紹介

ここでの私の目標は、Solanaの流動的なステーキングについて包括的な紹介を提供することです。このPhantomのために調査を行っているときに、やや似たような構造の記事があることに気づきました（https://phantom.app/learn/crypto-101/ソラナ-リキッド-ステーキング)、そして、私は同じ領域のいくつかをカバーする予定ですが、より多くの意見と編集が含まれます。リキッドステーキングとは何か、どのように行うのかだけでなく、なぜそうするのかも知ってほしいのです。朝起きて自分自身に言う、「今日は自分のSOLをリキッドステーキングするぞ」という男を何が駆り立てるのでしょうか。さあ、私と一緒に魔法の絨毯に乗り、全く新しい世界を見せてあげましょう。

新規参入者にもわかりやすくするために、完全な説明で読者を飽きさせることなく努力します（私が成功したかどうかはあなたが判断してください）。また、このかなり長い記事を構造化するために、すでにそのトピックに精通している場合は特定のセクションをスキップできるようにもしてみました。その点を考慮して、以下は目次です:

• ソラナでのステーキング
• LSTsとDuration Risk
• 主要なLSTおよびそのインセンティブ構造
• サンクタムと無限のLST未来
• リキッドステークの方法
• LSTsと分散型ファイナンス
• 結論

また、これらのいずれも財務、法律、またはHaseeb Qureshiの素晴らしい追加情報であると解釈されるべきではありません。 この記事は教育を目的としており、おそらく楽しみ、そしてエンターテイメントを提供することを願っています。

ソラナでのステーキング

リキッドステーキングに直接取り掛かる前に、通常のステーキングについて話しましょう。Solanaのような委任型プルーフオブステークネットワークにおけるステーキングは、ネットワーク上のトランザクションを忠実に検証することを約束しなければならないバリデータにトークンを委託する行為です。これにより、バリデータとネットワークのユーザーとの基本的な調整が生まれます。これがなければ、二重支払い、検閲、およびその他の悪用が可能になります。ネイティブでステークする場合、特定のバリデータを選択し、トークンを委任します。これは、さまざまなウォレットソフトウェアまたはSolanaコマンドラインインターフェイスを使用して行うことができます。

2020年2月にSolanaのmainnet-betaがローンチされて以来、Solanaはこの提案されたインフレスケジュールに従っています:

2024年2月にこれを書いている時点では、そのローンチ日から4年後ですので、現在のインフレ率が約5%であることは比較的簡単に見て取れます。正確なインフレ率は、初期インフレ率（8%）、ディスインフレ率（-15%）、そして長期インフレ率（1.5%）によって規定されています。インフレは8%で始まり、エポックの境界ごとに年率で15%減少し、最終的に1.5%で収束します。将来変更される可能性がありますが、これはローンチ以来観察されてきたスケジュールです。

インフレによって作成されたSOLトークンは誰が受け取るのでしょうか？非常に簡単です：ステーカーです。これはつまり、各エポックごとに、ステーカーが非ステーカーの犠牲によってSOLトークンの合計量に対する相対的な所有権を増やしているということです。本当に複雑なことは何も起こっていません。もしすべてのSOLがステーキングされているなら、誰も自身の保有価値を増やしていません。これにより、Solanaネットワーク上で高いステーク率が生まれます。執筆時点では、すべてのSOLの約2/3がステーキングされています。ただし、リキッドステーキングの割合はまだ低いです。

プルーフ・オブ・ワークのブロックチェーンでは、バリデーターは設備やエネルギーコストの負担が大きく、収支を合わせるために獲得したトークンの一部(または全部)を売却せざるを得ません。イーサリアムのようなプルーフ・オブ・ステーク・ネットワークでは、これらのコストは非常に低いため、売り圧力はまったくありません。Solanaでは、バリデーターはコンセンサスの一部としてトランザクションを実行する必要があり、コストがかかるため、バリデータの運用コストはイーサリアムよりもわずかに高く、バリデーターの機器はイーサリアムよりも高いパフォーマンスを必要とするため、わずかに高価になります。したがって、バリデーターの売り圧力はビットコインと比較してまだ非常に低いですが、イーサリアムよりも少し高いです。

