A grande reforma das pensões na Europa está a chegar. O sistema de fundos de pensões dos Países Baixos está a preparar uma mudança profunda — este é o maior sistema de pensões da Europa, e a reforma começou a acelerar desde início de 2025, com implementação oficial em 2026.

Qual é a mudança principal? Resumidamente, é uma mudança de paradigma. O modelo tradicional de "pagamento garantido" vai desaparecer, sendo substituído por um novo sistema ligado às contribuições e ao desempenho do mercado. O que isto significa? Os fundos de pensões já não precisam de prometer benefícios fixos de reforma, pois os riscos e os retornos passarão a ser mais determinados pelo mercado.

Isto tem um impacto enorme na estratégia de investimento. Antes, as pensões eram obrigadas a alocar grande parte dos ativos em obrigações governamentais de longo prazo e em swaps de taxas de juro para garantir rendimentos e fazer hedge de riscos. Após a reforma? As restrições serão relaxadas. Os fundos poderão aumentar significativamente a proporção de ativos de risco, reduzindo a dependência de obrigações — e aqui está o problema.

O mercado de obrigações deve estar preparado psicologicamente. Quando o maior sistema de pensões da Europa começar a ajustar as suas alocações, vendendo em massa obrigações de longo prazo, isso poderá pressionar todo o mercado de obrigações. A volatilidade do mercado pode aumentar consideravelmente, e a trajetória dos rendimentos precisará ser reavaliada. Para os mercados financeiros globais, isto é uma variável que merece atenção especial.