SpaceX冲刺20k亿估vel｜“史上最大IPO”背后的资本狂想曲

4月伊始，资本市场迎来了一颗重磅炸弹。据彭博社援引知情人士透露，马斯克旗下的SpaceX已将其IPO目标估值提高至20k亿美元以上，计划 através de uma oferta pública inicial (IPO) de até 20k de dólares. Isto será a maior transação de bolsa da história da humanidade, muito acima do recorde de 29 mil milhões de dólares obtido pela Saudi Aramco em 2019.

De acordo com esta avaliação, a SpaceX ultrapassará todas as empresas do índice S&P 500, exceto Nvidia, Apple, Alphabet (empresa-mãe do Google), Microsoft e Amazon, e seu valor de mercado também superará Meta e Tesla, de Elon Musk. Desde a sua fundação em 2002, uma startup de foguetes à beira da falência, até se tornar a sexta maior empresa cotada do mundo, a SpaceX levou apenas 24 anos.

Por trás do número de 2 trilhões de dólares, que lógica de capital está escondida?

Caminho do aumento de avaliação: de 1,25 trilhão a 2 trilhões em apenas dois meses

Em fevereiro deste ano, a SpaceX fundiu-se com a empresa de inteligência artificial xAI de Musk, criando um gigante avaliado em 1,25 trilhão de dólares. Nesta fusão, a SpaceX foi avaliada em 1 trilhão de dólares, e a xAI em 250 mil milhões de dólares. Agora, ao elevar a avaliação para mais de 2 trilhões, a SpaceX viu seu valor subir quase dois terços em poucos meses.

Por trás deste aumento está o entusiasmo do mercado por narrativas de “espaço + IA”. 2 trilhões de dólares deixam de ser apenas um número — representam uma captação de capital sem precedentes. Zhang Lu, fundadora do Fusion Fund e acionista da SpaceX, comentou: “Se a SpaceX se listar sozinha, atrairá capital para tecnologia espacial. Elon Musk, ao adquirir a xAI, quer também captar capital voltado para inteligência artificial.”

Para onde vai o dinheiro? Terafab e centros de dados espaciais

O plano de captação de 20k de dólares não é uma fantasia. Em um memorando, a SpaceX afirmou que a sua IPO em 2026 visa financiar vários projetos ambiciosos, incluindo a frequência de lançamentos do foguete Starship, a construção de centros de dados de IA no espaço e uma base lunar.

O mais destacado é o projeto Terafab, anunciado por Musk em março. Este projeto será operado em conjunto pela Tesla e SpaceX, com planos de construir centros de dados de IA no espaço e fábricas na Lua, produzindo chips para robôs, IA e centros de dados espaciais. Segundo o plano, a fábrica de chips Terafab terá uma produção anual de mais de 1 exa-watt de capacidade de cálculo de IA, atendendo diretamente à rede de satélites Starlink, centros de dados orbitais e infraestrutura de IA no espaço.

Um analista anónimo de Wall Street avaliou: “O valor da SpaceX é uma sobretaxa porque ela está a construir uma ‘pilha de computação espacial’ verticalmente integrada — Starlink fornece a camada de comunicação, Starship a de transporte, Terafab a de processamento, e xAI a de inteligência. Essa capacidade de pilha completa não pode ser copiada por concorrentes de um único setor, conferindo-lhe um prémio de escassez.”

Base de negócios: Starlink é uma “máquina de imprimir dinheiro”, Starship é uma variável-chave

A avaliação de 2 trilhões de dólares não é uma fantasia. Os principais suportes do negócio da SpaceX vêm de três áreas.

Starlink é a sua verdadeira vaca leiteira. Segundo um relatório do PitchBook, em 2025, a receita do Starlink será de cerca de 10,6 mil milhões de dólares, com EBITDA de 5,8 mil milhões, margem de lucro de 54%, representando mais de dois terços da receita total da SpaceX. Em 2025, a receita total da SpaceX deve ficar entre 15 e 16 mil milhões de dólares, com um lucro líquido de cerca de 2 mil milhões. Analistas da Bloomberg preveem que, em 2026, os lançamentos e o Starlink terão uma receita combinada de quase 20 mil milhões de dólares.

O negócio de lançamentos também é sólido. Em 2025, a receita de lançamentos será de 5,2 mil milhões de dólares, com EBITDA de 1,7 mil milhões, margem de 33%. Desde 2008, a SpaceX obteve mais de 24,4 mil milhões de dólares em contratos federais com a NASA, Força Aérea dos EUA e Space Force; em 2025, realizou 165 lançamentos orbitais e testou várias vezes o foguete pesado Starship.

A contribuição da xAI é limitada atualmente, estimada em menos de 1 mil milhões de dólares, ainda numa fase de investimento contínuo em P&D e infraestrutura. No entanto, o valor da xAI está mais na narrativa de “IA espacial” que confere à SpaceX do que no fluxo de caixa imediato.