ここで詳細に説明しているのは、人々がこれについて混乱しているからです。私は時々これについてインターネット上で愚痴を言います。確かに、バリデータを運営することにはわずかな売り圧力があると認めますが、暗号Twitterは微妙さをあまり評価していないので、もう少し攻撃的になりました。とにかく、この定期ステーキングに関する基本的な背景を把握したところで、リキッドステーキングについて話しましょう。

LSTsとデュレーションリスク

Solanaにステーキングすることで、他のステーカーに希釈されないようにするためのインセンティブが高いため、ステーキングしない理由のひとつは、各エポックで資本をロックする必要があるためです。リキッドステーキングでは、トークンをステークプールに貢献し、そのステークが一連のバリデータに分散されるように管理し、トークンをプールに貢献した事実をトークン化します。この行動によって、新しいアセットがステーカーに返され、その事実を表すものとして、元のステークされたSOLと引き換えることができます。したがって、多くの文脈でSOLとしての機能的な相当物として使用することができます。

Solana上で最も人気のある流動ステーキングトークン（略してLST）は、「報酬を生む」トークンです。プール内のほとんどのSOLは、プール運営者が選んだ検証者にステークされています（時々、迅速な償還を可能にする小さなバッファを差し引いたものもあります）。そのため、プール内のステークされたSOLは、さらなるSOLの形で報酬を獲得します。したがって、LSTの数量は時間の経過とともに変化しませんが、各エポックごとにより多くのSOLを表すようになり、SOLに対して価格が上昇します。もう1つのアプローチは「リベース」と呼ばれ、LSTの保有者にはさらに多くの流動トークンが支給され、各流動トークンは1：1で償還可能です（一定の遅延がありますが）、ただしSolanaではあまり使用されていません。

各エポックはソラナで約2.5日かかります。ユーザーがバニラステークされたSOLを引き出したい場合、委任されたステークを引き出すためのリクエストを提出し、エポックの終わりまで待機してから引き出し可能になります。伝統的な金融市場では、これは期間リスクを引き受けると表現されます。2.5日間資本を拘束するリワードが、すぐに必要になるリスクよりも大きいという賭けをしています。2.5日は、10年物米国債よりもリスクが少ないです。一方で、米国債は…一般的に言って、暗号通貨よりも少し変動が少ないです。

したがって、流動性ステーキングトークンの保有者が基になるSOLトークンにアクセスしたい場合、流動性ステーキングプロトコルによって制御されるステークトークンのプールからそれを償還することができ、基になるプールによってアンステーキングされるまでエポックの終わりまで待つか、既存の流動性プールを使用してmSOLをオープンマーケットでSOLと交換することができます。以下はMarinade Financeの例です。

Marinadeは、mSOLをSOLに取引するためにJupiter分散型取引集約機を使用していることを示しています。私は10,000 mSOLのアンステーキングをチェックしましたが、価格への影響は0.01%でしたが、100,000 mSOLでは、上記に表示されている価格への影響は100,000になります（実際には100,000または10,000 mSOLを所有していませんが、シミュレートすることができます）。これは何を意味するのでしょうか？

エポックの終わりまで待って、直接アンステークすると、SOLが8.162％少なくなることを意味します。上記の価格変動は現在の市況に基づいており、つまりどれだけ流動性が存在するかです。もう一度確認すれば、それ以上またはそれ以下になる可能性があります。これはLSTについて重要な事実を強調しています。私は上記で、多くの文脈でLSTがSOLの機能的な相当物として使用できると述べましたが、重要な違いがあります。これはそのうちの1つです：わずかな期間リスクを負っています。今すぐ巨額の資本が必要で、それをたくさん必要とする場合、その価値を得るためにディスカウントしなければなりません。

