписчиков. Сигнальные провайдеры демонстрируют свои позиции, чтобы привлечь других пользователей для копирования сделок и делятся около 10% чистой прибыли своих подписчиков.

Источник: Bybit

Оба модели имеют свои плюсы и минусы. Преимущества агрегаторов платформ заключаются в их способности интегрировать данные из различных бирж, обеспечивая удобство и всесторонность. Кроме того, они способствуют вовлечению сообщества, предлагая альтернативные формы обучения пользователей и улучшая привлекательность для пользователей. Однако недостатком является то, что копирование сделок неудобно и требует доступа к внешним данным.

С другой стороны, преимущества торговли копированием на основе обмена заключаются в ее простоте в эксплуатации. Механизмы выбора и продвижения ведущих трейдеров, а также надежные контроли рисков, предлагают пользователям ощущение безопасности для их средств. Однако недостатком является то, что пользователи могут слепо следовать сделкам, основанным исключительно на прибыльности, лишены понимания репутации, торговой логики и количественных показателей ведущих трейдеров. Этот недостаток понимания может увеличить инвестиционные риски в некоторой степени и затруднить удержание пользователей.

Платформы копирования сделок on-chain могут быть связаны с агрегаторами для объединения преимуществ двух вышеупомянутых режимов.

1. Интегрировать торговые данные со всех протоколов, составить таблицу лидеров по результатам трейдинга и затем подобрать лучших последователей на основе глубины ликвидности DEX;
2. Установив сообщество для общения и связывая адреса кошельков с учетными записями в социальных сетях, таких как Twitter, можно выделить инвестиционную логику и отраслевые идеи ведущих трейдеров;
3. Для копирования сделок на цепи не требуется разрешения, что позволяет любому стать лидером и воспроизводить торговые стратегии других.

В настоящее время на децентрализованных биржах постоянных контрактов мало проектов с функцией копирования сделок, основными протоколами являются Perpy Finance и SFTX.

3.3.1 Perpy

Perpy - это протокол копирования сделок on-chain, основанный на GMX. Любой трейдер может создать хранилище в Perpy, привлечь подписчиков через Twitter и прямо связать хранилище с GMX через смарт-контракты. Трейдеры могут рассматриваться как управляющие фондами, которые создают свои собственные фонды на Perpy для привлечения подписчиков для подписки на инвестиции через социальные медиа. В качестве управляющих фондами они несут ответственность за управление сделками и взимание определенных управленческих комиссий. По сути, отношения между трейдерами и подписчиками отражают отношения между управляющими фондами и инвесторами, с тем, что подписчики доверяют свои средства трейдерам для управления и инвестирования.

С момента запуска в 2023 году Perpy Finance накопил общий объем торгов в размере 50 миллионов долларов, в то время как другой протокол, STFX, достиг объема торгов в 7,7 миллиона долларов. Несмотря на относительно низкие объемы торгов обоих протоколов, трек для копи-трейдинга деривативов в сети все еще находится на ранних стадиях развития.

3.4 Derivative DEX + Традиционные активы

В 2022 году глобальный объем торговли фьючерсами и опционами на традиционные активы достиг рекордных показателей в течение пяти лет подряд, что свидетельствует о сильном импульсе. Однако, будь то Централизованные биржи (CEX) или Децентрализованные биржи (DEX), большинство продуктов в основном являются криптовалютными активами. Может ли Децентрализованная биржа (DEX) выйти за пределы мира криптовалют и войти на более широкий рынок деривативов традиционных активов?

Возьмем gTrade в качестве примера. На 1 августа объем традиционных активов (товары и валютный рынок) на gTrade составил 16 миллионов долларов, что составляет 42% от общего объема. В период пика объем традиционных активов достигал трехкратного размера криптовалют, что внесло значительный вклад в комиссии. Однако этот объем представляет собой лишь небольшую долю рынка деривативов традиционных активов, что означает большой потенциал, который ждет своего исследования.

По сравнению с традиционными товарными биржами фьючерсов и CEX, у DEX есть следующие преимущества:

1. DEX - это позволяющий свободно торговать протокол, то есть любой может разрабатывать новые продукты на протоколе без какого-либо разрешения и утверждения, и любой может торговать продуктом без сертификации KYC. Это означает большую гибкость и удобство при добавлении торговых категорий к традиционным активам.
2. DEX также устойчив к цензуре и может эффективно сопротивляться манипуляциям со стороны централизованных учреждений. В условиях все более строгого контроля и отзыва со стороны центральных органов управления DEX имеет более широкий потенциальный рынок.
3. Децентрализованная биржа (DEX) может работать круглосуточно, полностью удовлетворяя потребности рынка в индивидуальном хеджировании и компенсируя временные ограничения традиционных фьючерсных бирж. В будущем помимо BTC и ETH на DEX могут торговаться также сельскохозяйственная продукция (соя, кукуруза и пальмовое масло), металлы (цинк, золото и никель), энергоносители (сырая нефть, асфальт, коксующийся уголь) и т. д.

Столкнувшись с таким широким спросом на хеджирование традиционных активов, децентрализованные биржи перпетуальных контрактов имеют возможность расширить торговлю традиционными активами и отличиться внутренней конкуренцией. DEX не должен становиться следующим Binance, а скорее первой децентрализованной Чикагской Товарной Биржей (CME).

1. Вывод и перспективы

Конкуренция между платформами для торговли децентрализованными бессрочными контрактами усилилась, и, столкнувшись с проблемами, стимулы для токенов и LP являются лишь временными мерами. Инновации и прорыв механизмов являются фундаментальным решением.

1. Воспользовавшись возможностью, используя обновление Ethereum для улучшения инфраструктуры DEX и увеличения пределов пропускной способности;
2. Интеграция и оптимизация, улучшение операционного опыта путем агрегирования ликвидности из нескольких источников и унификации цен через агрегаторы;
3. Изучение централизованных бирж, внедрение функционала копирования сделок on-chain для упрощения инвестиционных шагов и снижения торговых барьеров;
4. Исследование новых путей, расширение за пределы мира криптовалют для охвата огромного спроса на традиционные производные активы с использованием преимуществ блокчейна.

Децентрализованные биржи уже имеют преимущества, такие как функции безопеки активов и высокая прозрачность. Если они смогут предоставить тот же уровень качества пользовательского опыта и ликвидности, что и централизованные биржи, на фоне этих преимуществ, то эпоха децентрализованных бирж может быть уже совсем близко.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [Академия ГрифсисПересылаем оригинальный заголовок «Глубокий справочник по децентрализованным постоянным контрактным биржам: технологии, тренды и прогнозы», Все авторские права принадлежат оригинальному автору@elliett2077]. Если есть возражения против этого переиздания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learn команды, и они оперативно с этим справятся.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционными советами.
3. Перевод статьи на другие языки выполняется командой Gate Learn. За исключением указанных случаев копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.