Mas a variável mais importante é o Starship. A versão V3 do Starship tem uma carga útil de 100 toneladas em órbita baixa, quase três vezes a capacidade da versão V2 de 35 toneladas. No entanto, os problemas de proteção térmica do Starship ainda não estão totalmente resolvidos, e os voos de teste cruciais de 2026 não avançaram de forma decisiva. Ainda mais preocupante, Musk anunciou em 4 de abril que o lançamento do Starship V3 foi adiado em 4 a 6 semanas, para meados de maio. Segundo o cronograma, o teste de voo tão aguardado pelos investidores está a apenas um mês de distância da especulação sobre a IPO.

Processo de IPO: banco de investimento de elite, investidores individuais com 30%

A SpaceX já submeteu oficialmente um pedido de IPO à SEC, em segredo, com previsão de listagem para junho deste ano, e possível conclusão já em julho. O elenco de bancos de investimento é considerado um “dream team”: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Morgan Stanley lideram a syndicate, com mais de 21 bancos envolvidos.

A estratégia de IPO da SpaceX está a reinventar a lógica tradicional de underwriters de Wall Street. Musk designou pessoalmente diferentes bancos para funções específicas: Bank of America para distribuição doméstica a investidores individuais de alto património e family offices; Morgan Stanley, através da sua plataforma E*Trade, para investidores de médio porte; UBS para expansão internacional; Citigroup para distribuição global.

O mais inovador é que Musk está a discutir a alocação de até 30% do IPO para investidores individuais, uma proporção mais de três vezes superior ao padrão habitual. Fontes dizem que todos esperam que o IPO da SpaceX atraia uma forte procura de investidores de retail, incluindo famílias ricas que apoiaram Musk há anos, e pequenos investidores atraídos pela visão tecnológica de Musk.

Controvérsia do mercado: 2 trilhões de dólares é “preço de sonho” ou uma valorização razoável?

A avaliação de 2 trilhões de dólares gerou grande controvérsia.

O debate centra-se em quanto desta avaliação provém de receitas de Starlink, capazes de gerar fluxo de caixa, quanto do prêmio pela liderança em lançamentos espaciais, e quanto de negócios ainda não comprovados, como Starship e IA espacial, podem contribuir. A consultora KPMG aponta que uma avaliação entre 1,75 e 2 trilhões de dólares equivale a mais de 100 vezes a receita anual, muito acima de empresas de tecnologia como Apple (cerca de 30 vezes) ou Amazon (cerca de 60 vezes).

Vários analistas destacam que o suporte principal para a alta avaliação da SpaceX é a sua liderança comprovada na indústria e a capacidade de gerar receitas em escala, e não apenas narrativas conceituais. Os negócios de lançamentos e Starlink continuam sendo as principais fontes de receita, com previsão de quase 20 mil milhões de dólares em 2026; ambos têm vantagens competitivas claras em comunicações de órbita baixa e lançamentos de foguetes, enquanto a contribuição da xAI é inferior a 75B de dólares, demonstrando que a alta avaliação está ancorada na infraestrutura espacial já estabelecida, e não na imaginação de IA.

Os pessimistas alertam para riscos. A KPMG afirma que o “sonho de uma espécie multi-planetária” que sustenta a avaliação carece de métricas quantificáveis, e se os problemas de proteção térmica do Starship ou os avanços nos centros de dados espaciais não ocorrerem como esperado, a avaliação pode ser drasticamente reduzida. Reena Aggarwal, professora de finanças na Georgetown University, também alerta que, mesmo com fundamentos sólidos e forte interesse dos investidores, o IPO pode fracassar devido a condições de mercado adversas; recentemente, a Nasdaq sofreu a maior queda semanal em quase um ano, com conflitos entre EUA e Irã e aumento do preço do petróleo, aumentando a volatilidade, o que torna a avaliação extremamente sensível às incertezas macroeconómicas.

O império de Musk de dois trilhões: bilionário de um trilhão ao alcance

Se a SpaceX for bem-sucedida na IPO, Musk será o primeiro empresário a controlar duas empresas cotadas em bolsa com valor de mercado de um trilhão de dólares. Atualmente, a Tesla vale cerca de 1,4 trilhão de dólares, e, se a SpaceX for avaliada em 2 trilhões, a fortuna de Musk, que já é de aproximadamente 840 mil milhões de dólares, poderá subir ainda mais, aproximando-se do primeiro bilionário de dólares do mundo.

Um investidor experiente comentou em privado: “Se a SpaceX fosse uma empresa comum, eu nunca entraria nesta avaliação. Mas é a SpaceX, é a empresa do Musk. Essa é a parte mais delicada — não dá para avaliar com lógica tradicional.”

Quando a SpaceX lança foguetes rumo ao espaço repetidamente, e o mercado financeiro compra o sonho de 2 trilhões de dólares, talvez devêssemos fazer uma pergunta mais fundamental: a exploração espacial deve ficar a cargo do capital privado? Quando uma empresa vale mais do que a maioria dos PIBs de países soberanos, o que isso significa para a sociedade humana? Essas questões não têm respostas padrão. Mas uma coisa é certa: a IPO da SpaceX não é um ponto final, mas possivelmente o começo de mais impérios comerciais.