Recentemente, as discussões sobre a venda de títulos da dívida pública dos EUA e a fraqueza do dólar têm sido especialmente numerosas, mas a lógica por trás disso pode estar sendo mal interpretada.

Comecemos pela história. Nos últimos setenta anos, o dólar, como moeda de reserva global, parece estar em alta, mas na realidade tem colocado a economia americana em uma espécie de algema. Para manter a posição do dólar, os EUA foram forçados a manter um déficit comercial prolongado e a emitir dívidas de forma desenfreada — essa é a famosa Dilema de Triffin. O resultado é que o dólar foi supervalorizado, levando à diminuição da competitividade da manufatura americana, à deslocalização de fábricas e à pressão sobre a classe média local. De certa forma, a posição de moeda de reserva está, na verdade, a consumir a economia real dos EUA.

Agora a situação está a inverter-se. Os bancos centrais de vários países estão a comprar ouro, a liquidar em moeda local e a reduzir a sua exposição à dívida americana - este processo é chamado de desdolarização. Muitas pessoas veem isto como uma má notícia, mas se olharmos por outro ângulo, isso oferece aos Estados Unidos uma oportunidade estratégica.

O que significa a desvalorização razoável do dólar? Os produtos americanos tornaram-se mais baratos no mercado internacional, o que diretamente aumentou a competitividade das exportações. Historicamente, há um exemplo de livro didático: após o Acordo do Plaza em 1985, o dólar despencou 46%, resultando em um grande aumento nas exportações americanas, a indústria de manufatura começou a se recuperar e o país entrou em uma década de ouro.

Se a onda de desdolarização continuar, a expectativa de uma desvalorização moderada do dólar será reforçada – qual será o impacto disso nos ativos alternativos denominados em dólares? A atratividade do Bitcoin como um ativo não soberano aumentará, e a demanda por ouro como um ativo de refúgio se expandirá. A lógica de todo o mercado de criptoativos é que, quando a incerteza da política monetária aumenta, o valor relativo dos ativos em cadeia será reavaliado.

A curto prazo, as flutuações do mercado podem ser muito intensas, mas ao olhar para um ciclo de três a cinco anos, as mudanças no ambiente macroeconômico estão a alterar a estrutura da alocação de ativos. A pressão da desvalorização do dólar, o impacto geopolítico nas cadeias de abastecimento e a mudança nas políticas dos bancos centrais — tudo isso está a levar os investidores a repensar o que realmente é uma reserva de valor.