Evolução do Mercado de Criptomoedas em 2026: Crescimento do TVL em Meio a Pressões de Preços e Transformação Institucional

Resumo Executivo

O mercado de criptomoedas entrou em 2026 enfrentando uma divergência crítica que definiu 2025 e está a remodelar todo o setor. Enquanto o valor total bloqueado (TVL) nos ecossistemas cripto continuou a expandir globalmente e a participação institucional atingiu marcos sem precedentes, os preços dos tokens caíram acentuadamente na maioria das principais blockchains. Esta desconexão estrutural entre a atividade económica on-chain e a avaliação de mercado revela um mercado em maturação, onde a captura de valor flui cada vez mais para aplicações produtivas, em vez de tokens de camada base.

Em fevereiro de 2026, o panorama mudou drasticamente em relação ao final de 2025. O Bitcoin negocia a $78.61K (queda de 23.28% no ano), o Ethereum a $2.43K (queda de 26.38%), enquanto o Solana caiu para $104.67 (queda de 54.84%). No entanto, por baixo destes movimentos de preço, o TVL de cripto nos principais ecossistemas expandiu-se, a oferta de stablecoins disparou, e a receita da camada de aplicação continuou a subir. Este relatório analisa como o capital institucional, a atividade dos desenvolvedores e as atualizações tecnológicas estão a remodelar a camada de infraestrutura cripto rumo a 2026.

O Paradoxo do TVL Crypto: A Infraestrutura Fortalece-se enquanto os Preços Enfraquecem

2025 apresentou uma estrutura de mercado sem precedentes, onde métricas fundamentais divergiram acentuadamente do desempenho de preços. O setor de TVL cripto demonstrou uma resiliência notável mesmo quando os retornos de investimento se tornaram negativos para a maioria dos tokens de grande capitalização.

Sete dos oito ecossistemas analisados registaram crescimento de TVL medido em tokens nativos, com algumas cadeias a experimentar uma expansão dramática. O TVL da Avalanche subiu 156,25% para 123M AVAX, enquanto o TVL do Solana em termos de SOL cresceu 56,86% para 138M SOL (embora o valor em USD tenha caído 35,3% para $18.4B). Entretanto, quatro das oito redes registaram aumento na atividade diária de transações, sugerindo um envolvimento crescente na cadeia, apesar dos ventos macroeconómicos adversos.

Contudo, esta expansão conta apenas metade da história. As taxas de rede colapsaram em todos os oito principais ecossistemas—Bitcoin caiu 94,61%, Ethereum caiu 94,61%, Solana caiu 82,10%—indicando que, embora o capital tenha inundado os protocolos, os custos de transação para liquidação na camada base diminuíram drasticamente. O ecossistema de TVL cripto está a mudar o seu modelo de receita de taxas de liquidação para monetização na camada de aplicação.

A Perspetiva Crítica: Tokens de camada-1, apesar de capturarem 90% da capitalização total do mercado cripto, agora arrecadam apenas 12% das taxas de rede (em comparação com 60% há apenas um ano). A receita de aplicações cresceu em seis dos principais ecossistemas, com Near a registar um aumento notável de +190%. Isto representa uma reestruturação fundamental, onde o valor do cripto está a desvincular-se dos tokens de camada base e a concentrar-se em aplicações produtivas.

Bitcoin: Adoção Institucional Remodela Liquidação

A trajetória do Bitcoin em 2025 ilustrou o papel crescente do capital institucional nos mercados cripto. O ativo atingiu $126.08K durante o pico de entusiasmo institucional impulsionado pela adoção de tesouraria corporativa, antes de recuar para $78.61K à medida que a incerteza macroeconómica se intensificou.

TVL Institucional: A Nova Narrativa do Bitcoin

A narrativa dominante do Bitcoin mudou de uma procura especulativa de retalho para uma estrutura de capital institucional. Enquanto os ETFs spot nos EUA tiveram fortes entradas líquidas de $23.6B ao longo de 2025, as empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT)—entidades corporativas que detêm Bitcoin como reservas—atraíram fluxos de capital ainda maiores durante cinco trimestres consecutivos.

