Divisão das folhas de pagamento não agrícolas (NFP) explode o mercado global! Ativos encriptados enfrentam o punho de ferro macroeconômico.

“Relatório de não-agrícola publicado 11.9, acima da expectativa 5, Informação desfavorável!” No dia 20 de novembro, este breve julgamento atraiu muita atenção na praça Gate. No mesmo dia, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou o relatório de emprego não-agrícola de setembro, que havia sido atrasado por mais de um mês devido à paralisação do governo, com 119 mil novos empregos, muito acima da expectativa de 50 mil, mas a taxa de desemprego inesperadamente subiu para 4.4%, alcançando o maior nível desde outubro de 2021.

Este relatório contraditório de “crescimento forte e qualidade fraca” apresenta o cenário de emprego mais complexo da era pós-pandêmica, tornando a decisão de redução de taxas de juros do Federal Reserve em dezembro ainda mais complicada.

01 latência de dados: divisão do não agrícola

Os dados de emprego não agrícola de setembro, que deveriam ter sido divulgados no início de outubro, foram adiados para 20 de novembro devido à paralisação do governo dos EUA, fazendo com que este relatório recebesse uma atenção sem precedentes.

Os dados mostram que, em setembro, a população empregada não agrícola nos EUA aumentou em 119 mil, superando amplamente a expectativa do mercado de 50 mil, alcançando o maior aumento desde abril.

No entanto, por trás de dados aparentemente robustos, escondem-se preocupações estruturais.

A taxa de desemprego subiu inesperadamente para 4,4%, superando as expectativas do mercado de 4,3%, alcançando o nível mais alto em quase quatro anos. Ao mesmo tempo, os dados dos dois meses anteriores foram drasticamente revisados - o número de empregos não agrícolas em agosto foi revisado de 22 mil para -4 mil, e os dados de julho também foram revisados de 79 mil para 72 mil.

Isso significa que o mercado de trabalho dos EUA já apresenta sinais de contração no verão, e o impulso de crescimento está longe de ser tão forte quanto parece à primeira vista.

02 Dados por trás: a verdade do mercado de trabalho

O desempenho “forte” deste relatório de empregos não agrícolas depende, em grande parte, de um fator de ajuste sazonal incomum.

Se calculado de acordo com a amplitude de ajuste habitual da história, o crescimento real do emprego refletido pelos dados originais pode ser muito fraco.

Mais importante é a mudança na estrutura de emprego. A nova criação de empregos está principalmente concentrada nos setores de saúde, governo e educação, e a expansão dessas indústrias muitas vezes não representa realmente a recuperação da demanda no setor privado.

O Wells Fargo destacou no relatório: “Os novos empregos robustos deste mês não estão concentrados principalmente nos setores de saúde, governo e educação, cuja expansão muitas vezes não reflete realmente a recuperação da demanda no setor privado.”

Enquanto isso, o setor de manufatura, transporte e armazenagem, bem como o setor de serviços comerciais, apresentaram uma queda.

A Morgan Stanley destacou que, apesar do crescimento do emprego ter superado as expectativas, o aumento da taxa de desemprego pode indicar que a demanda por mão de obra está entrando na “zona de inflexão”.

03 Reação do mercado: da euforia ao pânico

Após a divulgação dos dados do emprego não agrícola, os mercados financeiros globais passaram por uma volatilidade intensa, com o mercado acionário americano a apresentar um desempenho emocionante de “abertura alta e queda”.

Com o estímulo do relatório financeiro da Nvidia que superou as expectativas, as ações americanas avançaram fortemente na manhã de quinta-feira. O Dow Jones subiu temporariamente 717 pontos, o S&P 500 teve um aumento de 1,9% e o Nasdaq alcançou uma alta máxima de 2,6%.

No entanto, à medida que o mercado reavalia a possibilidade de cortes nas taxas em dezembro, a tendência de alta das ações nos EUA reverteu-se abruptamente. Durante o intervalo, o Dow Jones passou de alta para baixa, com uma queda de cerca de 370 pontos, o S&P 500 caiu mais de 1% e o Nasdaq caiu cerca de 1,2%.

O preço das ações da Nvidia subiu 5% rapidamente para cair, arrastando as ações de conceito de IA como AMD e Oracle para uma fraqueza coletiva.

O fundador da KKM Financial, Jeff Kilburg, apontou: “A chama da Nvidia não é suficiente para compensar a pressão causada pela mudança nas expectativas de políticas do Federal Reserve. O mercado tem depositado esperanças em um corte de juros em dezembro nas últimas semanas, mas agora essa narrativa está rapidamente se desmoronando.”

04 O Fed enfrenta um dilema

Este relatório de empregos não agrícola, repleto de contradições, torna a decisão de política monetária da Reserva Federal em dezembro ainda mais complexa.

A ferramenta CME FedWatch mostra que as expectativas do mercado para um corte nas taxas de juros pelo Fed em dezembro esfriaram significativamente, com a probabilidade caindo de quase 90% há um mês para uma faixa de 32%-40%.

