## Será que o Framework DUNA da Uniswap desbloqueia uma fonte de receita anual para o UNI?

O mercado deu uma aprovação de 8% à Uniswap quando a notícia da atualização de governança foi divulgada em 11 de agosto. Ainda assim, o UNI ainda é negociado a $5,82—uma queda de 87% abaixo do seu máximo histórico de $44,92. A verdadeira questão não é se a proposta soa bem; é se o DUNA pode finalmente ser o catalisador que muda a história de captura de valor do UNI.

$240M A Jogada do DUNA: Mais do que Apenas Documentação Legal

Em 11 de agosto, a Fundação Uniswap deu um passo deliberado em direção à legitimidade ao propor que a Uniswap DAO se registre como uma ###Associação Sem Fins Lucrativos Descentralizada Não Incorporada de Wyoming(, com uma nova entidade operacional chamada DUNI. Se aprovada, a Uniswap se tornará a maior organização descentralizada a operar sob esse framework.

Veja por que isso importa para os detentores de tokens: DUNA não é apenas uma formalidade burocrática. É a diferença entre DAOs operando em uma zona cinzenta versus ganharem legitimidade no mundo real. Uma vez registrada:

- A DAO pode assinar contratos legalmente, manter assessoria jurídica e abrir contas bancárias
- Os detentores de tokens obtêm proteção contra responsabilidades—ou seja, se surgirem questões legais ou fiscais, o risco fica com a entidade, não com sua carteira
- A conformidade torna-se sistematizada, e não ad hoc

A Fundação está alocando o equivalente a $16,5 milhões em UNI para cobrir dívidas fiscais passadas e estabelecer um fundo de defesa legal. Mais $75.000 vão para a Cowrie, com sede em Wyoming, para conformidade fiscal e financeira contínua, sendo que o cofundador da Cowrie, David Kerr, ajudou a redigir a legislação original do DUNA.

) A Mudança de Taxa: Onde Está o Verdadeiro Valor

Aqui está o número que importa: a Uniswap processou mais de ###milhões em taxas de swap no último mês. Mesmo que apenas 1/6 dessa receita seja direcionada para o tesouro da DAO, isso equivale a aproximadamente $20,5 milhões por mês—ou cerca de $123 milhões anualizados.

A mudança de taxa é uma funcionalidade inativa do protocolo que pode redirecionar uma parte das taxas dos provedores de liquidez para reservas do tesouro controladas pela DAO. Ela foi proposta várias vezes, mas frequentemente arquivada, principalmente devido à incerteza sobre leis de valores mobiliários nos EUA. Reguladores têm sido pouco claros se distribuir receitas do protocolo diretamente aos detentores de tokens constitui uma oferta de valor mobiliário não registrada.

O framework DUNA potencialmente resolve esse problema. Sob as regras do DUNA, uma DAO sem fins lucrativos deve alocar as entradas do tesouro por meio de decisões de governança para benefício público—pesquisa, incentivos ao ecossistema, infraestrutura—e não distribuições diretas aos detentores de tokens. Essa estrutura legal pode finalmente esclarecer a ambiguidade regulatória que assombra a mudança de taxa há anos.

$240 A Verificação da Realidade da Governança

Nem todos estão celebrando. O deputado dos EUA, Sean Casten, observou que a Fundação Uniswap exerce uma influência desproporcional na direção da governança, potencialmente minando a alegação de "descentralização". Na prática, as principais propostas vêm principalmente da Fundação, enquanto propostas iniciadas pela comunidade raramente avançam.

Para piorar: em 2023, a Fundação retirou uma proposta de mudança de taxa após o parceiro da Paradigm, Dan Robinson, levantar objeções de última hora. A comunidade especulou que isso representava uma deferência à pressão de capital de risco, com a a16z ###um grande investidor inicial( supostamente se beneficiando do atraso na implementação da mudança de taxa.

A preocupação não é teórica—empresas de capital de risco têm a ganhar se as receitas do protocolo permanecerem bloqueadas no tesouro, ao invés de fluírem para os participantes da governança. O framework DUNA, embora seja voltado para conformidade, paradoxalmente, poderia consolidar o poder de governança ao invés de distribuí-lo.

) O Que Isso Significa para o UNI

A matemática é simples: se o DUNA for aprovado e a mudança de taxa for ativada eventualmente, a proposta de valor do UNI mudará fundamentalmente. Em vez de um token de governança com participação econômica limitada, ele se tornará um veículo para potenciais fluxos de capital provenientes das receitas do protocolo.

Realidade atual: o UNI caiu 87% do ATH, apesar de a Uniswap manter um volume de negociação mensal de 30-50 bilhões na Ethereum, Polygon, Arbitrum e Optimism. O protocolo domina o comércio descentralizado, mas o token não conseguiu capturar esse valor.

**Remoção de barreiras legais pelo DUNA + ativação da mudança de taxa = potencial ponto de inflexão na avaliação do UNI.** Mas o resultado depende inteiramente de a governança da comunidade realmente democratizar ou permanecer capturada pelos interesses da Fundação/capital.

A votação preliminar está agendada para 18 de agosto. Para os investidores, essa proposta representa mais do que uma encenação de governança—é um teste da indústria para verificar se as DAOs podem evoluir para entidades econômicas sustentáveis sem sacrificar a descentralização no processo.