A equipa do modelo económico espera estudar o processo global relacionado com tokens. Isto abrange vários aspetos: o design do modelo económico, a emissão de tokens e a gestão da circulação de tokens. Este artigo discute principalmente o conteúdo relacionado com a emissão de tokens. Com o crescimento dos projetos blockchain e Web3, os projetos começaram a incorporar tanto FT (Tokens Fungíveis) como NFT (Tokens Não Fungíveis). Atualmente, os campos académico e de aplicação estão mais focados na emissão de FTs. A investigação e os estudos de caso acumulados sobre o papel e a emissão de NFTs ainda são limitados. O Dr. Xiaofeng da Wanxiang Blockchain lançou “Os Três Modelos de Tokens das Aplicações Web3”, que aborda conhecimentos relacionados com NFTs. Na secção final deste artigo, também analisamos brevemente a emissão de NFTs. A equipa continuará a realizar pesquisas aprofundadas nesta área de nicho no futuro.

Conhecimentos básicos sobre emissão de Token

Tipos de Tokens

（1）Em 2018, a FINMA categorizou tokens com base nas suas potenciais funções económicas. Esta classificação tem sido amplamente reconhecida internacionalmente. De acordo com esta definição mais oficial e profissional, os tokens podem ser divididos nos seguintes três tipos:

• Tokens de Pagamento: Estes são usados como meio de transferir dinheiro ou valor para obter um certo item ou serviço agora ou no futuro. Eles se assemelham ao que normalmente nos referimos como moeda.

• Tokens de utilidade: Estes existem em forma digital e são principalmente usados para aplicações ou serviços desenvolvidos com base na tecnologia blockchain, como por exemplo para cobrir taxas de gás.

• Tokens de Ativos: Estes tokens são garantidos por ativos específicos, como dívidas ou capital próprio que o detentor do token pode reclamar junto do emissor, ou uma participação nos lucros futuros de uma empresa ou numa certa parte da liquidez do ativo. Economicamente, estes tokens assemelham-se a ações, obrigações ou derivados. As stablecoins, quando vistas como um ativo, poderiam ser consideradas este tipo de token.

Há sobreposições nestas classificações. Alguns tokens podem ter atributos de duas ou mesmo as três categorias.

Esta classificação está mais alinhada com a visualização de tokens numa perspetiva financeira e monetária. Os tokens em projetos geralmente passam por um processo: inicialmente têm atributos de utilidade. À medida que a utilidade prospera, estes tokens assumem então a natureza de um equivalente geral (moeda) e tendem a ser usados mais para pagamentos. Os tokens amplamente utilizados têm excelente liquidez e endosso de valor, tornando-os mais semelhantes a ativos.

(2) Classificação Centrada na Regulação: Utilidade e Segurança (também conhecida como: Aplicação e Equidade)

Os tokens servem fundamentalmente como portadores de valor. Utilizando a tecnologia blockchain, os valores, direitos e ativos físicos são tokenizados. A sua essência pode representar direitos, como direitos a dividendos, propriedade ou dívidas; ativos, como a representação na blockchain de ativos físicos, correspondendo a tokens de ativos; moeda, como BTC ou USDT, correspondendo a tokens de pagamento; ou tokens emitidos para uso em aplicações ou serviços. Muitas dApps emitem os seus próprios tokens, correspondendo a tokens de utilidade. Também podem representar qualquer coisa de valor, como criatividade ou atenção.

No entanto, alguns tokens são híbridos de vários tipos. Por exemplo, os tokens emitidos pelas exchanges são garantidos por uma parte dos lucros da exchange e têm fortes atributos financeiros. Ainda assim, a exchange também cria numerosos casos de uso para eles, conferindo-lhes valor de utilidade.

O conceito de “economia de tokens” surge destes tokens e acredita-se que tenha um potencial ilimitado. A principal característica é utilizar as propriedades inerentes dos tokens para promover ecossistemas superiores, melhores modelos de valor, uma base de usuários mais ampla e alcançar uma criação de valor distribuído massiva — um toque que lembra a colaboração de código aberto.

Esta classificação focada na regulação divide os tokens em duas categorias principais e quatro subcategorias:

Tokens de Utilidade:

Uso de Tokens de Produto: Representam o direito de usar o produto ou serviço de uma empresa.

Tokens de recompensa: Os utilizadores ganham estes através das suas ações.

Tokens de Segurança:

Tokens de Capital: Semelhante às ações ou obrigações de uma empresa.

Tokens de Ativos: Correspondem a ativos do mundo real como imóveis ou ouro.

Esta categorização alinha-se mais com uma perspetiva regulatória. Enquanto os tokens de utilidade podem desenvolver-se livremente, os tokens de segurança estão sujeitos a regulação. No entanto, se um token de utilidade se envolver em atividades financeiras e adquirir atributos de segurança, também será regulado.

Nota: O nosso artigo anterior intitulado “Modelo de Economia de Token do Quadrante (Parte 1): Modelo FT Duploforneceu uma discussão detalhada sobre este tópico.

Propósito da Emissão de Tokens

A partir de casos existentes, existem dois objetivos principais para a emissão de tokens:

(1) Distribuir tokens aos utilizadores (incentivar o envolvimento dos utilizadores com a aplicação)

（2）Angariação de fundos

Dois Tipos de Tokens: FT & NFT:

(1) O FT está mais alinhado com as características da moeda. Seus dois propósitos acima mencionados são mais evidentes. Para a emissão de FT, é vital encontrar um grupo de indivíduos que reconheçam seu valor. O valor do FT reside na representação do potencial futuro do projeto.

