O governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, fez recentemente declarações em Nagoya, lançando um raro sinal de firmeza — afirmou claramente que, na reunião de política monetária marcada para 18-19 de dezembro, irá "ponderar seriamente os prós e contras de um aumento das taxas de juro".

Mal estas palavras foram proferidas, o mercado reagiu de imediato. Os traders, que até então estavam à espera, começaram a apostar: desta vez, o Banco do Japão vai mesmo agir, e as taxas podem saltar dos atuais 0,50% para 0,75%. O impacto foi imediato no mercado de obrigações e de câmbio — os rendimentos da dívida pública japonesa dispararam em toda a linha, e o iene valorizou-se visivelmente face ao dólar.

Porque é que o Banco do Japão quer de repente subir as taxas? Há, na verdade, várias razões fundamentais por detrás desta decisão.

Em primeiro lugar, a inflação e os preços têm estado acima do objetivo durante vários meses consecutivos. A inflação no Japão mantém-se persistentemente acima da meta definida pelo banco central, e os salários também estão a aumentar. O mercado de trabalho está cada vez mais apertado, e as empresas começam a ser obrigadas a subir salários para reter trabalhadores.

Em segundo lugar, o ambiente de taxas ultra-baixas e até negativas começa a revelar efeitos secundários negativos. O dinheiro barato tem permitido a sobrevivência de algumas "empresas zombie" que, em condições normais, já teriam sido eliminadas, o que acaba por prejudicar a vitalidade global da economia. A alocação de recursos fica distorcida e o risco de sobre-endividamento e bolhas de ativos vai-se acumulando.

De uma perspetiva macro, o banco central pretende, através de uma "normalização" gradual das taxas, devolver o sistema financeiro a um estado mais saudável. Por outras palavras, não se pode continuar indefinidamente a imprimir dinheiro e a sobreviver à custa de taxas zero; é preciso limpar os ativos tóxicos e regular os comportamentos de financiamento que precisam de ser disciplinados.

No entanto, o Banco do Japão também sublinhou que o aumento das taxas não será uma travagem brusca nem uma restrição violenta, mas sim "gradual" e "progressiva" — o objetivo é apertar as condições financeiras de forma moderada, não sufocar de repente a atividade económica.

Que impacto é que esta estratégia pode ter?

**Para o Japão**: o custo do crédito irá certamente aumentar. O financiamento das empresas, os empréstimos ao consumo e os créditos à habitação vão todos ser afetados. No curto prazo, pode haver pressão sobre o setor imobiliário e o investimento empresarial, mas a longo prazo ajudará a conter a inflação, otimizar a alocação de recursos e eliminar empresas insustentáveis que sobrevivem apenas graças às taxas baixas.

**No que toca ao câmbio e aos fluxos de capital**: a valorização do iene é praticamente inevitável. Isto significa que os fluxos internacionais de capitais que dependem de "carry trade" em ienes vão ser afetados. Muitos investidores tomavam empréstimos em ienes a taxas baixas para investir em ativos com maior rendimento; agora, com a subida das taxas do iene, esta estratégia perde atratividade e o capital pode regressar ao Japão.

**No contexto dos mercados globais**: o Japão é um dos principais players do mercado global de obrigações. Se o rendimento da dívida pública japonesa subir, pode desencadear uma reação em cadeia — aumentando a pressão vendedora nos mercados obrigacionistas mundiais e levando a uma subida generalizada das yields. Esta volatilidade pode propagar-se aos mercados asiáticos, europeus e americanos, e ter impacto indireto na liquidez de ativos de risco (incluindo criptomoedas).

Em suma, as declarações de Kazuo Ueda desta vez não afetam apenas o Japão — podem ser um sinal crucial com impacto nos fluxos globais de capital e no sentimento dos mercados.