A competição de IA impulsiona a corrida para níveis recorde de ouro: medos de bolha e demanda por tecnologia colidem

O ouro subiu a territórios sem precedentes acima de US$4.000 por onça desde outubro, com os principais gigantes tecnológicos—NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Microsoft (NASDAQ:MSFT), e Alphabet (NASDAQ:GOOGL)—a intensificarem a sua competição pela dominância em IA. Este panorama competitivo está a criar pressões duplas que reforçam a procura por ouro: o papel crítico do metal no desenvolvimento de infraestruturas de IA e o crescente apetite dos investidores por ativos de refúgio seguro em meio a preocupações com um setor tecnológico superaquecido.

A Mecânica por Trás do Aumento do Atrativo do Ouro

Ouro como Coluna Vertebral de Infraestruturas para Sistemas de IA

O relatório de tendências de procura de ouro do World Gold Council no terceiro trimestre revela um paradoxo intrigante: enquanto a procura geral de ouro no setor eletrónico caiu 1 por cento face ao ano anterior—parcialmente devido às pressões tarifárias que afetaram os ciclos de lançamento de produtos—o segmento de IA contrariou essa tendência.

Joe Cavatoni, estratega de mercado sénior do WGC, observou que, embora a IA represente uma fatia modesta da procura total de ouro, a sua importância tecnológica é substancial. “Inovações tecnológicas em fase inicial geralmente apresentam ouro de forma proeminente antes que considerações de custo levem à substituição,” explicou Cavatoni. “O que é notável é que as propriedades inerentes do ouro mantêm-no integrante destas discussões.”

A combinação única do ouro de condutividade elétrica e resistência à corrosão torna-o indispensável para sistemas de computação de alto desempenho. Os servidores de IA, especificamente, impulsionaram um crescimento notável até ao final do terceiro trimestre, com as placas de circuito impresso a emergirem como a maior categoria de consumo. A procura no setor de memória também acelerou à medida que os centros de dados expandiram a sua infraestrutura.

O relatório do WGC destacou: “Infraestruturas de servidores de IA, comunicações por satélite, placas gráficas de consumo e aplicações no mercado de PCs mostraram um desempenho robusto, com a procura de servidores a servir como o principal catalisador de crescimento através de melhorias contínuas de especificações.”

Porque o Preço Premium Não Tem Dificultado a Adoção

Fabricantes continuam a priorizar o ouro apesar dos preços recorde por duas razões fundamentais. Primeiro, materiais concorrentes como a prata ou o cobre não conseguem replicar a resistência à oxidação superior do ouro ao longo de períodos operacionais prolongados—um requisito inegociável para a fiabilidade do sistema. Segundo, o conteúdo real de ouro por dispositivo permanece fracionário relativamente aos custos totais de fabrico, preservando margens de lucro aceitáveis mesmo a preços atuais.

As empresas tecnológicas tratam o ouro essencialmente como um prémio de seguro de desempenho, em vez de um componente discricionário.

A Questão da Valorização do IA a Remodelar o Comportamento de Investimento

Espuma de Mercado e Apetite por Refúgio Seguro

Uma dinâmica mais poderosa que impulsiona a procura por ouro decorre do ceticismo crescente sobre a sustentabilidade do setor de IA. O relatório do World Gold Council indica que a procura de investimento—distinta da procura industrial—aumentou de forma significativa, com investidores institucionais a proteger explicitamente a exposição acionista através da diversificação em metais preciosos.

Isto espelha padrões históricos. Quando a bolha das dot-com desinchou no início dos anos 2000, o ouro subiu mais de 620 por cento até 2011, atingindo finalmente US$1.825 por onça, à medida que as ações colapsaram e os bancos centrais afrouxaram a política monetária.

Métricas de Valorização a Emitir Avisos

O panorama atual apresenta paralelos preocupantes com essa era. Os gastos globais em IA estão projetados para atingir US$375 bilhões este ano e subir para US$500 bilhões até 2026, segundo o UBS Group (NYSE:UBS). Esta trajetória de crescimento explosivo inflacionou as avaliações em todo o ecossistema tecnológico, especialmente entre os componentes do “Magnificent 7” que dominam as ponderações do S&P 500 e do Nasdaq Composite.

A Apple e a Microsoft agora comandam capitalizações de mercado de US$4 trilhão, enquanto a líder de semicondutores NVIDIA recentemente ultrapassou US$5 trilhão—avaliações que dependem inteiramente de suposições de monetização de IA.

O índice de preço-lucro ajustado cíclicamente de Shiller—que normaliza os preços atuais face aos lucros médios ajustados pela inflação ao longo de 10 anos—fornece uma métrica sóbrio. Historicamente, este indicador varia entre 17 e 28 para o S&P 500. Antes do crash das dot-com, atingiu 44,19. Em meados de novembro, a leitura tinha subido para a zona de 39-40.

O CEO do Goldman Sachs, David Solomon, alertou recentemente que uma retração de 10 a 20 por cento no mercado acionista é plausível nos próximos 24 meses. Michael Hartnett, da Bank of America Global Research, também destacou que as avaliações de IA estão vulneráveis, com o ouro a ser uma cobertura lógica se os ganhos de produtividade não se materializarem nos níveis esperados.

A Teoria de Proteção Como Cobertura Ganha Tração

Os analistas da Macquarie captaram de forma sucinta a dinâmica emergente do mercado: “Os otimistas compram tecnologia, os pessimistas compram ouro, os hedgeers compram ambos.” Este quadro reflete uma incerteza genuína entre os participantes do mercado sobre se os atuais investimentos em IA gerarão retornos proporcionais ou representam um compromisso coletivo excessivo.

Notavelmente, a fraqueza das ações em novembro—particularmente entre as ações expostas à IA—ocorreu precisamente quando os sinais de crescimento económico abrandaram, sugerindo que a vulnerabilidade das avaliações se torna aguda durante períodos de recessão. Esta mudança de perceção está a redirecionar ativamente o capital para o ouro e a afastar-se de posições tecnológicas de múltiplos elevados.

Pontos de Convergência

O mercado de ouro parece estar a captar duas narrativas distintas, mas reforçadoras, simultaneamente. A procura industrial por infraestruturas de IA sustenta um piso estrutural de preços, enquanto a procura financeira por atividade de proteção contra bolhas cria um prémio adicional. Juntas, estas dinâmicas têm a impulsionar a trajetória de subida do preço do ouro além do que qualquer um dos fatores isoladamente justificaria.

Se este duplo suporte persistirá, depende de as empresas de IA entregarem melhorias de produtividade que justifiquem as avaliações atuais—e se o setor tecnológico consegue manter o ímpeto sem uma aceleração económica mais ampla. Até que essas questões se resolvam, o ouro provavelmente manterá o seu apelo tanto em carteiras industriais como de investimento.