O presidente da Reserva Federal de Cleveland, Harmak, alertou que uma nova redução das taxas de juros, enquanto a inflação continua acima da meta de 2%, pode trazer riscos mais amplos para a economia.

Ela apontou em um discurso em uma reunião do Federal Reserve de Cleveland que reduzir as taxas de juros prematuramente não só pode prolongar o atual período de alta inflação, mas também pode incentivar comportamentos excessivamente arriscados nos mercados financeiros.

As atas da reunião do Fed em outubro também apresentam uma clara tendência de alta, “a maioria dos membros considera que não é apropriado cortar as taxas em dezembro”, “alguns membros até expressam preocupação de que as expectativas de afrouxamento do mercado estejam excessivamente antecipadas”.

05 O mercado de criptomoedas enfrenta um massacre

Como um indicador da aversão ao risco do mercado, as criptomoedas foram severamente atingidas nesta onda de vendas.

Com o relatório da Nvidia a impulsionar a recuperação a curto prazo dos ativos de risco, o Bitcoin chegou a ultrapassar os 93,000 dólares, mas logo em seguida enfrentou uma forte pressão de venda, com o preço a recuar temporariamente para a linha dos 86,400 dólares.

O Ethereum teve uma queda maior, caindo quase 4% em um curto período de tempo. O valor total de liquidações na rede em 24 horas atingiu 814 milhões de dólares, e o mercado entrou em um estado de “extremo medo”.

Esta queda acentuada ocorreu num contexto em que a correlação entre o Bitcoin e o índice Nasdaq subiu para 0,80, expondo-o completamente ao risco de volatilidade dos mercados financeiros tradicionais. Quando as ações do setor tecnológico enfrentam vendas, as criptomoedas deixam de ter propriedades de refúgio independentes.

As empresas listadas relacionadas a ativos criptográficos também enfrentaram uma queda generalizada: a MicroStrategy caiu 4,7%, com uma perda acumulada de 62% no ano; a Coinbase (COIN) caiu 4%.

06 Reconstrução da lógica de precificação de ativos de risco

Esta reviravolta dramática não foi causada por um único fator, mas sim pelo resultado da ressonância de várias emoções negativas, o que pode sinalizar uma mudança fundamental na lógica do mercado.

O analista da Oppenheimer afirmou: “Os ativos criptográficos têm sido impulsionados pelas condições de liquidez, e a manutenção das taxas de juros pelo Federal Reserve em dezembro significa que todo o ambiente de ativos de risco enfrentará custos de financiamento mais altos.”

O mercado de ativos criptográficos está a passar de “impulsionado pela narrativa para impulsionado pelo valor e pela adoção”.

A era em que narrativas podiam impulsionar aumentos de dezenas de vezes já acabou; a entrada de instituições não significa mais uma valorização incondicional, mas sim que os ativos criptográficos foram puxados para uma estrutura de preços mais próxima das finanças tradicionais.

Neste novo quadro, eventos como “lançamento de ETF” e “otimização regulatória” são mais obras de fundação, e não o estopim que provoca uma explosão de preços.

07 Perspectiva: A incerteza torna-se a nova normalidade

Devido à interrupção na coleta de dados causada pelo fechamento do governo, o relatório de emprego de outubro será combinado com os dados de novembro e será publicado apenas após a reunião de política monetária de 9 a 10 de dezembro, fazendo com que o relatório de setembro seja o único dado oficial do mercado de trabalho a ser consultado pelos tomadores de decisão e pelo mercado.

Isto significa que o Federal Reserve não terá dados mais recentes de referência antes da reunião de dezembro, tendo que tomar decisões num contexto de informação incompleta.

Kay Haigh, co-chefe de Renda Fixa Global do Goldman Sachs, apontou: “O contínuo enfraquecimento da taxa de desemprego irá colocar pressão sobre a direção da política, o Federal Reserve dá grande importância aos dados fracos do mercado de trabalho. Powell tende a gerenciar riscos e, antes do final de seu mandato no próximo ano, ações políticas ainda não estão excluídas de ajustes flexíveis.”

Nas próximas semanas, o mercado irá seguir de perto o Livro Bege do Federal Reserve, que será publicado a 26 de novembro, bem como os dados do PMI da manufatura e do PMI dos serviços, que serão divulgados a 1 e 3 de dezembro, respetivamente, à procura de mais pistas sobre a direção da economia.

Perspectivas Futuras

Para os investidores, pode ser necessário apertar o cinto nas próximas semanas. A reunião de política monetária da Reserva Federal, de 9 a 10 de dezembro, será o próximo ponto de viragem chave para o mercado. Como o relatório de emprego de outubro será incorporado aos dados de novembro e divulgado em 16 de dezembro, a Reserva Federal não verá outras estatísticas oficiais de emprego antes da próxima reunião.

Este relatório de empregos não agrícolas de setembro, que chegou com latência, é como uma lanterna que de repente acende na escuridão; embora ilumine uma pequena área à frente, faz com que a escuridão ao redor pareça ainda mais profunda.