O mercado global de açúcar enfrenta uma crescente pressão de oferta apesar do recente rally de preços

Bounce de Curto Prazo Oculta Fundamentos De Baixa Mais Profundos

Futuros de açúcar registaram uma recuperação notável na quarta-feira, com o açúcar mundial de março na NY #11 closing up +0.23 points (+1.54%) and March London ICE white sugar #5 a ganhar +5,70 pontos (+1,33%), atingindo máximos de 5 semanas. O gatilho imediato veio da revisão em baixa da StoneX para a produção de açúcar do Centro-Sul do Brasil em 2026/27, agora estimada em 41,5 MMT versus a previsão de setembro de 42,1 MMT. Além disso, a consideração do ministério da alimentação da Índia de preços mais elevados de etanol pode incentivar as fábricas locais a redirecionar a moagem de cana para a produção de biocombustíveis em vez de açúcar, potencialmente restringindo os abastecimentos. A decisão anterior da Índia de limitar as exportações de açúcar a 1,5 MMT para a temporada de 2025/26 (abaixo de 2 MMT) também proporcionou suporte temporário aos preços.

O Caso Estrutural de Baixa: Recorde de Produção Global à Frente

No entanto, por baixo destes sinais de alta de curto prazo reside uma tese de baixa mais convincente. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) prevê um excedente de 1,625 milhões de MT em 2025-26, após um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25 — uma mudança dramática que contradiz as projeções anteriores de agosto de apenas um défice de 231.000 MT. A ISO antecipa que a produção global de açúcar irá subir +3,2% ano após ano para 181,8 milhões de MT, com a Índia, Tailândia e Paquistão a impulsionar a expansão.

Este excesso estrutural já penalizou os preços desde o início de outubro. O açúcar de Londres atingiu uma baixa de 4,75 anos em 13 de novembro, enquanto o açúcar de NY caiu para uma baixa de 5 anos nos contratos de vencimento mais próximo até 6 de novembro, refletindo as ansiedades do mercado sobre uma potencial sobreoferta.

Brasil: O Elefante na Sala da Oferta

O setor de açúcar do Brasil continua a contrariar o sentimento de baixa. A Conab, agência oficial de previsão de colheitas do Brasil, aumentou a sua estimativa de produção para 2025/26 para 45 MMT, de 44,5 MMT em 4 de novembro. Mais detalhadamente, a Unica reportou que a produção de açúcar do Centro-Sul na segunda metade de outubro subiu +16,4% ano após ano para 2,068 MT, enquanto a percentagem de cana moída para açúcar ( versus etanol) subiu para 46,02% de 45,91% anualmente. A produção acumulada de 2025-26 do Centro-Sul até outubro aumentou +1,6% ano após ano para 38,085 MMT.

O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA projeta que a produção de açúcar do Brasil em 2025/26 irá subir +2,3% ano após ano para um recorde de 44,7 MMT, mantendo a pressão de baixa sobre os preços globais.

Recuperação da Índia Erosiona Prémio de Escassez de Exportação

A recuperação do açúcar na Índia aumenta as preocupações de oferta. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) elevou a sua estimativa de produção para 2025/26 para 31 MMT em 11 de novembro, de 30 MMT — um aumento de +18,8% ano após ano. Mais importante, a ISMA reduziu a sua previsão de uso de etanol para 3,4 MMT (de 5 MMT em julho), libertando mais cana para exportação, enquanto a Federação Nacional das Fábricas Cooperativas de Açúcar projeta que a produção poderá atingir 34,9 MMT (+19% y/y).

Isto representa uma mudança dramática em relação ao mínimo de 5 anos de 26,1 MMT em 2024/25. Chuvas abundantes de monções — 937,2 mm até ao final de setembro, 8% acima do normal e as mais fortes em cinco anos — devem apoiar uma colheita abundante em 2025/26. A previsão do FAS do USDA para a produção da Índia em 2025/26 é de 35,3 MMT (+25% y/y).

A Terceira Maior Posição da Tailândia Aumenta o Risco de Excesso

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, também está a aumentar a produção. A Thai Sugar Millers Corp projeta que a produção de 2025/26 irá aumentar +5% ano após ano para 10,5 MMT, consolidando o aumento de +14% de 2024/25 para 10,00 MMT. O USDA-FAS prevê que a produção da Tailândia em 2025/26 será de 10,3 MMT (+2% y/y).

Previsões de Mega Excesso versus Crescimento do Consumo

A trader de açúcar Czarnikow aumentou dramaticamente a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 8,7 MMT em 5 de novembro, um aumento de +1,2 MMT em relação às 7,5 MMT de setembro. Entretanto, o USDA projeta que a produção global de açúcar em 2025/26 irá subir +4,7% ano após ano para um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo aumenta apenas +1,4% ao ano para 177,921 MMT. As stocks finais globais estão previstas subir +7,5% ao ano para 41,188 MMT.

O Mercado de Futuros de Café de Londres em Paralelo

Para contexto, mercados de futuros de commodities como o café de Londres têm enfrentado dificuldades semelhantes com excedentes de oferta, apesar de recuperações táticas ocasionais. Assim como o excesso de café limitou as altas apesar de preocupações climáticas, o excesso estrutural de açúcar parece destinado a sobrepor-se a cortes de produção isolados ou mudanças políticas.

Conclusão

Embora a recuperação de quarta-feira reflita preocupações genuínas de oferta devido ao Brasil e às movimentações políticas da Índia, a trajetória de médio prazo para o açúcar parece decididamente de baixa. Com a produção global a atingir níveis recorde e o consumo a crescer a um ritmo lento, o mercado de açúcar enfrenta uma batalha difícil contra estoques crescentes e a realidade económica de abundantes abastecimentos que superam o crescimento da procura até 2025/26.