Futuros de Cacau enfrentam pressão crescente à medida que os fornecimentos globais aumentam e a procura enfraquece

De acordo com os últimos dados do gráfico de barras e análise de mercado, os contratos futuros de cacau entraram numa queda prolongada, devido a uma confluência de fatores — fornecimento global abundante, interesse de compra fraco e demanda por chocolate a diminuir — que continuam a exercer pressão descendente sobre os preços. Os contratos de cacau ICE NY de maio caíram 155 pontos, ou 5,06%, enquanto os contratos de cacau ICE Londres de março desceram 100 pontos, uma queda de 4,69%. A venda tem sido implacável, com os preços agora atingindo mínimos de dois anos e três quartos, à medida que os participantes do mercado reavaliam as condições fundamentais ao longo da cadeia de abastecimento do cacau.

Dinâmicas de Oferta Remodelando o Panorama dos Futuros de Cacau

O catalisador imediato para a fraqueza nos futuros de cacau resulta de um desequilíbrio dramático entre produção e consumo. A avaliação de janeiro da StoneX projetou um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas na temporada 2025/26, com um excedente adicional de 267.000 toneladas esperado para 2026/27 — um sinal de excesso persistente que pesa fortemente nos modelos de precificação dos futuros de cacau do gráfico de barras. Para aumentar o sentimento de baixa, a Organização Internacional do Cacau relatou que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas no final de janeiro, indicando que o acúmulo de oferta supera a absorção.

Os estoques de cacau do ICE aumentaram para um máximo de 5,75 meses, atingindo 2.155.913 sacos até o fechamento de quinta-feira. Essa expansão de estoque reflete uma dinâmica preocupante: os compradores internacionais de cacau estão cada vez mais relutantes em adquirir ao preço oficial de fazenda definido pelos principais produtores da África Ocidental, Costa do Marfim e Gana. Em resposta à fraca demanda dos compradores, ambos os países reduziram seus preços oficiais de cacau — Gana em quase 30% e Costa do Marfim em uma projeção de 35% — numa tentativa de movimentar os estoques. Tais cortes agressivos de preços evidenciam a pressão aguda enfrentada pelos mercados de cacau globalmente.

Condições climáticas favoráveis em toda a África Ocidental estão agravando a narrativa de excesso de oferta. O Tropical General Investments Group recentemente observou que condições de cultivo melhoradas devem impulsionar a colheita de safra média em fevereiro-março na Costa do Marfim e Gana, já que os agricultores relatam maior quantidade e qualidade de vagens de cacau em relação ao período do ano anterior. A safra média na Costa do Marfim geralmente representa cerca de 25% da produção anual e está estimada entre 400.000 e 450.000 toneladas métricas neste ano. Além disso, a Nigéria — o quinto maior produtor mundial de cacau — relatou um aumento de 17% nas exportações de cacau em dezembro, atingindo 54.799 toneladas métricas, aumentando ainda mais a pressão sobre a oferta global.

Colapso na Demanda dos Consumidores Afeta Preços e Demanda de Cacau

A fraqueza na demanda também é problemática para as avaliações dos futuros de cacau. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, divulgou uma queda de 22% no volume de vendas de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro. A empresa atribuiu a queda à “demanda de mercado negativa e à priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau” — uma expressão eufemística para consumidores resistindo a preços elevados de chocolate, resultantes de picos anteriores nos custos do cacau.

Dados de moagem em regiões de grande consumo mostram um quadro sombrio. As moagem de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, totalizando 304.470 toneladas métricas, muito abaixo das expectativas de uma queda de 2,9%, marcando o pior desempenho do quarto trimestre em uma década. Na Ásia, as moagem de cacau recuaram 4,8% em relação ao ano anterior, atingindo 197.022 toneladas métricas no mesmo período. Nos Estados Unidos, as taxas de moagem quase não mudaram, crescendo apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas, sinalizando demanda estagnada no hemisfério ocidental. A Mondelez, outro grande fabricante de chocolate, revelou recentemente que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos, reforçando a expectativa de que oferta abundante e demanda fraca continuarão a pressionar os preços futuros do cacau.

Mudanças de Política na África Ocidental e Perspectivas de Produção

Uma variável crítica que afeta os mercados de futuros de cacau é a trajetória divergente de produção esperada dos principais fornecedores da região. A Costa do Marfim projetou uma queda de 10,8% na produção em relação ao ano anterior, para 1,65 milhão de toneladas métricas em 2025/26, abaixo das 1,85 milhões de toneladas em 2024/25. Essa redução oferece algum suporte fundamental. No entanto, os padrões de entrega aos portos ivorianos contam uma história mais complexa — até segunda-feira, os agricultores haviam enviado 1,31 milhão de toneladas métricas aos portos durante o ano de comercialização atual (1 de outubro de 2025 a 22 de fevereiro de 2026), uma diminuição de 3,7% em relação às 1,36 milhões de toneladas no mesmo período do ano anterior.

A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção nigeriana de cacau cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas em 2025/26, abaixo das 344.000 toneladas projetadas para 2024/25. Essas quedas de produção teoricamente oferecem algum suporte aos valores futuros do cacau, mas têm se mostrado insuficientes para contrabalançar a combinação de aumento de estoques na África Ocidental e demanda global fraca.

Contexto de Mercado: Fundamentos de Longo Prazo do Cacau

Para contextualizar historicamente a atual venda dos futuros de cacau: a Organização Internacional do Cacau estimou, em dezembro, um excedente global de 49.000 toneladas métricas na temporada 2024/25, o primeiro excedente em quatro anos. Naquele momento, a ICCO também relatou que a produção global de cacau em 2024/25 aumentou 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de toneladas métricas. Mais recentemente, o Rabobank revisou sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, abaixo das 328.000 toneladas projetadas em novembro, uma revisão para baixo que ainda sustenta a visão de que o excesso de oferta continuará a ser um obstáculo para os preços dos futuros de cacau nos próximos trimestres.

A confluência de estoques abundantes, compradores relutantes e consumo de chocolate em colapso deixou os futuros de cacau com poucos catalisadores de curto prazo para recuperação. Até que a demanda se estabilize ou a produção se ajuste de forma mais significativa, os futuros de cacau do gráfico de barras provavelmente continuarão sob pressão estrutural, com os preços estabilizando apenas quando as dinâmicas de oferta e demanda atingirem um equilíbrio mais sustentável.