#Strategy加码BTC配置 A diferença de rendimento entre os títulos do Tesouro dos EUA e do Japão a 10 anos caiu recentemente para 2,09%, o ponto mais baixo desde março de 2022. Aqui estão os dados: o rendimento dos EUA a 10 anos mantém-se em 4,16%, enquanto o do Japão subiu para 2,07%, atingindo um máximo desde 1997.

Curiosamente, de acordo com a lógica convencional, a redução da diferença de rendimento deveria fortalecer o iene, mas a realidade é exatamente o oposto — o dólar tem vindo a valorizar-se face ao iene. O que está por trás disto? A resposta aponta para uma questão que deixa o mercado inquieto: a crise da dívida do Japão.

A relação entre a dívida pública e o PIB do Japão já ultrapassou os 230%. Em um ambiente de aumento acentuado dos rendimentos, o custo dos juros da dívida dispara. O mercado começa a questionar: o Japão consegue ainda sustentar as suas finanças? O ponto-chave é que o Banco do Japão mantém uma política de subida de juros muito cautelosa, pelo que o aumento dos rendimentos dos títulos é interpretado pelo mercado como um sinal de perigo — a economia japonesa está em recessão, e não a crescer vigorosamente. Isto, por sua vez, aumenta a pressão para a venda de títulos japoneses.

Por outro lado, a Fed ainda não cortou as taxas de juro, e o corte foi menor do que o esperado, mantendo a diferença de rendimento favorável ao dólar. O apelo do carry trade ainda não desapareceu. Além disso, a incerteza provocada pela intervenção no mercado cambial cria turbulência, e vários fatores juntos acabam por anular o efeito positivo da redução da diferença de rendimento. O resultado é que o movimento do iene não corresponde ao que a teoria tradicional prevê.

Para onde deve direcionar-se a atenção no futuro? Quando é que a Fed realmente cortará as taxas, e qual será a magnitude do corte; se o Banco do Japão acelerará o aumento das taxas; se as leilões de títulos do Japão decorrerão sem problemas, e como interpretar os dados da dívida. Estas três variáveis irão determinar se o padrão cambial conseguirá romper o impasse atual.