（2）Embora os NFT também possam alcançar os objetivos acima, devido às suas características únicas e história de desenvolvimento, há conteúdo limitado disponível para análise. (Dedicaremos uma seção separada para discutir a emissão de NFT mais tarde).

Critérios para Examinar os Métodos de Emissão de Token:

Dado o propósito da emissão de tokens, resumimos alguns critérios. Embora a conformidade deva normalmente ter precedência, a fase inicial do desenvolvimento da indústria blockchain significa que as questões regulamentares e de conformidade ainda estão a ser exploradas. Alguns cenários permanecem ambíguos, por isso, por agora, colocamos as questões de conformidade em segundo lugar.

(1) Cobertura da Emissão de Tokens: Segmentar usuários Web3 de alto valor é uma estratégia comum. Dependendo das características da aplicação, outros métodos de seleção podem ser necessários. O objetivo é planejar e executar para alcançar a máxima cobertura de usuários-alvo. Os domínios que um token deve abranger variam com base nos cálculos únicos de cada aplicação.

（2）Questões de conformidade: Dependendo da natureza do token e das políticas dos principais países, adote métodos de emissão em conformidade ou passe por verificações em conformidade.

（3）Métricas de angariação de fundos: Uma vez garantida a conformidade e a cobertura, se os fundos angariados atingem o objetivo predeterminado é uma métrica primária. Esta métrica é vista a partir de duas dimensões: o montante total e a granularidade.

Quanto ao período de bloqueio dos tokens emitidos, consideramo-lo uma tarefa para a fase de design e a fase subsequente de gestão de liquidez, e não um critério para a fase de emissão.

Emissão Inicial de Tokens vs. Emissão de Tokens Durante o Desenvolvimento do Projeto

Nos estudos de caso de emissão de tokens, existem algumas categorias padrão de pesquisa:

（1）Emissão total inicial (dois tipos: uma quantidade inicial zero e uma quantidade inicial não zero).

（2）Quantidade total fixa vs. quantidade total variável (esta dimensão apenas afeta a análise de liquidez posteriormente e não será discutida neste artigo).

O modelo representado na figura abaixo é para um montante total fixo com uma quantidade inicial de circulação zero. O Bitcoin serve como um exemplo representativo deste design de modelo econômico. Não há preocupação com emissão de tokens antecipada com este modelo. Quanto à emissão posterior baseada em um sistema de dificuldade, não será abordada neste artigo, mas será categorizada sob gestão subsequente de liquidez para estudo e pesquisa.

Modelo de Token Total Fixo (Circulação Inicial de Zero)

O modelo representado na figura seguinte começa com uma quantidade inicial não nula. Dependendo de métodos de emissão de token para angariar fundos ou atingir utilizadores com mais precisão. Ethereum serve como o token representativo para o nosso estudo sobre métodos de emissão de token como ICO, IEO, IDO, etc. O âmbito destes métodos é mostrado no círculo vermelho na figura. Para quantidades de token que excedam a aplicação real, são necessárias medidas económicas para congelar a liquidez.

Modelo de Token Total Fixo (Circulação Inicial não é Zero)

Para tokens emitidos durante a operação do projeto através de métodos como PoW ou PoS, consideramo-los como tarefas da fase posterior de gestão de liquidez e não iremos discutir esta parte da emissão de tokens.

Método de Emissão de Token IxO

Existem duas categorias principais para a emissão de tokens: colocação privada e colocação pública. Aqui, discutimos apenas as colocações públicas, uma vez que as colocações privadas não envolvem esses métodos.

Para resumir os métodos comuns de emissão de moeda digital em uma frase: emitir diretamente em uma cadeia pública é o ICO primitivo; enviar tokens diretamente e livremente para a carteira de um usuário é conhecido como Airdrop; emitir através de plataformas de negociação de moeda digital centralizadas é IEO, enquanto colaborar com reguladores financeiros para emissão é STO, e emitir em bolsas descentralizadas (DEX) é IDO.

Colocação Privada

Os fundos de private equity levantam capital de forma não pública junto de investidores específicos visando objetivos de investimento específicos. Estes fundos são estabelecidos através da recolha de fundos diversificados não públicos por meios que não a comunicação em massa.

No domínio do token, as colocações privadas geralmente envolvem investidores institucionais ou individuais da área. Muitas vezes são resolvidas através de negociações offline semelhantes ao financiamento tradicional. Esta forma de financiamento de token acabou por evoluir para SAFT (Acordo Simples para Tokens Futuros). SAFT é um token emitido por desenvolvedores de blockchain para financiar o desenvolvimento da rede blockchain, semelhante a futuros, dando aos investidores o direito de obter os tokens correspondentes uma vez concluído o desenvolvimento da rede blockchain.

Devido à sua forte conformidade regulatória, o SAFT foi adotado por muitos projetos renomados como o Telegram e o Filecoin. É especialmente adequado para tokens de utilidade. Embora esses tokens não sejam títulos após o seu lançamento, a angariação de fundos para o desenvolvimento da rede constitui um acordo de investimento. A adoção do SAFT torna o processo de conformidade mais claro.

