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Fluxos de ETF de Bitcoin se Invertem enquanto Oferta de Stablecoin Estagna

Nesta semana, os primeiros sinais de fraqueza na liquidez foram observados no mercado de criptomoedas. ETFs de Bitcoin à vista sofreram saídas de aproximadamente 350 milhões de dólares, após três semanas consecutivas de entradas líquidas totalizando cerca de 2,6 bilhões de dólares. A emissão semanal de stablecoins também reverteu de um crescimento de 2,1 bilhões de dólares na semana anterior para uma leve saída líquida. Ambos os principais canais de financiamento estão desacelerando simultaneamente.

O quadro fica mais claro no mercado de derivativos. O interesse em aberto caiu mais de 10% desde seu pico de aproximadamente 62 bilhões de dólares em meados de abril. As taxas de financiamento permaneceram baixas e em território negativo por vários dias, sem sinais de alavancagem longa buscando movimento de alta. A volatilidade implícita do Bitcoin continua sendo comprimida em direção aos seus níveis mais baixos do ano.

Lendo no contexto da seção anterior, o fato de o Bitcoin ter superado o ouro no período de 14 dias, mas ficado atrás das ações dos EUA, aponta para uma única conclusão: a demanda externa, que sustentou a tendência das últimas duas semanas, está se enfraquecendo silenciosamente.

O mercado de criptomoedas está nos estágios iniciais de transição da fase de “confirmação” para a fase de “desacoplamento”. A perspectiva macro ainda é limitada por uma inflação persistente e condições de taxa de juros restritivas. No entanto, os dois canais que apoiaram o forte desempenho das criptomoedas nas últimas semanas — entradas líquidas em ETFs e emissão líquida de stablecoins — estão desacelerando simultaneamente. A demanda externa marginal começou a enfraquecer.

O desenrolar da alavancagem nos mercados de derivativos não se deve a novas posições vendidas, mas sim à liquidação passiva de posições longas. As taxas de financiamento persistentemente fracas indicam que as posições longas relutam em buscar movimentos alavancados. A compressão implícita na volatilidade sugere que a expectativa de curto prazo é de um novo catalisador, e não de uma venda de pânico. Ainda não se formou um consenso forte sobre a direção do mercado. À medida que a onda de liquidez externa diminui, o canal beta para as criptomoedas está se estreitando mais rapidamente do que na semana passada. A resiliência do Bitcoin está encolhendo.
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