Os Investimentos Tecnológicos que Perderam: As Confissões Mais Sinceras de Buffett Sobre Amazon e Google

Quando se trata de escolher vencedores no mercado de ações, poucos nomes têm tanto peso quanto Warren Buffett. Ainda assim, mesmo o lendário investidor de Omaha tem sido notavelmente aberto sobre os seus maiores erros de carteira. O que torna essas confissões particularmente marcantes é que não envolvem perdas ou apostas fracassadas—em vez disso, representam os sucessos fenomenais que ele observou de fora, sem participar.

A História da Amazon: “Eu Errei”

Durante a assembleia de acionistas da Berkshire Hathaway em 2018, Buffett fez uma admissão particularmente memorável sobre o colosso do comércio eletrónico. “Eu errei,” disse ele de forma direta quando a conversa virou para a Amazon. Durante anos, ele observou Jeff Bezos construindo o seu império, assistindo à trajetória explosiva da empresa se desenrolar, mas nunca tomou a iniciativa de investir quando os preços permaneciam acessíveis.

A autoavaliação de Buffett foi brutalmente honesta: “Obviamente, deveria tê-lo comprado há muito tempo. Admirava-o há muito tempo, mas não compreendia o poder do modelo. É um que perdi de vista de forma grande.” O arrependimento foi além de simples cálculos de lucro. Ele percebeu cedo que algo transformador estava a acontecer, mas barreiras psicológicas impediram-no. “O problema é que, quando penso que algo será um milagre, tende a não apostar nele,” explicou, oferecendo uma visão do seu quadro de tomada de decisão.

Num dos seus momentos mais sinceros, Buffett admitiu: “Não achava que Jeff Bezos poderia ter sucesso na escala que tem” e “era demasiado burro para perceber” o que a Amazon viria a se tornar. Essa admissão revelou uma limitação fundamental na sua caixa de ferramentas analítica ao confrontar modelos de negócio que mudam paradigmas.

Google: Frustração Partilhada por Charlie Munger

A Amazon não foi a única no cemitério de tecnologia de Buffett. Seu falecido parceiro de negócios Charlie Munger sentiu-se igualmente frustrado com o Google. “Sinto-me uma besta por não ter identificado o Google mais cedo,” disse Munger com a sua característica franqueza. “Nós estragámos tudo.” Nenhum dos dois podia alegar ignorância sobre o potencial do motor de busca. Ambos reconheceram que fizeram o cálculo errado ao não adquirir ações quando o Google abriu o capital em 2004 a $85 por ação.

As subsequentes divisões de ações e o desempenho no mercado criaram riqueza geracional para aqueles com visão de investir cedo. Para Buffett e Munger, foi o que escapou.

O Círculo de Competência: Conservadorismo Estratégico que Custou Bilhões

Compreender por que essas omissões ocorreram exige examinar a filosofia de investimento fundamental de Buffett. Durante décadas, ele manteve uma adesão rigorosa às empresas dentro do seu definido “círculo de competência”—empresas que podia entender e avaliar com confiança. A tecnologia simplesmente ficava fora desse limite.

A sua preferência recaía sobre negócios tangíveis e previsíveis: seguradoras, instituições financeiras, fabricantes de bens de consumo básico e fornecedores de utilidades. Estes geravam lucros constantes, possuíam vantagens competitivas duradouras e comportavam-se de acordo com princípios económicos compreensíveis. As empresas tecnológicas violavam esse quadro. As suas avaliações pareciam desligadas da rentabilidade imediata, os seus ambientes competitivos mudavam rapidamente, e prever vencedores parecia mais uma especulação do que uma análise.

Esta filosofia conservadora provou ser notavelmente eficaz na acumulação de riqueza. A Berkshire evitou inúmeros desastres no setor tecnológico e manteve retornos consistentes através de uma seleção disciplinada. No entanto, a estratégia tinha um custo significativo: a exclusão das maiores veículos de criação de riqueza da era.

As empresas que Buffett perseguia normalmente negociavam a avaliações razoáveis com fluxos de caixa previsíveis. Amazon e Google representavam animais completamente diferentes—empresas de alto crescimento negociadas a prémios justificados pelo potencial a longo prazo, e não pelos lucros atuais. Investir nelas exigia fé em modelos de negócio visionários, algo que entrava em conflito com a preferência de Buffett por certeza matemática.

Quantificando o Custo de Oportunidade

A magnitude financeira dessas decisões alcança níveis quase incompreensíveis. A valorização do capital da Amazon cresceu mais de 1.000% desde 2008—um período em que a Berkshire tinha capital suficiente para participar de forma significativa. A empresa-mãe do Alphabet proporcionou retornos comparáveis aos acionistas pacientes. Uma alocação hipotética de $1 bilhões em cada uma durante as suas trajetórias de crescimento teria aumentado para dezenas de bilhões nos anos seguintes.

Estes representam alguns dos maiores ganhos não realizados na história dos investimentos, números que eclipsam muitas das vitórias de investimento reais da Berkshire.

A Mudança Eventual em Direção à Tecnologia

A dor desses arrependimentos acabou por catalisar uma adaptação. Em 2016, a Berkshire iniciou compras substanciais de ações da Apple—uma mudança decisiva na sua estratégia. Inicialmente, Buffett delegou a decisão aos seus gestores de investimento, mas acabou por abraçar a tese pessoalmente. A Apple satisfazia os seus critérios clássicos: lealdade de marca dominante, mecanismos de receita recorrente e uma posição de mercado quase inexpugnável.

A alocação na Apple tornou-se um sucesso espetacular, validando que Buffett manteve a capacidade de evolução estratégica quando oportunidades adequadas alinhavam-se com os seus princípios de investimento. Em 2019, a Berkshire finalmente acumulou ações da Amazon, embora Buffett tenha admitido sinceramente que a compra chegou demasiado tarde para capturar a maior parte do crescimento da empresa.

A Lição Subjacente para Investidores Individuais

A transparência de Buffett sobre esses erros tem implicações profundas além do simples gossip da comunidade de investimentos. A principal lição não é que abordagens disciplinadas merecem ser abandonadas ou que perseguir ações de momentum gera retornos superiores. Antes, a sua experiência ilustra como até investidores excepcionais encontram pontos cegos, cometem erros de julgamento e, ocasionalmente, interpretam mal os limites das suas próprias estruturas.

O conceito de círculo de competência gerou riqueza extraordinária ao longo de várias décadas e ciclos de mercado. As omissões na Amazon e Google doem precisamente porque foram performers tão fora do comum—mas isso não invalida a metodologia geral que criou o valor da Berkshire. A verdadeira lição consiste em manter flexibilidade intelectual suficiente para reconsiderar suposições, enquanto se preserva a disciplina de investimento. Buffett provou ser capaz dessa calibração, primeiro com a sua mudança para a Apple e depois com a aquisição da Amazon.

Onde é que Warren Buffett vive talvez seja menos importante do que compreender como até os titãs do investimento enfrentam lembretes humildes sobre a complexidade do mercado, o viés pessoal e os perigos de uma rigidez excessiva na aplicação de quadros comprovados a circunstâncias fundamentalmente novas.