A $1 Pergunta de 1 Trilhão: O que vem a seguir ao acordo recorde de pagamento da Tesla de Elon Musk?

Quando as Manchetes Encontram a Realidade

Em 5 de novembro de 2025, os acionistas da Tesla votaram para aprovar o que parece ser pó mágico corporativo: um pacote de compensação de $1 trilhões para o CEO Elon Musk. O número por si só chama a atenção — um seguido de 12 zeros. Mas aqui é onde as coisas ficam complicadas: essa manchete de trilhões de dólares é realmente real?

A resposta curta? Ainda não. Vamos analisar o que os acionistas realmente aprovaram e o que isso revela sobre a trajetória da Tesla.

Desvendando o Pacote: A Matemática por Trás do Mega-Acordo

De acordo com um documento da SEC de 17 de setembro de 2025, Musk pode acumular quase 424 milhões de ações da Tesla se a empresa atingir 12 marcos de desempenho ao longo da próximo década. Cada marco desbloqueia 35,2 milhões de ações.

A avaliação de trilhões de dólares depende de um cenário específico: o preço das ações da Tesla atingir aproximadamente $2.400 — cerca de 6 vezes o nível atual de $420. Nesse ponto, 424 milhões de ações realmente ultrapassariam o limiar de um trilhão de dólares. A matemática funciona, mas a escalada? Monumental.

Para que isso aconteça, a capitalização de mercado da Tesla precisaria inflar para $8,5 trilhões, usando as atuais 3,5 bilhões de ações em circulação como base. Para contextualizar, isso tornaria a Tesla mais valiosa do que todo o mercado de criptomoedas atual.

O Desafio dos Marcos: Alguns Objetivos Parecem Mais Realistas do que Outros

Metas de Entrega de Veículos

A empresa deve entregar 20 milhões de veículos para superar o primeiro obstáculo. Em 2024, a Tesla enviou 1,8 milhão de unidades. Desde sua fundação, entregou aproximadamente 7,8 milhões no total. Cumprir essa meta exige uma aceleração impressionante — ao nível de gigantes da manufatura que levaram décadas para escalar.

A Questão do Software e Autonomia

A Tesla precisa de 10 milhões de assinaturas do Full Self-Driving (FSD) para o segundo marco. Estimativas atuais sugerem que há cerca de 936.000 assinaturas ativas na frota de 7,8 milhões de veículos da Tesla (cerca de 12%). Um aumento de dez vezes não é apenas ambicioso — é apostar tudo na adoção do FSD, cujas taxas permanecem incertas.

A Carta Selvagem da Robótica

Os marcos três e quatro exigem que a Tesla venda 1 milhão de robôs humanoides (Optimus) e implemente 1 milhão de robotáxis operacionais. Aqui está o problema: as unidades Optimus ainda são protótipos, testados em ambientes controlados. As implantações de robotáxis em Austin e na Baía de São Francisco continuam lentas, apesar do objetivo de Musk de 1.500 veículos nessas regiões até o final de 2025. Esses números ainda não estão prontos para produção; são planos aspiracionais.

A Escalada da Lucratividade

Oito marcos restantes focam no EBITDA (lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização). A Tesla precisa passar de seu EBITDA anualizado atual de $11 bilhões para metas que chegam até $400 bilhões. A meta mais baixa de $50 bilhões sozinha exige um aumento de cinco vezes. Embora a Tesla seja lucrativa, essa trajetória assume uma execução quase perfeita, sem grandes interrupções.

A Complicação da Concorrência

Fabricantes chineses de veículos elétricos não estão parados. BYD, Li Auto e XPeng estão expandindo mais rápido que a Tesla em mercados-chave. No mercado doméstico, o Chevrolet Equinox acessível da General Motors está conquistando fatias de mercado. O cenário de EVs está muito mais competitivo e lotado do que quando a Tesla dominava sem contestação.

O negócio de EVs da Tesla tem fundamentos sólidos, mas a diferença entre “jogador estabelecido” e “líder indiscutível” está se estreitando.

O Que os Mercados Estão Precificando

Analistas preveem que a Tesla crescerá sua receita quase 15% para $110 bilhões neste ano, com lucros por ação atingindo $2,27. Isso se traduz em um índice preço-lucro futuro de 185 — estratosférico por qualquer medida. Para comparação, o índice S&P 500 tem uma média de cerca de 18-20x lucros futuros.

Essa avaliação assume que os investidores acreditam que Musk realizará algo extraordinário. Robôs, robotáxis e uma melhoria de 10x nas taxas de adoção de condução autônoma. O prêmio de preço das ações já incorpora esses cenários de alto risco.

O Risco que Ninguém Está Falando o Suficiente

Aqui está o ponto: se a Tesla ficar aquém dessas metas — o que, honestamente, parece provável para pelo menos algumas delas — as ações podem sofrer uma correção brutal. Uma empresa negociando a 185x lucros futuros tem pouca margem para erro. As expectativas estão tão embutidas que até um crescimento sólido pode decepcionar o mercado.

A estrutura de incentivos de Musk realmente alinha seus interesses com os acionistas. Isso é admirável do ponto de vista de governança. Mas alinhar interesses não significa automaticamente alinhar-se com a realidade. A física de escalar a produção, os limites práticos da tecnologia de condução autônoma e a intensidade da competição global criam obstáculos reais.

O Que Vem a Seguir?

O pacote de pagamento reflete as apostas audaciosas da Tesla em robótica e autonomia. Se essas apostas se concretizarem, determinarão não apenas a compensação de Musk, mas também o lugar da Tesla no mercado. Para os investidores, a questão não é se o $1 trilhão é possível — é se é prudente depositar tanta fé em marcos futuristas quando a concorrência está se intensificando e o risco de execução permanece alto.

Os próximos anos revelarão se essa estrutura de compensação representa uma ambição visionária ou uma confiança excessiva cautelosa.