Atualmente, 196 empresas públicas detêm posições divulgadas de Bitcoin. Este TVL institucional representa uma mudança estrutural: estas corporações estão a adquirir BTC através de emissão de dívida, aquisições estratégicas e estratégias de alavancagem. Combinados, ETFs e DATs detêm agora 12.8% do fornecimento total de Bitcoin, com este valor a crescer 35% ano a ano. Com as taxas de adoção atuais, os atores institucionais poderão controlar entre 15-20% do Bitcoin até ao final de 2026—absorvendo continuamente uma oferta que excede a emissão dos mineiros.

No entanto, o rácio mNAV (valor líquido de mercado) desafia esta narrativa. Para a maioria das empresas DAT, a capitalização de mercado agora fica abaixo do valor líquido de ativos, restringindo a sua capacidade de emitir novas ações e adquirir mais Bitcoin. Isto pode forçar algumas organizações a vender participações para recomprar ações, invertendo a sua estratégia de acumulação pretendida.

A Transição do Bitcoin para Commodities

As dinâmicas macro do Bitcoin mudaram fundamentalmente em 2025. O ativo passou a ser negociado cada vez mais como um ativo de risco de alta beta, em vez de uma proteção defensiva, com a correlação com o S&P 500 a exceder 0.80 durante períodos de volatilidade. Entretanto, o rácio de preço BTC/Gold comprimiu-se de 36 para 21, e o rácio de capitalização de mercado do Bitcoin face ao ouro caiu de 10% para 6%.

Esta reposição reflete a forma como os alocadores institucionais tratam o Bitcoin como uma participação no setor tecnológico, em vez de uma moeda alternativa. À medida que a incerteza macroeconómica retornou no Q4 2025 e início de 2026, a desvalorização do Bitcoin superou a das ações, contradizendo a tese de reserva de valor promovida durante o bull market de início de 2025.

BTCFi e Economia de Mineração

As soluções de camada-2 do Bitcoin e os protocolos BTCFi atingiram quase $8B em alocações de TVL cripto, abordando uma questão estrutural crítica: sustentabilidade dos mineiros. Com a subvenção de bloco do Bitcoin agora a 3.125 BTC por bloco, as taxas de transação colapsaram para apenas 1% da receita dos mineiros. Empresas de mineração cotadas em bolsa enfrentam uma realidade matemática: o preço do Bitcoin precisaria de duplicar de forma fiável a cada quatro anos apenas para manter uma receita mineradora estável.

Refletindo esta pressão, cerca de 15 empresas de mineração públicas anunciaram mudanças para infraestruturas de centros de dados focadas em IA nos últimos dois anos. Sete dos dez maiores mineiros já obtêm receitas relevantes de operações de IA/HPC, uma necessidade para manter a rentabilidade com as taxas de hash e preços atuais.

Soluções como Stacks (usando Proof-of-Transfer) e Babylon (que permite compromissos de pontos de verificação do Bitcoin) geram transações recorrentes e inevitáveis na cadeia, criando receitas sustentáveis de taxas. Estes modelos BTCFi representam o caminho mais credível do Bitcoin para uma segurança de mineração a longo prazo após o halving.

Ethereum: Expansão do TVL enquanto as Taxas de Camada-1 Colapsam

O Ethereum exemplifica perfeitamente o paradoxo do TVL cripto. Apesar de ETH ter caído 26,38% no ano para $2.43K, o TVL da rede expandiu-se de 25M para 31M ETH, a capitalização de mercado de stablecoins disparou de $111B para $166B, e os volumes de DEX subiram de $67B para $86B no último trimestre. Ainda assim, as taxas de camada-1 despencaram de $100M mensais para menos de $15M—uma queda de 85%, o que valida a estratégia centrada em rollups do Ethereum.

Fluxos Institucionais e Tesourarias de Ativos Digitais

Os fluxos institucionais do Ethereum seguiram o padrão do Bitcoin, mas com características distintas. As DATs focadas em ETH surgiram a partir de julho de 2025, detendo aproximadamente 3.5% do fornecimento em circulação. Este TVL institucional foi suficiente para impulsionar uma valorização significativa até ao terceiro trimestre, antes de os fluxos institucionais desacelerarem acentuadamente no quarto trimestre.

