Ontem, ao abrir o painel de ativos, vi aquela cena que já me é bastante familiar: os lucros estão a diminuir.

Não é uma queda livre como a de um projeto que explode, mas sim uma correção bastante "limpa". A taxa de funding ficou mais fina, o espaço para arbitragem de spread diminuiu, e as oportunidades que surgem são rapidamente aproveitadas.

Para ser honesto, isso não é propriamente um incidente. É a normalidade que se espera quando a competição no mercado atinge o máximo e as oportunidades simples começam a desaparecer.

Na verdade, a questão que realmente merece reflexão não está aqui — não devemos nos preocupar em "como recuperar o APY", mas sim perguntar: **quando os lucros deixam de ser o principal diferencial, este sistema ainda consegue se sustentar?**

Para ser mais direto: se a única razão de existência de um protocolo DeFi é "alto rendimento", então assim que esse rendimento desaparecer, ele também deve desaparecer. Mas, olhando para o design, alguns projetos fizeram o dever de casa nesse aspecto.

A divisão binária de USDf e sUSDf ilustra bem essa questão. O USDf nunca foi posicionado como uma "máquina de rendimento"; sua função é fornecer liquidez, ser utilizado, construir infraestrutura ecológica. O sUSDf também não promete lucros eternos, mas fala de forma honesta: às vezes captura o rendimento, outras vezes reflete a realidade de forma transparente.

Essa distinção parece simples, mas é justamente aqui que está a verdadeira diferença.

Muitos protocolos, ao verem os lucros caírem, a primeira reação é buscar novos yields. As estratégias ficam cada vez mais complexas, o risco se expande, e lentamente se afastam do seu território original de especialização. Essa abordagem pode sustentar-se por um tempo, mas na prática é uma aposta contra o ciclo de mercado — apostando que sempre encontrarão novas oportunidades, e que o risco estará sempre sob controle.

Por outro lado, uma abordagem mais sólida seria entender claramente qual é a sua verdadeira vantagem competitiva, ao invés de se deixar levar pelo ilusão de "precisar de rendimento constante e alto".