Tendo em consideração os indicadores de emissão de tokens, os efeitos do método de colocação privada são:

(1) Cobertura de emissão de Token: Cobertura fraca, pois envolve apenas investidores, não utilizadores.

（2）Questão de conformidade: Geralmente em conformidade.

（3）Indicador de angariação de fundos: Normalmente alcança bons resultados com quantias significativas angariadas. É difícil controlar a granularidade dos fundos, uma vez que envolve utilizadores de alto valor.

ICO (Oferta Inicial de Moeda)

ICO é a Oferta Inicial de Moeda da moeda digital.

Originário do conceito de Oferta Pública Inicial (IPO) no mercado de ações, o ICO é uma atividade em que projetos de blockchain emitem seus primeiros tokens para angariar moedas digitais em geral, como o Bitcoin e o Ethereum. Quando uma empresa deseja angariar fundos, geralmente emite um número específico de tokens criptográficos e vende esses tokens aos participantes do projeto. Tipicamente, esses tokens são trocados por Bitcoin, Ethereum ou outras moedas digitais, e por vezes até por moedas fiduciárias.

A ICO é um método de angariação de fundos para projetos derivado da moeda digital e da indústria blockchain. A primeira ICO rastreável foi do projeto Mastercoin (agora renomeado Omni). Em julho de 2013, anunciaram uma angariação de fundos através de uma ICO com Bitcoin no Bitcointalk (o maior fórum da comunidade de moedas digitais e Bitcoin) e geraram tokens Mastercoin correspondentes distribuídos aos apoiantes. Essencialmente, esta ICO foi uma troca comercial, onde os participantes trocaram Bitcoin por tokens no projeto Mastercoin. Inicialmente, as ICOs eram uma atividade comunitária para entusiastas de criptomoedas. Mas com o desenvolvimento contínuo de moedas digitais e blockchains, cada vez mais pessoas começaram a aceitar e a participar. A maioria das ICOs é feita através de Bitcoin ou outras moedas digitais.

No domínio da blockchain, o uso generalizado de ICOs começou depois que a Ethereum introduziu a emissão de tokens ERC20 com base em seu sistema. Isso levou a um aumento nas ocorrências de ICO. O projeto de captação de recursos mais significativo foi o EOS, que utilizou um método de emissão de lances diários e arrecadou aproximadamente 4 bilhões de dólares ao longo de quase um ano.

Vantagens do ICO:

Ofertas iniciais de moeda (ICO) oferecem um método de angariação de fundos online baseado em criptomoedas. É simples, conveniente e facilita a distribuição de novos tokens. As principais vantagens das ICOs residem na capacidade de angariar fundos de forma eficaz e emitir tokens.

Desafios do ICO:

Riscos operacionais: A maioria dos projetos que realizam ICOs estão em estágios iniciais, com resistência limitada às adversidades, o que leva a potenciais riscos operacionais. Como resultado, a maioria das ICOs, semelhante a investimentos de anjo, enfrenta riscos de projetos em estágio inicial, resultando em possíveis perdas de investimento.

Riscos Financeiros: Durante o processo de investimento em ICO, os investidores podem estar expostos a riscos como esquemas de angariação de fundos e perdas de investimento. Como as ICOs estão frequentemente nas suas fases iniciais e carecem de supervisão adequada, algumas startups podem aproveitar o mercado em crescimento para criar informações de projeto falsas e participar em esquemas de angariação de fundos de ICO.

Riscos Regulatórios e Legais: Os principais meios para angariação de fundos através de ICOs são o BTC e o ETH, que atualmente existem numa zona cinzenta regulatória, desprovidos de enquadramentos legais específicos. Após 2017, as nações intensificaram a sua regulação e controle sobre as ICOs. No entanto, surgiram formas alternativas como os IXOs, que servem propósitos semelhantes às ICOs.

Atualmente, no CoinMarketCap, o termo ICO é amplamente interpretado como a emissão inicial de tokens, que engloba métodos como IEO e IDO. Como ilustrado: o Calendário ICO abrangente representa uma visão genérica dos ICOs, enquanto o ICO na categoria 'Projeto Futuro' refere-se aos ICOs conforme descrito nesta seção.

Tirando as métricas de avaliação da emissão de Token, resumimos a eficácia do método ICO:

(1) Cobertura da Emissão de Token: Não existem restrições de participação, levando à cobertura mais ampla. No entanto, requer o design de regras de participação para filtrar utilizadores genuínos. Devido aos interesses de investimento, as ICOs atraem frequentemente muitos investidores não utilizadores finais em vez dos adotantes precoces pretendidos da aplicação. (A combinação com airdrops geralmente produz melhores resultados.)

(2) Questões de conformidade: Embora adições como o KYC tenham sido incorporadas, as ICOs são consideradas potencialmente ilegais em muitas jurisdições.

（3）Métricas de angariação de fundos: As ICOs geralmente conseguem resultados satisfatórios na angariação de fundos. Se uma ICO não obtiver resultados positivos neste sentido, métodos alternativos também não terão bom desempenho. Gerir a granularidade dos fundos pode ser desafiante, com a possibilidade de contribuições significativas de utilizadores individuais.