Assumindo apenas um crescimento trimestral de 10% (em comparação com o crescimento de 200% no Q3), espera-se que as DATs de ETH controlem cerca de 4% do fornecimento em circulação até ao final de 2026. Esta acumulação contínua por parte de instituições apoiará a dinâmica de preços do ETH, mesmo na ausência de outras fontes de liquidez.

Arquitetura de Rendimento de Stablecoins

O Ethereum domina a geração de rendimento de stablecoins em todo o cripto, com protocolos a gerar retornos através de três mecanismos distintos: rendimentos de ativos do mundo real (Sky/MakerDAO a obter retornos de Títulos do Tesouro), rendimentos sintéticos nativos de cripto (Ethena via trades de basis e financiamento perpétuo), e rendimentos de empréstimos (Aave). A capitalização de mercado de stablecoins no Ethereum reforçou a força do ecossistema, crescendo de aproximadamente $115B para $171B.

O modelo do Ethena revelou-se particularmente sensível às condições de mercado. O TVL colapsou de $14.8B para $7.6B à medida que as taxas de financiamento diminuíram, tornando os rendimentos sintéticos (4.6%) menos competitivos do que as alternativas de empréstimo (5.4% na Aave). Esta dinâmica evidencia a vulnerabilidade do TVL cripto às ciclos de taxas de financiamento e à dependência de um sentimento de mercado otimista para sustentar rendimentos sintéticos.

Empréstimos Institucionais e Protocolos Modulares

O mercado de empréstimos do Ethereum demonstrou uma bifurcação entre DeFi focado no retalho (dominado por protocolos monolíticos como Aave) e crédito institucional. A Maple Finance emergiu como líder em empréstimos institucionais, crescendo de $500M para mais de $4B em TVL através de soluções estruturadas de prazo fixo para empresas cripto-nativas.

Protocolos de empréstimo modulares, liderados pelo Euler, continuam a ganhar tração, embora representem apenas 10% do mercado. O TVL do Euler expandiu-se de $200M para $800M, impulsionado principalmente por Risk Curators—entidades que criam mercados de empréstimo sob medida para colaterais exóticos. Este TVL gerido por curadores atingiu um pico de $10B antes de recuar para $6B após o incidente da Stream Finance, revelando vulnerabilidades em mercados baseados em incentivos.

Solana: Concentração de TVL e Domínio do Ecossistema por Retalho

A dinâmica do TVL do Solana divergiu fortemente do desempenho de preço. Apesar de SOL ter caído 54,84% para $104.67, o TVL em termos de SOL expandiu-se 56,86% para 138M SOL. Este fenómeno reflete uma adoção crescente de protocolos mesmo em meio a uma forte deflação de preços—exatamente o oposto do que ocorre nos mercados tradicionais, onde a queda de ativos costuma estar associada à retirada de capital.

Capital Institucional e Liquidação de Stablecoins

O Solana captou fluxos institucionais significativos através de 16 DATs corporativos divulgados publicamente e de seis ETFs spot recentemente lançados, com um AUM de $638M. A maior DAT de Solana foi a Forward Industries, que acumulou 7M SOL (1.12% do fornecimento). Este TVL institucional posiciona o Solana como a terceira maior ativo digital por AUM, atrás do Bitcoin e Ethereum.

Mais importante, a economia de stablecoins do Solana atingiu um ponto de inflexão, com remetentes de USDC a excederem 3M de utilizadores ativos mensais—representando um terço da atividade global de USDC. Outubro de 2025 marcou um marco: $626B em volume de transações ajustadas de USDC, com transferências peer-to-peer a atingir $98B. Isto representa uma utilização genuína de liquidação de pagamentos, e não apenas trading especulativo.

Domínio na Camada de Aplicação

O volume de trading de DEX do Solana continuou a liderar a indústria, apesar da queda do preço do SOL, com a plataforma a gerar $157M em taxas apenas através do agregador Jupiter. AMMs proprietários emergiram como uma arquitetura transformadora, agora a representar 50% do volume de DEX através de protocolos como HumidiFi, que incorporam estratégias de trading otimizadas diretamente na runtime.

