Por que o Dinheiro Institucional Está a Sair da Nvidia: Uma História de Avaliação de $5 Triliões Que Parece Insustentável

A Corrida Imparável do Rei dos Chips de IA (E porquê Pode Estar a Chegar ao Fim)

A ascensão da Nvidia para se tornar a primeira $5 empresa pública de trilhões( do mundo não foi construída apenas com hype. As unidades de processamento gráfico )GPUs$100 da empresa têm redefinido fundamentalmente os data centers empresariais, com as suas três gerações principais de AI-GPU—Hopper, Blackwell e Blackwell Ultra—a comandar preços astronómicos de forma consistente. Os clientes empresariais estão dispostos a pagar entre $30.000 e $40.000 por uma AI-GPU de alta potência, um prémio que reflete verdadeira escassez e desempenho incomparável.

A mestria estratégica do CEO Jensen Huang é evidente em todas as direções. A plataforma CUDA da empresa atua como uma barreira tecnológica, mantendo os clientes presos ao ecossistema Nvidia durante anos. Nenhum concorrente externo chegou perto de igualar o desempenho de computação da Nvidia ao longo das gerações. Com lançamentos anuais de chips de IA agendados para o futuro previsível, a Nvidia mantém a superioridade de hardware. Os recentes mega-acordos amplificam este domínio—uma parceria de setembro com a OpenAI envolve $100 bilhões em investimento progressivo e mais de 10 gigawatts de infraestrutura de IA a serem implantados com os chips Vera Rubin de próxima geração da Nvidia, a serem lançados na segunda metade de 2026.

Para investidores institucionais, isto foi um cenário de sonho. A ação disparou 1.120% desde o início de 2023, criando fortunas para os primeiros crentes. A tabela de investidores de retalho da Robinhood agora classifica a Nvidia como a ação mais detida entre os traders do dia a dia, ultrapassando até a Tesla no início deste ano.

Mas aqui é onde a história fica interessante: o dinheiro mais inteligente pode estar a sair silenciosamente.

O Sinal Interno que Ninguém Quer Falar

Os formulários 13F revelam o que os investidores sofisticados realmente acreditam, não o que dizem publicamente. Philippe Laffont, o bilionário gestor da Coatue Management, oferece uma aula magistral neste princípio. Em finais de setembro de 2025, o seu fundo tinha $40,8 mil milhões em ativos sob gestão, ultrapassando confortavelmente o limiar de (milhões que desencadeia os requisitos de apresentação à SEC.

Os números contam uma história de retirada sistemática. Em março de 2023 )ajustado pelo desdobramento histórico de 10 por 1 da Nvidia a partir de junho de 2024(, a Coatue detinha aproximadamente 49,8 milhões de ações da Nvidia. Até 30 de setembro de 2025—apenas dois anos e meio depois—esta posição tinha colapsado cerca de 80%, para menos de 10 milhões de ações. O último trimestre sozinho liquidou mais de 1,6 milhões de ações.

A realização de lucros oferece uma explicação fácil. Afinal, quando uma posição triplicou ou quadruplicou de valor, retirar algumas ações faz sentido matemático. Mas Laffont não é um trader de retalho à procura de ganhos rápidos. A sua movimentação sugere algo mais profundo: uma reavaliação fundamental de onde este ciclo tecnológico está a caminhar.

A História Tem uma Mensagem Séria Sobre Tecnologias Revolucionárias

Aqui está o que Laffont e outros investidores experientes entendem que muitos traders de retalho não percebem: toda tecnologia transformadora passa por fases previsíveis, e o meio do ciclo de hype é quando os investidores mais inteligentes saem.

Olhe para o manual histórico. A internet parecia ilimitada antes do crash das dot-com. A nanotecnologia prometia revolucionar tudo antes de o financiamento evaporar. Os crentes em blockchain falavam de aplicações que mudariam o mundo antes do primeiro inverno cripto. A impressão 3D deveria remodelar a manufatura. O metaverso era considerado o futuro inevitável da interação humana. Em cada caso, os investidores superestimaram consistentemente os prazos de adoção, a realização de utilidade e as velocidades de otimização.

Quando as bolhas rebentam, as empresas que beneficiaram mais diretamente—os fornecedores de ferramentas básicas—absorvem as perdas mais pesadas. Se ocorrer uma correção de IA )e a história sugere que acontecerá(, a Nvidia, como principal beneficiária da infraestrutura, será uma das mais afetadas.

O quadro de avaliação amplifica estas preocupações. O índice preço-vendas )P/S da Nvidia tem excedido repetidamente 30 nos últimos meses—um nível que se alinha com picos históricos para empresas de tecnologia transformadora. Nas últimas três décadas, as empresas líderes em inovações de próxima geração normalmente atingiram picos com rácios P/S entre 30 e 40. Uma vez que a narrativa amadureceu e a realidade se impôs, estas avaliações comprimiram-se dramaticamente. O métrico atual da Nvidia, combinado com um crescimento de vendas impressionante, parece estendido segundo precedentes históricos.

O Risco de Concentração que Ninguém Discute Suficientemente

Para além das preocupações de avaliação, uma vulnerabilidade crítica espreita na estrutura de receitas da Nvidia. Um surpreendente 61% das vendas fiscais do terceiro trimestre da Nvidia veio de apenas quatro clientes diretos. Isso não é diversificação—é risco de concentração no seu máximo.

Se um ou dois destes grandes clientes enfrentarem desafios operacionais, reduzirem pedidos ou enfrentarem as suas próprias disrupções de mercado, a trajetória de crescimento da Nvidia pode estagnar abruptamente. A empresa que parecia ter uma procura insaciável poderia de repente enfrentar uma normalização de inventário. Os clientes empresariais, cheios de investimentos em IA que ainda não geraram os retornos esperados, podem colocar as novas implantações em pausa.

O Que Isto Significa para a Ação Favorita da Robinhood

A diferença entre entusiasmo de retalho e confiança institucional está a aumentar. Enquanto os investidores do dia a dia na Robinhood abraçam a Nvidia como a sua principal posição, gestores institucionais como Laffont estão a reduzir meticulosamente a exposição. Esta divergência—compra de retalho em força enquanto o dinheiro inteligente sai—tem precedido várias correções de mercado historicamente.

Nada disto significa que a Nvidia seja uma má empresa. As suas vantagens competitivas são reais e duradouras. A escassez de GPUs continua genuína, e a construção de infraestrutura de IA continuará. Mas narrativas transformadoras tendem a ficar à frente dos fundamentos, e as avaliações não permanecem insustentáveis para sempre.

Os investidores fariam bem em considerar a redução de 80% da posição de Laffont como mais do que apenas realização de lucros. É um sinal de alguém que navegou com sucesso múltiplos ciclos tecnológicos de que o cálculo risco-recompensa pode estar a mudar. A questão não é se a Nvidia terá importância no futuro—quase certamente que sim. A questão é se está avaliada para um cenário perfeito ou para resultados realistas.

Como o analista Sean Williams observou em situações semelhantes, quando a convicção institucional começa a enfraquecer mesmo quando o entusiasmo de retalho atinge o pico, o mercado acaba por resolver a desconexão.