単純な出来事でポイントを説明できます。2023年12月12日に発生した「mSOL depeg」のケースを考えてみてください。約20分の間に、このウォレットアドレス85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPAは9回の取引を行い、約68,536 mSOLをオープンマーケットでSOLに交換しました。これにより、mSOLの価格は約78ドルから66ドルに下落しました。こちらがbirdeye.soからの5分足チャートです:

価格が比較的すぐに以前の価格に戻ったのを見ることができます。なぜかというと、アービトラージボットやその他の機会主義者がmSOLを買い戻すために飛び込んだからです。彼らは次のエポックで資本が必要なかったため、実質的に割引されたSOLを購入していました。このシナリオのさらなる分析については、参照できます。@y2kappa素晴らしいXスレッド：https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

このシナリオはmSOLに特有のものではありません。ある程度の注意点がありますが、あらゆる流動性ステーキングトークンにも同様に適用されます。特定の流動性ステーキングトークンの流動性は、必然的にSOLトークンの流動性よりも少なくなります。ただし、これは主に、多額の流動性ステーキングSOLを保有している場合に心配する必要があることです。お金が多ければ多いほど、問題が多くなります。

ですから、ここでの教訓は、流動ステークされたトークンは通常のステークされたSOLの期間リスクの一部を持っていますが、市場の流動性が不足している限りに限ります。 LSTの市場が深ければ深いほど、期間リスクの重要性は少なくなります。スタックが比較的控えめな場合、この期間リスクを全く感じません。それでも、トークンがどれだけ流動的であるかには限界があることを知っておくことが重要です。

LSTリーダーとそのインセンティブ構造

Solanaには、総額1億ドル>ロックされている3つのLSTがあり、採用を奨励するためのさまざまなアプローチを強調しています:Jito(jitoSOL)、Marinade(mSOL)、BlazeStake(bSOL)です。もちろん、これも変更される可能性がありますが、大まかな数字はこちらで確認できます。https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/ソラナ. Jitoは執筆時点で1位にいますので、そこから始めましょう。

ジトの価値提案

Jitoのブログ投稿では、彼らが自分たちとステーキングすべき理由を4つ主張しています（https://www.jito.network/blog/an-invitation-to-stake-with-the-jito-protocol/ただし、1つは本当に差別化要因です: 最大抽出可能価値（MEV）。 MEVは深いトピックですが、要するに、トレーダーは取引から価値を導出できる収益性のある方法が存在する場合に利用できます。 Solanaの設計（主に高速ブロック時間、並行して実行される取引）は、MEVを公開mempoolを持つEthereumのようなシステムよりも抽出がはるかに困難にしていますが、それでも存在します。 一部の人はMEVに完全に反対しています。それは通常、他のユーザーにとってより悪い価格になる結果になるため、寄生的であると見なされています。 すべてのMEVが厳密に他のユーザーに害を及ぼすわけではありませんが、いずれにせよ、これらはオープンで許可なしのシステムです。だれもそれを止めることはできません。 肉食動物が他の動物を食べることに不満を言ってもしかたがありません。これが自然の摂理です。

だから最善のことは不平を言うのをやめて利益を上げることです。それがJitoが提供しているものと言ってもいいでしょう：収益の分配。彼らは、元のSolana Labsのバリデーターソフトウェアを変更して、バリデータが手数料と引き換えに順番に取引を受け入れる能力を追加しました。これにより、MEVの市場がより整然としてアクセスしやすくなります。その後、バリデータは、それを委任したステイカーに利回りの形でその余分なSOLの一部を渡すことができます。だから、あなたがJitoの流動性ステーキングプールにSOLを委任すると、これがあなたが手に入れるものです。重要なのは、他のLSTもJitoの変更されたバリデータソフトウェアを実行するバリデータにトークンを委任できるため、jitoSOLに完全に独占されているわけではないことです。MarinadeとBlazeStakeも、彼らが委任するバリデータがJitoのMEVモジュールを活用しているという点である程度恩恵を受けます。