Mais importante, o TVL de empréstimos do Solana permaneceu subdesenvolvido relativamente à atividade de trading. A ascensão rápida do JupLend, de zero a mais de $1B em TVL, desafiou o domínio anterior do Kamino, aproveitando a distribuição de utilizadores do Jupiter. Este dinamismo competitivo deverá expandir o TVL total de empréstimos, em vez de criar um resultado de “o vencedor leva tudo”.

DePIN e Infraestrutura de Agentes de IA

O Solana hospeda mais de 70 projetos DePIN e milhões de nós conectados, posicionando-se como a principal camada de infraestrutura para redes físicas tokenizadas. O mercado de DePIN, avaliado em $12B, deverá atingir $3.5T até 2028, apresentando um potencial enorme de crescimento de TVL cripto, se a tokenómica melhorar.

Igualmente importante, o Solana emergiu como a camada de liquidação dominante para agentes de IA e micropagamentos x402. Enquanto o Base inicialmente capturou quase toda a atividade x402, a quota do Solana subiu rapidamente para 50/50 e recentemente ultrapassou 95% do volume em dólares. Isto reflete as vantagens técnicas do Solana—finalidade em menos de um segundo, taxas mínimas, alta throughput—correspondendo precisamente às necessidades de pagamentos máquina-a-máquina.

XRP Ledger: Construção de Infraestruturas Institucionais Além de Pagamentos

O desempenho do XRP em 2025 (a subir 3.68% para $1.66 no final de 2025, a cair para $1.66 em fevereiro de 2026) mascarou uma evolução fundamental. A rede passou de um foco exclusivo em pagamentos transfronteiriços para uma infraestrutura financeira abrangente, evidenciada por aquisições importantes: Metaco ($250M para custódia), Rail ($200M para pagamentos com stablecoin), GTreasury ($1B para gestão de tesouraria), e Hidden Road/Ripple Prime ($1.25B para corretagem prime).

TVL de RWA e Adoção Institucional

O TVL de RWA no XRPL atingiu $208M em 2025, dominado por dívida do Tesouro dos EUA ($158M) e crédito privado ($138M). A rede agora suporta 47 ativos RWA distintos, com o fundo BUIDL da BlackRock e várias plataformas de ações tokenizadas (Ondo Finance, Backed Finance) a gerar adoção institucional. O lançamento do sidechain XRPL EVM em junho de 2025 expandiu as capacidades de contratos inteligentes do XRPL, permitindo aplicações sofisticadas de RWA e DeFi.

O RLUSD, stablecoin lastreada em USD da Ripple, atingiu uma capitalização de mercado de $1.26B no seu primeiro ano, com 82% em circulação na Ethereum. O lançamento do sidechain XRPL EVM permite uma movimentação sem atritos entre cadeias, reduzindo a dependência histórica do XRPL em relação ao XRP para liquidação de corredores—abordando preocupações de volatilidade que anteriormente limitavam a adoção empresarial.

Emergência do XRPFi e Crescimento de TVL

O lançamento do Doppler Finance em fevereiro de 2025 marcou a entrada do XRPL na geração de rendimento nativo, atingindo cerca de $2B em TVL associado até ao final do ano. Extensões—uma inovação modular que permite aos desenvolvedores anexar código às primitivas do ledger sem contratos inteligentes completos—preservam a eficiência do XRPL enquanto possibilitam lógica sofisticada. Os Smart Escrows, a lançar no primeiro trimestre de 2026, permitirão liberações condicionais programáveis baseadas em aprovações de notários ou autenticação de credenciais.

Espera-se que o XRPFi ultrapasse $200M em TVL até ao final de 2026, enquanto a tokenização de RWA no XRPL ultrapassa $1B—refletindo a expansão dos mercados de rendimento e a participação institucional facilitada por uma melhor programabilidade.

