O Mercado do Cacau Enfrenta Novos Obstáculos à Medida que as Colheitas na África Ocidental Prometem Abundância

Na quarta-feira, os futuros de cacau recuaram à medida que previsões otimistas de colheita das principais regiões produtoras da África Ocidental sinalizaram uma potencial abundância de oferta. O cacau de março do ICE NY (CCH26) caiu 20 pontos (-0,33%), enquanto o cacau de março do ICE London (CAH26) desceu 11 pontos (-0,25%), recuando dos ganhos iniciais da sessão, apesar das tendências de inventário favoráveis.

A Fraqueza da Demanda Persiste nos Mercados-Chave

O desafio fundamental que o cacau enfrenta continua sendo o consumo global subdued. As moagem de cacau na Ásia no 3º trimestre despencaram 17% ano a ano, para 183.413 MT — marcando o processamento do terceiro trimestre mais baixo em nove anos, de acordo com a Associação de Cacau da Ásia. As moagem na Europa também contraíram, caindo 4,8% y/y para 337.353 MT durante o 3º trimestre, atingindo o menor nível de uma década para esse período trimestral. Essa deterioração da demanda vai além do processamento industrial. Os volumes de vendas de chocolates e doces na América do Norte caíram drasticamente, mais de 21% nas 13 semanas até 7 de setembro. As vendas na temporada de Halloween foram particularmente decepcionantes para a Hershey, já que os executivos do fabricante de chocolate relataram um engajamento do consumidor mais fraco durante o período, que normalmente representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA.

Padrões Climáticos na África Ocidental Impulsionam Perspectivas da Colheita

As condições agrícolas nas regiões produtoras de cacau melhoraram significativamente. Agricultores na Costa do Marfim relatam que as chuvas recentes combinadas com o sol estão apoiando um desenvolvimento robusto das árvores, enquanto o setor agrícola de Gana se beneficiou de chuvas constantes antes da temporada de harmattan. Esses padrões climáticos favoráveis geraram otimismo entre os produtores, com os dados mais recentes mostrando que a contagem de vagens de cacau aumentou 7% acima da média de cinco anos — um desempenho materialmente mais forte do que a produção do ano anterior, de acordo com o fabricante de chocolate Mondelez.

As chegadas nos portos da Costa do Marfim confirmam essa expansão de oferta. Dados de embarque do governo revelaram que os agricultores entregaram 895.544 MT nos portos durante o atual ano de comercialização (de 1 de outubro a 14 de dezembro), representando um aumento marginal de 0,2% em relação às 894.009 MT no mesmo período do ano passado. O maior produtor mundial de cacau está posicionado para sustentar esses fluxos elevados de embarque na nova temporada de colheita.

Desequilíbrio entre Oferta e Demanda Cria Incerteza no Mercado

A trajetória do mercado de cacau mudou à medida que os prognosticadores recalibraram as estimativas de oferta. O Citigroup recentemente reduziu sua projeção de superávit global de cacau para 2025/26 para 79.000 MT, contra uma estimativa de setembro de 134.000 MT. Da mesma forma, o Rabobank ajustou sua estimativa de superávit para 2025/26 para 250.000 MT, contra uma previsão anterior de novembro de 328.000 MT, embora isso ainda reflita condições de superávit material. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) manteve sua estimativa de superávit para 2024/25 em 49.000 MT, marcando o primeiro ciclo de superávit em quatro anos, após déficits severos que levaram os estoques a mínimos de 46 anos na temporada anterior.

Apesar desses ajustes na oferta, fatores de contraposição oferecem algum suporte aos preços. Os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA atingiram uma mínima de 9 meses de 1.643.161 sacos na quarta-feira, sugerindo uma possível escassez de oferta internamente. Além disso, a inclusão dos futuros de cacau de NY no Índice de Commodities Bloomberg (BCOM), a partir de janeiro, pode atrair fluxos substanciais de fundos passivos — o Citigroup estima que a pressão de compra potencial pode alcançar $2 bilhões na primeira semana de janeiro, sozinha.

Obstáculos Estruturais de Políticas e Quedas na Produção

Desenvolvimentos políticos complicaram as previsões de oferta. A decisão do Parlamento Europeu em 26 de novembro de adiar a Regulamentação de Deforestação da UE (EUDR) por um ano permite a continuação das importações de commodities agrícolas de regiões que enfrentam desmatamento contínuo na África Ocidental e na Indonésia. Essa pausa regulatória mantém a disponibilidade mais ampla de oferta e continua a pesar na valorização dos preços.

O suporte contrabalançador surge dos desafios de produção em regiões secundárias de cultivo. A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta obstáculos estruturais. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção cairá 11% ao ano, para 305.000 MT na safra de 2025/26, abaixo das 344.000 MT previstas para a temporada atual. As exportações de cacau da Nigéria em setembro permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT, refletindo limitações na adição de nova oferta da região.

Dinâmicas Técnicas e de Mercado à Frente

Os futuros de cacau demonstraram resiliência de preços até o final de novembro, subindo brevemente para máximas de 5 semanas em meio a preocupações iniciais de escassez de oferta, antes que o momentum se esgotasse, à medida que o otimismo com a colheita na África Ocidental e as previsões de demanda fraca ganhavam atenção no mercado. A fraqueza inicial na posição impulsionada pelo BCOM e os desequilíbrios estruturais de oferta e demanda sugerem que a volatilidade pode continuar a caracterizar o cenário de risco dos traders de cacau durante os meses de inverno do hemisfério norte. Os participantes do mercado devem monitorar as chegadas nos portos, os dados emergentes de moagem e os desenvolvimentos políticos para avaliar se a recuperação estrutural da demanda pode eventualmente equilibrar a abundância de oferta que se aproxima.