マリネードの価値提案

MarinadeはSolanaの最初の流動ステーキングプロトコルであり、このカテゴリーに多くのベストプラクティスを先駆けてきました。彼らはブログ投稿で指摘しているように、直接ステーキングする場合、特定のバリデータを選択して委任する必要がありますhttps://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/どのが正しいかを知る方法は？リキッドステーキングプールはこれをあなたのために処理し、またあなたのステークを多数のバリデータに分散させ、彼らのバリデータシステムを維持することに失敗するリスクを減らします。先月、マリネードは、バリデータが基本的に保険基金を作成することを要求することにより、バリデータのパフォーマンスを追求するためのイニシアチブを発表しました。彼らがボールを落として最適なパフォーマンスを維持できない場合、彼らは基金から委任された者に払い戻さなければなりません。

マリネードは、ステーカーがサポートするバリデータを選択し、その代わりにバリデータが追加のインセンティブを提供するという機能である「ディレクテッド・ステーキ」と呼ばれる機能も採用しています。実際、「ディレクテッド・ステーキ」は、ステーカーの合計の20%にのみ適用され、残りはマリネードの委任戦略アルゴリズムに基づいて分配されます。

最終的に、MarinadeはMNDEトークンによって管理されています。 MNDE保有者は、プロトコルの運営方法に関する意思決定に投票することができ、mSOLとは独立した価値を持っています。 Marinadeは、時々キャンペーンを実施しており、現在も行われています。特定のアクションにより、MNDEトークンの形で追加の収益が生成され、これらはステーカーに分配されます。これは、ステーカーがプロトコルにとって有益と見なされる行動を行うように動機付けることを意図しています。mSOLが即座に引き換え可能であることを確認するために流動性を提供するなど。これらのインセンティブは少し複雑ですが、後で詳細を保存します。現在のキャンペーンの詳細については、彼らのブログ投稿を参照してください：https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

BlazeStakeの価値提案

BlazeStakeの主な識別子はBLZEガバナンストークンに結びついています。MNDEと同様に、BLZEを使用してインセンティブの配布方法に投票することができますが、独立して評価されています。BlazeStakeは比較的若いプロジェクトなので、トークンの総供給量の約80%しか配布していません。一方、マリネードはトークンを完全に配布し、MNDEトークンインセンティブを作成するためにそれらを買い戻さなければなりません。それはあなたの視点と投資の時間軸によって良いことでも悪いことでもあり得ます。JitoにもガバナンストークンJTOがありますが、現在はJitoとのステーキングを促進するためには使用されていません。プロトコル全体のTVL、時価総額、流通供給量、成長トレンドなど、トップ3のガバナンストークンを素早く比較してみましょう。

Numbers retrieved on 16 February, 2024 from Defillama, Coingecko, and Birdeye

ロックされた総価値(プロトコルが管理する資産)と、当該資産を管理するガバナンストークンの完全希薄化時価総額(FMDC)の比率に焦点を当てると、BLZEはかなり良好に見えます。さて、ここにはたくさんの注意点があります。JTOのFDMCが高い理由の1つは、流通供給量が比較ベースで非常に少ないことです。FDMCが短期的に「単なるミーム」である理由は合理的な議論があります。トークンの次のトランシェのロックが解除されるまで、誰も気にしません。また、BLZEはトークン供給量の2/3しかロック解除されていないため、新しいトークンが排出量として市場に流入しています。ロックが解除されるスケジュールを理解するには、次のスレッドを参照してください。https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

BLZEの価値を高めるにはどうすればよいでしょうか?MNDEでできることと似たようなこと、つまり、bSOLの採用に役立つ特定の目標を達成するためのインセンティブを指示するガバナンス提案に投票することです。しかし、BlazeStakeは、ステークゲージと呼ばれるメカニズムを介してこれを行い、ユーザーはより一定できめ細かな制御を行うことができます。2つの基本的な選択肢は、Realms.today 分散型自律組織(DAO)に投票して、追加のステークを特定のバリデーターに振り向けるか、より多くのBLZE報酬をDeFiの特定の流動性プールに振り向けるかです。また、BLZEの所有者は、DAO内での議決権を高めるために、BLZEを最大5年間ロックすることができます。これは、ステークゲージUIのスクリーンショットと、BLZEをDAOに預けた後に投票を指示できるサンプルオプションです。これは、私が知る限り、LSTの中ではかなりユニークです。