Airdrop

Um airdrop é um método de distribuição para moedas digitais. Inicialmente, o único método para obter criptomoedas como o Bitcoin era através da mineração. No entanto, com o surgimento das altcoins e das moedas bifurcadas, além da mineração, os airdrops tornaram-se outro método de distribuição. Como o nome sugere, os airdrops são semelhantes a receber fundos do nada. As equipes de desenvolvimento distribuem a moeda digital para os endereços dos usuários sem a necessidade de mineração, compra ou detenção da moeda original antes de uma bifurcação. Enquanto existem airdrops incondicionais, a maioria é baseada em critérios específicos, como a detenção de certos ativos digitais. As regras do airdrop são definidas pela parte emissora, que varia desde a disponibilização de uma quantidade definida de moedas no momento do registo até à distribuição através de snapshots.

Nas fases iniciais do desenvolvimento de blockchain, os critérios de airdrop eram mínimos. No entanto, à medida que o ecossistema evoluiu para a Web 3.0, muitos projetos começaram a distribuir airdrops após alcançarem certos marcos. Airdrops têm sido usados para recompensar usuários contribuintes ou orientá-los a completar tarefas relacionadas, como o design de airdrop da Arbitrum.

Vantagens dos Airdrops:

Distribui novos tokens a uma base de utilizadores específica, facilitando a circulação e promovendo a utilização de novas moedas. Os airdrops normalmente não envolvem angariação de fundos, por isso geralmente evitam questões regulamentares.

Orienta airdrops para utilizadores genuínos da aplicação e orienta-os a concluir as tarefas associadas.

Desvantagens dos Airdrops:

• Falta capacidade de angariação de fundos; serve exclusivamente o propósito de emissão de moeda.
• Em termos de métricas de distribuição de tokens, a definição das condições do airdrop pode alcançar uma boa cobertura. As questões regulatórias são praticamente inexistentes. No entanto, não atende aos objetivos de angariação de fundos, embora haja uma intensidade controlada.

IEO (Ofertas Iniciais de Troca de Moeda)

Um IEO, ou Oferta Inicial de Câmbio, é um método para angariar fundos para novos projetos através de plataformas de negociação de criptomoedas. Os IEOs são geralmente apoiados por estas plataformas, por isso as equipas de projeto devem garantir a qualidade das suas propostas. Na maioria dos casos, as propostas de IEO são submetidas a uma escrutínio rigoroso pelas plataformas de negociação. Em essência, as plataformas de negociação avalizam os projetos de IEO aprovados com a sua reputação empresarial.

Através de IEOs, potenciais investidores podem comprar ativos antes de serem listados em plataformas de negociação. Os usuários registrados que fornecem detalhes KYC (Conheça o Seu Cliente) podem comprar tokens antes do início da negociação pública.

Vantagens das IEOs:

Comparados com os ICOs anteriores, os IEOs têm claras vantagens. Os Tokens são listados diretamente nas plataformas de negociação, melhorando a sua liquidez. Para investidores comuns, isto significa uma participação mais rápida na negociação. As equipas de projeto também beneficiam, à medida que a sua audiência se expande para a base de utilizadores da plataforma de negociação, ampliando a sua base de investidores. Para projetos genuínos de alta qualidade e empreendedores iniciantes, os IEOs não são apenas um excelente canal de angariação de fundos; também economizam custos e esforços de listagem nas plataformas de negociação, permitindo que as equipas se concentrem em P&D e operações da comunidade. Para as plataformas de negociação, o benefício mais evidente dos IEOs é o aumento do volume de negociação e da atividade diária. Os fãs de projetos inundam, com os seus fundos acompanhantes, e alguns podem eventualmente tornar-se utilizadores leais. Tais atividades são mais atrativas do que os esforços promocionais tradicionais.

Desvantagens das IEOs:

Custos de listagem. As plataformas de negociação geralmente cobram taxas de listagem, o que pode ser oneroso para projetos em estágio inicial.

IEOs requerem um certo nível de escrutínio de projeto, estabelecendo um alto padrão para muitos projetos.

Em termos de métricas de distribuição de tokens, as IEOs atendem principalmente aos usuários com demandas de negociação e não cobrem adequadamente os verdadeiros clientes iniciais do produto. Melhor usado em conjunto com airdrops. Enquanto as plataformas de negociação geralmente garantem conformidade, as IEOs acumulam relativamente com sucesso fundos substanciais por meio da negociação. No entanto, questões como manipulação de mercado e saídas precoces de investidores iniciais persistem.

Comparados com os primeiros ICOs, os IEOs expandem a base de usuários de negociação, sendo propícios para angariação de fundos.

STO (Oferta de Token de Segurança)

STO, ou Oferta de Token de Segurança, refere-se à emissão de tokens de segurança. Valores mobiliários são certificados valiosos que representam direitos de propriedade. Os proprietários podem usar esses certificados para demonstrar sua propriedade ou reivindicações de direitos. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) define qualquer investimento que satisfaça o Teste Howey como um valor mobiliário. O Teste Howey especifica: Um contrato, transação ou esquema pelo qual uma pessoa investe dinheiro em um empreendimento comum e espera lucros exclusivamente dos esforços do promotor ou de terceiros. Em termos gerais, aos olhos da SEC, qualquer investimento que venha com uma "expectativa de lucro" deve ser classificado como um valor mobiliário.

STO representa ativos financeiros ou direitos no mundo real, como ações de empresas, direitos de dívida, direitos de propriedade intelectual, ações fiduciárias e ativos tangíveis como ouro e joias, convertendo-os em certificados digitais criptografados na blockchain. Representa a digitalização de vários ativos, direitos e serviços no mundo real.

