A jogada de 1,8 mil milhões de dólares da Celsius Holdings: Pode este gigante das bebidas energéticas manter a sua coroa após uma queda de 68% nas ações?

O panorama das bebidas energéticas passou por uma mudança sísmica. Durante anos, Red Bull e Monster Beverage operaram praticamente sem concorrência numa categoria que parecia estagnada. Apresentamos a Celsius Holdings (NASDAQ: CELH), que desmantelou este duopólio com uma posição sem açúcar que ressoou com consumidores conscientes da saúde, especialmente mulheres. Os números contam a história: a Celsius subiu de uma presença de mercado insignificante em 2020 para dominar 11,8% da categoria de bebidas energéticas na América do Norte atualmente. Dentro da subcategoria sem açúcar, a Celsius captura 23,1% das vendas.

Mas o momentum não garante domínio. À medida que concorrentes mais recentes como a Alani Nu começaram a erodir a trajetória de crescimento da Celsius em 2024, a empresa tomou uma decisão estratégica: adquirir a ameaça. A Celsius anunciou uma aquisição de 1,8 mil milhões de dólares da Alani Nu (custo efetivo de 1,65 mil milhões de dólares após considerar créditos fiscais), consolidando o que se tornará a terceira maior e mais rápida potência de bebidas energéticas na América do Norte.

O Contexto de Mercado: Como a Celsius Disruptou uma Categoria Adormecida

A ascensão da Celsius não foi acidental. Enquanto Red Bull e Monster apostaram em patrocínios de esportes extremos e branding ousado, a Celsius posicionou-se como a alternativa saudável — uma bebida energética sem açúcar, direcionada a entusiastas de ginásio e a públicos mais jovens, especialmente consumidoras femininas que buscam ingredientes mais limpos.

A estratégia funcionou. As vendas no varejo no segmento de energia sem açúcar explodiram de $5,6 bilhões em 2020 para $11,7 bilhões em 2024, com a Celsius impulsionando grande parte dessa expansão. Essa mudança reflete uma tendência de consumo mais ampla: produtos sem açúcar estão agora a vender as bebidas energéticas tradicionais na América do Norte.

No entanto, 2024 revelou uma vulnerabilidade. O crescimento da receita da Celsius desacelerou, parcialmente devido a pedidos mais lentos da parceira de distribuição PepsiCo, mas também porque a Alani Nu e outros novos entrantes ganharam tração. A Alani Nu, em particular, demonstrou um crescimento explosivo — expansão de receita no varejo de 64% ano a ano — com maior penetração entre consumidoras femininas do que até mesmo a Celsius.

Por Que a Aquisição Faz Sentido: Unindo Forças num Mercado Fragmentado

A ironia não passa despercebida aos investidores: a Celsius adquiriu uma concorrente precisamente porque essa concorrente estava crescendo mais rápido. No entanto, este negócio resolve um problema crítico. Com 4,8% de quota de mercado, a Alani Nu estava fragmentando o segmento de sem açúcar que a Celsius pioneira. Ao fundir-se, a entidade combinada alcança 16% de toda a categoria de bebidas energéticas na América do Norte — uma posição dominante que fortalece o poder de negociação com retalhistas e distribuidores.

Mais importante ainda, as marcas combinadas representam bases de consumidores complementares. Onde a Celsius se destaca entre entusiastas de fitness, a Alani Nu cultivou uma base leal entre consumidoras mais jovens. A sinergia não é apenas sobre escala; trata-se de cobertura de mercado.

A Questão Internacional: O Verdadeiro Prêmio a Monitorar

Aqui está o wildcard: expansão geográfica. A Monster Beverage e a Red Bull obtêm a maior parte de sua receita internacionalmente. A América do Norte, apesar de sua riqueza e poder de compra, continua sendo apenas uma fração da população mundial. A receita internacional da Celsius foi de $74,7 milhões em 2024, mas cresceu 37% ano a ano.

Para investidores que avaliam o sucesso a longo prazo desta aquisição, o crescimento internacional representa a métrica crítica. Se a Celsius conseguir replicar seu fenômeno de sem açúcar na América do Norte globalmente — especialmente na Europa e Ásia — a entidade combinada da Alani Nu poderá eventualmente rivalizar com a Monster e a Red Bull em escala mundial.

O Caso de Valorização: 68% de Queda é Suficiente para Justificar Entrada?

As receitas combinadas de 2024 da Celsius e da Alani Nu chegaram a $2 bilhão. Assumindo um impulso sustentado de crescimento no varejo e expansão internacional a taxas de dois dígitos, uma trajetória de crescimento de 20% ao ano nas receitas nos próximos três anos parece viável. Essa matemática projeta uma receita consolidada de $3,45 bilhões até 2027.

Aplicando uma margem de lucro líquido razoável de 20% — uma melhoria em relação aos atuais 10,7%, mas ainda conservadora — os lucros projetados atingem $690 milhões. Considerando o valor empresarial de aquisição de $8,5 bilhões (a preços atuais das ações), a Celsius negocia a aproximadamente 12x lucros futuros em três anos.

Para um disruptor de categoria operando em um segmento de mercado em rápida expansão, uma múltipla de 12x sobre os lucros futuros de três anos representa uma avaliação razoável, especialmente considerando o poder de precificação demonstrado por ambas as marcas e o momentum de mercado. A queda de 68% das máximas históricas apagou grande parte do prêmio anteriormente atribuído às expectativas de crescimento.

A Conclusão: Uma História de Reconstrução Atraente

A Celsius Holdings agora controla o que parece ser a plataforma de bebidas energéticas mais dinâmica da América do Norte. A aquisição da Alani Nu aborda ameaças competitivas enquanto consolida o segmento de sem açúcar, que continua sendo a subseção de crescimento mais rápido da categoria. Estimativas de receita, potencial de expansão internacional e possibilidades de aumento de margem sugerem que o equilíbrio risco-retorno favorece a oportunidade.

Para investidores convictos nas tendências seculares de bebidas energéticas sem açúcar e na capacidade da Celsius de monetizar internacionalmente, a avaliação atual e o preço das ações deprimido podem representar uma oportunidade que raramente se materializa em categorias de consumo maduras.