一部のDefiプロトコルでは、UI内でBLZEリワードを請求する必要がありますが、それ以外の場合、BLZEリワードは定期的に直接あなたにエアドロップされます。約2週間ごとです。あなたはrewards.solblaze.orgでウォレットの現在のSolBlazeスコアをチェックすることができます。これをシビルしようとするメリットはありません。ウォレットが増えてもあなたのスコアは向上しません。基本的な公式は、ウォレット内の1 bSOL＝1ポイント、サポートされているレンディングプロトコル内の1 bSOL＝1.5ポイント、サポートされているbSOL LPポジション内の1 bSOL＝2ポイントです。これは、あなたが資本を投入するリスクとほぼ同じです。したがって、より多くのリスクを取ることでより多くの報酬が得られるのは理にかなっています。

また、注目すべきは、BlazeStakeが単一のバリデーターであるカスタムリキッドステーキングと呼ぶ方法でSOLをステークするオプションを提供していることです。Marinadeとは異なり、ステークの100%がそのバリデーターに送られます。Marinadeでは、ステークの20%のみが選択したバリデーターに送られ、残りの80%は彼らの委任戦略アルゴリズムを介して分配されます。Marinadeはこの点をドキュメントで説明していますが、UIではそれがすぐには明らかになっていない点が少し効率的でないと思います。

BlazeStakeは他にも興味深いことをしています。彼らは、あなたが彼らとすべてのSOLをステークし、アンステーキングの取引手数料をカバーするために十分なSOLがないときに、取引手数料を支払うために使用できる本物のSOL（テストネットワークや開発ネットワークのSOLではありません）の蛇口を提供しています。これは、新しい資金を中央集権取引所を介して入手する必要がないため、本当に素晴らしいことです。彼らはまた、SPLトークンを自分で発行するのを支援するシンプルなトークン発行UI、RPCステータスページ、およびSOL Pay SDKを備えています。これらはすべて、SOLと流動性ステーキングの教えを広めるのに役立つ優れた取り組みです。

もしBlazeStakeの主要な価値提案がそのガバナンストークンのエミッションから派生しているのであれば、BLZEの価格変動はここでの価値の要因です。BLZE価格は2023年11月末から急上昇し、$0.002〜$0.004のゾーンである程度安定していますが、上記の統計に基づくと、まだ十分な上昇余地があります。もしMarinadeのようなレベルに正常化すれば、さらに2.8倍の簡単な利益があります。

私の意見では、MNDEに比べてBLZEの評価が同等またはそれ以上であることは正当化されています。他の2つに対するJTOの評価をどのように正当化すればよいかわかりません。このプロジェクトは気に入っていますが、Solana上のMEVに関して行っていることは基本的にユニークであり、将来的に新しいイノベーションが期待されます。しかし、トークン供給量のほぼ90%がまだ発行されていないことから、評価が高いように思えます。ただし、希釈後時価総額は重要ではない... それが重要になるまで。それに関係なく、これらのLSTプロトコルは価値を創造しており、USDに対してすべての3つが評価される可能性が高いと考えています。シンプルなテーゼ: LSTは良いです。

このセクションのトップ3 LSTについてのまとめです。それらはすべてソラナの分散化の利点を誇示しています。リキッドステーキングプールは、勝者がすべてを持ち帰るシナリオを設定するのではなく、幅広いバリデータセットにステークを分散させます。それらはすべて、セキュリティを信頼できると誇示しています。すべてのLSTにはスマートコントラクトのリスクがあります。すべてのLSTにはスマートコントラクトが運営するステークプールにバグがあるリスクがありますが、それらはすべて信頼できるセキュリティ意識を持っています。これらのことは良いことですが、実際にはこれらの3つのアプローチを差別化するものではありません。そのため、私は上記のユニークな機能を強調しようとしました。