STOs estão entre IPOs e ICOs e são vistos como uma forma de os reguladores gerirem a emissão de moeda digital de forma semelhante aos IPOs. Por um lado, os STOs, reconhecendo a sua natureza inerentemente de títulos, aceitam regulamentação de entidades de supervisão de títulos a nível global. Enquanto os STOs ainda aproveitam a tecnologia blockchain subjacente, podem atualizar-se a nível técnico para se alinharem com os padrões regulatórios. Por outro lado, tal como os ICOs, a tecnologia blockchain fundamental por trás dos STOs permite um processo de emissão mais eficiente e simplificado em comparação com o processo complexo e demorado do IPO.

Origígens de STO

A contínua explosão de OICs, combinada com mitos desfeitos em torno da tecnologia blockchain e eventos como empreendimentos sem fundamento, esquemas de fundos e projetos fugitivos, continuou a ocorrer. Fundamentalmente, esses incidentes aconteceram porque as OICs careciam de ativos tangíveis e valor, dependendo exclusivamente de marketing, projeções futuras e consenso infundado. A falta de supervisão direta para etapas cruciais como OICs e trocas também desempenhou um papel significativo. STOs, baseados em ativos tangíveis e abraçando abertamente a regulamentação governamental, visam quebrar o impasse das OICs.

Ao reconhecer tokens, um novo produto da blockchain, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) decidiu colocá-los sob regulamentação de títulos. Esta medida foi inicialmente percebida como um golpe severo para a indústria de moeda digital e blockchain, com muitos temendo uma devastação total.

No entanto, à medida que o tempo avançava, mais e mais países começaram a introduzir as suas políticas regulatórias. Mesmo que essas regulamentações possam diferir na definição do que é um STO, fizeram o mercado perceber que essa supervisão não era um evento catastrófico, mas sim um meio de legitimar e permitir um crescimento transparente. Como resultado, desde projetos de blockchain até indústrias tradicionais, magnatas de capital a profissionais de segurança e vários proprietários de ativos começaram a olhar ativamente para este setor, muitos correndo para entrar nele.

Num certo sentido, as STOs e a blockchain, tokens e a tokenomics por trás delas, em meio a controvérsias atuais e estados não identificados, estão a encontrar que a supervisão regulamentar não é uma espada de Dâmocles pendurada sobre elas, mas sim um farol que as orienta para a frente.

As regulamentações de STO iniciadas pelos EUA gradualmente levaram muitos outros países em todo o mundo a seguir o exemplo, e um cenário regulatório global mais transparente começou a surgir do caos.

Vantagens do STO (Security Token Offering):

1. Valor Intrínseco: Os Security Tokens (ST) são apoiados por ativos tangíveis ou receitas, como ações da empresa, lucros e imóveis.
2. Conformidade automatizada e liquidação rápida: Os STs são aprovados e licenciados pelas autoridades reguladoras. Automatizam os procedimentos KYC/AML e permitem a compensação e liquidação instantâneas.
3. Divisão Granular de Propriedade: Aceleram a divisão da propriedade de ativos, reduzindo as barreiras de entrada para investimentos de alto risco, como imóveis e obras de arte de alta qualidade.
4. Democratização do Capital de Risco: Expandem os métodos de angariação de fundos.
5. Interoperabilidade de ativos: Os protocolos padronizados para ativos facilitam transações mais suaves entre ativos de diferentes qualidades e várias moedas fiduciárias.
6. Aumento da Liquidez e Profundidade de Mercado: Os investidores podem investir em ativos com baixa liquidez através de STs sem se preocupar com o resgate. A profundidade de mercado também aumentará através:

• O aumento dos preços dos ativos digitais gerou bilhões de dólares em nova riqueza, que serão investidos no mercado.
• Os market makers algorítmicos, como o Bancor, aumentam a liquidez das STs de longa cauda.
• Os protocolos de interoperabilidade de ativos promoverão a circulação transfronteiriça de ativos.

1. Riscos Regulatórios Reduzidos e Due Diligence Reforçada: Adequado para isenções regulatórias. Incorporar regulamentos KYC e AML de vários países em contratos inteligentes pode potencialmente alcançar conformidade automatizada e programável.
2. Redução Antecipada nos Custos de Circulação de Ativos: Diminuir o atrito transacional durante processos, como a utilização de contratos inteligentes para conformidade automatizada e recolha de fundos, carregamento de dados de contratos e relatórios contabilísticos para a blockchain, melhorando a divisibilidade de ativos e alcançando o clearing e liquidação T+0.
3. Regulado pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC): Garantindo conformidade legal e segurança reforçada.
4. Negociação 24 horas: O mercado está aberto para negociação durante todo o dia.

