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O Banco do Japão vai mais uma vez aumentar as taxas, mas desta vez o mercado de criptomoedas parece não reagir muito. Em comparação com a última grande turbulência, desta vez realmente é diferente.

Lembra-se dos últimos meses? Apenas uma alteração na taxa de juros foi suficiente para o Bitcoin saltar de 65.000 para 50.000, e o Ethereum cair de 3000 para 2000, enquanto o iene valorizava e o mercado entrava em pânico. Desta vez, a situação parece estar a inverter-se — o mesmo sinal de aumento de taxas, mas recebido de forma completamente diferente.

Por que o mercado não está tão receoso desta vez? O segredo está em dois pontos: primeiro, os especuladores já tinham muitas posições longas em ienes, e a curto prazo não é fácil provocar uma volatilidade intensa novamente. Segundo, o rendimento dos títulos do governo japonês tem vindo a subir ao longo do ano, com os títulos de curto e longo prazo a bater recordes, o que mostra que o mercado já estava preparado; o aumento de taxas já não é uma novidade.

Mais importante, a Federal Reserve cortou as taxas em 25 pontos-base esta semana, ao mesmo tempo que lançou sinais de suporte de liquidez. O cenário de aperto de liquidez global não é tão intenso, e cenários extremos como o encerramento de posições em arbitragem de iene ou o aumento do sentimento de refúgio seguro dificilmente se repetirão.

Mas a história ainda não acabou. Fontes do setor indicam que os oficiais do Banco do Japão acreditam que as taxas podem precisar subir para mais de 0,75% para se aproximarem do fim deste ciclo, e há até quem defenda que, mesmo atingindo 1%, ainda seria relativamente baixo. Aqui entra um conceito importante — a "taxa de juros neutra", que basicamente equivale à "temperatura normal" da economia, nem demasiado quente nem demasiado fria. A estimativa do Banco do Japão situa-se entre 1% e 2,5%, com bastante margem de manobra.

O governador Ueda já comentou casualmente que o mercado começou a especular. Os observadores do mercado estão praticamente todos a apostar que na próxima sexta-feira o Banco do Japão irá aumentar a taxa para 0,75%. Mas o que mais preocupa é se o banco central anunciar uma nova previsão da "taxa de juros neutra", o que indicaria diretamente que ainda há espaço para mais algumas elevações.

Atualmente, a previsão do mercado é de uma taxa final em torno de 1,25%, o que significa que este ciclo de aumentos pode ainda incluir mais duas subidas. Apesar de o Banco do Japão continuar a afirmar que a sua política monetária é relativamente acomodada, na prática os oficiais já estão a analisar cuidadosamente os dados de empréstimos e a movimentação dos bancos, tentando determinar se o nível atual de juros é realmente de afrouxamento.

O aumento de taxas virá mais cedo ou mais tarde, mas desta vez o mercado tem uma margem de manobra e expectativas. A velha estratégia de reagir a um aumento de taxa com uma queda rápida pode estar a perder força nesta rodada.