サンクタムと無限のLSTの未来

ソラナ上には他にもたくさんのLSTがあり、流動性バックストッププールのおかげでさらにたくさんのLSTが登場する予定ですsanctum.so彼らは取り組んでいます。彼らの目標は、すべてのLSTを受け入れ、SOLのための取引所を提供することにより、可能な限りLSTを流動的にすることです。彼らは、基本的にあなたの期間リスクを引き受けることになるものに対して、0.03%未満の手数料（通常は0.01%）を請求します。あなたはLSTと引き換えに即座にSOLを手に入れ、プールはその期間リスクをより広範囲に分散させるバッファを提供します。

Sanctumは執筆時点で12種類のLSTをサポートしていますが、基本的にすべてのLSTの流動性ブートストラッピング問題を解決することを目指しています。 LSTの流動性は、通常、OrcaやRadiumのようなプロトコルの流動性プールに利用可能な流動性がある限りのものであり、したがって、新しいLSTは通常、この点を強化する戦略を立てる必要があります。 Sanctumは、新しい市場シェアが低いLSTが即座に流動的であることを可能にするために、巨大な追加バッファを提供します。

執筆時点でSOLを即座にSanctumを使用して交換できるLSTは、bSOL、cgntSOL、daoSOL、eSOL、jitoSOL、JSOL、laineSOL、LST（Marginfiのリキッドステーキングトークン）、mSOL、riskSOL、scnSOL、およびstSOLです。トップ3つのLSTが採用しているさまざまな戦略について少し知った今、上記のいくつかの小さいLSTをより批判的に研究し、評価できるはずです。SanctumのユニバーサルなLST流動性プールにより、LSTの分野でのより大きな実験が可能となり、上記のいずれかで目標と興味により適したものがあるかもしれません。

もっと深く掘り下げたい場合は、もう1つリソースを残しておきます。 2023年12月、Sanctumの共同創設者である“J”がGeorge Harrapとのインタビューを行いました。ぜひ聞いてみてください。https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

リキッドステーキング方法

オプションについて何か知っている今、それをどうやるかを簡単に見てみましょう。例としてbSOLを使用する場合、単にstake.solblaze.orgに移動し、Stakeタブをクリックするだけで、このUIが表示されます。

Solana上のほとんどのLSTのように、bSOLも報酬を獲得するため、提出したSOLよりも少ないbSOLが返ってきます。これに怯えることはありません。画像で見ると0.8993 bSOL = 1 SOLです。これは、0.8993 bSOLが1 SOLに相当するBlazeStakeステークプールへの請求を表しているため、価値を失うことはありません。時間の経過とともに、ステークプールのSOL保有額が増えると、この数値は続けて減少し、bSOLあたりに戻ってくるSOLの量が増え続けます。現時点では、1 bSOL = 1.11 SOLであり、この数値は時間とともに上昇し続けます。

金額を選択し、ボタンをクリックし、取引を承認して完了です。

LSTと分散型金融

LSTの動作原理とLSTのオプション、異なるアプローチの利点について理解できたので、DeFiオプションを見てみましょう。これらすべての目的は何でしょうか？ステークされたトークンを流動的にする理由は、それを活用できるようにするためです。

昨年の大部分を費やし、ソラナ上のさまざまなDeFiオプションを探索しました。リスクへの食欲と、そのリスクを報酬と比較する方法にかかっています。個人の計算なので正しい答えはありませんが、リスクと報酬が何であるかを理解することは重要です。そのような計算さえできるようにしましょう。比較的単純なものから始めましょう、貸付からです。

貸付

LSTを使ってできる最もシンプルで最もリスクの低い方法の1つは、単純に貸し出すことです。MarginFi、Solend、Kaminoなどのプラットフォームでは、ユーザーが担保を預け入れ、自分の選択した他の資産を借りることができます。一般的に仮想通貨はかなりボラティルですが、これらはすべて過剰担保の貸し出しポジションのみを提供しています。つまり、相手方は借入額よりもUSD価値の高い担保を提供しなければなりません。これは一般的に、担保として使用される資産の品質の判断に基づいて異なります。預託された担保資産の価値が一定の閾値を下回ると、この担保は清算されて貸し手に返済に充てられます。