Emissões de STO

1. Regulamentos estritos de transferência e venda: Os tokens ERC-20, conforme descritos pelo padrão Polymath ST-20, não possuem restrições sobre transações de ativos, permitindo que qualquer pessoa transfira tokens para qualquer outra pessoa. No entanto, isso não se aplica aos tokens de segurança. O objetivo do ST-20 é garantir que os emissores possam garantir que os Tokens circulem apenas entre pessoas que passaram pelo KYC, limitando efetivamente a audiência de negociação.
2. Não pode ser utilizado como método de pagamento em plataformas como tokens de utilidade.
3. A circulação transversal de Security Tokens enfrenta significativas barreiras regulatórias.
4. Alta liquidez de ativos pode levar a flutuações significativas de preços. Um STO pode transformar uma startup diretamente em uma empresa listada publicamente com muitos detentores de ST. Dadas as incertezas e flutuações enfrentadas pelas startups, esses sinais incertos podem causar flutuações drásticas no preço do Token.
5. A inovação do STO pode simplesmente transferir riscos para o final do processo.
6. Competir com a finança tradicional:

• Contra produtos financeiros tradicionais: Do ponto de vista do investidor, mesmo que a informação seja mais transparente, isso não significa necessariamente que os Security Tokens sejam mais seguros do que os Utility Tokens. A qualidade do ativo subjacente, suas perspectivas futuras e sua saúde financeira ainda são cruciais.
• Competir pelo capital financeiro tradicional: Atualmente, ativos de alta qualidade no mercado de capitais de títulos existente têm acesso a um volume maior de fundos e a um maior número de investidores do que o STO.
• Contra as instituições financeiras tradicionais: Plataformas de financiamento de valores mobiliários que aceitam apenas investidores qualificados existem nos EUA há anos, desde o financiamento de capital próprio até o financiamento de investimento imobiliário. Por exemplo, a plataforma de investimento imobiliário, Fundrise, permite que investidores qualificados invistam em direitos parciais de lucro de vários projetos sem tokens. Da mesma forma, a Sharepost permite que investidores qualificados comprem ações pré-IPO de várias startups com base na infraestrutura de tecnologia existente.
• Contra o ambiente financeiro tradicional: A maturidade das regulamentações e leis financeiras tradicionais ultrapassa em muito a STO.

1. As decisões de investimento institucional são relativamente maduras e racionais. Sem um mercado secundário dominado por investidores a retalho, a liquidez deve ser descontada em vez de ser premium. As avaliações geralmente não são necessariamente mais altas.
2. Os tokens de segurança dependem de intermediários financeiros para avaliação de risco e preços, combinando melhor ativos e capital. Os STs exigem que a propriedade e informações dos ativos off-chain estejam on-chain, circulando num quadro regulamentar através de tokens. O valor dos tokens de segurança (ST) não se baseia em atividades on-chain ou em redes descentralizadas. Eles funcionam como tokens que refletem direitos de capital próprio ou de dívida, cumprindo regulamentos, e não estão profundamente ligados à tecnologia blockchain subjacente.
3. STOs visam gerir a emissão de moeda digital usando os métodos tradicionais atuais de IPO e gestão de títulos. Isso coloca desafios significativos, uma vez que as características das moedas digitais diferem consideravelmente dos títulos tradicionais. As políticas regulatórias devem ser ajustadas.
4. Com base nos critérios de revisão de emissão de token, resumimos os efeitos do método STO:

• Problema de cobertura na emissão de Token: Apenas os utilizadores que cumpram os requisitos regulamentares podem participar. Não abrange adequadamente os verdadeiros clientes anjo do produto. Mesmo entre aqueles que possuem moedas digitais, uma parte significativa não pode participar.
• Questão de conformidade: Conforme.
• Indicadores de angariação de fundos: Em geral, devido a restrições, as situações de angariação de fundos não são satisfatórias. A granularidade também é difícil de controlar.

Outro IXO

IFO (Initial Fork Offerings) – Oferta de Primeiro Garfo de Criptomoeda

Uma Oferta Inicial de Fork geralmente deriva de um fork de criptomoedas mainstream, como o Bitcoin. Um IFO resulta em uma nova moeda bifurcada a partir da blockchain original do Bitcoin, ramificando-se com base em regras diferentes. Por exemplo, o primeiro fork do Bitcoin produziu o BCH (Bitcoin Cash), uma criptomoeda completamente nova. Este “fork” não só reteve a maior parte do código do Bitcoin, mas também herdou dados anteriores à divisão.

Os forks são frequentemente combinados com airdrops. As novas moedas criadas a partir do fork são dadas aos utilizadores existentes, beneficiando-os e acelerando a aceitação e circulação da nova moeda.

Mas quantos modelos de moedas bifurcadas realmente tiveram sucesso? O sucesso de um projeto blockchain depende do desenvolvimento contínuo da equipe do projeto. Equipas que utilizam o modelo IFO frequentemente possuem características especulativas, tornando desafiante o crescimento do projeto.

IMO (Ofertas Iniciais de Mineradores) – Oferta Inicial de Máquinas de Mineração de Criptomoedas

Um IMO, ou Oferta Inicial de Mineradores, introduz tokens ao lançar uma máquina de mineração específica. Uma empresa ou equipe cria uma blockchain única, utilizando um algoritmo distinto. Tokens nesta blockchain só podem ser minerados usando máquinas de mineração especializadas vendidas exclusivamente por essa empresa ou equipe. Tipicamente, essas máquinas têm aplicações funcionais, fornecendo valor através de seu uso contínuo.

Em termos simples, um modelo de financiamento IMO envolve a emissão de uma máquina de mineração especializada para produzir novas criptomoedas. Houve alguns IMOs notáveis no passado, como o Thunder’s Play Cloud—Link Coin (anteriormente Play Coin WKC), QVOD’s Traffic Gem—Traffic Coin (LLT), e o subsequente Storm Play Cool Cloud—BFC Points.

