Por que o investimento da Pool Corp de Buffett ainda não deu retorno (Até agora)

Uma História de Desempenho Surpreendentemente Fraco

Quando a Berkshire Hathaway assumiu uma participação na Pool Corporation (NASDAQ: POOL) há cerca de um ano, poucos questionaram o julgamento do Oracle de Omaha. No entanto, o que se seguiu foi uma lição dolorosa sobre timing de mercado e exposição a negócios cíclicos.

Os números contam uma história preocupante. As ações da Pool caíram de aproximadamente $400 para apenas $245 hoje — uma queda de 39% que devastou quem seguiu Buffett nesta posição. Mas aqui está o que torna tudo isso realmente doloroso: enquanto os acionistas da Pool estavam a suportar perdas, o S&P 500 avançou 14%. Isso representa uma subperformance relativa de quase 50 pontos percentuais.

A Perspectiva de Longo Prazo: Só Piora

Ao ampliar para três anos, o desempenho absoluto da Pool parece marginalmente melhor no papel — uma queda de apenas 26%. Mas não se deixe enganar. O S&P 500 subiu aproximadamente 75% no mesmo período. Investidores de cinco anos veem uma história semelhante: a Pool caiu 25%, enquanto o mercado mais amplo quase dobrou. Isso representa um custo de oportunidade de 125 pontos percentuais para o capital paciente.

Para aqueles que tiveram a má sorte de comprar perto do pico de final de 2021 da Pool — quando a demanda por instalações de piscinas impulsionada pela pandemia estava no auge — a situação é catastrófica. Mesmo incluindo dividendos reinvestidos, que acrescentam apenas 1,75% ao longo de cinco anos, a matemática sombria não muda significativamente.

O Que Deu Errado? A Conexão com o Mercado Imobiliário

O culpado é simples: o colapso do mercado imobiliário. Novas instalações de piscinas impulsionam partes significativas das receitas da Pool, especialmente quando as casas são recém-construídas. Compras para renovação e manutenção aumentam quando as casas estão sendo preparadas para venda. Com o mercado imobiliário em forte desaceleração, a demanda por equipamentos de piscina naturalmente caiu junto com ele.

O mercado da Califórnia exemplifica essa dinâmica — com custos de instalação de piscinas variando bastante dependendo do escopo do projeto e da localização, menos proprietários estão a decidir investir nesses gastos discricionários durante um ambiente de crédito restrito.

A Difícil Lição para Investidores Buy-and-Hold

Esta situação revela um mito crítico: não existe um investimento verdadeiramente passivo de “definir e esquecer”, mesmo para investidores lendários. A decisão da Berkshire Hathaway de manter a Pool apesar de seus fundamentos deteriorados reflete fé na recuperação eventual, mas esse prazo de recuperação continua incerto.

Para investidores comuns, a lição é humilde. Revisões trimestrais do portfólio não são luxos opcionais — são uma higiene essencial. As condições de mercado mudam. Os ciclos econômicos se inverteram. A recuperação do mercado imobiliário que a Pool desesperadamente precisa pode chegar, mas exigir que os investidores suportem um custo de oportunidade de 125 pontos percentuais enquanto esperam requer convicção genuína.

A paciência de Buffett pode, no final, ser justificada quando o mercado imobiliário se estabilizar. Mas, por agora, a Pool serve como um lembrete de que até mesmo os melhores investidores do mundo às vezes erram no timing e que a disciplina na alocação de capital importa tanto quanto a convicção de longo prazo.