A pista de previsões, que tem sido aprimorada ao longo de dez anos, está prestes a receber o próximo protagonista?

A evolução dos mercados de previsão cripto é bastante interessante, pois já foi considerada uma área “refutada”, tendo demorado dez anos a alcançar o PMF (Product-Market Fit), com uma evolução que superou as expectativas do mercado. Por vezes, no setor cripto, tirar conclusões demasiado cedo pode não ser apropriado.

O conceito de mercado de previsão em si não é novo; existe no universo cripto desde muito cedo. Em 2015, o projeto Gnosis iniciou o seu desenvolvimento; em 2018, a Augur foi oficialmente lançada, uma plataforma de mercado de previsão descentralizada baseada em Ethereum, permitindo aos utilizadores criar e prever eventos futuros e liquidar apostas em criptomoeda.

Em 2020, surgiu também a Polymarket (baseada em Polygon), mas manteve-se sempre numa posição marginal. Acresce o fator regulatório, que dificultou ainda mais o seu crescimento. O volume mensal de negociação da Polymarket, nos seus primórdios, era de apenas alguns milhões de dólares; o TVL da Augur caiu quase 80% após as eleições de 2020, descendo do pico para apenas alguns milhões de dólares. O TVL global do setor rondava os 7 milhões de dólares no seu auge, com volumes mensais abaixo dos 100 milhões de dólares. A pressão regulatória (com a CFTC a considerar o setor “jogo de apostas”) e oráculos imperfeitos (fáceis de manipular) restringiram ainda mais o crescimento.

O verdadeiro boom destes mercados de previsão só começou em 2024. Em particular, as eleições presidenciais dos EUA em 2024 foram um ponto de viragem. O volume de negociação dos mercados de previsão eleitoral da Polymarket ultrapassou os 2,7 mil milhões de dólares, com o volume mensal da plataforma a disparar de 62 milhões de dólares em maio para 2,1 mil milhões em outubro, um crescimento superior a 30 vezes. O volume nominal anual atingiu os 16,3 mil milhões de dólares, superando largamente todos os anos anteriores combinados.

Porque é que demorou dez anos a atingir o PMF?

Primeiro, o setor cripto enfrentava obstáculos técnicos e de experiência do utilizador. O conceito de mercado de previsão era atrativo e parecia haver muita procura, mas na prática a experiência do utilizador excluía quase todos. Por exemplo, a primeira versão da Augur era construída sobre Ethereum L1, com custos de transação elevadíssimos e velocidades de confirmação muito lentas. Para o utilizador comum, era ainda necessário dominar carteiras e interfaces complexas, o que representava uma grande curva de aprendizagem. Estes elevados obstáculos resultavam em falta de liquidez e receios dos utilizadores relativamente à manipulação.

Em segundo lugar, a pressão regulatória foi constante. A CFTC dos EUA (Commodity Futures Trading Commission) considerou os mercados de previsão como “jogo de apostas” ou derivados, reforçando a fiscalização a partir de 2018. Durante este período, a Augur foi multada por permitir apostas em eventos sensíveis; em 2022, a Polymarket pagou uma multa de 1,4 milhões de dólares e retirou-se do mercado dos EUA, tendo até o fundador, Shayne Coplan (nascido em 1998), sido alvo de uma rusga do FBI ao seu apartamento em Nova Iorque, com apreensão dos dispositivos eletrónicos (sem detenção). A incerteza regulatória impediu também a entrada de capital institucional. A pressão regulatória dificultou persistentemente a subida da liquidez.

Terceiro, a mudança de narrativa no mercado. Entre 2016 e 2018, a maioria dos utilizadores de cripto privilegiava a especulação em detrimento de ferramentas úteis; entre 2020 e 2023, a febre do DeFi/NFT dispersou a atenção, com o TVL dos mercados de previsão a situar-se em apenas 7 milhões de dólares. Faltava um evento mainstream catalisador, dificultando a acumulação de liquidez.

Quarto, os oráculos eram imaturos e facilmente manipuláveis.

O ano de 2024 foi um ponto de viragem, como já referido, com as eleições dos EUA a servirem de catalisador, mas não só.

Entre 2024 e o presente, os mercados de previsão ganharam verdadeiramente tração. Para além da Polymarket, surgiu também a plataforma centralizada Kalshi. Em 2025, o volume de negociação dos mercados de previsão atingiu os 27,9 mil milhões de dólares (um crescimento anual de 210%), com picos semanais de 2,3 mil milhões; o TVL combinado da Polymarket e Kalshi ultrapassou os 20 mil milhões. Ambas as plataformas atingiram avaliações de dezenas de milhar de milhões de dólares. De repente, os mercados de previsão tornaram-se o novo “hot topic” do setor.

Então, quais foram os fatores de impulso?

Em contraste com os obstáculos enfrentados entre 2015 e 2024, estes foram sendo gradualmente removidos, trazendo melhorias de qualidade à experiência do utilizador e outros aspetos.

Primeiro, mudança nos obstáculos técnicos e experiência do utilizador. As redes Polygon e Base L2 reduziram as taxas de Gas para apenas alguns cêntimos e aumentaram a velocidade das transações em 10 vezes. Plataformas como a Polymarket otimizaram o interface, permitindo apostas em stablecoins com um só clique, atraindo utilizadores não nativos de cripto. Além disso, o DeFi evoluiu bastante, proporcionando liquidez profunda. Para o utilizador, participar num mercado de previsão tornou-se muito mais simples. Já a Kalshi, sendo uma plataforma centralizada, integra-se com plataformas como Robinhood, facilitando ainda mais o acesso.

Segundo, mudanças regulatórias. Após as eleições de 2024 nos EUA, a regulação tornou-se mais favorável ao cripto. Em 2025, a CFTC aprovou plataformas reguladas como a Kalshi. A SEC e a CFTC clarificaram a legalidade das “commodities cripto à vista” e a legislação sobre stablecoins foi aprovada no Congresso. Embora a Suíça mantenha uma lista negra, o ambiente global passou de hostil a favorável, com entrada de capital institucional (por exemplo, a ICE investiu 2 mil milhões de dólares).

Terceiro, mudança de narrativa no mercado. Neste ciclo, não houve uma narrativa dominante. O foco recaiu sobre utilidades reais. Com o catalisador das previsões eleitorais de 2024, a Polymarket expandiu para desporto, economia, tecnologia, etc., impulsionada pela cobertura dos media (CNN/Bloomberg) e pela divulgação nas redes sociais, alimentando o boom dos mercados de previsão.

Quarto, impulsionamento por parte de instituições e comunidade. A a16z participou ativamente, promovendo a narrativa de “infraestrutura financeira orientada por eventos”; a comunidade aderiu com entusiasmo, fazendo subir o TVL.

Quinto, os mercados de previsão evoluíram de um “jogo de apostas” para fornecer um novo tipo de sinal, semelhante a probabilidades em tempo real.

Da evolução dos mercados de previsão ao longo de dez anos, tira-se uma conclusão interessante: nem todos os setores “refutados” estão necessariamente condenados a não atingir o PMF; por vezes, é apenas uma questão de falta de condições. No setor cripto, isto é especialmente evidente: devido à infraestrutura insuficiente na primeira década (cara/lenta/má experiência do utilizador…), muitas tentativas não conseguiram chegar ao utilizador comum. Talvez, no futuro, áreas como Crypto Gaming, social, ai agent, depin, identidade digital, etc., algumas possam ter chegado ao fim, mas outras ainda poderão ter novas oportunidades para se afirmarem.