Para aplicações que requerem suporte de hardware e aquelas que dependem de um modelo de negócios baseado em hardware, este método pode ser benéfico. Ajuda a atingir os primeiros utilizadores angelicais e a incentivá-los de forma eficaz.

IBO (Oferta Inicial Bancor) – Primeira Emissão na Bolsa

Antes de mergulhar no IBO, é necessário entender o Bancor, um termo derivado de um conceito de moeda supranacional proposto por Keynes e Schumacher entre 1940-1942. No plano de Keynes, o Bancor poderia servir como uma unidade de contabilidade para o comércio internacional, valorizada em ouro. Os países membros poderiam trocar ouro por "Bancor", mas não poderiam trocar "Bancor" de volta por ouro. Todas as moedas nacionais seriam cotadas em "Bancor".

No entanto, uma vez que os EUA emergiram dominantes após a Segunda Guerra Mundial, a proposta britânica representada por Keynes não foi adotada na Conferência de Bretton Woods. Voltando ao protocolo Bancor, foi introduzido pelo projeto da Rede Bancor. O protocolo procura estabelecer preços de câmbio precisos entre ativos digitais através de fórmulas. O protocolo Bancor permite a descoberta automática de preços e um mecanismo de liquidez autónomo numa blockchain de contrato inteligente. Estes tokens inteligentes têm um ou mais conectores, ligados a redes que detêm outros tokens. Esta ligação permite aos utilizadores comprar ou liquidar diretamente tokens inteligentes através dos seus contratos, mantendo um volume de transações de compra-venda equilibrado.

Num lançamento padrão de IBO, a equipe do projeto precisa penhorar um certo valor de outro token como “colateral”. Os tokens são então emitidos e circulados inteiramente através de contratos inteligentes, com os fundos bloqueados dentro desses contratos, abertos à escrutínio público. Assim, o modelo IBO tem várias vantagens.

Um exemplo perfeito de IBO é o projeto de side-chain EOS - FIBOS. Com a introdução do conceito de IBO, a FIBOS conseguiu arrecadar 850.000 EOS em apenas uma semana após o lançamento da sua mainnet no final desse ano.

O modelo IBO precede teoricamente as teorias subjacentes para aplicações como DEX. Em DEX e IDO, as trocas entre várias criptomoedas são mais suaves.

Conhecimento sobre IDO

Olhando para o Coinmarketcap e outros materiais relacionados à indústria, o IDO é atualmente o método principal de emissão. A partir do gráfico na seção 2.1, podemos ver que a maioria dos projetos em 2023 adotou o método IDO.

Conceito Básico

IDO, que significa Oferta Inicial de DEX, refere-se à emissão inicial de tokens com base em exchanges descentralizadas (DEX). Os IDOs facilitam as vendas de tokens através das DEXs. Os projetos de criptomoeda fornecem tokens à DEX, os utilizadores investem fundos através da plataforma, e a DEX trata da distribuição e transferências finais, tudo automatizado através de contratos inteligentes na blockchain.

Em 2019, os IDOs ganharam atenção devido aos seus custos quase nulos e natureza descentralizada. Assim, os IDOs tornaram-se a plataforma preferida para os projetos angariarem fundos fora das rondas privadas e de semente iniciais. Desde o primeiro IDO em 2018, houve 2.365 IDOs, angariando mais de $1.6 biliões (fonte: CryptoRank, dezembro de 2022). Informações detalhadas sobre o IDO podem ser encontradas nas referências

https://blog.bybit.com/en-US/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/。

Embora os IDOs sejam emitidos em DEXs, com base na abordagem específica, podem ser amplamente categorizados como:

Emissão através de plataformas DEX tradicionais, como Uniswap, LBP da Balancer, SushiSwap, pools de crowdfunding da DODO, etc.

Emissão através de plataformas de Token como PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, etc.

Emissão através de plataformas DAO, como a DAO Maker.

Outros canais inovadores: o método ITO da MASK, anunciado e emitido através de plataformas sociais como o Twitter (com o Twitter como ponto de entrada, mas a base permanece um DEX tradicional).

Devido aos vários métodos de IDO, existem algumas diferenças nos processos. Nas plataformas DEX tradicionais, geralmente não há processo de revisão. No entanto, se facilitado por uma plataforma de emissão, essa plataforma conduziria revisões relevantes. Alguns projetos que já produziram tokens (tipicamente no formato ERC-20) podem não necessitar das capacidades de emissão dessas plataformas.

Normalmente, se um projeto pretende financiar-se através da emissão de tokens, muitos processos são iguais:

• Desenvolver um plano de negócios.
• Preparar materiais promocionais (site oficial, whitepapers, etc.).
• Escolha um método de emissão de tokens (ICO, IEO, IDO, etc.).
• Preparar com base no método de emissão escolhido (como a emissão de tokens ERC-20, materiais de revisão relevantes).
• Completar a emissão de tokens.
• Receber os fundos arrecadados.

Para aqueles que escolhem o método IDO, o procedimento geral envolve a seleção de uma das formas de IDO, com muitos optando por plataformas de emissão de token. No entanto, o método exato varia dependendo da plataforma:

（1）Após uma revisão, o projeto pode lançar o IDO em um DEX. Os tokens são fornecidos a um preço fixo, e os usuários bloqueiam fundos para obtê-los. Os investidores posteriormente recebem esses tokens durante o Evento de Geração de Token (TGE).

(2)Normalmente, há uma lista branca de investidores. Os investidores podem precisar completar tarefas de marketing para participar, ou simplesmente fornecer um endereço de carteira.

