Quando o Mercado de Obrigações Avisa: Por que este Gigante da Nuvem Enfrenta Ceticismo de Investidores em IA

A Lacuna Entre Gráficos de Ações e Sinais de Crédito

O preço das ações da Oracle tem sofrido recentemente, mas isso é apenas a ponta do iceberg. A verdadeira história está no que os traders de obrigações estão a sussurrar — e eles estão cada vez mais nervosos. Enquanto Microsoft e Alphabet continuam a ganhar favor junto dos investidores em ações, uma imagem diferente emerge ao analisar os custos de empréstimo e as métricas de risco de crédito.

A corrida pela infraestrutura de IA exige uma implantação massiva de capital, e a forma como cada empresa financia isso importa enormemente. Microsoft e Alphabet estão a queimar dinheiro a taxas aceleradas, mas o seu fluxo de caixa livre permanece robusto. Oracle? É aí que a divergência se torna alarmante.

Por Que os Mercados de Obrigações Veem Risco Onde os Mercados de Ações Veem Oportunidade

Quando as empresas emitem dívida para financiar crescimento, o mercado de obrigações torna-se um mecanismo de verdade. Dois indicadores-chave revelam o sentimento dos investidores: rendimento até ao vencimento das obrigações e spread de swap de incumprimento de crédito (CDS).

Os rendimentos das obrigações refletem o retorno exigido pelos investidores para manter a dívida até ao vencimento. Um rendimento mais alto sinaliza maior risco percebido. Compare três obrigações de aproximadamente cinco anos:

• Alphabet (Nov 2030): 4,10% de rendimento
• Microsoft (Set 2030): 3,75% de rendimento
• Oracle (Set 2030): 5,10% de rendimento

O rendimento da Oracle é de 100 a 135 pontos base mais alto do que os concorrentes. Esse prémio não é arbitrário — é o mercado a precificar um risco de incumprimento elevado.

A Explosão do Spread de CDS que Ninguém Deve Ignorar

Swaps de incumprimento de crédito funcionam como um seguro contra incumprimento. O spread de pontos base representa o custo anual para assegurar contra o incumprimento da dívida de uma empresa. Um spread mais alto = risco percebido maior. A tendência é preocupante:

O spread de CDS de cinco anos da Oracle subiu de 40 pontos base há seis meses para 139 pontos base atualmente. Entretanto, tanto Alphabet como Microsoft permaneceram estáveis na faixa de 40-50 pontos base. Esse aumento quase triplo no custo de seguro da Oracle aconteceu em apenas seis meses.

A Aposta de $300 Billion OpenAI: Por Que os Mercados de Dívida Estão Céticos

O catalisador? Oracle comprometeu-se a construir data centers para a OpenAI, prometendo $300 bilhões em investimento em infraestrutura. Os traders de obrigações têm preocupações:

Primeiro, os relatórios financeiros recentes da Oracle revelaram que os gastos de capital excederam em muito as orientações anteriores, pressionando a geração de caixa. Segundo, a própria OpenAI carrega incerteza — projeções mostram $143 bilhões em queima de caixa entre 2024 e 2029. Se a OpenAI tiver dificuldades em monetizar a IA generativa, a Oracle torna-se uma credora a deter um ativo cada vez mais arriscado.

O aumento dos custos de empréstimo agrava o problema. A Oracle tem de pagar taxas de juro substancialmente mais altas para financiar a expansão adicional, erodindo o retorno sobre o investimento.

Azure e Google Cloud: Onde os Registos de Desempenho Protegem os Investidores

Contraste isto com Microsoft e Alphabet. Ambas operam divisões de nuvem lucrativas (Azure e Google Cloud, respetivamente) que já provaram que o modelo de negócio funciona. Não estão a apostar a empresa numa tecnologia não comprovada — estão a expandir o sucesso existente.

As suas posições financeiras mais fortes significam que o mercado de obrigações oferece condições favoráveis. Mantêm poder de fixação de preços nos serviços de nuvem, enquanto a Oracle tem de arriscar numa nova fronteira com lucros incertos.

A Decisão de Investimento

Se o interesse por hiperescalares de IA lhe interessa, o mercado de obrigações já deu um veredicto: Microsoft e Alphabet oferecem uma exposição de menor risco a investimentos genuínos em infraestrutura de nuvem com fluxos de caixa estabelecidos. A Oracle continua a ser uma ação a abordar com cautela, especialmente considerando a dinâmica da dívida e os riscos de execução à frente. Os traders de obrigações, que historicamente acertam mais do que os traders de ações na previsão de dificuldades, estão a levantar a mão.