A Nvidia consegue manter o domínio do mercado além de 2025?

A História de Crescimento que Começou a Mostrar Fissuras

A Nvidia (NASDAQ: NVDA) tem sido uma potência em 2025, com as ações a subir 32% em comparação com o modesto ganho de 15% do S&P 500. A maior empresa do mundo por capitalização de mercado, com 4,3 trilhões de dólares, aproveitou o boom da IA generativa com um impulso impressionante. No entanto, por baixo da superfície, alguns desafios estruturais começam a surgir, podendo remodelar o panorama competitivo em 2026.

Os resultados do terceiro trimestre da empresa reforçam seu domínio—a receita aumentou 62% ano após ano para $57 bilhões, impulsionada pela procura por chips avançados para centros de dados, como a série Blackwell. O CEO Jensen Huang sinalizou que a procura por computação continua a acelerar, com novas arquiteturas de GPU, como a Rubin, chegando no final de 2026 para geração de vídeo por IA.

Onde Está o Problema do Lucro

Aqui está o paradoxo: enquanto o modelo de negócio da Nvidia tem sido excecional para os acionistas, está a tornar-se cada vez mais insustentável para os seus clientes. A fabricante de chips mantém margens brutas de 73,4%—valores normalmente vistos em empresas de software puro, não em fabricantes de hardware. Este nível de rentabilidade reflete o poder de fixação de preços da Nvidia, mas também cria uma pressão crescente do outro lado da transação.

Grandes empresas de IA estão a perder dinheiro a um ritmo alarmante. A OpenAI, por exemplo, supostamente perdeu mais de 11,5 mil milhões de dólares no último trimestre, com alguns analistas a projetar que as perdas totais da indústria podem atingir $140 bilhões até 2029. Quando os principais clientes estão a gastar capital a esta velocidade, o incentivo para procurar alternativas mais baratas torna-se irresistível.

A Rebelião dos Chips Personalizados

É aqui que entram os Circuitos Integrados Específicos de Aplicação (ASICs). Estes chips especializados oferecem desempenho direcionado para IA a uma fração do preço premium da Nvidia. Alphabet, Amazon e OpenAI começaram a investir fortemente em design de chips proprietários, reduzindo silenciosamente a dependência dos GPUs de uso geral da Nvidia.

O modelo de ferramentas e materiais ainda pode funcionar para a Nvidia, mesmo quando os clientes enfrentam dificuldades—mas isso não significa que a empresa seja imune às mudanças do mercado. Perdas de clientes e a deserção para silício personalizado representam obstáculos reais para 2026.

A Valorização Sugere que o Mercado Já Precificou Cautela

Apesar da avaliação de 4,3 trilhões de dólares da Nvidia, a própria ação permanece razoavelmente avaliada relativamente à sua trajetória de crescimento. Com um P/E futuro de 23, contra uma média do Nasdaq 100 de 26, a avaliação implica que o mercado já incorporou expectativas de uma desaceleração significativa.

Um colapso dramático parece improvável dado este preço prospectivo. No entanto, movimentos laterais ou um crescimento modesto podem prevalecer se as perdas de clientes continuarem sem parar.

O Veredicto

A Nvidia não vai a lado nenhum—o seu ecossistema CUDA e décadas de experiência em engenharia de GPU criaram uma barreira competitiva duradoura. No entanto, 2026 provavelmente será um ano de teste dessa barreira, à medida que os clientes priorizam a redução de custos e soluções personalizadas. O domínio da empresa pode persistir, mas as taxas de expansão que impulsionaram ganhos de 32% em 2025 podem enfrentar pressões significativas.