Como os movimentos do USD/JPY estão a ditar os fluxos globais de moeda e mercado hoje

A taxa de câmbio dólar/iene conta uma história fascinante sobre caminhos divergentes de política monetária. USD/JPY subiu +1,20% hoje, atingindo um pico de 4 semanas, enquanto o iene sofreu uma forte queda apesar do aperto de política recente do Banco do Japão.

O Paradoxo do BOJ: Aumentos de Taxa Não Conseguem Parar a Fraqueza do Iene

Aqui está o truque: o BOJ acabou de aumentar sua taxa de juro overnight em 25 pontos base para 0,75%, votando 9-0 a favor da medida. Ainda assim, o iene despencou. Por quê? Porque o Governador Ueda sinalizou que o banco central avançará com cautela em futuros aumentos, uma orientação efetivamente dovish que minou o sinal positivo do aumento real da taxa. Quando uma moeda enfrenta aumentos de taxa mas ainda assim se enfraquece, grita uma coisa—investidores estão apostando que o ciclo de alta está quase no fim.

O rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos realmente subiu para um máximo de 26 anos de 2,025%, o que normalmente apoia o iene. Mas as pressões fiscais estão sobrepujando o suporte técnico. A Kyodo relatou na quarta-feira que o governo do Japão está de olho em um orçamento recorde de mais de 120 trilhões de ienes para o exercício fiscal de 2026, levantando preocupações sobre sustentabilidade fiscal de longo prazo e tornando o iene um armazenamento de valor menos atraente.

Os Sinais Mistos do Dólar: Apoio da Hawkish do Fed Enfrenta Obstáculos

Por outro lado, o índice do dólar atingiu uma máxima de 1 semana, subindo +0,18%, impulsionado pelos comentários do Presidente do Fed de Nova York, John Williams, de que os dados econômicos recentes parecem “bastante encorajadores” e que o mercado de trabalho não mostra sinais de deterioração acentuada. Williams projetou crescimento do PIB dos EUA de 1,5%-1,75% neste ano e sinalizou que não há urgência para cortes adicionais de taxa, apoiando a demanda pelo dólar.

Mas o potencial de alta do dólar encontrou resistência. O índice de sentimento do consumidor de dezembro da Universidade de Michigan foi revisado para baixo inesperadamente em 0,4 pontos, para 52,9, decepcionando aqueles que esperavam uma revisão para cima para 53,5. A força do mercado de ações também limitou os ganhos do dólar, já que o apetite por risco normalmente pressiona a moeda de refúgio seguro. Além disso, as injeções de liquidez do Fed—que agora compram $40 bilhões mensalmente em títulos do Tesouro—adicionam pressão de baixa sobre o dólar.

Há também rumores de que o Presidente Trump pode nomear um presidente do Fed dovish no início de 2026. A Bloomberg relata Kevin Hassett como o provável favorito, visto pelos mercados como o candidato mais dovish. Se confirmado, isso sinaliza uma possível mudança de política para condições monetárias mais frouxas, o que seria negativo para o dólar a médio prazo. Atualmente, os mercados precificam apenas uma chance de 20% de um corte de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

A Luta do Euro: Dados Fracos Enfrentam Bandeiras Vermelhas Fiscais

EUR/USD caiu para uma mínima de 1 semana, -0,04%, pressionado por dados decepcionantes da zona do euro. Os preços ao produtor alemães de novembro caíram -2,3% ano a ano—mais acentuado que o esperado -2,2% e marcando a maior queda em 20 meses. Mais preocupante, o índice de confiança do consumidor GfK da Alemanha de janeiro caiu inesperadamente 3,5 pontos, para -26,9, uma mínima de 1,75 anos que deixou de atender às expectativas de uma leitura de -23,0.

Além dos dados fracos, a pressão fiscal está aumentando. A Alemanha anunciou na quinta-feira que aumentará as vendas de dívida federal em quase 20% no próximo ano para um recorde de €512 bilhões ($601 bilhões) para financiar o aumento dos gastos do governo. Essa expansão da dívida sinaliza desafios fiscais estruturais e pressiona o euro. Os mercados também não estão apostando em alívio na taxa do BCE—os swaps mostram 0% de probabilidade de um corte de 25 bp na reunião de política de 5 de fevereiro.

Metais Preciosos: Presos Entre Força do Dólar e Expectativas Dovish

O ouro de fevereiro no COMEX subiu +10,90 (+0,25%) e a prata de março no COMEX saltou +1,311 (+2,01%), encontrando suporte nas expectativas dovish do Fed. Dados econômicos dos EUA mais fracos que o esperado alimentam esperanças de cortes adicionais de taxa, tradicionalmente favoráveis aos metais. O relatório de IPC de quinta-feira mostrou crescimento de preços na sua menor velocidade em 4,5 anos, reforçando o argumento dovish.

A incerteza geopolítica envolvendo tarifas, Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela fornece demanda de refúgio seguro para metais preciosos. A perspectiva de um presidente do Fed dovish também oferece suporte de longo prazo.

No entanto, os obstáculos são reais. O índice do dólar mais forte em máximas de 1 semana atua contra os preços dos metais, já que a força do dólar normalmente reduz o apelo dos metais preciosos para compradores fora dos EUA. A alta nos rendimentos globais de títulos também pesa sobre os preços.

Por outro lado, a demanda de bancos centrais permanece robusta. O PBOC da China aumentou as reservas de ouro em 30.000 onças troy em novembro para 74,1 milhões de onças troy—o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação. O Conselho Mundial do Ouro relatou que bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no 3º trimestre, um aumento de 28% em relação ao 2º trimestre. A prata recebe um impulso por estoques chineses apertados, com holdings de armazém na Shanghai Futures Exchange em um mínimo de 10 anos de 519.000 quilos em 21 de novembro.

Os fluxos de ETFs estão se estabilizando após meses de liquidação de posições longas. As holdings de ETFs de prata atingiram recentemente um pico de quase 3,5 anos na terça-feira, sugerindo que a demanda por fundos pode estar mudando.

A Conclusão

A dinâmica dólar/iene reflete uma verdade mais ampla: enquanto o Fed soa hawkish, a estrutura do mercado e as expectativas de política estão inclinando-se para dovish. Ao mesmo tempo, o ciclo de aperto do BOJ já está sendo precificado como quase completo. Isso cria um ambiente complexo onde os mecanismos de carry trade, preocupações fiscais e comunicações do banco central continuam sendo as forças dominantes que moldam os fluxos de moeda e commodities.