Avalanche: Infraestrutura de RWA para Instituições

A queda de 62% no preço do Avalanche para $10.17 contrastou com fundamentos positivos: o TVL subiu 156,25% para 123M AVAX, e a receita de aplicações cresceu de $3.2M para $4.5M. A rede posicionou-se com sucesso como a camada de liquidação de RWA para instituições, com a composição de stablecoins a mover-se para ativos conformes, como o BUIDL da BlackRock e o avUSD da Avant.

O TVL de RWA do Avalanche atingiu $700M, representando uma mudança estratégica na captura de valor. O crédito on-chain do Grove ($250M) e os ativos tokenizados da Skybridge ($300M) ancoraram os fluxos de entrada institucionais. A finalização em menos de um segundo e a arquitetura de Subnet, que permite ambientes conformes, atraíram capital empresarial que foge de plataformas menos maduras.

A expansão do staking líquido (Benqi TVL: 20M para 33M AVAX) combinada com protocolos de restaking (Suzaku) criou camadas de colateral produtivas. Alocadores de capital cross-chain como Upshift posicionaram o colateral LST como alavanca para interações de RWA, ligando capital nativo cripto a ativos institucionais conformes.

Cardano: Compromisso dos Desenvolvedores em Meio à Fraqueza do Mercado

As dificuldades do Cardano em 2025 (ADA a cair 68.67% para $0.30) refletiram uma fraqueza mais ampla das alt-L1, apesar de um envolvimento constante dos desenvolvedores (de 654 para 680 ativos mensalmente). A transição de janeiro para uma descentralização total através do Hard Fork Plomin ativou a governança CIP-1694, alocando 360M ADA para DReps nas categorias de desenvolvimento, construção, adoção e operações.

Maturidade da Infraestrutura e Escalabilidade Hydra

A narrativa técnica do Cardano centrou-se na escalabilidade de nível comercial via Hydra (canais de estado Layer-2). A versão v1 de Hydra atingiu prontidão para produção, demonstrada pelo evento de geração de tokens NIGHT da Midnight no Q3 2025. A solução permite transações off-chain rápidas e de baixo custo, posicionando o Cardano para jogos, micro-pagamentos e DeFi de alta frequência.

A integração de BTCFi via parcerias BitVM (ponte Sundial com Bitlayer) e inovações nativas UTXO (BitcoinOS, protocolo Cardinal da Fairgate) posiciona o Cardano para aceder à liquidez do Bitcoin através de mecanismos criptograficamente seguros e sem custódia. Este posicionamento pode desbloquear um crescimento substancial de TVL em DeFi, à medida que o capital institucional procura exposição ao Bitcoin através da infraestrutura de risco gerida pelo Cardano.

NEAR: Abstração de Cadeia e Infraestrutura Nativa de IA

A queda de 73.97% do NEAR para $1.20 mascarou desenvolvimentos revolucionários na infraestrutura. A rede atingiu a capacidade de 1M de transações por segundo, ao mesmo tempo que introduziu assinaturas de cadeia que permitem execução cross-chain sem atritos. O NEAR Intents impulsionou mais de 10M de swaps, transferências superiores a $6.5B, e gerou mais de $10M em taxas—estabelecendo uma abstração de cadeia de nível de produção.

Assinaturas de Cadeia e UX Orientada por Intenções

A abstração de cadeia elimina a complexidade da blockchain na experiência do utilizador. Através do NEAR Intents, os utilizadores pagam numa única moeda numa cadeia, enquanto os destinatários liquidação em moedas diferentes em cadeias distintas—feito através da rede de solucionadores do NEAR alimentada por MPC. Esta infraestrutura atraiu 24 blockchains integradas, com expansão prevista até 2026.

A integração do ZCash via Zashi’s CrossPay demonstra viabilidade de produção, permitindo pagamentos ZEC privados com liquidação em stablecoins na Solana ou outras cadeias. Os volumes semanais via NEAR Intents atingiram uma média de $100M+ em novembro de 2025, representando 12% de todo o volume de intents do NEAR.

