A Bitfarms está a negociar abaixo do pico histórico: Por que um grande fundo está a apostar novamente na mineradora de Bitcoin

A Configuração

Quando a Aurelius Capital Management apresentou a sua última divulgação trimestral à Securities and Exchange Commission em 13 de novembro, o movimento enviou um sinal claro sobre onde está a convicção institucional no setor de mineração de criptomoedas. O fundo com sede em Nova Iorque investiu $19 milhões numa única posição—Bitfarms (NASDAQ: BITF)—adquirindo 6,7 milhões de ações que agora dominam a sua carteira de investimentos.

Concentração da Carteira Conta uma História

Os números falam por si. A Bitfarms representa agora 34,4% dos ativos reportáveis sob gestão da Aurelius Capital Management no relatório 13F, tornando-se a maior posição em ações nos EUA do fundo por uma margem significativa. Para colocar isto em perspetiva, as próximas quatro maiores posições do fundo — incluindo posições em CORZ ($8,4 milhões), CIFR ($6,3 milhões), WULF ($5,1 milhões), e RIOT ($4,5 milhões) — representam um capital total inferior a esta única aposta na Bitfarms.

Este nível de concentração não é acidental. Reflete uma tese deliberada: o fundo acredita que as vantagens de infraestrutura e balanço patrimonial importam mais do que oscilações de preço a curto prazo no setor de mineração de ativos digitais.

Porquê Agora? O Argumento de Valorização

No fecho de sexta-feira, as ações da Bitfarms negociavam a $2,53—um aumento de 39% ao longo do último ano, ainda assim negociando significativamente abaixo do seu pico. Este desconto cria o cenário de oportunidade. Enquanto o índice S&P 500 geral subiu 16,5% ao ano, o BITF superou em percentagem, apesar de permanecer deprimido em relação aos máximos históricos.

A valorização atual implica que o mercado está a precificar desafios estruturais significativos, mas a alocação excessiva do fundo sugere que a gestão vê uma desconexão entre o preço e os fundamentos em evolução da empresa.

A Transformação Empresarial em Curso

A Bitfarms já não é apenas uma mineradora de Bitcoin convencional. A empresa, com sede em Toronto, opera fazendas de mineração verticalmente integradas na América do Norte, mas está silenciosamente a pivotar para algo mais amplo.

Métricas de Desempenho Recentes:

• Receita do Q3 de operações contínuas: $69 milhões (+156% face ao ano anterior)
• EBITDA ajustado: $20 milhões (28% de margem)
• Liquidez total (dinheiro + Bitcoin): cerca de $814 milhões em meados de novembro
• Capitalização de mercado: $1,5 mil milhões

Perdura prejuízo líquido na demonstração de resultados, mas o balanço patrimonial transformou-se de forma significativa. A empresa concluiu uma emissão de notas conversíveis de $588 milhões, dando à gestão recursos para executar uma mudança estratégica.

A Verdadeira Jogada: Além da Mineração

Aqui é que a tese fica interessante. Em vez de permanecer presa na validação de transações de Bitcoin, a Bitfarms está a realocar capital para infraestruturas de computação de alto desempenho e IA. A gestão está a converter as suas operações em Washington para cargas de trabalho intensivas em GPU e a avançar com múltiplos projetos na América do Norte, desenhados para as exigências de computação de próxima geração.

Esta transição de mineração de commodities para infraestrutura digital pode remodelar toda a proposta de valor. Se for bem-sucedida, o desconto atual—onde as ações negociam bem abaixo do seu pico histórico—poderá comprimir-se significativamente à medida que o mercado reprecifica a opcionalidade da empresa.

A Conclusão

Para investidores institucionais como a Aurelius Capital Management, este peso de 34,4% na carteira não é uma operação tática—é uma aposta de convicção central em três fatores: vantagens de escala, acesso à energia em jurisdições relevantes, e flexibilidade no balanço para pivotar para oportunidades de infraestrutura de maior margem.

O mercado pode ainda não estar a precificar o valor total da transformação da Bitfarms, especialmente dado o valuation deprimido em relação ao pico. Se a gestão conseguir executar com sucesso esta evolução, determinará se esta aposta concentrada se torna premonitória ou dispendiosa.