これがどのようにして起こるかのルールはやや複雑であり、異なるプロジェクトは異なるアプローチを取ります。多額の資本をリスクにさらすつもりなら、それが何であるかを絶対に理解する必要があります。上記のmSOL「depeg」イベントの後、SolendとMarginFiの創設者は、Lightspeedポッドキャストで彼らのリスク管理哲学を比較するディスカッションを行いました。詳細な90分の紹介が必要な場合は、https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

通常、LSTの貸出に関するAPRは比較的低いです。需要が高くないためです。すでにステーキングされているため、最大でリスクの低い収益機会はすでに主張されています。それでも、比較的安全な方法で貸し出すことで、少しの利回りやプロトコルの報酬を得ることができますので、検討に値する選択肢です。

ルーピング

レンディングについて話しましたが、レンディングが可能にすることについても話しましょう。たとえば、10 bSOLを持っており、現在の宣伝されているAPYが7.34％（これは実際には毎エポックごとにわずかに変化することを覚えておいてください）、さらにBLZEエミッションの形で0.81％のAPYを取得しています（これはBLZEの価格に依存します）。どのようにしてもっと収益を上げることができますか？ 1つの方法は、そのbSOLをレンディングプロトコルに預け入れ、より多くのSOLを借り入れ、BlazeStakeでもそのSOLをステークすることです。 Drift ProtocolとKamino Financeは、1クリックで実行できる直感的なプロダクトを提供しており、設定可能なレバレッジも提供しています。 Solendのようなプロトコルを使用して手動で行うこともできます。注目すべき重要な変数は、SOLの借入金利です。 この金利が高いほど、全体的なAPRは低くなります。 なぜですか？ これはコストとして差し引かなければならないからです。 ここでは、DriftのSuperStakeSOL UIからの簡単な例を紹介します。

この例では、10 bSOLを担保として使用して5 SOLを借り入れています。 SOLを借り入れるために0.6%の年利率を支払わなければなりませんが、その後bSOLで再びそのSOLを再ステーキングし、その余分な収益を再び得ることができます。 報酬よりも借入金利が低い限り、これは理にかなっています。 ただし、ここではリスクを負っていることを覚えておいてください。 主なリスクは、mSOLについて概説されたような「デペグ」イベントです。 これは、SOLにその値を結びつけるメカニズムには期間の要素があるため、常に起こり得ることです。

流動性の提供

LSTをより多く利回りを生み出す別の方法は、流動性を提供することです。分散型取引の根幹をなすのは、トークンのペアを取引できる流動性プールです。これらのプールが十分にあれば、リストのプールを通じてスワップをデイジーチェーンすることで、任意の資産を他の任意の資産と交換できます。通常、USDCとSOLには最も深い流動性がありますので、任意のルートは通常、それらに戻ってきます。例えば、WIFをWHALESに取引したい場合、おそらくWIFをSOLに交換し、その後SOLをWHALESに交換することになるでしょう。

プールはスワップに手数料を請求し、この手数料は流動性提供者（LP）に戻ります。取引がバランスを保ち、同じ量のWIFがWHALESと交換される場合、価格は安定し、LPは手数料を抽出します。ただし、この手数料が正当化される理由は、一時的な損失のリスクです。需要が堅実にWHALESの方向に傾くと、プール内のWHALESの量が減少し、LPが保持しているのはWIFだけで、WIFの価値は以前よりも低くなります。この傾向は明らかに常に逆転する可能性があります。これが一時的な損失と呼ばれる理由ですが、心に留めておくべきことです。こちらはビジュアルを交えた詳しい説明を提供する動画ですhttps://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk）