(3)Parte dos fundos coletados é usada para criar o pool de liquidez para o token do projeto, com o restante para a equipe. Os investidores podem negociar tokens após a TGE. A liquidez fornecida é normalmente bloqueada durante um determinado período.

Durante o TGE, os tokens são transferidos para os utilizadores e os fundos de liquidez abrem para negociação.

Vantagens do IDO:

• Características da negociação descentralizada (transparência, boa liquidez).
• Conveniente para iniciar a negociação no mercado secundário após a emissão no mercado primário.
• Oferece aos investidores a oportunidade de participar em projetos iniciais.

Acredito que uma das razões pelas quais o IDO está popular agora é a falta de preocupações regulamentares.

Desvantagens do IDO:

• Normalmente falta KYC ou AML. As fases iniciais testemunharam muitos projetos de scam, semelhantes aos primeiros pares de negociação scam.
• IDOs em plataformas de emissão frequentemente exigem a posse do token da plataforma, aumentando o custo para os participantes.
• As DEXs têm escalabilidade limitada. Enquanto as ICOs e IEOs tiveram projetos levantando mais de $1 bilhão, as DEXs ainda não alcançaram esse feito; os montantes de IDO geralmente são menores.

• As IDOs estão a evoluir e enfrentam um equilíbrio entre regulação e inovação, bem como entre descentralização e controlo de risco.

  Comparativamente aos IEOs anteriores, a base de utilizadores das negociações IDO não era significativa inicialmente. Ainda assim, com o crescimento das bolsas descentralizadas, os resultados irão gradualmente ultrapassar as bolsas centralizadas.

Canais e Plataformas de Distribuição de IDO

Na seção anterior, discutimos vários canais comuns de IDO, a saber:

Emissão através de plataformas DEX tradicionais como Uniswap, LBP da Balancer, SushiSwap, pools de financiamento da DODO, etc.

Emissão através de plataformas de distribuição de tokens como PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, etc.

Emissão através de plataformas DAO, por exemplo, Dao Maker.

Novos métodos de canal: O modelo ITO criado pela MASK, que anuncia e distribui tokens através de plataformas de mídia social como o Twitter. (O Twitter atua como ponto de entrada, mas a plataforma subjacente permanece um DEX tradicional).

As classificações do IDO podem ser vistas no site Cryptorank.io em https://cryptorank.io/ido-platforms-roi. Os seguintes dados são um screenshot de 30 de maio de 2023. Mostra o número total de IDOs em cada plataforma e o respetivo retorno do investimento.

Com base nos dados históricos da Cryptorank, os tokens dessas plataformas IDO testemunharam picos que variam de várias centenas a até milhares de pontos percentuais desde sua emissão até suas máximas históricas. Por exemplo, os tokens da plataforma GameFi subiram até 4946,3%, tornando-se um dos IDOs de melhor desempenho nos registros. Isso indica que as plataformas IDO de primeira linha geralmente apresentam tokens com um maior potencial de crescimento, tornando-os uma das escolhas mais favorecidas entre os investidores de blockchain.

Algumas Plataformas IDO Típicas

• https://daomaker.com/launchpad

• https://governance.polkastarter.com/

• https://bscpad.com/

• https://dashboard.trustswap.org/

• https://starterlabs.xyz/#/home

• https://enjinstarter.com/index.html

• https://occam.fi/

• https://bullperks.com/

• https://pancakeswap.finance/

Comparação dos Principais Métodos de Emissão

Emissão de NFT em Modelos Econômicos

Existem dois objetivos principais para a emissão de Token:

• Distribuição de tokens para usuários (para promover o uso do aplicativo).
• Angariação de fundos.

Os NFTs também podem alcançar esses dois objetivos. O envio de NFTs para os utilizadores pode ser feito diretamente para os seus endereços de carteira ou através de mercados de NFT. Em termos de usabilidade, muitas vezes depende da perceção do valor do NFT. Muitos NFTs são apresentados em coleções, refletindo elementos culturais meméticos. Tipicamente, apenas requer encontrar uma pessoa numa multidão vasta que reconheça o seu valor. A venda de NFTs pode permitir a angariação de fundos, especialmente com NFTs baseados em equidade, uma vez que as expetativas dos utilizadores de retornos futuros os tornam mais inclinados a comprar.

Esta área de nicho será profundamente explorada por outros membros do grupo econômico, e os resultados relevantes da pesquisa serão publicados em futuros artigos.

Referências

• Fu Shaoqing, Hu Shuguang, “Modelo Económico Blockchain,” Editorial do Instituto de Tecnologia de Pequim, abril de 2022.
• Camila Russo, “The Infinite Machine - Ethereum and the Future of Digital Finance,” Zhongyi Publishing House, outubro de 2022.
• Xiao Feng, “Nova Economia Web3 e Tokenização” (Modelo de Três Tokens), HashGroup, abril de 2023.
• Cointelegraph. Oferta Inicial de DEX (IDO): Um guia para iniciantes sobre o lançamento de uma criptomoeda em uma exchange descentralizada [EB/OL]. 202x.https://cointelegraph.com/learn/initial-dex-offering-ido.
• Ian Lee. Uma Profunda Imersão na Paisagem da IDO [EB/OL]. 16 de janeiro de 2023.https://blog.bybit.com/en-US/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/

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