NEAR AI: Infraestrutura para Economia de Agentes

O cofundador do NEAR, Illia Polosukhin, escreveu o artigo fundamental “Attention Is All You Need” para modelos de linguagem (LLM), posicionando a rede arquitetonicamente para aplicações nativas de IA. Os Shade Agents liderados pela fundação permitem aos desenvolvedores criar agentes autónomos que operam em múltiplas cadeias. Mais de 50 equipas estão a construir ativamente aplicações de IA no NEAR, incluindo marketplaces de IA (Bitte, Public AI, Fraction, IQ, Intellex).

Lançamentos de produtos em dezembro de 2026—NEAR AI Cloud para inferência privada e Private Chat para interações seguras com LLM—estenderam esta infraestrutura. As dinâmicas de TVL no NEAR mudaram-se para crescimento orientado por aplicações, com a Rhea Finance (formada da fusão Ref/Burrow) a comandar 51% do TVL do ecossistema e a integrar capacidades cross-chain através do NEAR Intents.

Zcash: Privacidade como Infraestrutura

A valorização anual de 605.84% do Zcash para $303.30 refletiu o domínio renovado da narrativa de privacidade. A oferta de ZEC blindado quase triplicou para 4.8M (cerca de 30% da circulação), com transações Z-Z a atingir 20% do volume da rede—de níveis de um dígito há três anos.

A carteira Zashi—interface de consumo do Zcash com auto-blindagem de fundos e recusa de gastos não blindados—demonstrou ajuste produto-mercado. O CrossPay, roteamento de privacidade cross-chain, permite aos utilizadores gastar ZEC de forma privada, enquanto os destinatários liquidação em ETH, USDC, BTC ou outros ativos sem revelar a identidade do remetente.

Nas taxas de adoção atuais, espera-se que os fluxos blindados ultrapassem os transparentes até 2026, marcando uma transformação estrutural. Recursos de resiliência quântica e mecanismos de recuperação ao nível da carteira, a lançar em 2026, abordam preocupações de segurança a longo prazo, posicionando o Zcash como infraestrutura para transferência de valor com privacidade preservada.

Perspetivas para 2026: A Reestruturação do TVL Crypto Acelera

A transição 2025-2026 cristaliza uma reestruturação fundamental do mercado, onde as métricas de TVL cripto se desvinculam das avaliações de tokens. A adoção institucional através de ETFs e DATs continua a expandir-se, adicionando uma captação de capital constante. Simultaneamente, a economia na camada de aplicação está a amadurecer, com modelos de receita sustentáveis a substituir incentivos de tokens como principal vantagem competitiva.

Principais expectativas:

• Persistência do Crescimento do TVL: Apesar do ambiente macroeconómico moderado em 2026, o TVL cripto deverá expandir-se à medida que o capital institucional continua a ser alocado através de ETFs e tesourarias corporativas.

• Compressão de Taxas na Camada Base: As taxas de liquidação de camada-1 permanecerão comprimidas, enquanto soluções na camada de aplicação (rollups, canais de estado, sidechains) capturam volume de transações. A captura de valor desloca-se para protocolos com viabilidade comercial genuína.

• Posicionamento de Capital Institucional: DATs e ETFs, coletivamente, detêm entre 12-20% dos principais ativos até ao final de 2026, garantindo que os alocadores institucionais continuam a influenciar a dinâmica de preços, mesmo na ausência de fluxos especulativos de retalho.

• Maturidade de Primitivas Cross-Chain: Infraestruturas de abstração de cadeia (NEAR Intents, pontes, camadas de liquidação) possibilitam fluxos de capital multi-cadeia sem atritos, fragmentando a liquidez entre redes, mas promovendo uma integração institucional mais profunda.

• Infraestrutura de IA e DePIN: Solana e NEAR emergem como camadas de liquidação para pagamentos máquina-a-máquina e infraestruturas de agentes autónomos, estabelecendo categorias de TVL cripto totalmente novas além do DeFi tradicional.

A maturidade do mercado cripto é evidente não nos preços dos tokens—que refletem pressões macro e sentimento—mas na expansão do TVL, participação institucional e receitas na camada de aplicação. 2026 marca o início da transição da infraestrutura cripto de uma classe de ativos especulativa para uma camada tecnológica financeira fundamental, integrada em aplicações empresariais e de consumo.