O enfraquecimento do dólar desencadeia uma recuperação tática nos mercados de açúcar à medida que se aproxima um excesso global de oferta

Futuros de açúcar registaram hoje uma subida modesta, com contratos de Nova Iorque de março a subir 0,26 cêntimos (+1,77%), enquanto o açúcar branco do ICE Londres subiu 7,20 pontos (+1,72%). O rebound resulta da recente fraqueza do dólar, que levou a coberturas de posições vendidas em futuros de açúcar — um padrão clássico quando os traders de commodities desfezem posições baixistas em resposta a obstáculos cambiais. No entanto, esta recuperação de curto prazo oculta pressões estruturais mais profundas que dominam o mercado há meses.

O quadro mais amplo: choque de oferta sobrepõe-se ao suporte de preços

As últimas semanas têm desenhado um panorama cada vez mais baixista para os preços do açúcar, com contratos a atingir mínimos de vários anos à medida que a produção aumenta em regiões principais de cultivo. A história fundamental é simples: o mundo está inundado de açúcar, e esse excedente tem dificultado a superação dos preços.

A Índia, o segundo maior produtor mundial, lidera a expansão da oferta. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia reportou que a produção de outubro a novembro aumentou 43% em relação ao ano anterior, para 4,11 milhões de toneladas métricas, com 428 usinas em funcionamento, contra 376 no ano anterior. Olhando para o futuro, a ISMA elevou a sua estimativa de produção total para 2025-26 para 31 milhões de MT — um aumento de 18,8% — impulsionada por chuvas de monção acima da média e expansão do plantio. A decisão do governo indiano de permitir exportações de 1,5 milhões de MT de açúcar na temporada 2025-26 significa mais abastecimento a chegar aos mercados internacionais, pressionando os preços para baixo, apesar de a quota ser inferior às estimativas anteriores de 2 milhões de MT.

A trajetória de produção recorde do Brasil exerce igualmente pressão sobre os preços. A Conab, agência de previsão de colheitas do país, elevou a sua estimativa para 2025-26 para 45 milhões de MT, contra 44,5 milhões de MT anteriormente. A produção Centro-Sul — principal região de cultivo do Brasil — registou um aumento de 8,7% em relação ao ano anterior na primeira metade de novembro, com a produção acumulada a subir 2,1% para 39,179 milhões de MT.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, projeta um aumento de 5% na sua colheita de 2025-26, para 10,5 milhões de MT, acrescentando uma camada de competitividade às dinâmicas globais de oferta.

A conta do excedente que mudou tudo

A previsão de novembro da Organização Internacional do Açúcar cristalizou as preocupações do mercado. A ISO projetou um excedente de 1,625 milhões de MT para 2025-26 — uma reversão dramática em relação à previsão de agosto de um défice de 231.000 MT e bastante diferente do défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25. Esta mudança reflete o aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão.

O trader de açúcar Czarnikow assumiu uma postura ainda mais baixista no início de novembro, elevando a sua estimativa de excedente global para 8,7 milhões de MT, mais 1,2 milhões de MT do que a previsão de setembro. O USDA apresentou preocupações semelhantes no seu relatório de 22 de maio, prevendo que a produção global subiria 4,7%, atingindo um recorde de 189,318 milhões de MT, enquanto o consumo aumentaria modestamente 1,4%, para 177,921 milhões de MT — deixando o mercado a afogar-se em excesso de oferta. As stocks finais globais estavam previstas a subir 7,5%, para 41,188 milhões de MT.

Quando as posições vendidas são forçadas a cobrir: Entender o rebound de hoje

O recente colapso de preços do mercado criou uma configuração técnica preparada para coberturas de posições vendidas. O açúcar de Nova Iorque caiu para um mínimo de 5 anos no início de novembro, enquanto o contrato de futuros mais próximo de Londres atingiu um mínimo de 4,75 anos. À medida que os preços atingiram esses extremos, os traders com apostas baixistas continuaram a apostar na fraqueza. A fraqueza do dólar de hoje foi o catalisador: com o dólar a perder terreno, as commodities cotadas em dólares tornam-se relativamente mais baratas para os compradores internacionais, desencadeando compras automáticas por parte de traders com posições vendidas e melhorando os indicadores de procura de curto prazo.

No entanto, os observadores devem reconhecer este rally pelo que provavelmente é: um rebound tático contra um mercado de baixa estrutural, não uma reversão do desequilíbrio fundamental de oferta e procura.

Cotações de mercado e mudanças de sentimento

A ação de preços atual nos futuros de açúcar revela a tensão entre diferentes prazos. Os traders de curto prazo reagem a configurações técnicas e movimentos cambiais, enquanto os participantes de longo prazo permanecem focados nas colheitas recorde que se avizinham. O verdadeiro teste acontecerá quando a oferta da nova colheita realmente inundar os mercados globais nos próximos meses — se o rebound de hoje se manter ou apenas representar mais uma oportunidade de venda para aqueles preocupados com excesso de oferta.

O consenso entre os principais previsores é claro: a produção global de açúcar em 2025-26 atingirá máximos históricos, o crescimento do consumo ficará atrás da expansão da oferta, e as stocks finais aumentarão. Até que essa narrativa de excesso de oferta mude, qualquer recuperação de preços enfrentará obstáculos devido à realidade fundamental de açúcar a mais a perseguir poucos compradores.