Futuros de Cacau registam recuperação acentuada à medida que o aperto na oferta impulsiona um aumento estratégico de preços

O Impulso do Mercado Acelera-se

Os mercados de futuros de cacau experimentaram um movimento ascendente significativo na terça-feira, com contratos de cacau ICE Nova York de março a avançar 122 pontos para fechar +2,08%, enquanto o cacau ICE Londres de março subiu 128 pontos, registando um ganho de +3,02%. A recuperação refletiu mudanças na dinâmica do mercado à medida que os traders se reposicionaram antes das alterações estruturais esperadas para início de 2025. A atividade de cobertura de posições curtas amplificou o salto de preços, sugerindo uma acumulação de sentimento bullish após meses de preocupações com excesso de oferta.

Perspetiva de Oferta Sofre Revisão Significativa

O catalisador para o aumento de preços de terça-feira veio da revisão substancial de Citigroup nas previsões de excedente global de cacau. O banco de investimento reduziu a sua estimativa de excedente para 2025/26 para apenas 79.000 MT — menos de 60% da sua previsão de setembro de 134.000 MT. Esta redução dramática indicou que o consenso do mercado tinha mudado fundamentalmente em relação à disponibilidade global de cacau.

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) tinha anteriormente definido o tom para preocupações de aperto. Em 28 de novembro, a ICCO reduziu a sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 de 142.000 MT para 49.000 MT e diminuiu as previsões de produção para 4,69 MMT de 4,84 MMT. O Rabobank também refletiu preocupações semelhantes de forma independente, cortando a sua estimativa de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, de uma previsão de novembro de 328.000 MT.

Compressão de Inventário Apoia o Impulso de Preços

Os inventários físicos de cacau monitorizados pela ICE contraíram-se acentuadamente, atingindo mínimos de nove meses. As reservas de cacau nos portos dos EUA caíram para 1.651.199 sacos na terça-feira, refletindo logística mais apertada e maior utilização por fabricantes de chocolate. Esta compressão de inventário historicamente sustenta uma força de preço contínua ao limitar as vendas à vista.

Alterações no Índice Estrutural Criam Oportunidade de Compra

Um desenvolvimento transformador para os mercados de cacau chega em janeiro de 2025: a inclusão dos futuros de cacau de Nova York no Bloomberg Commodity Index (BCOM). A Citigroup estima que esta mudança de referência possa desencadear aproximadamente $2 bilhões em fluxos passivos de fundos durante a primeira semana de janeiro, à medida que os veículos de rastreamento do índice reequilibram. Este tipo de compra estrutural representa um impulsionador de procura previsível, independente das dinâmicas fundamentais de oferta e procura.

Produção na África Ocidental: Sinais Mistos

As chegadas de cacau na Costa do Marfim aos portos atingiram 895.544 MT de 1 de outubro a 14 de dezembro, mostrando um crescimento mínimo de +0,2% em relação a 894.009 MT no mesmo período de 2023. Como maior produtor mundial, este crescimento modesto contrasta fortemente com as previsões otimistas de produção de há seis meses atrás. A fabricante de chocolate Mondelez relatou que as contagens de vagens de cacau na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos, embora esta vantagem pareça menos dominante do que o esperado anteriormente.

O ambiente de produção de Gana permanece favorável, com condições climáticas favoráveis que permitem um desenvolvimento rápido das vagens. A colheita da principal safra na Costa do Marfim já começou, com a confiança dos agricultores intacta quanto à qualidade, sugerindo que a produção provavelmente atenderá às projeções atuais sem interrupções significativas.

Fraqueza na Procura Pesa na Perspetiva de Longo Prazo

Apesar do aumento tático de preços, os indicadores subjacentes de procura apresentam um quadro mais fraco. O anúncio da Hershey em outubro de vendas “desapontantes” de chocolates de Halloween levantou questões sobre o apetite do consumidor, especialmente considerando que o Halloween representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. As grindings globais de cacau do terceiro trimestre deterioraram-se em regiões-chave: as grindings na Ásia caíram -17% ano a ano para 183.413 MT (o mais fraco Q3 em nove anos), enquanto as grindings na Europa caíram -4,8% para 337.353 MT (o mais baixo de uma década). O volume de vendas de chocolate na América do Norte contraiu-se -21% nas 13 semanas até 7 de setembro.

Desafios na Produção na Nigéria Surgem

A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção contrairá -11% em 2025/26, atingindo 305.000 MT, contra os 344.000 MT do ano anterior. Como quinto maior produtor mundial, esta queda elimina uma potencial almofada de oferta que poderia ter compensado as interrupções climáticas na África Ocidental. As exportações de cacau da Nigéria permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT em setembro.

Contexto Histórico: De Crise a Equilíbrio

A atual redução de oferta representa uma reversão acentuada das condições de dois anos atrás. A ICCO relatou que a temporada de 2023/24 apresentou um déficit de -494.000 MT — o maior em mais de 60 anos — levando as reservas globais para o seu menor nível em 46 anos, de 27,0%. Essa crise impulsionou esforços de recuperação da produção, e os dados de maio de 2024 da ICCO mostraram que a produção global de 2024/25 recuperou +7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 MMT, criando o primeiro excedente em quatro anos de 49.000 MT.

Atraso na Regulamentação de Desmatamento Remove Pressão de Curto Prazo

A aprovação pelo Parlamento Europeu em 26 de novembro de um adiamento de um ano para o EUDR (EU Deforestation Regulation) eliminou uma pressão imediata na oferta. Esta regulamentação visa commodities relacionadas ao desmatamento, incluindo cacau, e o adiamento permite a continuação das importações agrícolas da UE provenientes de África, Indonésia e América do Sul, apesar das preocupações com o desmatamento. Sem esse adiamento, a disciplina na oferta poderia ter acelerado anteriormente, moderando o recente salto de preços.

Estratégia de Mercado para o Futuro

A combinação de revisões negativas de oferta, compressão de inventário, procura por índice estrutural e desafios de produção na Nigéria cria uma estrutura de suporte multifacetada para os preços do cacau no início de 2025. Embora a fraqueza na procura continue a ser uma força contrária, o posicionamento tático de cobertura de posições curtas e os fluxos passivos de índice sugerem que o impulso pode persistir até ao período de reequilíbrio de referência de janeiro.