Perspectiva do Cacau na África Ocidental melhora, pressionando os futuros para baixo apesar de sinais mistos

Futuros de cacau recuaram hoje, refletindo uma perspetiva positiva de colheita de cacau emergente de África Ocidental. A entrega de março na ICE Nova Iorque caiu -40 pontos para -0,67%, enquanto os futuros de março na ICE Londres diminuíram -26 pontos, representando uma queda de -0,60%. O recuo marca uma retração para mínimos de 7 dias à medida que os traders digerem condições meteorológicas em melhoria nas principais regiões produtoras.

Condições de cultivo favoráveis impulsionam expectativas de produção

Uma perspetiva positiva de colheita de cacau está a formar-se nas principais regiões produtoras do mundo. Agricultores na Costa do Marfim relatam que chuvas alternadas e céus claros estão a estimular a atividade de floração nas árvores de cacau, enquanto o setor agrícola de Gana observa que precipitações constantes apoiaram o desenvolvimento das vagens na preparação para a estação de harmattan. Estas condições elevaram o ânimo entre os produtores, que antecipam melhorias na qualidade para a próxima colheita.

O fabricante de chocolate Mondelez quantificou a melhoria: as contagens atuais de vagens na África Ocidental estão 7% acima do benchmark de cinco anos, com números a exceder materialmente a produção do ano anterior. A colheita principal na Costa do Marfim está em andamento, e o sentimento dos agricultores permanece construtivo quanto às expectativas de rendimento e qualidade. Este quadro positivo de oferta de cacau contrasta fortemente com as severas restrições de oferta observadas em anos anteriores.

Escassez de inventário oferece suporte temporário

Apesar da pressão de preços baixistas devido às expectativas de oferta abundante, um fator estabilizador persiste: escassez de armazéns. Os estoques de cacau monitorizados pela ICE, estacionados nos portos dos EUA, caíram para um mínimo de 9 meses de 1.643.161 sacos até quarta-feira, oferecendo algum piso aos valores. Esta depleção de inventário fornece suporte tático mesmo com as preocupações de nova oferta a pesar no sentimento.

Mudanças estruturais no horizonte

Um desenvolvimento importante que se aproxima em janeiro pode injetar nova procura: os futuros de cacau na NY serão incluídos no Bloomberg Commodity Index a partir do próximo mês. Analistas do Citigroup projetam que esta adição poderá desencadear aproximadamente $2 bilhões em fluxos de fundos passivos de índice durante a semana de abertura de negociações. No entanto, este potencial aumento de compras enfrentará obstáculos devido à trajetória positiva de colheita de cacau já precificada nos níveis atuais.

Crescimento do pipeline de oferta

O governo da Costa do Marfim divulgou dados de embarque mostrando que os agricultores entregaram 895.544 MT de cacau às instalações de exportação entre 1 de outubro e 14 de dezembro — um aumento modesto de +0,2% em relação às 894.009 MT enviadas no mesmo período do ano anterior. Este crescimento incremental nas chegadas continua a alimentar a narrativa positiva de oferta de cacau.

Fraqueza na procura adiciona pressão de baixa

Contrariando quaisquer preocupações de produção, está a fraqueza persistente na procura global por chocolate. A liderança da Hershey caracterizou as vendas de chocolate nesta temporada de Halloween como “desapontantes”, notável uma vez que o Halloween impulsiona cerca de 18% das vendas de confeitaria nos EUA anualmente. Dados regionais de moagem de cacau pintam um quadro igualmente sombrio: as moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre contraíram -17% ano a ano para 183.413 MT — o trimestre mais fraco em nove anos. As moagem na Europa caíram -4,8% para 337.353 MT, marcando um mínimo de 10 anos para o período. As moagem na América do Norte aumentaram +3,2%, embora novas adições de empresas tenham distorcido os números.

O comportamento do consumidor reforça o mal-estar: o volume de vendas de chocolates e doces na América do Norte caiu mais de -21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro em comparação com o ano anterior, segundo pesquisa da Circana.

Produção decrescente na Nigéria oferece limitação ao offset

Enquanto a Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta obstáculos, o impacto permanece modesto. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá -11% ano a ano para 305.000 MT, contra uma previsão de 344.000 MT em 2024/25. As exportações de setembro permaneceram estáveis em 14.511 MT ano a ano, sugerindo uma perturbação limitada na oferta da região.

Contexto de mercado: de território de déficit para excedente

A perspetiva positiva de colheita de cacau representa uma reversão dramática das condições de há 18 meses atrás. A Organização Internacional do Cacau declarou um déficit histórico de 2023/24 de -494.000 MT — a maior escassez em mais de seis décadas — após a produção contrair -12,9% para 4,368 MMT. A relação entre stocks globais e moagem caiu para um mínimo de 46 anos de 27,0%.

O pêndulo agora virou de forma acentuada. A estimativa mais recente da ICCO fixou a produção global de 2024/25 em 4,69 MMT, um aumento de +7,4% em relação ao ano anterior, culminando em um excedente projetado de 49.000 MT — o primeiro excedente em quatro anos. O Citigroup desde então reduziu sua estimativa de excedente para 79.000 MT de uma projeção de setembro de 134.000 MT, enquanto o Rabobank cortou sua previsão para 2025/26 para 250.000 MT de 328.000 MT em novembro.

A trajetória positiva de colheita de cacau, reforçada pelas condições de cultivo na África Ocidental e pelo aumento nas contagens de vagens, continua a ofuscar o suporte tático de inventário e o benefício da futura inclusão no índice.