As mudanças climáticas na África Ocidental alteram a dinâmica do mercado de cacau: os preços recuam com a expansão da oferta

A sessão de futuros de commodities de segunda-feira testemunhou uma retirada significativa nas avaliações do cacau, à medida que precipitações favoráveis em regiões produtoras importantes mudaram o sentimento do mercado. Os contratos de março na ICE Nova York caíram 403 pontos, fechando a -6,42%, enquanto a bolsa de Londres apresentou uma fraqueza comparável, com uma queda de 321 pontos, representando uma queda de -7,05%. Esta retração reflete uma reavaliação mais ampla da escassez de oferta que tinha impulsionado os preços para picos de cinco semanas apenas dias antes.

Condições Climáticas Impulsionam Expansão da Oferta

A correção de preços decorre do aprimoramento das condições agrícolas nas zonas de cultivo críticas da África Ocidental. Os agricultores de cacau em toda a Costa do Marfim e Gana estão relatando condições ótimas de cultivo — uma combinação equilibrada de chuva e sol que acelerou a maturação das vagens de cacau e o desenvolvimento geral da colheita. Essas condições meteorológicas têm se mostrado particularmente favoráveis para a secagem dos grãos colhidos, ao mesmo tempo que atrasam o início dos ventos sazonais Harmattan, que normalmente restringem as ofertas.

Os dados de atividade portuária reforçam o crescimento do momentum de oferta. As remessas da Costa do Marfim até meados de dezembro atingiram 895.544 MT durante o ciclo de comercialização atual, representando um aumento marginal de +0,2% em relação às 894.009 MT do mesmo período do ano anterior. Como principal fornecedora mundial de cacau, as chegadas crescentes da Costa do Marfim pressionaram os preços para baixo, desencadeando liquidações em posições de futuros de cacau.

Revisões Recentes nas Perspectivas de Oferta Sinalizam Mudança Significativa

A severidade da venda de segunda-feira reflete reversões dramáticas nas previsões de produção divulgadas apenas semanas antes. Em 28 de novembro, a Organização Internacional do Cacau reduziu substancialmente sua projeção de excedente global para 2024/25 para 49.000 MT, uma redução de 142.000 MT anteriormente estimados — um indicativo de que as expectativas de excedente anteriores deterioraram-se significativamente. Simultaneamente, a ICCO reduziu sua previsão de produção para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas métricas, de 4,84 MMT inicialmente projetadas.

A avaliação independente do Rabobank corroborou essa revisão pessimista, cortando sua estimativa de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, de uma projeção de novembro de 328.000 MT. Essas revisões para baixo contrastam fortemente com o ambiente de oferta otimista que agora se materializa em toda a África Ocidental, onde as colheitas avançam com impulso.

Fraqueza na Demanda Agrava a Pressão

Além da expansão da oferta, o enfraquecimento do consumo global de chocolate intensificou a pressão descendente sobre os preços. As moagem de cacau do terceiro trimestre — um indicador da atividade de produção de chocolate — declinaram substancialmente em regiões de grande consumo. A Ásia registrou uma contração de -17% ano a ano, atingindo 183.413 toneladas métricas, marcando o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. As moagem na Europa recuaram -4,8% ano a ano, para 337.353 MT, o nível mais baixo do Q3 em uma década.

A demanda de confeitaria na América do Norte apresentou sinais particularmente preocupantes. Apesar do crescimento reportado de +3,2% nas moagem do Q3, para 112.784 MT, o volume de vendas de chocolate subjacente caiu mais de -21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro, em comparação com o ano anterior. A temporada de Halloween 2024 — que representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA — decepcionou grandes fabricantes de chocolate, incluindo Hershey, sinalizando um impulso de compra mais fraco por parte do consumidor à medida que o calendário avança.

Apoio Surge de Fatores Estruturais

Os participantes do mercado identificaram vários fatores de suporte compensatórios. Os níveis de inventário monitorados pela ICE nos portos dos EUA comprimiram-se para um mínimo de nove meses, de 1.655.457 sacos, criando suporte técnico para as avaliações. Além disso, a inclusão do cacau na NY no Bloomberg Commodity Index, a partir de janeiro, representa um catalisador estrutural. Analistas do Citigroup projetam que compras passivas de fundos podem atingir $2 bilhões durante a semana de estreia da inclusão no índice, o que pode fornecer suporte intermediário de preços.

A Nigéria, o quinto maior fornecedor mundial de cacau, apresenta um elemento adicional de suporte. A Nigéria Cocoa Association projeta que a produção de 2025/26 diminuirá -11% ano a ano, para 305.000 MT, de uma safra estimada de 344.000 MT, limitando o potencial de aumento global de oferta dessa região.

Mudanças no Ambiente Político

Desenvolvimentos regulatórios recentes pesaram nas expectativas de preços. A decisão do Parlamento Europeu em 26 de novembro de adiar a implementação do Regulamento de Deforestação da UE (EUDR) por um ano permite a continuação das importações de cacau e outras commodities de regiões ativas em desmatamento na África e Indonésia. Essa extensão sustenta as expectativas de disponibilidade de oferta abundante. Simultaneamente, o anúncio da administração Trump em 14 de novembro, eliminando a tarifa recíproca de 10% sobre commodities não produzidas nos EUA e reduzindo as tarifas do Brasil de 40% para níveis básicos, removeu apoios adicionais de alta nos preços.

O ambiente de mercado reflete uma interação complexa entre expansão estrutural de oferta e suavização temporária da demanda, com fatores técnicos posicionando faixas de negociação intermediárias em torno das avaliações atualmente deprimidas.