では、LSTにとって魅力的なプールはどのようなものなのでしょうか?まず、SOL-LSTプールは、インスタントステーク/アンステークアクションをサポートしているため、多くの用途が見られるでしょう。第二に、LST1-LST2タイプのプールは、通常のステーキング利回りを獲得している2つのLSTを保有しており、その上に少額の取引手数料を徴収し、その価格はどちらもSOL価格と相関しているため、高い相関関係にあることがわかっているので便利です(ただし、ここでも、これまで説明してきたように、ペッグされていません)。変動損失のリスクは、可能な限り低いです。第三に、より高いリスクとより高い報酬のオプションについては、jitoSOL-JTOやbSOL-BLZEなど、LSTをプロトコルのガバナンストークンと交換できるプールを検討することをお勧めします。これらは、合理的な流動性を確保するために、プロトコルによる追加のガバナンストークン報酬でインセンティブが与えられることがよくあります。

LPingには理解する価値のあるニュアンスが他にもたくさんあることは、いくら強調してもしきれません。プール間では、プールに流動性を分配する方法と、LPがこれをどの程度制御できるかに違いがあります。異なるアプローチは、トークンが互いにどのように取引されるかによって良くも悪くもなるため、価格行動がどのように展開するか、したがって、一貫して良い結果を得るためにプール内の流動性をどこに置きたいかについて、優れたメンタルモデルが必要です。上記の最初の2つのオプション(SOL-LST、LST1-LST2)の場合、メンタルモデルは基本的に「高い相関関係が続く」ため、これは非常に簡単です。そのような単純なオプションよりもさらに遠くに行く場合は、非常に少量から始めて、価格行動がどのように展開するかを観察することをお勧めします。資産が取引されるにつれてプールの残高がどのように変化するか、手数料がどのように発生するかに注意し、より大きくする価値があるかどうかを判断します。

Kaminoなどの一部のDeFiプロトコルは、自動的にLP戦略を管理するボルトを提供しているため、あまり多くのことをする必要はありません。彼らは、資本を流動性プールにデプロイするための事前構築済み戦略を備えています。これを行う前に、それが何であるかを理解する必要がありますが、手動でプールに入る必要がなく、レンジを再バランスする必要もありません。もちろん、これには少額の手数料がかかります。

貸付、ループ、LPingのトリオは、LSTを使い果たすことはありませんが、これを論文にするつもりはありません。これらの3つをすべて試したことがない場合は、さらに深く進む前にチェックしてみてください。

結論

Ok、もしあなたがこの全体を読んだなら: それが起こったことについて申し訳ありません、またはおめでとうございます。私はそれがかなりの旅だったことを認識していますが、おそらくソラナでのリキッドステーキングの何、なぜ、そしてどのような理解を身につけることができたことを願っています。おそらくお気づきのように、私は本当にこのことが好きで、ソラナでのLSTおよびDeFiの将来にワクワクしています。今はたくさんの良い選択肢があり、この分野のイノベーションのペースは息をのむようなものでした。

もし記事に誤りを見つけたり、訂正が必要だと思う場合、または何かを誤って表現していると思う場合は、フィードバックを受け付けて変更を検討します。私はそれぞれのセクションにより多くのチャート、より多くのデータや分析、さまざまなLSTの機能のより詳細な説明を掘り下げることができたかもしれませんが、簡潔さと包括性のバランスをとろうとしました。すべてのSolana LSTおよびDeFiプロトコルは優秀な存在です。私は単に誤った取り組みや悪質なもの、愚かなものと思ったプロジェクトはまだ見つかっていません。すべてには強みと弱みがあり、わずかに異なる目標とターゲットの顧客に奉仕しています。これはSolanaエコシステムの将来にとって素晴らしいことです。

Solanaの驚くべき特徴は、10ドルでこれらすべてを試すことができることです。関連するリスクについて心配していると、それらを把握するだけでこれを試してみるのに十分かどうかが心配な場合は、小さなことから始めて感触をつかむことができます。リスク選好度を評価し、与えられた機会に価値があるかどうかを評価できるのは、あなただけです。この記事があなたの選択に役立つことを願っています。

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